宏观金融研究 http://www.cindaqh.com/ 1 / 7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 信达期货股指期权期货早报 2021年12月21日星期二 报告联系人：宏观金融团队 联系方式：0571-28132591 宏 观 股 市 信 息  当地时间12月20日，美国环境保护局（EnvironmentalProtectionAgency）计划将美国2026年前汽车的燃料排放标准收紧至每加仑汽油平均行驶约40英里（64.37公里），取代特朗普时期实行的宽松标准。  12月20日，在第十三届中国包头•稀土产业论坛上，工信部方面提到，坚持系统思维，增强稀土产品供给保障能力。  12月20日，《广东省市场监管现代化“十四五”规划》新闻发布会召开。《规划》明确推动商事登记“银政通”服务向港澳、“一带一路”沿线国家和地区拓展，推动竞争政策在粤港澳大湾区先行落地，推进粤港澳大湾区消费维权一体化建设。  人力资源和社会保障部日前发布的数据显示，截至2021年三季度末，全国企业年金积累基金总规模为25267.63亿元。2021年前三季度投资累计收益达796.93亿元，前三季度加权平均收益率为3.49%。 核心逻辑及操作建议 上个交易日，受证监会出手监管“假外资”的消息持续影响，A股整体下跌回调，上证50指数收跌0.72%，沪深300指数收跌1.50%，中证500指数收跌1.62%。沪深两市共计上涨家数1420家（前1355），下跌3118家（昨3138），赚钱效应0.31（昨0.29），市场情绪较上周小幅回落；资金方面，上个交易日北向资金净流入-9.71亿元（前-65.61亿元），成交量未出现明显放量；行业方面，房地产、建筑板块表现较好，电工电网、发电设备等板块跌幅较大。从盘面上看，上证指数日内低开后震荡回落，三大指数均线呈多头排列，中证500指数底部持续抬升；上证50上个交易日回落至短期支撑位。合约方面，IC、IH、IF主力合约小幅下行，其中IH2203合约基差-31.85（昨-27.10），IF2203合约基差-30.58（昨-18.04）。目前上证50指数期货持续升水，指数下跌伴随着对应看跌期权的IV回落，表明市场认为上证50下跌空间有限。 目前各期权标的物IV仍处于历史低位，参考其周期性与均值回归属性，我们预计IV走势即将迎来拐点。值得注意的是，目前50、300ETF期权合成期货远期升水幅度较大，说明短期市场赛道较为拥挤，注意回调风险。低位IV会降低卖出期权的收益率，注意卖出风险，可适当参与做多波动率策略。 近两日受政策端影响外资进场规模减少，但影响逐渐减弱，我们认为短期内盘面快涨可能性不大；总体来看，目前A股市场相较于海外市场表现出较高韧性，叠加其更为合理的估值水平，当前A股仍然具有较强的反弹动能。其中，受到传统行业集中度上升以及消费端的逐渐恢复的驱动，沪深300、上证50中中长期走强信号明显。注意关注短期突破方向，若市场后续上行动能持续，预计将向各自的年初高位点进攻，整体涨幅在18%-25%区间波动。 操作建议：建议中长期做多IF2203、IH2203，逢回落可做加仓买入；买入1月到期、行权价为5100的沪深300看涨期权 风险因素：关注南非变种病毒后续进展 宏观金融研究 http://www.cindaqh.com/ 2 / 7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1．宏观与股指 图1：10年国债利率与沪深300指数 图2：沪深300指数与换手率 图3：即期汇率与沪深300指数 图4：上证50指数与换手率 图5：中美利差与沪深300指数 图6：信用利差与中证500指数 数据来源：wind，信达期货研究发展中心 宏观金融研究 http://www.cindaqh.com/ 3 / 7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2. 波动率 图7：沪深300指数与隐含波动率 图8：沪深300指数与历史波动率 图9：上证50指数与隐含波动率 图10：上证50指数与历史波动率 数据来源：wind，信达期货研究发展中心 宏观金融研究 http://www.cindaqh.com/ 4 / 7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3. 资金流向 图11：北向累计资金流向 图12：北向当日资金流向 数据来源：wind，信达期货研究发展中心 宏观金融研究 http://www.cindaqh.com/ 5 / 7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4. 绝对估值 图13：三大指数PE 5. AH股联动性 图14：上证50与恒生AH股溢价指数 数据来源：wind，信达期货研究发展中心 宏观金融研究 http://www.cindaqh.com/ 6 / 7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6. 基差 图15：IF合约基差 图16：IH合约基差 图17：IC合约基差 数据来源：wind，信达期货研究发展中心 -100.00-50.000.0050.00100.00150.00200.00250.00IF当月基差 IF下月基差 IF当季基差 IF下季基差 -100.00-50.000.0050.00100.00150.00200.00IH当月基差 IH下月基差 IH当季基差 IH下季基差 -100.000.00100.00200.00300.00400.00500.00600.00IC当月基差 IC下月基差 IC当季基差 IC下季基差 宏观金融研究 http://www.cindaqh.com/ 7 / 7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 免责声明： 本报告版权归“信达期货”所有，未经事先书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“信达期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。本报告基于我公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但我公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的信息或所表达意见不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，我公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。我公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布前已使用或了解其中信息。