-4%-2%0%2%4%6%8%中信期货商品指数中信期货有色金属指数中信期货农产品指数中信期货能源化工指数中信期货煤炭指数中信期货黑色建材指数中信期货商品指数涨跌对比日涨跌周涨跌 2021-12-21 重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 能源组研究团队 桂晨曦（原油） 021-60812997 guichenxi@citicsf.com 从业资格号：F3023159 投资咨询号：Z0013632 杨家明（燃料油、沥青） 021-80365287 yangjiaming@citicsf.com 从业资格号：F3046931 投资咨询号：Z0015448 中信期货研究|能源组日报 摘要： 防疫措施加强，油价延续回落 原油: 防疫措施加强，油价延续回落 逻辑：本周油价延续偏弱。1）疫情继续施压需求：近期由奥密克戎变异病毒引发的全球第四波疫情继续发酵，单日新增确诊已经接近七月德尔塔变异病毒高峰期数值。世卫组织报告奥密克戎变异病毒已在90多个国家出现。18日伦敦宣布进入重大事故状态，荷兰关闭所有非必须公共场所，美国部分地区恢复远程授课，中国多地政府鼓励就地过节拉尼娜冷冬和天然气替代对冬季油品需求拉动落空后，疫情复发使冬季油品需求额外承压。2）原油期货继续减仓：美联储加快缩减购债规模，资金加速流出原油期货。截止周五，WTI和Brent原油期货总持仓已经降至2016年10月以来最低值，基金净多持仓亦降至2019年1月以来最低值。若明年美联储正式启动加息后，流动性收紧对油价将继续形成负面压力。3）油价展望：短期来看，美联储加速收紧使油价金融压力增大，疫情继续扩散使油品需求压力增大。年底油价或将维持偏弱震荡。中期来看，美联储正式开启加息使金融属性转负，油价去库转为累库使商品属性转负，油价重心依旧承压。 策略建议：短期震荡，中期承压 风险因素：地缘政治导致供应中断，疫情复发导致需求回落 短期来看，美联储加速收紧使油价金融压力增大，疫情继续扩散使油品需求压力增大。年底油价或将维持偏弱震荡。中期来看，美联储正式开启加息使金融属性转负，油价去库转为累库使商品属性转负，油价重心依旧承压。 报告要点 中信期货研究|策略日报（能源） 2 / 8 品种 日观点 中线展望 原油 观点: 防疫措施加强，油价延续回落 逻辑: 本周油价延续偏弱。1）疫情继续施压需求：近期由奥密克戎变异病毒引发的全球第四波疫情继续发酵，单日新增确诊已经接近七月德尔塔变异病毒高峰期数值。世卫组织报告奥密克戎变异病毒已在90多个国家出现。18日伦敦宣布进入重大事故状态，荷兰关闭所有非必须公共场所，美国部分地区恢复远程授课，中国多地政府鼓励就地过节拉尼娜冷冬和天然气替代对冬季油品需求拉动落空后，疫情复发使冬季油品需求额外承压。2）原油期货继续减仓：美联储加快缩减购债规模，资金加速流出原油期货。截止周五，WTI和Brent原油期货总持仓已经降至2016年10月以来最低值，基金净多持仓亦降至2019年1月以来最低值。若明年美联储正式启动加息后，流动性收紧对油价将继续形成负面压力。3）油价展望：短期来看，美联储加速收紧使油价金融压力增大，疫情继续扩散使油品需求压力增大。年底油价或将维持偏弱震荡。中期来看，美联储正式开启加息使金融属性转负，油价去库转为累库使商品属性转负，油价重心依旧承压。 策略建议：短期震荡，中期承压 风险因素：地缘政治导致供应中断，疫情复发导致需求回落 震荡 沥青 观点：沥青利润继续爬升 （1）12月20日，Bu主力收于3072元/吨，当日现货华东、东北和山东沥青现货3220，3200，2950元/吨（0，0，0）。 （2）12月15日，隆众显示沥青炼厂整体开工率33.7%（环比-2%，同比-9%），炼厂库存82.06万吨（环比-4%，同比+41%），社会库存40.53万吨（环比-3%，同比-30%）。 逻辑：疫情叠加英国央行超预期加息宏观风险增加，原油价格回落，但受基建预期驱动，沥青期价走强，炼厂利润大幅向上修复。在炼厂利润低位、开工低位、基建预期足、以及美联储会议并无超预期表态后，沥青期价增仓上行，淡季的旺季预期、以及布伦特-迪拜价差走弱均驱动沥青裂解价差走强，沥青-燃油价差亦受带动走强，国内降息、美国加息、基建预期证伪前，沥青-燃油价差仍有概率回到正常区间。 操作策略：多沥青2206-燃油2205 风险因素：下行风险：沥青需求不及预期 震荡 燃料油（FU） 观点：原油下跌高硫380期价跟随 （1）12月20日，Fu主力收于2568元/吨，当日仓单112720吨。 （2）12月17日，舟山船燃价格495美元/吨， 12月17日新加坡高硫380贴水2.44美元/吨。 逻辑：疫情叠加英国央行超预期加息宏观风险增加，原油价格回落，当周高硫燃油仓单增加，高硫燃油期价走弱、月差转负。欧佩克+原油增产，重质化趋势确定，高硫燃油裂解价差向下趋势确立。高硫燃油供应提升，十一月新加坡高硫380销量小幅下降，船用需求高位回落、炼厂进料需求回落，中东各国燃油发电旺季结束由需求国向供应国转化，全球炼厂原料轻质化趋势延续，高硫燃油面临较大供需压力。 操作策略：多沥青2206-燃油2205 风险因素：下行风险：沥青需求不及预期 震荡 低硫燃料油（LU） 观点：原油下跌，低硫燃油期价跟随 （1）12月20日，Lu主力收于3332元/吨，仓单10530吨。 （2）12月17日，舟山VLSFO价格595美元/吨。 逻辑：疫情叠加英国央行超预期加息宏观风险增加，原油价格回落，低硫燃油期价回落，但新加坡低硫燃油月差仍受燃料油发电需求支撑强势。冷冬炒作需求终将回落，十一月新加坡低硫燃油销量环比下降，船用需求高位回落，国产低硫燃油供应不断提升，低硫燃油面临较大的累库存压力。 操作策略：多沥青2206-低硫2205价差 风险因素：下行风险：冷冬超预期 震荡 中信期货研究|策略日报（能源） 3 / 8 LPG 观点：国际油价大跌，LPG期价震荡下行 （1）12月20日，PG2202合约收盘价为4175元/吨，较上一交易日收盘价下跌116元/吨。以LPG广东交割现货指导价为参考，基差1045元/吨，以华东金陵石化价格为参考，基差至735元/吨，以山东京博石化价格为参考，基差至825元/吨。 （2）12月20日，华南地区出厂价5200-5300元/吨。华东地区出厂价4900-5000元/吨。山东现货报价5000-5100元/吨。 （3）11月30日，沙特阿美公司12月CP公布，丙烷795美元/吨，较上月下调75美元/吨；丁烷750美元/吨，较上月下调80美元/吨。 （4）12月20日，华南1月到岸成本预估：华南进口丙烷到货成本为5066元/吨，跌62元/吨，丁烷到货成本为4751元/吨，跌62元/吨。 （5）12月20日，仓单量总计6547手，持平上一交易日。 逻辑：美国和欧洲的新冠感染病例正在上升，当局正在努力遏制奥密克戎变异株的传播。一些国家已经限制了航空旅行，如果实施进一步的措施，限制人员流动，可能会削弱对原油和石油产品的需求。随着假期来临，原油市场的不利因素越来越多，流动性减少可能加剧价格波动。当日国际油价大跌，市场情绪悲观，LPG期价承压下行。LPG现货方面南方港口到船集中，下游接货情绪较弱，南方现货市场偏弱。国内基本面偏中性，最大不确定性来自PDH和调油需求可能边际走弱。丙烷进口成本支撑边际转弱，PDH装置开工率上周出现明显回调，当前PDH企业利润持续倒挂，利空丙烷进口需求。疫情的反复也对汽油消费也存在一定利空，国内调油需求缺乏明显改善的动力，烷基化装置开工率依然维持在40%左右的水平。国内民用气与醚后碳四的价差显著收窄。当前盘面定价或多参考山东醚后碳四或华东民用气价格，交割逻辑逐渐增强，维持期货深度贴水现货。考虑到旺季交割逻辑持续存在，当前内盘一大利空点在于油价转弱后将导致汽油价格跟随下跌，由调油下游的传递使得国内醚后碳四市场承受更明显的压力。 操作策略：区间操作 风险因素：原油、天然气价格大跌 震荡 中信期货研究|策略日报（能源） 4 / 8 二、品种数据监测 1. 原油 图表 1：原油期价跟踪 价格ICE BrentNymex WTI DME OmanINE SCSHFE BUSHFE FU现值73.5270.8672.34470.4030722708日变化-1.50-1.52-1.386.907227日涨幅-2.00%-2.10%-1.87%1.49%2.40%1.01%月走势月差Brent 1-6WTI 1-6RBOB-WTIULSD-WTIRBOB-ULSDNymex 321现值1.531.7619.3322.61-9.8220.42日变化-0.09-0.070.32-0.13-0.970.17月走势内盘SC/BrentSC/FX-Freight-BrentRMB/USDFreightBU/SCFU/SC现值6.40-0.680.381.076.535.76日变化-0.300.04-0.13-0.37-0.19-0.21月走势 资料来源：Bloomberg 中信期货研究部 图表 2：能源期货价格涨跌幅 单位：% 图表 3：内外盘原油价差比较 单位：美元/桶 0204060801001201401601802020/12/182021/04/182021/08/182021/12/18BrentSCBUFU 012345678-12-10-8-6-4-202462020/12/182021/04/182021/08/182021/12/18SC/FX-Freight-BrentFreightSC/BrentFX 资料来源：Bloomberg 中信期货研究部 资料来源：Bloomberg 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（能源） 5 / 8 图表 4：原油期货月差走势 单位：美元/桶 图表 5：跨区价差及裂解价差 单位：美元/桶 50556065707580-10123456782020/12/182021/04/182021/08/182021/12/18Brent 1-6WTI 1-6Brent(右) 011223344550510152025302020/12/182021/04/182021/08/182021/12/18Nymex 汽油裂差Nymex 柴油裂差Brent - WTI 资料来源：Bloomberg 中信期货研究部 资料来源：Bloomb