预计油脂油料震荡运行，谷物养殖震荡偏弱运行

预计油脂油料震荡运行，谷物养殖震荡偏弱运行—农产品周报（20211219期）投资咨询业务资格：证监会【2012】669号商业资料，请勿外传重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并 非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有 风险，投资需谨慎。研究员：李兴彪从业资格号F3048193投资咨询号Z0013482王聪颖从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 1资料来源：Bloomberg Reuters Wind USDA中信期货研究部重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并 非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有 风险，投资需谨慎。一、农产品周度观点农产品策略周报二、行业分析 2资料来源：Bloomberg Reuters Wind USDA中信期货研究部重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并 非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有 风险，投资需谨慎。蛋白粕：单边追多需谨慎，豆菜粕套利更稳妥品种周观点中线展望蛋白粕主要逻辑：◼1、供给方面：12-2月进口环比预增，实际到港或不及预期。巴西豆最快12月22日当周收割。◼2、需求方面：冬季环保油厂开机率预降，新冠、物流担忧下，下游备货积极。◼3、库存方面：豆粕库存环比略降，同比降。◼4、基差方面：料高位震荡。◼5、利润方面：北美进口大豆榨利见底回升。进口菜籽压榨利润低位震荡。◼6、蛋白粕观点：短期看，美豆出口不 佳，11月压榨量不及预期。南美天气仍存炒作可能。多重因素影响，美豆或维持1200-1300美分区间运行。12-2月大豆进口预增，实际到港或不及预期。国内疫情反复导致物流不畅，油厂开机率下降，下游补库积极，近期供需持续趋紧。豆粕基差高位震荡，期货反弹压力渐增。菜粕价值重估，但基差走弱，临近1月交割月，谨防做多资金撤离踩踏风险。鉴于大趋势仍看弱，单边做多需谨慎；可积极参与2205合约豆菜粕基差缩窄。中期，美豆顺利上市，但销量同比降幅明显，后续面临南美豆增产竞争。南北美升贴水报价见顶回落。12月-1月南美天气若正常，美豆趋弱，或向1100美分找寻支撑。节前生猪集中出栏将冲击豆粕需求，期价中期弱势。长期看，全球大豆供需不断改善，甚至在2021年南美豆上市前后或开启新的下跌周期。菜籽供应或仍偏紧。2022年蛋白粕需求前高后低，全年需求同比趋降，价格堪忧。总体上，蛋白粕操作思路逢高空为宜，豆菜粕价差或进入低价区间。◼操作建议：期货：空单续持（11.22日当周入场）；做空2205豆菜粕价差。期权：观望。◼风险因素：中美关系恶化；南美增产低于预期；中国需求超预期。震荡偏弱 3资料来源：Bloomberg Reuters Wind USDA中信期货研究部重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并 非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有 风险，投资需谨慎。油脂：波动率大增但上行动力不足，逢高空为宜品种周观点中线展望油脂主要逻辑：◼1、供给方面：棕油产区12月库存或增。中国油脂进口预报环比增同比降。◼2、需求方面：消费需求仍存，但备货结束后将转淡 。◼3、库存方面：棕油产区库存预增；国内棕油库存持续增；油脂总库存环比大致持平。◼4、基差方面：高位震荡；备货结束后将转跌。◼5、利润方面：油脂进口亏损。◼6、油脂观点：上周油脂市场波动加大，依然符合我们四季报对油脂“高位高价高波动”的判断。短期看，12月马棕库存或增，但仍存变数。12月前10日马棕油产量同比下降，但12月前半月马棕油出口降幅更大，关 注下半月产量和出口变化；考虑到国内棕油库存持续回升、豆油库存仍偏低，而春节备货过半，结合基差曲线、价差结构变化，预计油脂上行动力不足，价格或转熊，棕油料领跌，豆油、菜油依次跟随。逢高空为宜。中期看，南美天气若正常，大豆继续增产概率大；棕油产区劳工陆续补充，棕油产量有望在2022年2月进入季节性增产。春节备货结束后油脂消费将环比走低。油脂或见顶回落。长期看，2022年棕油或恢复性增产，叠加 南美大豆上市，供应同比预增；需求同比增幅有限，预计持平，油脂后市偏空。◼投资策略：期货：期货：逢高空。期权：观望。◼风险因素：短期：棕油库存超预期下降；中国进口油脂超预期；中期：棕油产量增长不及预期；消费超预期增长。震荡偏弱 4资料来源：Bloomberg Reuters Wind USDA中信期货研究部重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并 非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有 风险，投资需谨慎。豆一：内外物流不畅，仓单压力小幅减弱品种周观点中线展望豆一主要逻辑：◼1、供给方面：产区外流不畅，进口非转豆增多，国储拍卖持续零成交。◼2、需求方面：高价抑制需求，国储降价收购。◼3、库存方面：注册仓单环比略降。◼4、基差方面：继续回升乏力。◼5、利润方面：进口大豆压榨利润见底回升。非转溢价持续收窄。◼6、黄大豆观点：短期看，疫情导致物流成本上升，产区惜售，非转进口豆增多，国储拍卖持续零成交，料后续供应压力持续增加；国储收购价下调，高价抑制需求。供应趋增，需求持续偏弱，主力合约弱势，但跌幅有限，注册仓 单小幅减少，持货主体挺价意愿强。中期看，新作大概率减产，价格运行平台提高；但内外价差高位，限制需求增长及价格涨幅。同时需关注国储动态，资金动向。长期看，新作大豆预计跟随美豆走势，进口豆、进口非转替代预增，同时全球流动性收紧预期增强，不利于价格大幅上涨，或跟随美豆转为偏空走势。◼操作建议：期货：观望。◼风险因素：中美关系动向；国储停止拍卖；新作面积减少震荡 5资料来源：Bloomberg Reuters Wind USDA中信期货研究部重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并 非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有 风险，投资需谨慎。玉米：售粮进度仍未改善，期价高位震荡运行品种周度观点中线展望玉米1、供应方面：据中国粮油商务网消息，东北地区天气的变化使运输受阻，导致售粮进度进一步被延缓。2021年第51周，东 北三省玉米售粮进度33%，上周28%，去年同期为49%。2、需求方面：饲料需求方面，据中国饲料工业协会统计，11月全国饲料产量2457万吨，环比变化-2.50%。从禽畜养殖利润来看，12月17日当周，自繁自 养生猪养殖利润-14.27元/头，较上周变化-145.58元/头，外购仔猪养殖利润134.01元/头，较上周变化-160.06元/头，毛鸡 养殖利润0.31元/只，上周0.14元/只，较上周变化0.17元/只。深加工需求方面，玉米酒精、淀粉企业开工率环比持平，库存环比继续增加，酒精、淀粉加工利润下降。3、基差方面：12月17日，主力合约基差-55，上周同期-65，环比变化10。4、利润方面：12月17日南 北港口玉米贸易理论利润10元/吨，上 周同期60元/吨，环比变化-50元/吨。5、玉米观点：目前市场粮源主要在于东北产区，影响市场的主要因素有：疫情和天气干扰上市进度，毒素偏高推高优质粮源价格。目前空头认为，售粮进度持续偏慢，市场阶段售粮压力不断增加，多头押注中储粮的提价收粮及优质粮源短缺。目前贸易商仍在观望，企业收购也多是随采随用，备货进度并不急迫，多空博弈下短期盘面区间区间震荡。长期看，虽有替代但国内谷物的供需整体方向依 旧是趋于紧张，结合宏观通胀预期，投机需求增加易给出市场炒作预期，结合新粮质优价高逻辑，长期价格或 呈现易涨难跌。投资策略：观望。风险因素：非瘟疫情、天气。震荡 6资料来源：Bloomberg Reuters Wind USDA中信期货研究部重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并 非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有 风险，投资需谨慎。生猪：腌腊需求转弱，期价继续下探品种周度观点中线展望生猪1、供应方面：（1）存栏方面，据农业农村部最新发布数据，2021年10月末，能繁母猪量 环比-2.50%，同比+6.60%。据涌益咨询统计，截至2021年11月，样本能繁母猪存栏1105380头，月度 环比变化-0.13%，同比变化-14.47%。（2）进 口方面，2021年10月猪肉进口19.01万吨，环比变化-4.14%，同比变化-42.31%。（3）均重 方面，据涌益咨询统计，12月16日当周，生猪出栏均重125.74公斤，环比-0.80%。2、需求方面：据涌益咨询统计，2021年11月屠宰 企业开工率60.92%，上 月为64.60%，环比-3.68个百分点，去年同期为43.00%，同比+17.92个百分点。3、库存方面：据涌益咨询统计，12月16日当周全国冻品库存率为16.16%，上周为16.49%，环比变化-0.33个百分点。4、基差方面：12月17日，主力合约基差2110，上周同期1780，环比变化330。5、利润方面：12月17日当周，自繁自 养生猪养殖利润-14.27元/头，较上周变化-145.58元/头，外购仔猪养殖利润134.01元/头，较上周变化-160.06元/头。6、生猪观点：（1）能繁母猪存栏绝对量仍较高叠加结构优化，整体产能释放仍未结束的逻辑未变，市 场供应压力仍存。（2）短期看，前期压栏惜售导致供应压力后移，而需求端前置透支后期需求，而12月大集团出栏压力较大，生猪市 场阶段供需错配终将修复回归。（3）从长期看，猪价快速 反弹 地带来养殖利润的快速修复，行业深度亏损幅度缩小，亏损时间缩短，或将减缓产能去化速度，延长猪周期长度。综上，延续前期逻辑，猪周期尚未走完，猪价仍有探底空间。投资策略：空单持有。风险因素：非瘟疫情、天气。震荡偏弱 7资料来源：Bloomberg Reuters Wind USDA中信期货研究部重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并 非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有 风险，投资需谨慎。鸡蛋：淘鸡日龄再增，蛋价承压运行品种周度观点中线展望鸡蛋1、供应方面：蛋鸡存栏环比增加。卓创资讯数据显示，11月在产蛋鸡存栏11.72亿只，环比+0.26%，同比-6.06%。鸡苗销量环比增加。卓创资讯数据显示，11月蛋鸡苗销量8578万只，环比+15.54%，同比+40.03%。淘汰鸡出栏量环比增加。卓创资讯数据显示，12月17日当周，淘汰鸡出栏量2069万只，环比+13.81%，同比-9.09%。2、需求方面：12月17日，以山