空气悬架：智能电动优质赛道，国产替代进行时

1证券研究报告作者：行业评级：行业报告| 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明汽车强于大市2021年12月20日分析师于特SAC执业证书编号：S1110521050003分析师陆嘉敏SAC执业证书编号：S1110520080001空气悬架：智能电动优质赛道，国产替代进行时行业深度研究 2请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明摘要空气悬架的优势：智能化+轻量化，提升驾驶舒适性、操控性及安全性。传统汽车悬架系统由弹性元件、减振器、导向机构等部件构成，负责连接汽车车身、底盘与车轮，传递其相互作用的力和扭矩，并缓和路面传来的冲击。与传统悬架相比，空气悬架结构上最大差异在于弹性元件的升级，并新增电子控制系统及气泵等部件，赋予悬架智能主动调节功能，具有操控稳定、高度可调、质量更轻、减振效果佳等优势，受到消费者持续关注。乘用车消费升级+商用车法规驱动，空悬渗透率有望快速提升。空气悬架在欧美成熟汽车市场渗透率较高，特别是在商用车领域，高级大型客车的渗透率已达100%，在中、重型货车和挂车上超过80%。在国内，随着智能电动车市场快速发展，在消费升级、自主品牌高端突破及零部件国产化降本推动下，空悬正从60万以上的豪华车渗透至30万元区间造车新势力的选配甚至标配产品；叠加商用车领域，法规要求特定特定货车及半挂车强制安装空气悬架，共同驱动空气悬架渗透率快速提升。我们预计，2025年国内乘用车及商用车空气悬架市场空间将达到288亿和59.4亿元，复合增速分别为61.1%和12.7%。本土零部件供应商加速成长，空气悬架国产替代进行时。空气悬架核心部件技术壁垒较高，过去主机厂主要采购大陆、威巴克、AMK等外资供应商的成熟产品为主。出于降本及软硬件解耦考虑，国内车企或逐步倾向于自研空气悬架控制单元及算法（最终集成至底盘域控制器中），并将硬件总成分拆成空气供给单元、空气弹簧、传感器等部件分别采购，最后再由主机厂主导集成，这为国内零部件供应商单点突破带来机遇，如保隆科技、中鼎股份、天润工业、孔辉汽车等，已逐步实现空气悬架相关部件的量产和配套；未来随技术及产品不断成熟，有望凭借快速响应及本土配套优势加速国产替代。 3请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明摘要投资建议：相比传统悬架，空气悬架在舒适性、操控性及安全性等领域优势突出。在乘用车消费升级自主突破（智能电动催化），以及商用车法规驱动下，国内商乘两端空气悬架渗透率有望同步快速提升，行业成长空间广阔。同时，在主机厂降本压力及软硬件解耦趋势下，我们看好本土供应商在空气悬架部分组件领域实现产品及客户的突破，并由点及面，加速实现国产替代。重点推荐空气悬架领域：（1）掌握空气供给单元核心技术，稳步推进国产化的【中鼎股份】；（2）布局空气弹簧、电控减振器、储气罐等，并已获得空气弹簧定点，产品加速落地的【保隆科技】；（3）商用车空悬已量产，未来有望切入乘用车领域的【天润工业】。（4）借助优势产品外延，空气悬架有望逐步量产的【拓普集团】。风险提示：空气悬架渗透率提升不及预期、行业竞争激烈导致企业利润增长不及预期、技术不成熟导致主机厂召回风险。表：推荐标的估值一览资料来源：Wind、天风证券研究所股票代码公司简称收盘价（元）2021/12/17EPS（元）PE2020A2021E2022E2023E2020A2021E2022E2023E000887.SZ中鼎股份19.90.400.850.981.1649.323.420.317.2603197.SH保隆科技52.01.111.592.102.6546.932.824.819.6002283.SZ天润工业8.40.450.510.580.7118.816.514.511.8601689.SH拓普集团48.60.571.111.522.0685.243.832.023.6 4请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明目录1、什么是空气悬架2、为什么当前时点要关注空气悬架3、空气悬架的竞争格局与市场机会4、投资建议5、风险提示 1、什么是空气悬架5请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 61.1 悬架是现代汽车的重要总成之一•悬架是现代汽车重要总成之一。悬架将汽车车身与车轮弹性连接，传递其相互作用的力和扭矩，并缓和路面传来的冲击载荷，保证汽车的操纵稳定性。•悬架系统由三大部件构成：（1）弹性元件：主要有螺旋弹簧、钢板弹簧、空气弹簧等，支撑垂直方向载荷。（2）减振器：产生阻尼的主要元件，迅速衰减震动，改善汽车行驶平顺性。（3）导向机构：传递力和力矩，兼起导向作用。（4）其他：部分悬架则还有缓冲块、横向稳定杆等部件。天风汽车团队图：汽车悬架系统图：汽车悬架主要构成资料来源：汽车维修技术网、天风证券研究所资料来源：极速汽车、天风证券研究所 71.2空气悬架的构成以及与传统悬架的差异•空气悬架的核心部件及其作用如下：①空气弹簧（弹性元件）：缓冲、减振、承重;②减振器（阻尼元件）：配合空气弹簧，缓冲振动，提升坎坷路段驾乘平顺感；③空气供给单元（包括空气压缩机、分配阀、悬置等）：通过充放气动态调节空气弹簧伸缩状态；④控制器ECU：实时控制空气供给单元和减振器，以调节空气弹簧刚度及减振器阻尼力；⑤传感器（高度传感器、车身加速度传感器等）：随时向ECU传递车辆状态；⑥储气罐：配合空气压缩机，以备及时响应ECU信号；⑦其他（空气管路等）。天风汽车团队•空气悬架与传统悬架的最大差异在于弹性元件的升级，并新增电子控制系统及气泵等部件，赋予悬架智能主动调节功能。图：空气悬架主要结构资料来源：《汽车为什么会跑图解汽车构造与原理》（陈新亚编著）、天风证券研究所 81.3空气悬架的工作原理•空气悬架的工作原理：传感器将收集到的车身状态信号传给控制单元ECU，控制单元依据一定的算法发出指令，驱动空气供给单元工作，吸入空气并通过空气滤清器去除杂质并干燥后送入储气罐，通过分配阀输送到各轮边空气弹簧，以达到调节悬架高度及刚度的目的。天风汽车团队资料来源：汽车维修技术网、天风证券研究所图：奥迪Q7空气悬架系统构成 91.4 空气悬架的主要优势•相比传统悬架，空气悬架有四大优势：（1）操控稳定：通过主动调节悬架软硬，提高驾驶舒适性、安全性以及操控稳定性。（2）高度可调：在高速行驶时，车身高度会自动降低，以达到降低风阻和减少油耗的目的；也方便装卸货物。（3）重量更轻：相比钢板弹簧，重量大幅下降，提高商用车承载能力。（4）减振优秀：减少对于汽车零部件、路面及货物的损耗。天风汽车团队资料来源：车质网、汽车维修技术网、高马特官网、太平洋汽车网、天风证券研究所图：空气悬架四大优势空气悬架提高整车承载能力减少货物损耗减少超载超限现象自身重量轻隔音、隔振效果好提高安全性减少对路面损耗提高驾驶舒适性降低油耗高度可控降低风阻操纵稳定减少零部件损耗损耗乘用车商用车 2、为什么当前时点要关注空气悬架10请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 112.1乘用车领域：空悬正由传统豪华品牌向下逐步渗透资料来源：汽车之家、车主指南、天风证券研究所•空气悬架过去多配置于奔驰，宝马等豪华高端车型当中，对汽车的操控性、舒适性提升明显。由于空气悬架的成本高于传统悬架系统，过去主要配置于60万元以上的进口豪华汽车中，如:奔驰、宝马、奥迪、雷克萨斯等中高端车型。天风汽车团队表：空气悬架传统应用车型车型奔驰S级宝马7系雷克萨斯LS上汽大众辉昂照片价格84.28万起80.80万起80.80万起63.90万起同品牌其他车型R级、GLS、GLCAMG等X7、6系、5系(选配)- 12资料来源：新出行、汽车之家、天风证券研究所•智能电动汽车是空气悬架的绝佳载体，未来空悬有望加速渗透至30万元甚至以下车型。空气悬架在新能源汽车中的优势主要体现为：•（1）保护底盘：电动车底盘搭载核心三电，对底盘高度及整车NVH更为敏感，空气悬架提供的高度可调性和行驶平顺性，能更好地保护车辆核心系统。•（2）提升续航：搭载空悬的电动车，高速行驶时可以调低底盘离地间隙，减少风阻，降低能耗；同时相比传统悬架，空悬少了很多金属零部件，整体重量有所减轻，有助于提升续航里程。•（3）智能舒适：B级以上同等级别的电动车要比燃油车重600~1000kg，传统螺旋弹簧较难兼顾提供软刚度同时要提供支撑力这两个任务，但空悬可以完成；同时搭载传感器及电控装置的空悬后续还能与自动驾驶有更好的融合，提升电动车整体科技感。天风汽车团队表：搭载空气悬架的部分新能源车型悬架基本概念车系蔚来ES8极氪001ModelS高合HiPhiX红旗E-HS9照片价格46.80万起28.10万起85.90万起68.00万起50.98万起2.1乘用车领域：智能电动汽车是空气悬架的绝佳载体 132.2商用车领域：法规强装要求，有望推动普及资料来源：卡车之家、天风证券研究所•受法规强制安装要求，空气悬架在商用车中逐步推广。根据2017年《机动车运行安全技术条件》规定，自2020年1月1日起，总质量大于或等于12000kg的危险货物运输货车的后轴、所有危险货物运输半挂车以及三轴栏板式、仓栅式半挂车配备应装备空气悬架。•空气悬架在商用车中同时具备较好经济性。相比传统悬架，①空气悬架更轻，能提升商用车载重量并降低油耗；②能提升驾驶平顺性，提供更好的抓地力以保持车辆水平，从而减少车身侧倾，提高了商用车的运输能力，③能有效保护零部件及所运精密设备，降低车辆维修费用和货损风险。天风汽车团队表：商用车中空气悬架优势1)舒适性好、减振效果强空悬利用压缩空气，实现软连接。能够缓解大部分来自路面的冲击，不仅舒适，而且避免了对高附值物品因颠簸引起的损坏2)气囊高度可调节，便于甩挂运输和月台拆卸空悬通过调节高度,可实现快速摘接挂。其次，可通过调节底盘高度，来应对不同高度的装卸货平台3)重量更轻，实现降重空悬相对传统悬架质量较轻，最直接的好处就是载重量的提升和油耗的降低4)保护底盘零部件，减少轮胎磨损空悬具有出色的减震效果，缓解路面冲击的同时，也给零部件起到一定保护作用.当行驶在非铺装路面时，空气悬架弄够跟好得贴合地面行驶，减少了轮胎经受不同压力作用下的磨损货车空气悬架 142.3伴随国产化推动，空悬价格逐步下探资料来源：观研报告网、中鼎股份公告、保隆科技官网、天润工业官网、天润工业投资者交流记录、天风证券研究所•空悬国产化趋势明显：为降低空悬成本，主机厂开始将空气悬架大总成分拆为空气供给单元、空气弹簧、减振器和传感器等小总成，自主集成于智能底盘系统内，这为国内空悬供应商单点突破提供了机会。如中鼎股份、保隆科技、天润工业、拓普集团等均已布局空悬产品。•空悬总体单车价值量将逐步下探：目前空悬总体单车价值量约1.1-1.6万元，随着供应链国产化降本，以及产量的提升，我们预计国产化乘用车空悬整体价格有望降至8000元以内。天风汽车团队图：保隆科技半主动悬架图：天润工业底盘空气悬架 152.4空悬国内渗透率仍低，未来空间广阔资料来源：汽车之家、中国汽车工业信息网、中汽协、天润工业投资者交流记录、天风证券研究所•空气悬架在欧美市场渗透率较高。特别是在商用车领域，高级大型客车的渗透率已达100%，在中、重型货车和挂车上也超过了80%。•国内空悬市场刚刚起步，渗透率提升空间广阔。商用车领域，危化品运输车安装空气悬架已有强制性规定，重卡空悬渗透率约5%；乘用车领域，2021年1-10月份国内乘用车空悬市场渗透率约1.49%。天风汽车团队图：国内新能源及其他乘用车空气悬架销量渗透率（截止2021.10）图：国内不同价位乘用车空悬车型渗透率（截止2021.10） 16资料来源：天润工业年报、天润工业投资者交流、Wind、中汽协、观研报告网、天风证券研究所•随智能电动车市场快速发展，在消费升级及国产化降本推动下，空悬正从60万以上的豪华车渗透至30万元区间造车新势力的选配甚至标配产品；叠加商用车领域，法规要求特定特定货车及半挂车强制安装空气悬架，共同驱动空气悬架渗透率快速提升。•商用车：随着国家对安全及环保、限载等政策的推进，预计国内中重卡、轻卡安装空气悬架的指导性政策或逐步出