美股投资策略2021年CS工业大会：机械、机电工程重点

2021 年 12 月 6 日美洲股票研究|美国我们与 DE、CMI、RUSHA、TEX、OSK、MTW、J、PWR、MTZ、FLR、KBR、MYRG、DCI、PSN、ACTX 以及商用车专家 ACT Research 进行了炉边谈话。外卖提供如下：■2022 年和 2023 年的需求趋势强劲：在电力传输、可再生能源、5G/有线、电动汽车和能源转型市场的强劲长期顺风的支持下，大多数市场的需求趋势依然强劲。基础设施法案被视为增长的补充，提供资金确定性和支持多年周期的观点。北美卡车需求仍然强劲，有足够的积压来填补 2022 年的产量。卡车客户要求在 2023 年获得订单，但鉴于通货膨胀的不确定性，原始设备制造商不愿接受订单。 FLR 注意到 $28B 的前端工作，其中大部分预计将转换为与铜、金和锂相关的 EPC，因此采矿上限也出现了积极的影响。 OSK 指出，尽管对船队更新和增长的需求强劲，但价格上涨，但 AE 订单率仍然强劲，这将得到基础设施法案的进一步支持。 MTW 指出，在价格上涨之前有一些预购。然而，经销商库存水平处于良好状态，随着人们对资金订单活动有更多的确定性/信心，可能会改善，同时很难确定时机。■供应链/定价颜色：供应链挑战仍在继续，虽然没有变得更糟，但并没有改善，至少会持续到 2022 年上半年，并可能在下半年限制收入增长。价格成本挑战可能会持续到 2022 年初或上半年，具体取决于积压的长度。该组正在通过价格没有问题，并且没有需求放缓的迹象。 2021 年的定价行动估计在高个位数到低 DD 范围内，预计 2022 年初会有更多行动。材料成本通胀预计将在 2022 年放缓，定价预计将具有粘性，这意味着 2H'22 的增量利润为机械名称。劳动力挑战以及货运和物流挑战/成本依然存在。■公司具体要点：我们看到 DE 继续通过 Precision AG 实现差异化，并希望转变为工业技术同行集团。我们认为 PWR 最适合利用长期增长，并应保持长期持有。我们相信 MTZ 的CE&I 和 ET 的利润率挑战在很大程度上落后于 10B 美元的收入目标，并有机会通过并购来补充增长。我们相信 CMI 和 OSK 有机会在 2023 年之后成为更好的盈利弹性故事。J 将通过为其产品组合增加更高的增值服务能力来继续差异化。我们对 FLR 保持中立，但周期对他们有利，并且可能是 Stork 和 NuScale 的催化剂。 RUSHA 的收益更具弹性，并将继续通过售后市场、并购和股票回购帮助实现更好的 G&A 控制来实现差异化。最后，KBR 认为它正在或提前实现 4-6 美元的每股收益目标。自从宣布目标以来，KBR 看到了相对于预算环境的更好结果。 KBR 部署的现金比模型显示的要多（回想一下，4-6 美元的每股收益目标是基于 50% 的资本部署假设），这主要与弗雷泽-纳什有关。 KBR 现在拥有约 60% 的业务账簿，以实现 4-6 美元的目标，并且具有良好的知名度。研究分析师杰米库克，特许金融分析师212 538 6098和德千草212 325 4326本报告背面的披露附录包含重要披露、分析师认证、法律实体披露和非美国分析师的身份。美国披露：瑞士信贷与其研究报告中涵盖的公司开展并寻求开展业务。因此，投资者应意识到公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。投资者应将本报告视为做出投资决策的唯一因素。2021 CS工业大会机械/E&C 亮点工业 |管理会议 雅各布斯工程 (J)Kevin Berryman（总裁兼首席财务官）Jonathan Doros（投资者关系主管） 环境、社会及管治：就 ESG 收入的 5B 美元而言，2B 美元用于水，包括废水、水的可持续性和城市相对于水的弹性。 $2.5B 用于帮助保护环境的环境和其他产品，5 亿美元用于特定项目。这些 ESG 收入是业务的核心部分，J 预计其增长速度将超过投资组合的其余部分。 J 在 CMS 中的投资组合的某些部分可能不完全符合 J 的 ESG 原则，J 有机会进行反思；然而;它仅占收入的几个百分点。 有机增长：J 看到了所有三个部门的收入协同效应，并认为它在联邦政府和私人客户的优先支出领域处于有利地位，包括空间、网络安全、环境、基础设施法案/重建得更好和电信。 基础设施法案：J 看到了不同阶段的各种影响。支出的一部分将通过现有的资金机制以数学方式确定。虽然州和地方机构仍然需要时间来确定将针对哪些地区执行，但这些资金将首先流入，约占支出的 50%。其余约 50% 与赠款相关，需要的时间会稍长一些。所有这些都转化为在 2H'22 中发生的加速，从第三季度开始并加速到第四季度和 2022 年及以后。 J 现在与客户合作，帮助他们了解即将发生的事情并帮助他们获得资金。 半导体：J 是设计和工程服务的领先供应商，处于有利地位。 J 正在与英特尔合作在亚利桑那州新建一座晶圆厂，这是亚利桑那州历史上最大的工业支出。 J 还参与了其他项目。 J 认为半导体业务在第一季度开始有所增长，在第二季度开始有所增加。 J 认为半导体支出将有助于弥合基础设施法案支出之间的差距。 电动汽车：在过去的一年里，J 的电动汽车业务量翻了一番。 J 正在对初创公司和技术进行投资，使其能够很好地满足全球所需的基础设施需求（即充电站）。 PA Consulting 一直在设计一个充电站，可用作全球基础设施建设的基础。 J 正在帮助 PA 设计在全球范围内得到广泛采用，并且还参与了电动巴士和铁路基础设施的规划，以促进美国和全球更可持续的交通基础设施。 对等组：J 有一组包含在代理中的同行以及有抱负的同行，包括埃森哲和四大，因为它正在转变为更具附加值的咨询和专业服务公司。 PA咨询：PA 业务的某些部分出现了加速增长，尤其是与英国政府的大流行应对有关。这并不代表业务的 10%，而超过 1-2%，J 乐观地认为，鉴于 PA 的管道，它将能够取代这项工作并在未来保持两位数的增长。 PA 与其客户的最高管理层的关系比 J 预想的要好，并且该业务在 2021 年超出了预期。 每股收益 10 美元目标：到 2025 年目标为 10 美元，假设有机增长。 Focus 2023 将是一个重要元素，J 预计将远高于 1 亿美元，从 Focus 2023 节省接近 2 亿美元，这些将重新投资于业务。 嘛：PA Consulting 有建立其能力集的小额交易历史，这将成为美国未来增长的重点。 PA 计划在 2021 年加速美国的增长，并且他们领先于该计划。在 J 的并购方面，它将专注于较小的基于技术的交易，以加强 J 在分析、解释、管理方面的能力 2021 年 12 月 6 日2021 CS工业大会3评估数据并采取与数据相关的行动。在 PPS 中，J 将寻求技术投资，以帮助像微电网实验室投资一样帮助基础设施建设更具可持续性。 J 将更专注于交易以增强能力，为客户增加更多价值，而不仅仅是扩大规模。 劳工：J 的全球足迹和技术使其成为竞争优势，并且对于 J 降低与获得人才相关的风险状况的能力至关重要。 J 正在通过其新的工作方式战略来增强这一点，包括重新评估房地产足迹，创造更多的协作工作空间。 J 的目标是显着减少足迹/旅行，并显着增强员工的工作生活平衡。这些策略对于 J 留住和吸引人才都很重要。豪士科公司 (OSK)约翰·菲佛（总裁兼首席执行官）Patrick Davidson（投资者关系高级副总裁） USPS 奖：邮政服务是北美乃至世界上最大的最后一英里送货车队，该奖项是 OSK 历史上最大的奖项之一。 OSK 预计在 2H'2023 开始生产，并在 2024 年底前全面投产。这对 OSK 来说是个好生意。除了电气化之外，OSK 为 USPS 提供的产品在设计时也考虑到了用户，以确保它们比以前的车辆更高效，包括台阶高度、鸟瞰摄像头和自动停止传感器，以防止发生事故。随着时间的推移，这将为 USPS 提供经济利益。 OSK 的首要任务是按时为 USPS 送货，但预计在 2023 年和 2024 年之后将扩展到邮政服务之外的其他最后一英里送货车队。 电动汽车：OSK 具有电气化能力，例如在国防和 AE 领域的应用，但经济性尚未存在。现在，OSK 开始能够为包括最近发布的电动消防车在内的用户提供总拥有成本收益。 JLTV复赛：OSK 是美国国防部第一大战术轮式车辆供应商。 OSK 预计 JLTV 计划将顺利运行到 2040 年代。重新竞争应该为该计划增加数十亿美元。 OSK 拥有良好的设计、高效的生产设施和专业知识，并且 OSK 对其定位仍然充满信心。 防御：战术轮式车辆业务需求取决于总统预算而起起落落，OSK 预计 2022 年和 2023 年的需求将下降，但在可预见的未来将视为 2B 美元以上的业务。在 Pratt Miller 收购的帮助下，OSK 赢得了 1B 美元的 Striker 计划，即邮政服务奖，并且已被选为 OMFV 计划（剩余五个之一），如果 OSK 赢得合同，这可能会推动稳健增长。 OSK 认为技术通常会推动良好的利润率表现。 供应链：OSK 在增加供应商和帮助现有供应商恢复产能方面取得了很大进展。它仍在解决供应链中的一些不稳定问题，但并没有变得更糟。除了一些例外，供应商的能力正在变得越来越好。物流非常艰难且不可靠，这给交货时间带来了挑战。 价格成本：近期最大的利润压力与价格成本有关。从 2021 年 3 月开始，OSK 的积压工作迅速增加。 OSK 使用第三方预测材料成本，但实际材料成本增加超过了这些，并在价格成本方面落后于 OSK。 OSK 今年实施了多次提价，导致与去年相比价格上涨了两位数。 OSK 继续预计将在很大程度上赶上第二季度的价格成本。尽管对机队更新和增长的强劲需求将进一步得到基础设施法案的支持并且客户已经接受了价格上涨，但订单率仍然强劲，尽管价格上涨。从历史上看，随着成本在周期中正常化，OSK 并没有回馈价格。 2021 年 12 月 6 日2021 CS工业大会4 资本分配：OSK 计划通过增加股息和股票回购向股东返还现金，但也认为有机会部署资本以扩大 F&E 部门的生产能力，该部门可产生优质的 ROIC 和 10 倍左右的利润率，看到强劲的需求和领先的市场份额。 OSK 还计划投资于产品开发以及在相邻类别或技术中执行程序化并购以发展业务（即 Pratt Miller）。马尼托瓦克公司 (MTW)Aaron Ravenscroft（总裁兼首席执行官） Dave Antoniuk（执行副总裁兼首席财务官）Ion Warner（市场营销和投资者关系副总裁） 四项战略举措：回想一下，MTW 有四个战略举措。 First MTW 计划在亚太地区建立塔式起重机业务。在过去的 18 个月里，MTW 在中国为亚太地区建立了一个工程团队，以满足当地的规范。它在过去 24 个月内推出了 6 台新起重机，非常成功，MTW 今年有望销售 100 台起重机。其次，MTW 正在建立欧洲塔式起重机租赁车队。它正在德国建立租赁车队，在那里它的市场份额历来较小。这使 MTW 能够提供更大的灵活性，更好地满足欧洲建筑公司的需求并增加份额。第三，MTW 正在重振其全地形起重机业务，尤其是在欧洲。最后，MTW 计划在北美发展售后市场业务，并收购了包括 HEES Crane 和 Aspen 在内的经销商。 MTW 看到了两次收购之间的机会和协同效应。总体而言，MTW 已开始使用资产负债表来加速战略举措并发展业务。 基础设施法案：MTW 认为，基础设施法案为客户和行业更新车队提供了确定性。由于不确定性，大型起重机运营商的车队在过去十年中已经老化，因为他们没有更新车队，但 MTW 希望基础设施法案将成为启动新起重机周期的动力。 MTW 相信所有类型的起重机都将从该法案中受益。随着公用事业投资于电气化和电网，MTW 认为这将推动动臂卡车业务的需求。铁路、机场和交通的扩建对起重机业务来说都是个好兆头。在行业处理需求的能力方面，该行业在机器人