公告上调2018年度业绩指引区间 5G基站为公司提供持续增长动力

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 [table_research] 公司点评报告●电子行业 2019年1月8日 [table_main] 公司点评报告模板 公告上调2018年度业绩指引区间 5G基站为公司提供持续增长动力 深南电路（002916.SZ） 推荐 首次评级 核心观点： 1．事件 2019年1月7日，公司发布2018年度业绩预告修正公告。公司预计2018年实现归母净利润同比增长50%-60%至6.72-7.17亿元。 2．我们的分析与判断 （一）主要产品为通信用PCB，内资企业排名第一 公司主要业务为PCB、封装基板和电子装联业务，PCB业务占比约70%；按下游应用口径来分，通信业务收入占比约为60%，产品主要为通信用PCB。公司产品定位中高端，在背板等各种高中端PCB的加工工艺方面拥有领先的综合技术能力，牢牢树立了PCB技术的行业领先地位，2017年公司在中国PCB厂商中内资企业排名第一。公司此次上调业绩指引，主要是因为公司2018年第四季度主营业务收入优于预期，且南通工厂爬坡情况较预期理想。 （二）5G基站将为公司提供持续业绩增长动力 5G建设，基站先行，公司作为内资PCB行业龙头将持续受益，延续较快增长势头；南通工厂进展顺利，产能释放有望增厚业绩，提升毛利率。5G基站数量增加、单基站PCB需求量提升和高频高速通信用PCB占比提升，PCB行业量价齐升。公司产品中通信用PCB收入占比较高，受益明显。5G对通信用PCB产品的尺寸、材料加工工艺、整体精度和功能集成性等要求提升，产品门槛提高。公司与华为、中兴、爱立信、诺基亚等顶级设备厂商联系紧密，前期已进行配合研发，具备技术优势。另一方面，PCB行业因为定制化程度高，客户粘性较强，公司在5G时代有望与设备商延续良好合作关系，获得相当的市场份额。南通智能PCB工厂爬坡进展顺利，随着产能有序释放，将进一步增厚业绩；智能工厂的信息化、自动化程度较高，有望提升公司盈利能力。随着5G基站建设有序推进，我们预计公司2018-2020年将实现30%左右业绩增长。 3．投资建议 我们预计公司2018-2020年净利润分别为6.7、8.8和11.4亿元，对应每股收益分别为2.39、3.14和4.07元，目前股价对应2018-2020年市盈率约33、25和20倍。公司成长动力强劲，将深度受益于5G为通信用PCB带来的量价齐升机会，首次给予 “推荐”评级。 4．风险提示 风险提示：5G基站建设进度不及预期。 分析师 傅楚雄 ：010-66568393 ：fuchuxiong@chinastock.com.cn 执业证书编号：S0130515010001 特此鸣谢 吴志强 ：010-83574659 ：wuzhiqiang_yj@chinastock.com.cn 对本报告的编制提供信息 [table_marketdata] 市场数据 时间 2019. 1.7 A股收盘价(元) 79.46 A股一年内最高价(元) 102.50 A股一年内最低价(元) 55.52 上证指数 2533.09 市盈率 33.24 总股本（万股） 28000.00 实际流通A股(万股) 8472.10 限售的流通A股(万股) 19527.90 流通A股市值(亿元) 67.32 相关研究 [table_report] 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 2 [table_page1] 公司点评报告/电子行业 评级标准 银河证券行业评级体系：推荐、谨慎推荐、中性、回避 推荐：是指未来6－12个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报20%及以上。该评级由分析师给出。 谨慎推荐：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报。该评级由分析师给出。 中性：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）与交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报相当。该评级由分析师给出。 回避：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）低于交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报10%及以上。该评级由分析师给出。 银河证券公司评级体系：推荐、谨慎推荐、中性、回避 推荐：是指未来6－12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报20%及以上。该评级由分析师给出。 谨慎推荐：是指未来6－12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%－20%。该评级由分析师给出。 中性：是指未来6－12个月，公司股价与分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报相当。该评级由分析师给出。 回避：是指未来6－12个月，公司股价低于分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%及以上。该评级由分析师给出。 傅楚雄 电子行业证券分析师。本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位和执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 3 [table_page1] 公司点评报告/电子行业 免责声明 [table_avow] 本报告由中国银河证券股份有限公司（以下简称银河证券，银河证券已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河证券。未经银河证券事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。银河证券认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断，银河证券可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河证券不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河证券建议客户如有任何疑问应当咨询证券投资顾问并独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的银河证券网站以外的地址或超级链接，银河证券不对其内容负责。本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便，链接网站的内容不构成本报告的任何部份，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 银河证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。银河证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给银河证券客户的，属于机密材料，只有银河证券客户才能参考或使用，如接收人并非银河证券客户，请及时退回并删除。 所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为银河证券的商标、服务标识及标记。 银河证券版权所有并保留一切权利。 联系 [table_contact] 中国银河证券股份有限公司 研究院 机构请致电： 深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层 深广地区：詹 璐 0755-83453719 zhanlu@chinastock.com.cn 北京市西城区金融街35号国际企业大厦C座 海外机构：尚 薇 010-83574522 shangwei@chinastock.com.cn 北京市西城区金融街35号国际企业大厦C座 北京地区：王 婷 010-66568908 wangting@chinastock.com.cn 北京市西城区金融街35号国际企业大厦C座 海外机构：舒英婷 010-66561317 shuyingting@chinastock.com.cn 上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层 上海地区：何婷婷 021-20252612 hetingting@chinastock.com.cn 公司网址：www.chinastock.com.cn