有色金属研究 http://www.cindaqh.com/ 1 / 6 请务必阅读正文之后的免责条款部分 信达期货铜铝早报 2021年12月17日 报告联系人：有色研究团队 联系方式：0571-28132578 相 关 资 讯 1、 Mysteel：Freeport与中国铜冶炼厂江西铜业、中国铜业敲定2022年铜精矿长协Benchmark为65美元/干吨，较2021年上涨5.5美元/干吨。 2、 Mysteel：最惠国税率方面将对954项商品（不含关税配额商品）实施进口暂定税率。 3、 SMM：美联储：Taper速度翻倍 多数委员预计明年加息三次。 策略建议 铜 基本面分析：宏观面，美联储在12月份会议中决定2022年开始加速缩减购债，靴子落地，短期情绪得以释放。从基本面来看，秘鲁1-10月铜产量同比增10%，精炼铜产量逐步增长，供应端压力持续减轻，但是疫情严重影响浙江等地再生铜生产，供应端受到扰动；从需求端来看，全球总库存仍处于低位，现货需求较为旺盛。但LME库存和上海保税区库存开始出现累库趋势，前期低库存支撑或逐渐失效。美国总统拜登在白宫签署了一项1万亿美元的基础设施法案，下游开工率明显回升，需求淡季不淡，但地产行业使得终端需求仍存一定的不稳定性。短期供应端受到扰动叠加情绪释放，铜价有所反弹。但国内外库存累库趋势不减且2022年TC长协价较2021年上涨5.5美元/干吨，供需缺口出现缩小预期，叠加未来流动性收紧持续，铜价仍受到较强的下行压力，或陷入偏弱走势。 现货成交：昨日上海金属网1#电解铜报价68400-68740元/吨，均价68570元/吨，较前交易日下跌305元/吨，对2201合约报升120-升170元/吨。昨日成交氛围有所好转。盘中平水铜主流成交在升120-升130元水平。截止收盘，本网升水铜报升120-升170元/吨，平水铜报贴120-升130元/吨，差铜报升50-升70元/吨。 技术分析：均线粘合，向下发散 策略建议：多头注意防范风险，适时离场；关注做空机会 关注点：加息进展 、全球库存 铝 基本面分析：宏观方面，美联储在12月份会议中决定2022年开始加速缩减购债，靴子落地，短期情绪得以释放。供应端，继山东、山西、宁夏三省相继出台政策布局能耗双控相关问题，随后河南出台政策明确电解铝行业产能置换细则，能耗双控效应持续为电解铝供应增添扰动；需求端，社会库存转为持续去库，已降至91.4万吨，市场供需结构逐渐修复。成本端氧化铝价格（广西百色）下跌至2900元/吨，氧化铝价格（山东）下降至3080元/吨，成本下行通道完全打开。供应现趋紧预期，社会库存出现一定程度的去库趋势，叠加成本有效性逐渐增强，预计电解铝下跌空间有限，铝价开始筑底企稳。但上行动能仍不够强劲，仍需持续关注社会库存的持续去库情况，市场结构的修复情况和成本止跌。短期受市场情绪影响，铝价有所反弹。 现货成交：华东地区铝锭主流成交价在18990-19030元/吨，均价19010元/吨，跌70元/吨。昨日早盘沪铝震荡走高，持货商逢高积极出货回款，接货方压价逢低采购，终端厂家按需采购为主，整体交投情况一般。华南地区铝锭主流成交价在19100-19120元/吨，均价19110元/吨，跌40元/吨。昨日早间市场报升水10元/吨，接货方压价接货，市场普遍均价成交，贴水货源极少，后期市场升水10元/吨也好成交，整体成交较好。 技术分析：60均线走平，短期均线向上发散，5日均线上穿10和20日均线。 策略建议：建议空头注意防范风险，适时止盈离场，多头暂且观望。 关注点：社会库存去库持续性、新冠疫情反复 有色金属研究 http://www.cindaqh.com/ 2 / 6 请务必阅读正文之后的免责条款部分 铜 图1.上期所库存季节图（万吨） 图2.LME库存（吨） 0500001000001500002000002500003000003500004000004500001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1LME铜库存季节图20172018201920202021 图3.COMEX库存（短吨） 图4. 上海保税区库存（万吨） 0500001000001500002000002500001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1COMEX铜库存季节图20172018201920202021 图5.沪铜连三-连续 图6.洋山铜溢价(元/吨) 30,00040,00050,00060,00070,00080,00090,000(1,000)(800)(600)(400)(200)02004006008001,000连三-连续铜期货收盘价（连三）右轴 2040608010012014016030,00040,00050,00060,00070,00080,0002016-072017-072018-072019-072020-072021-07沪铜主力: 元/吨洋山铜溢价: 美元/吨(右轴) 1525354555657585上海保税区铜库存数据来源：Wind，信达期货研发中心 有色金属研究 http://www.cindaqh.com/ 3 / 6 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图7. 长江有色：铜升贴水 图8. LME（3个月）铜升贴水 -400-2000200400600800100012001400010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,00080,00090,0002018-06-012019-06-012020-06-012021-06-01升贴水：最小值右轴长江有色铜：平均价 -80-60-40-20020406080020004000600080001000012000LME（3个月）铜升贴水右轴LME铜（3个月）收盘价 图9. 沪铜连三与LME铜比价（剔除汇率） 图10. 精废铜价差（元/吨） 1.121.1251.131.1351.141.1451.151.155铜期货收盘价（连三）/（LME3个月期货收盘价*美元兑人民币即期汇率） 图11.中国铜冶炼厂：粗炼费（美元/干吨） 20406080100120140铜粗炼费（TC） 01000200030004000500060003000035000400004500050000550006000065000700007500080000佛山精废铜价差与铜价期货收盘价(活跃合约):阴极铜佛山精废铜价差右轴数据来源：Wind，信达期货研发中心 有色金属研究 http://www.cindaqh.com/ 4 / 6 请务必阅读正文之后的免责条款部分 铝 图11.全国氧化铝开工率（%） 图12.全国电解铝开工率（%） 707580859095氧化铝开工率 8082848688909294962016-102017-082018-062019-042020-022020-12电解铝开工率 图13.铝：社会总库存（万吨） 图14.铝下游需求（%） 0501001502002501/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1铝社会总库存季节图201620172018201920202021 (30)(20)(10)0102030402017-052018-052019-052020-052021-05当月空调产量同比当月家用电冰箱产量同比 图15. LME铝库存（吨） 图16. LME铝分地区库存（吨） 05000001000000150000020000002500000300000035000001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1LME铝库存季节图201620172018201920202021 050,000100,000150,000200,000250,000300,000欧洲亚洲北美洲 数据来源：Wind，我的有色网，信达期货研发中心 有色金属研究 http://www.cindaqh.com/ 5 / 6 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图17. SHFE铝库存（吨） 图18. LME铝升贴水 0200000400000600000800000100000012000001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1SHFE铝库存季节图201620172018201920202021 (60)(40)(20)02040605001,0001,5002,0002,5003,0003,500LME3个月铝升贴水右轴期货收盘价 图19. 上海有色：铝锭升贴水（元/吨） 图20. 氧化铝价格（元/吨） 05,00010,00015,00020,00025,00030,000(500)(400)(300)(200)(100)0100200300400A00铝锭升贴水:最小值:上海有色期货结算价右轴 1,5002,0002,5003,0003,5004,000氧化铝价格（连云港）氧化铝价格（山东）氧化铝价格（广西百色） 图21. 沪铝连三与LME铝比价（剔除汇率） 图22. 进口盈亏:铝（元/吨） 1.121.141.161.181.21.221.24期货收盘价（连三）/(LME3个月铝期货收盘价*美元兑人民币即期汇率) (1,500)(1,000)(500)05001,000铝进口盈亏 数据来源：Wind，信达期货研发中心 有色金属研究 http://www.cindaqh.com/ 6 / 6 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图23. 全国平均吨铝盈利（元/吨） 图24. 各地区吨铝利润（元/吨） (4,000)(2,000)02,0004,0006,0008,0005,00010,00015,00020,00025,00030,000吨铝利润右轴长江有色：市场平均价 免责声明： 本报告版权归“信达期货”所有，未经事先书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“信达期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。本报告基于我公司及其研究人员认为可信的公开资