铜日报：美联储货币紧缩加快影响兑现，美元回落铜价反弹

华泰期货|铜日报 2021-12-17 投资咨询业务资格 证监许可【2011】1289号 研究院 新能源&有色金属组 研究员 陈思捷  021-60827969  chensijie@htfc.com 从业资格号：F3080232 投资咨询号：Z0016047 师橙  021-60828513  shicheng@htfc.com 从业资格号：F3046665 投资咨询号：Z0014806 付志文  020-83901026  fuzhiwen@htfc.com 从业资格号：F3013713 投资咨询号：Z0014433 联系人 穆浅若  muqianruo@htfc.com 从业资格号：F03087416 美联储货币紧缩加快影响兑现 美元回落铜价反弹 现货方面：据SMM讯，昨日当月合约最后交易日，市场主流对01合约报价，但由于市场对下月报价过高，即使隔月基差收窄，持货商也依旧下调升贴水，外加临近年末，市场参与者处于收官阶段，整体交投清淡。平水铜早市对01合约始报于升水190-200元/吨，换算成当月合约报价稳定在平水附近，市场买兴有限，持货商见状纷纷主动调降至升水160-180元/吨，市场依旧难闻成交，第二时段后，由于买兴难见，即使隔月基差收窄，持货商也调价升贴水至120-150元/吨，但调降幅度有限，使对当月票报价不降反升，市场更是难闻成交，11点左右，隔月基差继续收窄，报价基本稳定在升水120元/吨附近，即使买盘寥寥，也难以见调降之势。好铜金川大板货源相对充裕，调降迅速，几乎贴近平水铜报价，仅有10元/吨价差。湿法铜货源依旧稀缺，仅仅听闻个别品牌如BIRLA和NORILSK对下月报报于贴水100-80元/吨区间。 观点： 宏观方面，虽然昨日美联储利率决议展现出了非常鹰派的结果，但是由于市场对于因通胀持续高企而可能会引发美联储加快缩减购债乃至加息的速度有着一定的预期。因此当昨日美联储议息会议之后，美元实则并未出现走高的情况，而铜价则是呈现走高的态势。 基本面来看，目前升贴水维持低位，不过昨日出现一定回升。此外，据SMM讯，Lam Bambas铜矿协议难达成，从12月18日起，该铜矿将无法进行生产。另外，昨日2022年铜精矿长单加工费Benchmark以被敲定为65美元/吨，而2021年该数字为59.5美元/吨。 此外，据SMM，精铜杆企业开工率为69.24%，较上周减少2.15%。可以看到，年末下游需求有所转弱，一方面，临近年末，无论是下游线缆厂还是铜杆企业，都会选择控制资金风险，适当减少接单量，因此元旦前采购意愿将受到一定的抑制；另一方面，下游消费确实有走弱的迹象。随着北方转冷，来自工程、房地产终端的订单持续转淡，需求进入春节前后的季节性淡季。另外，近期宁晋地区因冬奥会环保问题，部分小型线缆厂出现限产、停产的现象。废铜方面，本周精废价差维持在合理价差下方，对精铜消费存在支撑。库存方面，LME周度累库3425吨至81775吨，SHFE周度去库1058吨至6331吨。社库周度累库0.74万吨至9.01万吨，保税区周度去库0.83万吨至17.52万吨。进口方面，从比价上来看，本周对01合约进口亏损维持在300元/吨左右，而现货进口盈利窗口是打开状态，叠加外盘back结构大幅收窄，少量需求集中在仓单及近期到港提单上。但是，临近年末多家贸易商表示全年贸易指标已经达成，近期忙于年末清算，参与现货贸易意愿明显减弱。且近 华泰期货|铜日报 2021-12-17 2 / 8 期船期延后问题不断出现，也抑制了现货买卖的积极性。。 总的来看，海外宏观不确定性加大。基本面上，矿端扰动增加，中国北方各重要口岸在疫情干扰下依旧不同程度受到影响，11月TC指数下行明显。冶炼端，全国限电基本结束，但受矿端干扰及硫酸价格下降抑制冶炼厂生产积极性，11月电解铜产量难回二季度高位。废铜方面，铜价下行，带动精废价差走弱回落至合理区间下方，废铜对于精铜的消费支撑再次显现。目前多重因素影响错综，铜价暂时仍维持震荡格局。 策略： 1. 单边：中性 2. 跨市：内外反套 3. 跨期：暂缓；4. 期权：暂缓 关注点： 1. 美联储货币政策导向 2.美元指数走势 3.疫情风险加剧 oPsPtNrRwOqPuMnPsPxOqMaQ9RbRnPnNpNqRkPrQoMfQrQpQbRrRvMwMqMxOMYnRxO华泰期货|铜日报 2021-12-17 3 / 8 表格1：铜每日价格和基差信息 项目 今日 昨日 上周 一个月 2021/12/16 2021/12/15 2021/12/9 2021/11/16 现货(升贴水) SMM：1#铜 140 45 30 740 升水铜 150 60 35 780 平水铜 120 30 20 685 湿法铜 -25 -110 -100 520 洋山溢价 104 104 102 94 LME（0-3） — 15 7.25 15.5 期货(主力) SHFE 68590 68000 69710 70360 LME #N/A 9257 9550.5 9529 库存 LME — 88650 77925 93925 SHFE 41380 — 36110 38037 COMEX — 59069 58131 56794 合计 — 147719 172166 188756 仓单 SHFE仓单 10006 9581 6331 19159 LME注销仓单占比 — 8.9% 2.1% 43.4% 套利 CU2112-CU2109连三-近月 -210 -520 -380 -640 CU2111-CU2110主力-近月 0 -330 -190 0 CU2111/AL2111 3.57 3.59 3.71 3.76 CU2111/ZN2111 2.96 2.93 2.98 3.09 进口盈利 #N/A 1692.9 692.5 1871.0 沪伦比（主力） — 7.35 7.30 7.38 备注：1. 洋山溢价、LME期货铜和LME现货铜单位为美元/吨，其余价格单位以人民币计价；2.现货升贴水是相对于近月合约；3. 进口盈利=国内价格-进口成本，国内价格 =现货价格，进口成本 =（ LME现货价+保税区到岸升水）*即期汇率*（1+关税税率）* （1+增值税率）+港杂费；4.表格标“一”表示数据未更新或当日无交易数据 华泰期货|铜日报 2021-12-17 4 / 8 价格与基差： 图 1： LME铜和SHFE铜 单位：美元/吨，元/吨 图 2： 沪铜价差结构 单位：元/吨 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 图 3： SMM1#铜升贴水季节性分析 单位：元/吨 图 4： 精废价差 单位：元/吨 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 4000600080001000012000350004000045000500005500060000650007000075000800002017/12/072019/12/072021/12/07期货收盘价(活跃合约):阴极铜期货官方价:LME3个月铜-500050010002017/12/072019/12/072021/12/070-1月差1-2月差2-3月差3-4月差4-5月差5-6月差6-7月差7-8月差-50005001000150020002500-400-300-200-10001002003004001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2017年2018年2021年（右）2019年（右）2020年（右）10501150125013501450-3000-2000-10000100020003000400050002017/11/232019/11/232021/11/23价格优势（左）精废价差（左）合理价差（右） 华泰期货|铜日报 2021-12-17 5 / 8 图 5： CIF 单位：美元/吨 图 6： 终端行业监控 单位：点 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 进口套利 图 7： 现货铜内外比值 图 8： 沪伦比值和进口盈亏 右轴单位：元/吨 数据来源：SMM 华泰期货研究院 数据来源：SMM 华泰期货研究院 10305070901101301502017/12/072019/12/072021/12/07最低溢价:上海电解铜:CIF(提单)最高溢价:上海电解铜:CIF(提单)4000100001600022000280003400020003000400050002017/12/072019/12/072021/12/07Wind地产指数（左）Wind电力指数（左）Wind汽车指数（右）Wind家电指数（右）67892017/12/062019/12/062021/12/06铜期货主力比值完税进口比值不完税进口比值-4000-20000200040007892017/12/062019/12/062021/12/06进口盈亏(右轴)沪伦比值（左轴） 华泰期货|铜日报 2021-12-17 6 / 8 沪铜成交与持仓量： 图 9： 沪铜成交量