行中国“智造”之路，享3C创新红利

1 Table_First Table_First|Table_ReportType 证券研究报告 公司深度研究 Table_First|Table_Summary 劲胜智能（300083）\电子 ——行中国“智造”之路，享3C创新红利 投资要点：  精密结构件领先企业，拓展高端装备成就业绩支撑 公司是消费电子精密结构件领先供应商，于2015年收购深圳创世纪，切入上游数控机床设备（CNC）领域。子公司创世纪的高端装备作为业绩主要支撑，将是未来重要看点。  子公司创世纪享受消费电子创新红利 智能机全面屏趋势下，高端机金属中框和低端机全金属机壳的快速渗透将带动CNC需求量的提升，创世纪作为国内金属CNC设备龙头有望充分受益，并将凭借国产设备的性价比优势力争最大化地替代进口。同时，随着3D玻璃兴起，玻璃精雕机、热弯机市场潜力巨大，创世纪产品迅速进入欧菲光、蓝思科技等主流客户供应体系，未来玻璃加工设备将助力业绩成长。公司深耕技术创新，已研发出专门应对不锈钢的CNC设备，并提前布局陶瓷等新兴材料的加工设备，在同业中领先卡位，看好公司在3C电子加速创新的浪潮中持续享受红利。  母公司结构件业绩返正，迈向“智造”潜力可期 据近期公告，公司在对结构件业务内部整合的基础上，拟为该业务引入投资人，以优化其股权结构。通过收缩整合，母公司的精密结构件业绩有望扭亏返正，未来随着金属结构件产能的逐步释放，业绩弹性可期。同时，公司通过自建国家智能制造专项项目及外延式收购、投资参股的方式快速切入智能制造领域。看好公司以高端装备为核心，积极发挥各业务之间的协同性，打造集高端CNC、国产机器人、自动化设备、国产系统软件一体的智能制造服务体系，进一步拓宽产品应用领域。  盈利预测及投资建议 预计公司2018-2019年EPS分别为0.54和0.68元，对应PE分别为15.11和11.87倍。结合可比公司估值情况以及创世纪龙头地位，给予公司2018年20倍估值，首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示：金属结构件市场渗透不及预期；玻璃加工设备竞争加剧。 Table_First|Table_Summary|Table_Excel1 财务数据和估值 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 营业收入（百万元） 3566.69 5136.25 6421.72 7312.71 8264.15 增长率（%） -10.40% 44.01% 25.03% 13.87% 13.01% EBITDA（百万元） -207.16 520.20 724.60 1098.85 1337.03 净利润（百万元） -470.50 131.44 459.94 767.21 976.24 增长率（%） -732.85% 127.94% 249.92% 66.81% 27.25% EPS（元/股） -0.33 0.09 0.32 0.54 0.68 市盈率（P/E） -24.64 88.19 25.20 15.11 11.87 市净率（P/B） 2.33 2.26 2.08 1.83 1.58 EV/EBITDA -10.84 23.02 16.98 11.19 9.02 数据来源：公司公告，国联证券研究所 Table_First|Table_ ReportDate 2018年03月07日 Table_First|Table_Rating 投资建议： 推荐 首次覆盖 当前价格： 8.13元 Table_First|Table_MarketInfo 基本数据 总股本/流通股本（百万股） 1,433/1,191 流通A股市值（百万元） 9,681 每股净资产（元） 3.86 资产负债率（%） 51.75 一年内最高/最低（元） 10.44/6.72 Table_First|Table_ Chart 一年内股价相对走势 Table_First|Table_Author 曹亮 分析师 执业证书编号：S0590517080001 电话：0510-85607670 邮箱：caol@glsc.com.cn Table_First|Table_Contacter Table_First|Table_RelateReport 相关报告 请务必阅读报告末页的重要声明 -20%-5%10%25%40%17-0317-0717-1118-03劲胜智能沪深300 2 请务必阅读报告末页的重要声明 公司深度研究 正文目录 1. 精密结构件领先企业，拓展高端装备成就业绩支撑 ............................................... 4 1.1. 公司是消费电子精密结构件领先厂商 ............................................................... 4 1.2. 收购创世纪，切入上游设备领域 ....................................................................... 4 1.3. 高端装备业务带动业绩反转 ............................................................................... 5 2. 子公司创世纪享受消费电子创新红利 ....................................................................... 6 2.1. 存量创新，全面屏刷新智能机外观件格局 ....................................................... 6 2.2. 加工升级，金属CNC龙头创世纪受益 ........................................................... 12 2.3. 需求旺盛，玻璃设备打开成长空间 ................................................................. 17 2.4. 研发为本，快速应对下游创新 ......................................................................... 21 3. 母公司结构件业绩返正，迈向“智造”潜力可期 ..................................................... 23 3.1. 产能释放，精密结构件业绩弹性可期 ............................................................. 23 3.2. 国产自强，迈向智能制造服务领域 ................................................................. 25 3.3. 协同效应，以创世纪为核心多向发展 ............................................................. 27 4. 盈利预测与投资建议 ................................................................................................. 28 5. 风险提示 ..................................................................................................................... 30 图表目录 图表1：公司消费电子精密结构件主要产品 ............................................................................ 4 图表2：子公司创世纪主要产品 ................................................................................................ 5 图表3：公司完善布局3C电子结构件产业链 ......................................................................... 5 图表4：公司股权结构 ................................................................................................................ 5 图表5：公司营业收入变化 ........................................................................................................ 6 图表6：公司净利润变化 ............................................................................................................ 6 图表7：公司毛利润构成（2016年） ....................................................................................... 6 图表8：公司主营构成（2016年） ........................................................................................... 6 图表9：全球智能手机出货量变化 ............................................................................................ 7 图表10：国内手机保有量变化 .................................................................................................. 7 图表11：全球智能机厂商市场份额排名 .................................................................................. 7 图表12：国内智能机市场价格区间占比和代表品牌 .............................................................. 7 图表13：iPhone历年销量和机型变化 ..................................................................................... 8 图表14：全面屏直指尺寸与握持感的矛盾 .............................................................................. 8 图表15：全面屏手机有望快速渗透 .......................................................................................... 8 图表16：主要机型全面屏方案对比 .........