1 / 14 请务必阅读正文后的免责声明 远东研究·宏观经济与政策 2021年12月13日 以‚我‛为主、先立后破、统筹协调，稳宏观经济大盘 ——2021年12月中央经济工作会议解读 摘 要 作 者：简奖平 申学峰 冯祖涵 陈浩川 邮 箱：research@fecr.com.cn 中央经济工作会议12月8日至10日在北京举行，会议总结2021年经济工作，分析当前经济形势，部署2022年经济工作。 根据本次会议的新华社通稿，能凸显本次中央经济工作会议精神的特色化、关键性字词句可概括为： “坚定不移做好自己的事情”“稳”“新发展理念”“新发展格局”“高质量发展”“统筹发展和安全” “先立后破”“系统观念”“政策发力适当靠前”“良性循环”等。 关于外部环境，本次会议指出，‚必须看到我国经济发展面临需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力。世纪疫情冲击下，百年变局加速演进，外部环境更趋复杂严峻和不确定。‛同时，会议强调，‚要坚定不移做好自己的事情。‛ 关于做好经济工作的规律性认识，本次会议强调了四个‚必须‛、六个‚坚持‛。 关于明年经济工作主基调，本次会议将之界定为‚稳中求进‛。我们初步预计，2021年我国GDP增长有望超过8%； 2022年我国GDP增长可能在5.5%-5.7%左右，均值预期为5.6%。 关于明年经济工作的重点任务，本次会议强调，实施积极的财政政策，保证财政支出强度，适度超前开展基础设施投资；稳健的货币政策灵活适度，加大对重点领域的结构性支持；要加强反垄断和反不正当竞争，有效治理恶意拖欠账款和逃废债行为；要突破供给约束堵点，激发涌现一大批‚专精特新‛企业，支持商品房市场更好满足购房者的合理住房需求，因城施策促进房地产业良性循环和健康发展；等等。我们初步预计，明年地方政府专项债发行的‚前置性‛特征将较为明显，财政赤字率或将维持在3.3%；明年我国广义货币M2增速约为8.8%-9.2%，社会融资规模存量增速约为11.0-11.5%。 同时，对于明年经济工作中需正确认识和把握的问题，本次会议提出了 “五大”新的重大理论和实践问题，这些都是一些全局性的、战略性的、前瞻性的问题，具体包括“实现共同富裕的战略目标和实践途径”“资本的特性和行为规律” “初级产品供给保障” “防范化解重大风险”和 “碳达峰碳中和”。 此外，本次会议强调领导经济工作需要‚系统思维、科学谋划‛，‚坚决防止简单化、乱作为，坚决反对不担当、不作为‛。对‚系统观念‛‚系统思维‛‚系统工程‛等关键词的强调，有望提升各项政策的精准性和有效性。 相关研究报告： 1. 《10月中国宏观经济运行与债市政策观察：限电问题得到一定化解，地产与疫情形势尚存隐忧》，2021.11.18 2 / 14 请务必阅读正文后的免责声明 远东研究·宏观经济与政策 2021年12月13日 中央经济工作会议12月8日至10日在北京举行，会议时间略早于去年，会议总结2021年经济工作，分析当前经济形势，部署2022年经济工作。 会议强调，‚明年将召开党的二十大，这是党和国家政治生活中的一件大事，要保持平稳健康的经济环境、国泰民安的社会环境、风清气正的政治环境......坚持稳中求进工作总基调......继续做好‘六稳’‘六保’工作......持续改善民生，着力稳定宏观经济大盘，保持经济运行在合理区间，保持社会大局稳定，迎接党的二十大胜利召开‛。 根据本次会议的新华社通稿，能凸显本次中央经济工作会议精神的特色化、关键性字词句可概括为：‚坚定不移做好自己的事情‛‚稳‛‚新发展理念‛‚新发展格局‛‚高质量发展‛‚统筹发展和安全‛ ‚先立后破‛‚系统观念‛‚政策发力适当靠前‛‚良性循环‛等。现就本次会议的主要内容，作如下解读。 一、关于外部环境的判断：强调‚三重压力‛‚更趋复杂严峻和不确定‛ 本次会议指出，‚必须看到我国经济发展面临需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力。世纪疫情冲击下，百年变局加速演进，外部环境更趋复杂严峻和不确定。‛同时，会议强调，‚我国经济韧性强，长期向好的基本面不会改变‛‚无论国际风云如何变幻，我们都要坚定不移做好自己的事情。‛ 从总体经济表现来看，根据国家统计局公布的初步核算数据，2021前三季度，国内生产总值823131亿元，按可比价格计算，同比增长9.8%，两年平均增长5.2%，比上半年两年平均增速回落0.1个百分点。分季度看，今年一、二、三季度同比分别增长18.3%、7.9%和4.9%，各季度相应两年平均增幅分别为5.0%、5.5%和4.9%。分产业看，前三季度第一、二、三产业增加值分别为51430亿元、320940亿元和450761亿元，同比增速分别为7.4%、10.6%和9.5%，相应两年平均增幅分别为4.8%、5.7%和4.9%。 从工业生产来看，自8月下旬以来，全国多地出台了力度不等的停电、限电措施，主要集中在高耗能、高排放的工业企业，叠加局部新冠肺炎疫情，以及‚缺芯‛、能耗双控、碳中和等绿色环保政策，部分企业集中进入设备检修期等供给端约束，对工业生产活动造成显著影响（见图1）。为保障电煤稳定供应，根据国务院常务会议关于能源保供的决策部署，国家发展改革委、国家能源局等多部门密集出台政策。10月下旬以来，煤炭价格显著回落；11月，其价格已逐步回归合理水平。根据国家能源局数据，10月1日至28日煤炭调度日均产量1120万吨，比9月份日均增加80万吨。10月份工业增加值虽有企稳，不过仍明显低于潜在增长水平。11月25日，发改委官微数据显示，11月23日全国电厂存煤已达到1.47亿吨，其中国网区域电厂存煤已超过去年同期水平；预计今年11月底电厂存煤或将全面超过去年同期，达到历史最高水平，今冬明春发电供暖用煤得到有力保障。不过，展望未来，‚缺芯‛、能源保价稳供、绿色环保等方面仍会面临诸多挑战。 3 / 14 请务必阅读正文后的免责声明 远东研究·宏观经济与政策 2020年12月21日 图1：工业增加值两年平均增长（2021年以来各月） 注：除1-2月、1-3月为合计值的可比口径同比以外，其余月份均为当月可比口径同比 资料来源：Wind资讯，远东资信整理 从社会消费品零售来看，受新冠肺炎病例多地发生、房地产销售增速回落、汽车‚缺芯‛拉低销售等原因影响，社会消费品零售总额两年平均增速7月份以来显著走弱（见图2）。当前国内疫情防控仍坚持严格的‚动态清零‛总方针，当某区域有新增本土确诊病例出现时，疫情防控政策会大幅升级，进而会对消费行为产生了明显压制。 图2：2021年各月社会消费品零售总额增速与本土新冠肺炎新增确诊病例数（例）（右轴取对数） 资料来源：Wind资讯，远东资信整理 从房地产方面来看，之前地产调控政策不断升级，房企债务风险事件多发，降低了购房需求；10月，全国商品房销售面积同比跌幅超过20%，房地产开发投资完成额连续第二个月负增长（见图3）。从国家统计局口径数据来看，4至10月全国商品房销售面积单月同比增幅分别为19.2%、9.2%、7.5%、-8.5%、-15.6%、-13.2%和-21.7%，其中10月销售同比呈现继续显著回落态势，为连续第四个月为负增长。其中，4至10月全国住宅销售面积单月同8.1% 6.8% 6.8% 6.6% 6.5% 5.6% 5.4% 5.0% 5.2% 4.0%4.5%5.0%5.5%6.0%6.5%7.0%7.5%8.0%8.5%1-2月 1-3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 0.01.02.03.04.05.06.07.08.09.00%5%10%15%20%25%30%35%40%1-2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 社零两年平均增长 社零同比增长 对期间本土新增确诊新冠病例数取自然对数：右轴 4 / 14 请务必阅读正文后的免责声明 远东研究·宏观经济与政策 2020年12月21日 比增幅分别为20.50%、11.24%、6.66%、-9.45%、-17.61%、-15.77%和-24.11%，10月同比跌幅再次扩大。受销售状况、‚三条红线‛等因素影响， 4至10月全国房地产开发投资完成额单月同比增幅分别为13.68%、9.84%、5.93%、1.37%、0.26%、-3.47%和-5.40%，近几个月单月同比增幅持续下滑，并连续两个月出现负增长。9月下旬以来，房地产调控政策有一定边际回暖，不过在‚房住不炒‛主基调不变、房地产税改革试点工作落地的大背景之下，房地产业仍面临不小的长期挑战。 图3：全国房地产开发投资、商品房销售数据（2014年12月至2021年10月，单位：%） 资料来源：Wind资讯，远东资信整理 以美元值来看，今年11月中国出口同比增长22.0%（前值为27.1%），今年1-11月份中国出口金额累计同比增长31.1%，增速较前值放缓1.2个百分点，但仍表现很强。对美欧、东盟、韩国和印度等地的出口强劲共同驱动了前11个月的中国出口大增。鉴于2021年的高基数，2022年对外出口的增速明显放缓预计可能是大概率事件，但是基于海外疫情的不确定性以及中国在产业链供应链上的优势，对外出口仍有望保持一定的韧性。 综上所述，‚需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力‛的确客观存在；同时，世界大变局与世纪疫情交织叠加、相互影响，外部环境更趋复杂严峻和不确定。不过，一方面，中国经济体量大、韧性强，近年来经济增速持续领跑全球主要经济体，经济结构转型升级和高质量发展都取得了明显成效，具备了宏观政策‚以我为主‛的基础；另一方面，决策层在宏观调控方面积累了丰富经验，有坚持‚以我为主‛的能力。总之，当前，我国应该坚持‚以我为主‛，坚定不移做好自己的事情。 二、关于做好经济工作的规律性认识：