2021-12-12 1 / 22 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 研究院 农产品组 研究员 邓绍瑞  010-64405663  dengshaorui@htfc.com 从业资格号：F3047125 投资咨询号：Z0015474 范红军  020-37595315  fanhongjun@htfc.com 从业资格号：F0262666 投资咨询号：Z0002196 华泰期货|饲料养殖周报2021-12-12 饲料养殖周报 玉米：期现背离 1. 对于现货而言，上周南北方港口库存终见回升之后，下游需求企业包括深加工和饲料企业库存得到一定程度的补充，市场逐步转向新作上市压力，现货价格整体转弱； 2. 对于期货而言，近期整体表现为高位震荡，相对抗跌，潜在可能的原因有二，其一是基于年度供需缺口的中长期看涨预期，其二是小麦临储停拍情况下小麦对玉米现货价格的支撑； 3. 在这种情况下，我们继续建议重点关注小麦临储拍卖动向和新作上市压力的释放，倾向于认为，如果小麦拍卖重启，市场或转向东北产区新作上市压力，期现货价格趋于回落；而如果临储小麦继续停拍，则需要转而留意新作上市压力释放后市场主动补库存带来的上涨。 玉米淀粉：行业库存继续回升 4. 卓创资讯数据显示，本周行业开机率带动行业库存继续回升，淀粉现货价格继续稳中有跌，淀粉-玉米价差亦有继续收窄； 5. 考虑到淀粉-玉米价差已经有持续收窄，而近月期价最低亦下跌至当前华北与东北产区深加工企业玉米收购价折算的淀粉生产成本，可以理解行业负反馈已经在很大程度上反映供需端改善这一层面，后期更多期待原料成本端的下跌，而这一层面目前尚不明朗。 鸡蛋：基差继续走强 6. 由于短期缺乏备货需求带动，生产环节与流通环节暂无补库意愿，带动现货价格震荡偏弱运行，而期价本周大幅下跌，相对弱于现货，基差继续走强； 7. 考虑到往年同期现货大幅贴水期价，目前基差仍处于历史同期高位，与2019年颇为相似，这意味着市场预期现货价格出现类似于2019年同期的持续下跌行情，或主要源于猪价看跌的预期，在一定程度上存在合理性，但对于蛋鸡养殖行业本身而言，今年蛋鸡饲料成本和在产蛋鸡存栏未必支持这一预期。 生猪：现货持续回落 8. 生猪期现货价格延续上周以来趋势继续下跌，带动期价继续走弱，期价表现相对略强于现货，带动基差小幅走强，但仍维持较大幅度贴水； 2021-12-12 2 / 22 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 研究院 农产品组 研究员 邓绍瑞  010-64405663  dengshaorui@htfc.com 从业资格号：F3047125 投资咨询号：Z0015474 范红军  020-37595315  fanhongjun@htfc.com 从业资格号：F0262666 投资咨询号：Z0002196 华泰期货|饲料养殖周报2021-12-12 9. 考虑到目前已经进入12月中，养殖企业和养殖户出栏意愿增强，农业农村部公布的宰后均重和涌益咨询公布的出栏体重均已经出现下降，再加上进口冷冻库存需要出库，市场关注焦点或逐步转向中期供应压力，这一轮现货价格反弹或已经结束，有望带动期价继续趋弱。值得留意的是，目前期价已经较现货出现较大幅度升水，后期出栏意愿和节前需求将成为市场博弈的主要因素，在这种情况下，现货和基差或影响期价波动节奏。 交易建议： 玉米与淀粉：中期看多，短期转为中性，建议投资者单边空单和玉米1-5反套及淀粉-玉米价差套利均可以考虑离场，暂以观望为宜。 鸡蛋：维持中性，建议投资者观望为宜。 生猪：维持看空，建议谨慎投资者观望，激进投资者持有空单或者套保单（如有的话）。 风险因素： 国家进口政策、新冠肺炎疫情和非洲猪瘟疫情。 华泰期货|饲料养殖周报 2021-12-12 3 / 22 全球玉米供需概况 USDA12月供需报告未对美玉米供需平衡表进行任何调整，期末库存维持在14.93亿蒲。 USDA12月供需报告将中国玉米产量和期末库存小幅下调，并将乌克兰玉米产量上调200万吨，出口和饲用消费分别上调100万吨和40万吨，期末库存上调至144.7万吨。其他主产国供需平衡表未做调整，全球期末库存小幅上调113万吨至3.0554亿吨。 图1. 全球玉米供需平衡表 单位：千吨 图2. 全球玉米主产区库存使用比 单位：% 数据来源：USDA 华泰期货研究院 数据来源：USDA 华泰期货研究院 图3. 美国玉米供需平衡表 单位：千吨 图4. 中国玉米供需平衡表 单位：千吨 数据来源：USDA 华泰期货研究院 数据来源：USDA 华泰期货研究院 项目18/19年度19/20年度11月预估11月预估预估变动11月预估11月预估预估变动期初库存341409322372306481306288-193291868292688820产量11276631119706111901611228033787120462312087344111进口量166674167755187600186476-11241834161854512035出口量1826281723341765601774538932034692048591390饲用消费705136715774724786724613-1737472327507823550FSI消费量425610415437419883420813930424789425689900总消费量1130746113121111446691145426757117202111764714450期末库存3223723062882918682926888203044173055431126库销比24.55%23.50%22.09%22.13%0.03%22.13%22.12%-0.01%21/22年度20/21年度Corn, World Total0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 2006/2007 2009/2010 2012/2013 2015/2016 2018/2019 2021/2022 Argentina Brazil China South Africa Ukraine United States World 项目18/19年度19/20年度11月预估12月预估预估变动11月预估12月预估预估变动期初库存54367564104875748757031408314080产量36426234596235844735844703825923825920进口量710106461661606356350出口量52538451326992069920063503635030饲用消费13785114987314226214226201435171435170FSI消费量17254015967416423016423001696791696790总消费量31039130954730649230649203131963131960期末库存56410487573140831408037936379360库销比15.54%13.75%8.34%8.34%0.00%10.07%10.07%0.00%21/22年度20/21年度Corn, United States项目18/19年度19/20年度11月预估12月预估预估变动11月预估12月预估预估变动期初库存22254121017920052620052602057042057040产量2571742607792606702606700273000272552-448进口量448375802951229512026000260000出口量191244020200饲用消费19100019300020300020300002140002140000FSI消费量83000850008200082000080000800000总消费量27400027800028500028500002940002940000期末库存2101792005262057042057040210684210236-448库销比76.70%72.13%72.18%72.18%0.00%71.66%71.50%-0.15%21/22年度20/21年度Corn, China 华泰期货|饲料养殖周报 2021-12-12 4 / 22 图5. 巴西玉米供需平衡表 单位：千吨 图6. 阿根廷玉米供需平衡表 单位：千吨 数据来源：USDA 华泰期货研究院 数据来源：USDA 华泰期货研究院 图7. 南非玉米供需平衡表 单位：千吨 图8. 乌克兰玉米供需平衡表 单位：千吨 数据来源：USDA 华泰期货研究院 数据来源：USDA 华泰期货研究院 美玉米期现货数据 周四公布的USDA周度出口销售报告显示，美玉米出口销售量113.25万吨，出口装船量90.46万吨，出口销售高于而装船进度低于12月USDA供需报告预估进度，其中对中国出口装船量为13.67万吨。 周三公布的EIA数据显示美玉米乙醇当周平均每天产量103.5万桶，上周为109万桶，期末库存为2030.1万桶，上周为2046.4万桶。 CFTC持仓数据显示，基金净多持仓小幅上升至40.01万手，商业净空持仓相应小幅上升至36.69万手。 项目18/19年度19/20年度11月预估12月预估预估变动11月预估12月预估预估变动期初库存93155311523052300523052300产量101000102000860008600001180001180000进口量16591648350035000170017000出口量39663352291750017500043000430000饲用消费57000585006100061000062000620000FSI消费量10000100001100011000011000110000总消费量67000685007200072000073000730000期末库存53115230523052300893089300库销比4.98%5.04%5.84%5.84%0.00%7.70%7.70%0.00%21/22年度2