有色金属研究 http://www.cindaqh.com/ 1 / 6 请务必阅读正文之后的免责条款部分 信达期货铜铝早报 2021年12月13日 报告联系人：有色研究团队 联系方式：0571-28132578 相 关 资 讯 1、 Mysteel：美国通胀创近40年新高，美联储面临更大紧缩压力, 11月美国CPI同比涨幅则进一步攀升至6.8%。 2、 SMM：河南省出台电解铝行业产能置换实施细则（试行） 3、 SMM：内蒙古自治区出台新材料产业高质量发展方案（2021-2025），推动电解铝和铜产业链延伸，重点发展铝、铜材料。到2025年，铝材产能200万吨以上、铜材产能60万吨以上，实现产值约400亿元。 策略建议 铜 基本面分析：宏观面，美国非农就业数据爆冷叠加美国通胀压力为40年以来新高，美元指数向上攀升，市场资金偏谨慎，CFTC净持仓持续下跌。从基本面来看，秘鲁1-10月铜产量同比增10%，供应端压力持续减轻；从需求端来看，全球总库存仍处于低位，伦铜库存不足八万吨，沪铜库存降逾一成，处于12年以来的低位，现货需求较为旺盛；洋山铜溢价处于高位盘整，进口需求旺盛。美国总统拜登在白宫签署了一项1万亿美元的基础设施法案，下游开工率明显回升，需求淡季不淡，但地产行业使得终端需求仍存一定的不稳定性。全球仍低库存，下游需求淡季不淡，沪铜底部支撑仍较强。但美国高通胀仍使铜价承压，需注意防范风险。 现货成交：前日现货市场成交一般，升水与上交易日持平。现货升水维持弱状态，盘中平水铜主流成交在平水上下，好铜流通依旧较多与平水铜价差维持30元上下，湿法报货稀少。 技术分析：均线粘合 策略建议：区间操作，逢低轻仓试多，短期注意控制风险 关注点：Taper速度、加息进展 、新冠疫情反复 铝 基本面分析：宏观方面，国内央行决定降准0.5个百分点，实行稳健的货币政策，前期持续低迷的市场情绪将有所回暖，但美国非农就业数据爆冷，资金仍偏谨慎。供应端，继山东、山西、宁夏三省相继出台政策布局能耗双控相关问题，随后河南出台政策明确电解铝行业产能置换细则，能耗双控效应持续为电解铝供应增添扰动；需求端，社会库存转为持续去库，已降至95万吨，市场供需结构逐渐修复。成本端氧化铝价格（广西百色）下跌至3000元/吨，氧化铝价格（山东）下降至3320元/吨，成本下行通道完全打开。供应现趋紧预期，社会库存出现一定程度的去库趋势，叠加成本有效性逐渐增强，预计电解铝下跌空间有限，出现探底企稳的信号。但上行动能仍不够强劲，仍需持续关注社会库存的持续去库情况，以及市场结构的修复情况。 现货成交：持货商早盘跟盘报升贴水，对12合约在贴60元/吨上下，铝锭现货均价跟盘上涨，华东市场持货商对网价报均价-20~-10元/吨上下听闻成交，华南市场听闻对网价报均价-20元/吨上下听闻成交。前日大户收货积极性一般，华东市场收货价在18780元/吨上下。整体来看，前日现货市场成交较弱。 技术分析：60均线走平，短期均线粘合并处于60日均线之下。 策略建议：建议空头注意防范风险，适时止盈离场，多头暂且观望。 关注点：社会库存去库持续性、新冠疫情反复 有色金属研究 http://www.cindaqh.com/ 2 / 6 请务必阅读正文之后的免责条款部分 铜 图1.上期所库存季节图（万吨） 图2.LME库存（吨） 0500001000001500002000002500003000003500004000004500001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1LME铜库存季节图20172018201920202021 图3.COMEX库存（短吨） 图4. 上海保税区库存（万吨） 0500001000001500002000002500001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1COMEX铜库存季节图20172018201920202021 图5.沪铜连三-连续 图6.洋山铜溢价(元/吨) 30,00040,00050,00060,00070,00080,00090,000(1,000)(800)(600)(400)(200)02004006008001,000连三-连续铜期货收盘价（连三）右轴 2040608010012014016030,00040,00050,00060,00070,00080,0002016-072017-072018-072019-072020-072021-07沪铜主力: 元/吨洋山铜溢价: 美元/吨(右轴) 1525354555657585上海保税区铜库存数据来源：Wind，信达期货研发中心 有色金属研究 http://www.cindaqh.com/ 3 / 6 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图7. 长江有色：铜升贴水 图8. LME（3个月）铜升贴水 -400-2000200400600800100012001400010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,00080,00090,0002018-06-012019-06-012020-06-012021-06-01升贴水：最小值右轴长江有色铜：平均价 -80-60-40-20020406080020004000600080001000012000LME（3个月）铜升贴水右轴LME铜（3个月）收盘价 图9. 沪铜连三与LME铜比价（剔除汇率） 图10. 精废铜价差（元/吨） 1.121.1251.131.1351.141.1451.151.155铜期货收盘价（连三）/（LME3个月期货收盘价*美元兑人民币即期汇率） 图11.中国铜冶炼厂：粗炼费（美元/干吨） 20406080100120140铜粗炼费（TC） 01000200030004000500060003000035000400004500050000550006000065000700007500080000佛山精废铜价差与铜价期货收盘价(活跃合约):阴极铜佛山精废铜价差右轴数据来源：Wind，信达期货研发中心 有色金属研究 http://www.cindaqh.com/ 4 / 6 请务必阅读正文之后的免责条款部分 铝 图11.全国氧化铝开工率（%） 图12.全国电解铝开工率（%） 707580859095氧化铝开工率 8082848688909294962016-102017-082018-062019-042020-022020-12电解铝开工率 图13.铝：社会总库存（万吨） 图14.铝下游需求（%） 0501001502002501/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1铝社会总库存季节图201620172018201920202021 237.70166.30(100)(50)0501001502002503002017-052018-052019-052020-052021-05当月空调产量同比当月家用电冰箱产量同比当月汽车产量同比 图15. LME铝库存（吨） 图16. LME铝分地区库存（吨） 05000001000000150000020000002500000300000035000001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1LME铝库存季节图201620172018201920202021 050,000100,000150,000200,000250,000300,000欧洲亚洲北美洲 数据来源：Wind，我的有色网，信达期货研发中心 有色金属研究 http://www.cindaqh.com/ 5 / 6 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图17. SHFE铝库存（吨） 图18. LME铝升贴水 0200000400000600000800000100000012000001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1SHFE铝库存季节图201620172018201920202021 (60)(40)(20)02040605001,0001,5002,0002,5003,0003,500LME3个月铝升贴水右轴期货收盘价 图19. 上海有色：铝锭升贴水（元/吨） 图20. 氧化铝价格（元/吨） 05,00010,00015,00020,00025,00030,000(500)(400)(300)(200)(100)0100200300400A00铝锭升贴水:最小值:上海有色期货结算价右轴 1,5002,0002,5003,0003,5004,000氧化铝价格（连云港）氧化铝价格（山东）氧化铝价格（广西百色） 图21. 沪铝连三与LME铝比价（剔除汇率） 图22. 进口盈亏:铝（元/吨） 1.121.141.161.181.21.221.24期货收盘价（连三）/(LME3个月铝期货收盘价*美元兑人民币即期汇率) (1,500)(1,000)(500)05001,000铝进口盈亏 数据来源：Wind，信达期货研发中心 有色金属研究 http://www.cindaqh.com/ 6 / 6 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图23. 全国平均吨铝盈利（元/吨） 图24. 各地区吨铝利润（元/吨） (4,000)(2,000)02,0004,0006,0008,0005,00010,00015,00020,00025,00030,000吨铝利润右轴长江有色：市场平均价 免责声明： 本报告版权归“信达期货”所有，未经事先书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“信达期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。本报告基于我公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但我公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的信息或所表达意见不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，我公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。我公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布前已使用或了解其中信息。 数据来源：Wind，信达期货研发中心 数据来源：Wind，信达期货研发中心 -2000-10000100020003000400050006000主要地区吨铝利润河