请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 行业周报 2021年12月12日 银行 本周聚焦-金融角度看，中央经济工作会议释放哪些信号？  金融角度看，中央经济工作会议释放哪些信号？ 总的来说，中央经济会议延续了前期政治局会议的总基调，2022年经济以“稳增长”为主，“适度超前开展基础设施投资”下基建发力有望提速，地产在“房住不炒”的基调下重提“因城施策”，政策将进一步“维稳”。宽信用持续，社融有望企稳回升，看好明年Q1信贷小高峰，银行板块有望迎来春季躁动；货币仍将保持相对宽松的环境，券商板块保持高景气，政策端有望持续催化，继续看好板块表现。 1、宏观经济：正视“压力”，以“稳”为主。会议首提“我国经济发展面临需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力”，且明年在“党的二十大”重要节点，要“着力稳定宏观经济大盘，保持经济运行在合理区间，保持社会大局稳定，迎接党的二十大胜利召开”，整体看，在当前经济下行压力情况下，明年经济工作要稳字当头、稳中求进。 2、财政政策：“积极”的基调下有望“适当靠前”。积极的财政政策要提升效能，延续了此前的基调，但会议新增“各地区各部门要担负起稳定宏观经济的责任，各方面要积极推出有利于经济稳定的政策，政策发力适当靠前”、“适度超前开展基础设施投资”，相比今年地方财政发力节奏较慢的情况，明年地方债等发行有望提前，基建发力有望提速。 3、货币政策：“灵活适度”，协调联动。会议要求“稳健的货币政策要灵活适度”，此处增加“灵活适度”和12.6政治局会议相同，但4.30和7.30政治局会议均没提，结合本周降准落地，货币政策实际上已有边际“宽松”。且财政政策和货币政策要协调联动、跨周期和逆周期宏观调控政策要有机结合，未来有望出台财政+货币组合拳。 4、房地产：政策进一步“维稳”。在“房住不炒”的基调下，会议提出“支持商品房市场更好满足购房者的合理住房需求”，“因城施策促进房地产业良性循环和健康发展”（重提“因城施策”），预计地产政策将进一步纠偏、维稳，优先满足合理需求，结合近两个月居民中长期贷款均保持同比多增，预计明年按揭贷款的投放将保持稳定。 5、全面实行股票发行注册制。本次经济工作会议提及全面实行股票发行注册制，以注册制为核心的资本市场改革有望在2022年加速推进，预计将在总结科创板、创业板和北交所注册制改革经验的基础上，推动沪深交易所主板注册制改革，提升直接融资占比。对券商而言，投行业务收入贡献有望提升且头部券商在项目及人才储备方面优势更为显著，政策端有望持续受益注册制改革红利。 定期数据跟踪： 1）同业存单：A、量：根据Wind数据，本周同业存单发行规模为4132.1亿元，环比上周增加1336.40亿元；12月至今同业存单发行规模为5792.00亿元，余额环比上月末减少1470.80亿元；B、价：本周同业存单发行利率为2.72%，环比上周下降1bps；本月至今发行利率为2.72%。2）交易量：本周股票日均成交额12016.92亿元，环比上周增加337.75亿元。3）两融：两融余额18423.297亿元，较上周减少0.20%。4）基金发行：本周非货币基金发行份额840.98亿，环比上周增加122.74亿。5）票据利率：本周3个月期国有大行+股份行银票转贴现利率为0.64%，环比上周下降65bps；本月至今利率为0.88%，环比上个月下降92bps。3个月期城商行银票转贴现利率为1.21%，环比上周下降32bps，本月至今利率为1.28%，环比上个月下降77bps。6）地方政府专项债发行规模：本周新增专项债458.51亿，环比上周减少2091.64亿，年初以来累计发行3.58万亿（全年新增专项债额度为3.65万亿）。 风险提示：房企风险集中爆发，宏观经济下行；资本市场改革政策推进不及预期；保险公司保障型产品销售不及预期。 增持（维持） 行业走势 作者 分析师 马婷婷 执业证书编号：S0680519040001 邮箱：matingting@gszq.com 分析师 蒋江松媛 执业证书编号：S0680519090001 邮箱：jiangjiangsongyuan@gszq.com 相关研究 1、《银行：“宽信用”或在路上，银行股有什么投资机会？》2021-12-05 2、《银行：本周聚焦- 降准预期+满足地产合理信贷需求，金融股积极信号频出》2021-12-05 3、《银行：本周聚焦-人身险销售管理办法征求意见 进一步规范行业发展》2021-11-27 2021年12月12日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 一、本周聚焦： ...................................................................................................................................................... 3 1.1 子行业观点 .............................................................................................................................................. 3 1.2 本周主要公告 ........................................................................................................................................... 4 附：周度数据跟踪................................................................................................................................................... 6 风险提示：........................................................................................................................................................... 10 图表目录 图表1：本周金融板块表现（%） ............................................................................................................................ 6 图表2：金融涨跌幅前10个股情况（%） ................................................................................................................ 6 图表3：资金市场利率近期趋势 ............................................................................................................................... 7 图表4：3个月期同业存单发行利率走势（分评级） .................................................................................................. 7 图表5：股票日均成交金额和两融余额（亿元） ........................................................................................................ 7 图表6：股权融资和债券融资规模（亿元） ............................................................................................................... 7 图表7：银行转债距离强制转股价空间 ..................................................................................................................... 7 图表8：年初以来各类银行同业存单发行情况 ........................................................................................................... 8 图表9：非货币基金发行份额（亿份） ..................................................................................................................... 8 图表10：地方政府专项债累积发行额（亿元） ......................................................................................................... 8 图表11：银行板块部分个股估值情况 ....................................................................................................................... 9 图表12：券商板块及部分个股估值情况 ................................................................................................................. 10 图表13：保险股P/EV估值情况 ............................................................................................................................ 10 2021年12月12日 P.3 请仔细阅读本报告末页声明 一、 本周聚焦： 1.1 子行业观点 1、银行：近期托底+纠偏政策不断落地，年底-22Q1社融信贷有望“先行企稳”，板块或迎春季躁动。 1）货币：近期国务院总理李克强再谈“降准”，政策更加看重“防风险”与“稳增长”； 2）财政：资金端，近期地方债发行速度明显加快（前8个月发行了1.85万亿，而9月至今即发行1.73万亿）；项目端，“推动今年底明年初形成实物工作量”下各地项目集中落地，如根据深圳政府网数据，11月3日深圳Q4新项目即启动了224个，投资总金额4455亿（而前三季度项目总投资5918亿）； 3）信贷：8月提前召开信贷形势会议，要“保持信贷的平稳增长”（2018、2019两次会议召开后次年Q1均迎来“信贷小高峰”）；同时年底至22Q1多个领域信贷需求或有望