东兴证券银行业研究团队 行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 2021年12月9日 看好/维持 银行 行业报告 林瑾璐（分析师） 执业证书编号：S1480519070002 0 10-66554046 linjl@dxzq.net.cn 田馨宇（分析师） 执业证书编号：S1480521070003 0 10-66555383 tianxy@dxzq.net.cn 转型分化，精选优质银行 ——2022年银行业年度策略 2022年银行业年度策略：转型分化，精选优质银行  1、回顾：营收稳健，资产质量平稳  2、展望：预期边际好转，转型持续推进  3、投资建议：持有具备特色的优质银行 目录 oPvNtNuMrOxPuNqRqRoNpN9PaOaQpNoOnPmNeRpOsQjMmMxObRpPyRwMsOoMuOqRsR2022年银行业年度策略：转型分化，精选优质银行 2021年货币政策总体稳健，信用有所收敛，银行业资产规模扩张放缓。 区域间资产增速分化加剧。江浙地区银行具备更强成长性。 图：2021年信用收敛，银行业规模扩张放缓 1.1 回顾：2021年信用收敛，规模增速放缓 图：区域间资产增速加剧分化（地区本外币各项贷款同比） 资料来源：人民银行，银保监会，东兴证券研究所 资料来源：wind，东兴证券研究所 8.7% 9.4% 8.9% 9.1% 10.7% 10.8% 11.7% 11.0% 9.6% 9.2% 8.3% 8.0%9.0%10.0%11.0%12.0%13.0%14.0%1Q192Q193Q194Q191Q202Q203Q204Q201Q212Q213Q21社融同比增速 商业银行资产同比增速 0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%2014-052014-102015-032015-082016-012016-062016-112017-042017-092018-022018-072018-122019-052019-102020-032020-082021-01辽宁 吉林 黑龙江 江苏 浙江 安徽 2022年银行业年度策略：转型分化，精选优质银行 行业净息差仍面临一定收窄压力，但下行幅度较去年明显收窄。部分银行息差已于三季度企稳。多数银行通过结构优化稳定资产收益率、管控负债成本。 此外监管规范银行存款市场恶性竞争。新存款利率定价机制下，中长期存款利率定价上限下降，将有助负债成本的稳定。 从盈利空间的维度看，银行非市场化让利空间亦不大。 图：3Q21商业银行净息差2.07%，较2020年全年下降仅3BP 1.2 回顾：结构优化助力净息差企稳 资料来源：wind，东兴证券研究所 0.01.02.03.04.05.06.07.08.09.01.51.71.92.12.32.52.72.9商业银行净息差（%） 金融机构人民币贷款加权平均利率（%，RHS） 2022年银行业年度策略：转型分化，精选优质银行 银行资产负债结构调整优化。 三季报来看，上市行资产端信贷占比提升、高收益零售贷款占比提升；负债端加大成本管控力度，活期存款占比有所提升。 图：资产端信贷占比提升 图：较高收益率的个人贷款占总贷款比重提升 资料来源：wind，东兴证券研究所 资料来源：wind，东兴证券研究所 40%45%50%55%60%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%201320142015201620172018201920201Q211H213Q21贷款 债券投资 存放央行 同业资产 贷款占比 0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%201320142015201620172018201920201Q211H213Q21对公贷款 个人贷款 票据 个人贷款占比 1.2 回顾：结构优化助力净息差企稳 2022年银行业年度策略：转型分化，精选优质银行 多数上市行前三季度净息差环比上半年仅微降1-4BP，净息差显企稳迹象；部分农商行息差环比回升。主要得益于负债端成本改善明显，以及资产端重定价因素逐步消退叠加高收益资产占比提升的结构因素。 资料来源：银保监会，东兴证券研究所 图：大行、农商行3Q21息差环比回升 1.701.801.902.002.102.202.30行业 国有行 股份行 城商行 农商行 1Q212Q213Q211.2 回顾：结构优化助力净息差企稳 资料来源：公司财报，wind，东兴证券研究所 图：上市行息差显企稳迹象，3Q21净息差环比1H21下降2BP至2.19% 2.00%2.10%2.20%2.30%2.40%2.50%2.60%2.70%2.80%201320142015201620172018201920201H213Q21 2022年银行业年度策略：转型分化，精选优质银行 图：前三季度净手续费收入同比增7.17% 1.3 回顾：非息强劲增长，预计高增态势可持续 图：前三季度其他非息收入同比增31.8% 资料来源：公司财报，wind，东兴证券研究所 资料来源：公司财报，wind，东兴证券研究所 -20%-15%-10%-5%0%5%10%20191Q201H203Q2020201Q211H213Q21-15.0%-10.0%-5.0%0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%30.0%35.0%20191Q201H203Q2020201Q211H213Q21相较传统存贷业务，今年非息业务实现了更为亮眼的增长。一方面，部分银行受益于财富管理转型，代销、理财、结算、托管等中收实现强劲增长。另一方面，受益于二三季度资金市场利率波动下行及去年低基数效应，债券估值回升，投资收益、公允价值变动收益同比高增。 2022年银行业年度策略：转型分化，精选优质银行 当前银行在转型领域投入力度持续加大，员工费用和科技投入力度较大，带来费用支出的较快增长，成本收入比同比小幅上升。 图：前三季度业务及管理费同比9.1% 1.4 回顾：费用支出增长较快，转型持续推进 图：上市银行成本收入比同比小幅上升 资料来源：公司财报，wind，东兴证券研究所 资料来源：公司财报，wind，东兴证券研究所 0%1%2%3%4%5%6%7%8%9%10%20142015201620172018201920203Q21业务和管理费同比增速 0%10%20%30%40%50%60%上海银行 江苏银行 兴业银行 北京银行 工商银行 建设银行 中信银行 浦发银行 杭州银行 民生银行 光大银行 无锡银行 南京银行 贵阳银行 农业银行 华夏银行 平安银行 中国银行 招商银行 张家港行 交通银行 江阴银行 吴江银行 宁波银行 常熟银行 邮储银行 3Q203Q21 2022年银行业年度策略：转型分化，精选优质银行 在资产质量稳健的基础上，银行拨备计提恢复常态化。 上市银行拨备计提较去年高基数同比略有下降，前三季度资产减值损失同比下降3.9%。从披露资产减值损失明细的银行来看，信贷拨备计提力度较平稳；而非信贷拨备计提上行。全口径拨备计提力度加大的银行，或主要是应对4季度表外拟回表资产而提前计提拨备。三季度末拨备覆盖率环比继续提升。 图：前三季度上市银行拨备计提力度同比减小 1.5 支出端：信贷拨备计提平稳，非信贷类及表外资产加大计提 资料来源：wind，东兴证券研究所 -20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%201320142015201620172018201920203Q21资产减值损失同比增速 资料来源：wind，东兴证券研究所 图：拨备覆盖率较上半年末提升41pct至305% 0%50%100%150%200%250%300%350%2012201320142015201620172018201920203Q21拨备覆盖率 2022年银行业年度策略：转型分化，精选优质银行 三季度末，上市行不良率1.37%，环比-2BP。有多家上市银行实现了不良双降，且不良率降至2015年以来最低水平。 从披露关注贷款占比的银行来看，平均关注率环比下降3BP至1.64%；但不少银行关注率显著上升，部分是因为监管政策调整信用卡逾期起始计量日，还有部分是因为银行强化不良认定、主动暴露个别大户风险敞口。目前大型房企违约被监管认定为个案，基于此及银行账面数据，我们判断房企资金压力大概率不影响银行资产质量向好趋势。 1.6 资产质量：不良延续改善，关注率局部波动 图：不良贷款率较上半年末下降2BP至1.37% 资料来源：wind，东兴证券研究所 资料来源：wind，东兴证券研究所 0.0%0.2%0.4%0.6%0.8%1.0%1.2%1.4%1.6%1.8%201320142015201620172018201920201H213Q21不良率 0%1%1%2%2%3%3%4%4%5%5%201320142015201620172018201920201H213Q21关注贷款率 图：关注贷款率较上半年末下降3BP至1.64% 2022年银行业年度策略：转型分化，精选优质银行 目录  1、回顾：营收稳健，资产质量平稳  2、展望：预期边际好转，转型持续推进  3、投资建议：持有具备特色的优质银行 2022年银行业年度策略：转型分化，精选优质银行 今年以来压制银行股价上行因素包括如下悲观预期：①宏观经济持续下行；②受有效融资需求不足以及负债成本刚性影响，银行盈利空间收窄（息差下行）；③部分高杠杆房企以及资管新规即将到期回表资产风险暴露波及银行资产质量。我们认为： 经济虽有下行压力但韧性较好。经济虽表现出一定下行压力，但韧性仍较好。主要依据为，4季度地方政府债发行放量将提振相关基建融资需求；4季度银行按揭贷款发放有所调整，或将缓解部分房企回款压力；此外，相关领导已多次发言表示将维护房地产市场长期健康发展，合理资金需求将得到满足。我们预计9月社融或是全年低点。社融增速回升，经济走势短期内将有一定韧性。 净息差有望进入企稳通道。多数银行前三季度净息差基本平稳，仅微幅下行。主要得益于资产和负债端的结构调整。往后看，考虑到上市银行贷存比仍低，后续资产端结构优化仍有空间（信贷占比提升、个人贷款占比提升）；存款利率定价机制改革亦将逐步带来负债成本下行的利率红利。因此我们认为4季度到明年，银行净息差有望企稳。 房地产相关风险影响有限。部分高杠杆房企风险暴露在银行三季报中有所体现。预计银行对这部分贷款已加大拨备计提力度，风险抵补充足。对于表外回表资产，亦提前增提拨备，表现为前三季度非信贷资产计提力度加大。此外，从我们跟踪的历史ROIC VS贷款加权平均利率波动看，实体经济回报率仍在贷款加权平均利率之上，预计银行新发放贷款中潜在不良压力较为平稳。 2.1 行业观点：宏观及政策边际宽松，有望催化预期改善 0.00%0.50%1.00%1.50%2.00%2.50%0.0%1.0%2.0%3.0%4.0%5.0%6.0%7.0%8.0%9.0%10.0%2010-032010-072010-112011-032011-072011-112012-032012-072012-112013-032013-072013-112014-032014-072014-112015-032015-072015-112016-032016-072016-112017-032017-072017-112018-032018-072018-112019-032019-072019-112020-032020-072020-112021-032021-07金融机构人民币贷款加权平均利率:一般贷款 实体经济投资回报率（全部A股非金融R