市场对疫情蔓延的担忧减弱，但铜价仍维持震荡

华泰期货|铜日报 2021-12-08 投资咨询业务资格 证监许可【2011】1289号 研究院 新能源&有色金属组 研究员 陈思捷  021-60827969  chensijie@htfc.com 从业资格号：F3080232 投资咨询号：Z0016047 师橙  021-60828513  shicheng@htfc.com 从业资格号：F3046665 投资咨询号：Z0014806 付志文  020-83901026  fuzhiwen@htfc.com 从业资格号：F3013713 投资咨询号：Z0014433 联系人 穆浅若  muqianruo@htfc.com 从业资格号：F03087416 市场对疫情蔓延的担忧减弱 但铜价仍维持震荡 现货方面：据SMM讯，随着近日充足的货源入市，外加隔月基差BACK结构收窄至250-300元/吨区间，令持货商恐慌情绪加剧，平水铜欲甩货换现下升贴水呈现快速回落之态。好铜因金川大板和CCC-P等进口铜的流入导致早市报价集中于升水100元/吨，但市场青睐度依旧不高，贸易商砸价换现意愿加强，好铜升水开启调降之势，先是调降至升水70元/吨附近场买兴全无后，持货商见势再度调降至升水30元/吨附近，下游依旧驻足观望，持续等待调价，第二时间段贸易商继续大幅调价至贴水20-升水50元/吨，与平水铜几乎难见价差，成交依旧僵持。平水铜因好铜大幅砸价换现导致报价同步出现快速调降之势，早市由升水60-70元/吨快速调降至平水-升水30元/吨，但下游订单并无明显改善，且盘面飘红令买盘热情降至低点，几乎难见成交，第二时间段，在好铜的持续砸价压价下，平水铜继续调降至贴水50元/吨-平水区间，欲抢跑道者才有成交机会，市场变为买方主导。湿法铜也随波逐流，大幅贴水之势难挡，早市由贴水100-50元/吨一路调降至贴水180-130元/吨，市场成交寥寥，尾盘听闻贴水160元/吨的BIRLA和贴水250元/吨的NORLISK, 然而不得市场青睐，参与者寥寥。 观点： 宏观方面，据金十讯，美国国会两党打破僵局，就提高政府债务上限的计划达成协议，避免了违约风险。先前发誓说不会配合民主党提高上限的参议院共和党领袖米奇·麦康奈尔周二表示，他与参议院多数党领袖查克·舒默就一项操作程序达成协议，可允许民主党仅凭党内赞成票提高债务上限。此外，昨日中国方面所公布的出口数据也展现出 靓丽的结果。而在疫情方面，目前市场对于新冠变异毒株蔓延的担忧似乎有所减弱，昨天部分商品价格（如黑色系）大幅走高，不过有色板块反应相对平淡。 基本面来看，上周起矿端受疫情的干扰较大，据SMM调研了解，中国北方各重要口岸在疫情干扰下依旧不同程度受到影响。其中阿拉山口口岸和二连浩特口岸受到影响较大，阿拉山口口岸虽然并未关闭口岸，但是疫情防控下清关速度明显放缓，大量铜精矿以及电解铜滞留口岸；二连浩特口岸则是从11月28号起彻底暂停进口及接入非集装箱货物，具体恢复时间暂未确定；甘其毛都口岸在11月底关闭口岸一周，虽然预计从12月3日起恢复清关，但预计短期内清关发货速度难见明显回暖。总体看，今年四季度以来，受到防控疫情干扰下中国北方口岸进口量受到明显影响，中国10月从哈萨克斯坦进口量同比降低87.52%至仅剩1.32万实物吨，受此影响，铜精矿进口加工费TC在四季度呈现小幅回落之势。冶炼端方面，11月份全国各地限电潮基本结束，当月解铜产量82.59万吨，环比上升4.6%，同比上升0.5%。但矿端干扰以及硫酸价格下降抑制冶炼厂生产积极性，让11月电解铜产量难以回到 华泰期货|铜日报 2021-12-08 2 / 8 二季度高位。终端消费方面，11月铜下游行业PMI综合指数终值为51.11，环比上升0.74个百分点；11月受全国结束大范围错峰用电刺激，再加上国家对房地产市场的调控略有放松，各行各业均略有获益综合PMI有所上升。细分来看，生产指数上升1.07个百分点至51.59，新订单指数上升0.8个百分点至50.97，取消限电再加上11月多数时间原材料价格都是维持在低位，刺激不少企业积极生产追赶订单。废铜方面，本周铜价下行，带动精废价差走弱，从合理区间上方回落至合理区间下方，废铜对于精铜的消费支撑从数据上看再次显现，库存方面，12月3日社库8.27万，环比上周五下降0.77万吨。其中广东库存0.59万吨已迫近历史最低位，因此带动华南铜升贴水的快速上行。上海库存在上周增加后，再度去库0.17万吨。SHFE周度去库4548吨至7389吨，已降至2014年7月以来最低水平。LME周度去库5450吨至7.8万吨，去库态势仍在持续。 总的来看，基本面上，矿端扰动增加，中国北方各重要口岸在疫情干扰下依旧不同程度受到影响，11月TC指数下行明显。冶炼端，全国限电基本结束，但受矿端干扰及硫酸价格下降抑制冶炼厂生产积极性，11月电解铜产量难回二季度高位。废铜方面，铜价下行，带动精废价差走弱回落至合理区间下方，废铜对于精铜的消费支撑再次显现。消费端呈现淡季不淡，限电结束叠加房地产边际改善，11月铜行业PMI有所上升。故此多重因素影响错综，铜价暂时仍维持震荡格局。 策略： 1. 单边：中性 2. 跨市：内外反套 3. 跨期：暂缓；4. 期权：暂缓 关注点： 1. 美联储货币政策导向 2.美元指数走势 3.疫情风险加剧 华泰期货|铜日报 2021-12-08 3 / 8 表格1：铜每日价格和基差信息 项目 今日 昨日 上周 一个月 2021/12/7 2021/12/6 2021/11/30 2021/11/8 现货(升贴水) SMM：1#铜 0 210 325 30 升水铜 15 245 450 50 平水铜 -25 125 160 -5 湿法铜 -155 20 50 -185 洋山溢价 99 99 94 88 LME（0-3） — 53.25 73 270 期货(主力) SHFE 69420 69080 69450 70000 LME #N/A 9577 9451 9662 库存 LME — 77875 76450 115525 SHFE 36110 — 41862 37482 COMEX — 58671 58671 60030 合计 — 136546 176983 213037 仓单 SHFE仓单 5782 5583 11786 9685 LME注销仓单占比 — 9.8% 13.5% 62.4% 套利 CU2112-CU2109连三-近月 -500 -680 -540 -1130 CU2111-CU2110主力-近月 -290 -400 -460 -600 CU2111/AL2111 3.69 3.69 3.67 3.69 CU2111/ZN2111 3.04 3.02 3.03 3.06 进口盈利 #N/A 191.6 1249.6 -1637.8 沪伦比（主力） — 7.21 7.35 7.24 备注：1. 洋山溢价、LME期货铜和LME现货铜单位为美元/吨，其余价格单位以人民币计价；2.现货升贴水是相对于近月合约；3. 进口盈利=国内价格-进口成本，国内价格 =现货价格，进口成本 =（ LME现货价+保税区到岸升水）*即期汇率*（1+关税税率）* （1+增值税率）+港杂费；4.表格标“一”表示数据未更新或当日无交易数据 华泰期货|铜日报 2021-12-08 4 / 8 价格与基差： 图 1： LME铜和SHFE铜 单位：美元/吨，元/吨 图 2： 沪铜价差结构 单位：元/吨 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 图 3： SMM1#铜升贴水季节性分析 单位：元/吨 图 4： 精废价差 单位：元/吨 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 4000600080001000012000350004000045000500005500060000650007000075000800002017/12/072019/12/072021/12/07期货收盘价(活跃合约):阴极铜期货官方价:LME3个月铜-500050010002017/12/072019/12/072021/12/070-1月差1-2月差2-3月差3-4月差4-5月差5-6月差6-7月差7-8月差-50005001000150020002500-400-300-200-10001002003004001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2017年2018年2021年（右）2019年（右）2020年（右）10501150125013501450-3000-2000-10000100020003000400050002017/11/232019/11/232021/11/23价格优势（左）精废价差（左）合理价差（右） 华泰期货|铜日报 2021-12-08 5 / 8 图 5： CIF 单位：美元/吨 图 6： 终端行业监控 单位：点 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 进口套利 图 7： 现货铜内外比值 图 8： 沪伦比值和进口盈亏 右轴单位：元/吨 数据来源：SMM 华泰期货研究院 数据来源：SMM 华泰期货研究院 10305070901101301502017/12/072019/12/072021/12/07最低溢价:上海电解铜:CIF(提单)最高溢价:上海电解铜:CIF(提单)4000100001600022000280003400020003000400050002017/12/072019/12/072021/12/07Wind地产指数（左）Wind电力指数