天然橡胶&20号胶呈现基本面数据之美：浅色胶供应增量，下游需求得改善

研发报告 / 天然橡胶 & 20号胶 1 / 56 浅色胶供应增量，下游需求得改善 呈现基本面数据之美 原料内外强弱不一：月末原油因增产所造成的大幅下跌，一度被市场解读为需求不佳。能化板块和航空板块的大幅下挫，与疫情初期的情况多有相似。所幸原油弱势并未延续，合成胶与天然胶的价差在近期未进一步扩大。国内胶水已连续第3周边际走强，但仍应当注意到涨势有所止，及供应端其他口径的边际增量：泰国胶水最新贴水杯胶-1.62泰铢/公斤，运行至了历史较低位置，暂未企稳；上期所RU合约仓单累库速率高于去年同期；全乳老胶基差在近期有所走弱。 深色胶去库：与RU仓单不同，由于NR合约缺乏交割利润，NR仓单一直处于较低的增速。目前在库的仓单将在9月前后迎来到期高峰。叠加区外混合胶的连续环比去库，青岛保税区的深色胶总库存连续第40周边际去库。混合胶相对于全乳老胶的价差，在7月中旬走强。 下游需求改善：本月下游消费多表现为触底回升。政策端，上海私家车牌照投放了10997块，同比减少-34.8%，前值为-41.0%，结束了长达7个月的边际走弱；乘用车厂家零售量在7月上旬得到改善；轮胎厂开工率在7月上旬触及同比减产-19.23%的开工低位后，也逐渐回升。 基本面偏强。 研发报告 / 天然橡胶 & 20号胶 2 / 56 目录 一、 说明 ................................................................................................................................................................... 3 二、 总览 ................................................................................................................................................................... 4 三、 基础原料 .......................................................................................................................................................... 7 1. 供应指标 .......................................................................................................................................................... 7 2. 绝对价格 .......................................................................................................................................................... 9 3. 相对价差 .......................................................................................................................................................... 9 四、 橡胶成品 ....................................................................................................................................................... 12 1. 表观平衡 ....................................................................................................................................................... 12 2. 绝对价格 ....................................................................................................................................................... 13 3. 相对价差-美元胶 ......................................................................................................................................... 13 4. 相对价差-人民币胶 ..................................................................................................................................... 16 5. 成品库存 ....................................................................................................................................................... 34 五、 下游消费 ....................................................................................................................................................... 37 1. 轮胎消费 ....................................................................................................................................................... 37 2. 汽车相关消费 ............................................................................................................................................... 39 3. 信用供需 ....................................................................................................................................................... 43 4. 其他消费需求 ............................................................................................................................................... 48 六、 期货 ................................................................................................................................................................ 50 1. 沪胶主力月间基差 ....................................................................................................................................... 50 2. 日胶月间基差 ............................................................................................................................................... 51 3. 沪胶-日胶 ...................................................................................................................................................... 53 4. 沪胶-TF ......................................................................................................................................................... 54 5. 估值 ................................................................................................................................................................ 55 pOpMqRrQoOpRxOwOtRmQsMaQdN6MpNrRnPoPfQrQtRkPnNmNbRpOsNNZmNqRNZoMsQ 研发报告 / 天然橡胶 & 20号胶 3 / 56 一、 说明 1. 【阅读指南】 a) 点击目录可直接跳转至章节。 b) 价差图的结构为A-B。折线向上表征A的走强；向下表征B的走强。 c) 合约缩写：RU——上海全乳/烟片合约；NR——上海20号胶合约；RT——新加坡烟片合约；TF——新加坡20号胶合约；JRU——日本烟片合约；T20——日本20号胶合约。 d) W+N为领先+N周；M+N为领先+N月。 e) “远月合约”为远期期货合约的同比变动。（现实，非推测） 例如：2022年1月的“远月合约”=(2201合约最新价2021年1月近月连续结算价)−1。 2. 所谓“反身”，在这里指数据在远端对价格形成和正常逻辑正好相反的影响。例如：当前的大量采购提振近端需求，但抑制远端需求。 3. 报告持信任数据原则，无主观修正。所有“指数”均为对既有数据的变形处理，不含预测。若数据持续失真，其与价格/价差的逻辑关系（相关性和领先性）势必减弱，届时将整体剔除不再关注。银河期货对报告中所有“指数”具有最终解释权。