白糖周报：原油暴跌利空，糖价下有支撑

请务必阅读正文后的免责声明 1 / 6 www.hlqh.com 研究员 黄忠夏 电话：0769-22119245 从业资格号：F0285615 投资咨询从业证书号：Z0010771 一、主要观点： 国际方面，近期原油价格下跌带动原糖调整，但从基本面看，今年的拉尼娜天气可能导致巴西甘蔗再次减产，有助于限制糖价的下跌空间。巴西占到全球糖出口量的40%到50%，在拉尼娜年份里，巴西南部地区通常天气干燥，这对当地的甘蔗作物生长不利。上周荷兰合作银行（Rabobank）发布报告，预计下季（2022/23年度）巴西中南部甘蔗产量仅仅部分恢复性增长，因为受到持续干旱以及霜冻的损害，这种天气对下个年度的巴西甘蔗产量也构成影响。国内方面，新榨季已经开始，广西新糖有望大量上市，而上榨季陈糖仍在销售，短期内供给较大，糖价下滑。原糖是国内定价的底线，原糖并未走熊；国内糖厂今年生产成本提升，对糖价有支撑；拉尼娜气候也是潜在利多。因而对近期白糖价格调整，不宜过分看空，相反应该借回调之机择机买入，中长线持有。 二、操作建议： 建议中长线逐步分批买入做多，2205合约中期参考支撑位5700-5800元/吨。 三、重点关注影响因素： 甘蔗糖产区开榨进度及新糖上市情况； 进口情况； 国际原油及原糖市场走势。 期货研究报告 白糖周报 但高度有限 原油暴跌利空，糖价下有支撑 2021-12-06 星期一 研究报告 请务必阅读正文后的免责声明 2 / 6 www.hlqh.com 四、基本面分析 1、价格/价差 上周郑糖延续下跌，继续沿着5周线下行，其中主力2205合约全周下跌141元/吨或2.34%，收于5877元/吨。 现货方面，上周各地现货报价也有不同程度下跌，截至上周五，广西南华糖业集团厂仓车板新糖报价5790-5820元/吨，陈糖报价为5660元/吨；广西东糖集团厂仓车板新糖报价5810元/吨，陈糖报价5670-5680元/吨；广西湘桂集团一级新糖厂仓车板报价5790-5810元/吨，陈糖报价5680元/吨；二级新糖报价5740-5760元/吨。 因现货相对抗跌，上周白糖主力基差大幅上升，目前主力基差已经上升至-80左右。 2、产量 10月已经进入2021/22榨季，截至 12 月 1 日，内蒙古 12 家已全部开榨；新疆 14 家已全部开榨，其中已有一家糖厂收榨；云南已开榨 4 家，开榨糖厂计划设计产能合计 1.45 万吨/日；广西已开榨 38 家，开榨糖厂合计日榨蔗能力为 33.5 万吨。 2020/21年榨季全国共生产食糖1066.66万吨（上制糖期同期1041.51万吨），比上制糖期同期多产糖25.15万吨。其中，甘蔗糖产量913.4万吨（上制糖期同期902.23万吨）；甜菜糖产量153.26万吨（上制糖期同期139.28万吨）。展望2021/22榨季，上周中糖协公布2021年糖料种植情况及2021/22年制糖期产量预测，预计产量1050万吨，比上榨季减少16.66万吨。 国内期现货走势对比图 白糖主力基差走势图 数据来源：华联研究所 数据来源：华联研究所 2021/22年制糖期全国食糖产量预测 巴西食糖进口加工利润（元/吨） 研究报告 请务必阅读正文后的免责声明 3 / 6 www.hlqh.com 3、进口 海关总署数据显示，2021 年 10 月，我国食糖进口量为 81 万吨，同比减少 8.3 万吨。1-10 月，我国食糖累计进口量为 464 万吨，较去年同期增加 27.2 万吨。 海关总署公布数据显示，2021年10月我国甘蔗糖或甜菜糖水溶液(税则号17029011)进口量为5.44万吨，环比减少0.93万吨；甘蔗糖、甜菜糖与其他糖的简单固体混合物，蔗糖含超过50%(税则号17029012)进口量为0.80万吨，环比减少0.07万吨；其他固体糖及未加香料或着色剂的糖浆、人造蜜及焦糖(税则号17029090)进口量为0.22万吨，环比减少0.03万吨。糖浆三项10月合计进口量为6.45万吨，同比减少8.42万吨，降幅56.62%；2021年1-10月糖浆三项共累计进口49.95万吨，同比减少35.53万吨，降幅41.57%。 据我的农产品网数据，12月3日，我国进口巴西原糖的成本约4478元/吨（关税配额内，15%关税）或5725元/吨（关税配额外，50%关税）；我国进口泰国原糖的成本约为4506吨（关税配额内，15%关税）或5762元/吨（关税配额外，50%关税）。截至2021年10月份，我国已累计进口464万吨，这意味着食糖进口194.5万吨的配额耗尽，国内原糖加工生产型企业的原料采购将执行50%的进口关税。因此，对应12月3日当天进口巴西原糖的成本5725元/吨，进口泰国原糖的成本维持在5762元/吨。 12月3日，我国以进口巴西原糖为原料生产的白糖其销售利润约为1319/吨（关税配额内，15%关税）或72元/吨（关税配额外，50%关税）；我国以进口泰国原糖为原料生产的白糖其销售利润约为1291元/吨（关税配额内，15%关税）或35元/吨（关税配额外，50%关税）。至2021年10月份，我国已累计进口464万吨，这意味着食糖进口194.5万吨的配额耗尽，国内原糖加工生产型企业的原料采购将执行50%的进口关税。因此，对应12月3日当天进口巴西原糖的加工利润约为72元/吨，进口泰国原糖的加工利润约为35元/吨。 4、消费 数据来源：中国糖协 华联研究所 数据来源：我的农产品网 华联研究所 研究报告 请务必阅读正文后的免责声明 4 / 6 www.hlqh.com 目前已经进入2021/22制糖期，不过只有内蒙古公布本榨季产销数据，具体如下： 内蒙古：2021/22制糖期截至10月底内蒙古累计产糖19万吨；累计销糖4万吨；产销率21.05%；工业库存15万吨。 云南：云南省2021/22年制糖期生产从2021年10月23日英茂勐捧糖厂率先开榨，同比上榨季提前了13天。至2021年11月30日，云南省共开榨糖厂4家（去年同期开榨2家），全省共入榨甘蔗21.27万吨（去年同期入榨甘蔗13.15万吨），产糖2.08万吨（去年同期产糖1.30万吨），产糖率9.79%（去年同期产糖率9.89%）。截至2021年11月30日止，云南省累计销售新糖85吨。 海南：至2021年10月31日止，2020/21制糖期海南全省已销糖6.98万吨，比上榨季同期的8.85万吨减少1.87万吨；产销率为79.59%，比上榨季同期的73.20%提高6.39%；含税出厂价5086-6012元/吨（上榨季同期为5247-5691元/吨）；尚库存食糖1.79万吨，比上榨季同期的2.33万吨减少0.54万吨。本榨季我省各制糖企业原料甘蔗田头收购价为500元/吨，与上榨季持平。各糖厂所有甘蔗款已在9月份全部付清。 2020/21制糖期全国共销售食糖961.8万吨（上制糖期985万吨），累计销糖率90.2%（上制糖期同期94.6%）。其中，销售甘蔗糖808.5万吨（上制糖期同期846万吨），销糖率88.5%（上制糖期同期93.7%）；销售甜菜糖153.3万吨（上制糖期同期139.3万吨），销糖率100%（上制糖期同期100%）。 5、库存 2021年11月布瑞克中国食糖供需平衡表数据显示：2020/21榨季，食糖期末库存为1193万吨，库存消费比85.93%。展望2021/22榨季，布瑞克预计食糖期末库存为1113万吨，库存消费比75.22%。 6、拉尼娜现象继续扰动糖市 全国食糖供需平衡表（2021.11） 近年来国产糖月度工业库存对比 数据来源：布瑞克 华联研究所 数据来源：中国糖协 华联研究所 研究报告 请务必阅读正文后的免责声明 5 / 6 www.hlqh.com 美国海洋大气管理局（NOAA）近日正式发布报告称，连续第二年拉尼娜现象已经到来，将在2021年年底前达到强度峰值，并持续至2022年春季然后逐渐减弱。拉尼娜现象将继续扰动全球糖市供给端，从全球主产区来看，巴西中南部将再度经历一个干旱的榨季，或继续重挫巴西糖产业。而印度与泰国方面，此次拉尼娜现象虽然不及之前厄尔尼诺现象，但泰国、印度的增产部分可能无法冲抵巴西减产份额，预计下榨季全球糖市供给将继续收紧。 糖价方面，目前国际原糖价格回落至19美分/磅左右，郑糖期货价格在5900元/吨附近震荡，短期糖价调整与国际油价有关。但短期油价的主要矛盾在于供给，美国等释放原油储备只能缓解一时，不能长久，同时这一举措有可能促使OPEC+削减计划增产额度，刺激油价上行。综合来看，糖价下行空间有限，短期回调不失为上车机会。 7、国际糖市：原油下跌短期带动原糖调整 近期原油价格下跌带动原糖调整，但从基本面看，今年的拉尼娜天气可能导致巴西甘蔗再次减产，有助于限制糖价的下跌空间。巴西占到全球糖出口量的40%到50%。在拉尼娜年份里，巴西南部地区通常天气干燥，这对当地的甘蔗作物生长不利。 上周荷兰合作银行（Rabobank）发布报告，预计下季（2022/23年度）巴西中南部甘蔗产量仅仅部分恢复性增长，估计达到5.3到5.5亿吨。当前2021/22年度的甘蔗产量仅为5.25亿吨，因为受到持续干旱以及霜冻的损害。这种天气对下个年度的巴西甘蔗产量也构成影响。2020/21年度巴西中南部的甘蔗产量为6.05亿吨。荷兰合作银行分析师安迪·达夫表示，干涸和霜冻导致中南部的甘蔗播种未能按计划推进，所以给下个年度的甘蔗产量带来不确定性。在中南部甘蔗供应减少的情况下，达夫预测下个年度的糖价以及乙醇价格将会继续高企，因为2022/23年度的压榨量将会远低于潜力水平。尽管成本提高，下个年度巴西糖业的利润预计