化工行业2022年度策略报告 周期品价格空间有限，推荐化工新材料细分赛道 行业年度策略报告 行业报告 化工 2021年12月06日 强于大市（维持） 行情走势图 相关研究报告 《行业动态跟踪报告*化工*油气价格有望继续上涨；手性有机催化获诺奖》 2020-10-08 《行业深度*基础化工*降解塑料行业全景图：供应与需求高增，机遇和风险并存》 2020-08-09 证券分析师 刘永来 投资咨询资格编号 S1060520070002 LIUY ONGLAI647@pingan.com.cn 平安观点：  新兴产业驱动化工品需求增长，双碳成为行业边界条件：我国的经济自2020年三季度以来持续好转，2021年继续保持复苏的态势，目前经济已经基本恢复至常态，预计2022年国内经济将保持稳健增长，但仍存不确定性，我们认为这种不确定性主要来自病毒新变种对于全球经济造成的影响。2021全年来看化工的传统下游行业整体表现平平，预计明年将逐渐企稳然后边际将有所好转，而新能源赛道预计将继续保持较高景气程度，从而驱动上游原材料的需求增长。预计2022年大宗产品价格将保持高位震荡的行情，整体上行空间有限，但估计不同产品之间差异较大，供需错配的产品（尤其是部分新能源上游原材料）仍然有一定的上涨空间。此外双碳战略实际上成为了化工行业的发展边界条件，能耗成为化工项目审批中的重要指标，我们认为这在一定程度上将抑制化工企业盲目扩张的冲动，有利于低端产能的退出和先进产能份额的稳步提升。  周期品价格空间有限，化工新材料迎来投资机遇：展望2022年我们认为原油价格中枢上涨空间有限；在双碳背景下，民营大炼化凭借其先进的产能，将继续保持行业领先地位，未来新材料将成为驱动民营炼化企业成长的主要动力；预计乙烷裂解凭借其成本优势将长期保持高盈利能力，有利于产业龙头布局下游的氢能源和化工新材料业务；房地产、汽车和家电等下游行业的风险已经逐渐释放，当前异氰酸酯的价格支撑较强；新材料方面，大力发展化工新材料和高端精细化学品，将是“十四五”的两大重点任务，目前该领域受到政策大力支持和资本的助力，有望加速发展，展望2022年新能源汽车/风电光伏高景气、绿色环保塑料市场不断扩大、人造肉市场逐渐兴起、制氧制氢市场快速增长有望驱动相应新材料的发展。  投资建议：结合以上观点，周期品方面建议关注油气油服（中国石油、中国石化）、化纤及民营大炼化（荣盛石化、恒力石化和东方盛虹）、轻烃裂解（卫星石化）、聚氨酯（烟台万华）的阶段性投资机会，重点推荐新材料板块，建议关注碳纤维龙头光威复材、有机硅龙头东岳硅材、生物降解塑料龙头金丹科技和长鸿高科、纤维素醚/植物胶囊/人造肉龙头山东赫达、沸石分子筛龙头建龙微纳。  风险提示：1）宏观经济波动风险：宏观经济增速回落会导致石化产品需求增长不及预期。2）油价和原材料价格剧烈波动风险：油价/原材料价格的剧烈波动会导致厂家在成本管理和产品定价上极为困难，影响行业盈利水平。3）项目建设进度不及预期：项目进度受产品和原料市场环境、项目融资、工程管理等多方因素影响，不排除项目进展不及预期的风险。4）装置不可抗力：石油化工装置的稳定运行对原料和产品市场的健康运行极为重要，不可抗力因素可在极短的时间内导致供需失衡，造成原料成本或者产品价格的剧烈波动。5）环保因素：近两年来日益趋严的环保政策和环保督查使得众多中小企业停产或者减产，影响了行业内相关公司的生存和盈利。 证券研究报告 化工·行业年度策略报告 2/ 21 股票名称 股票代码 股票价格 EPS P/E 评级 2021-12-06 2020A 2021E 2022E 2023E 2020A 2021E 2022E 2023E 601857.SH 中国石油 4.89 0.10 0.53 0.54 0.57 47.1 9.3 9.0 8.6 推荐 600028.SH 中国石化 4.18 0.27 0.61 0.61 0.64 15.4 6.8 6.8 6.5 推荐 002493.SZ 荣盛石化 16.90 0.72 1.39 1.83 2.10 23.4 12.2 9.2 8.0 推荐 600346.SH 恒力石化 21.36 1.91 2.40 2.75 3.20 11.2 8.9 7.8 6.7 推荐 603225.SH 新凤鸣 14.76 0.39 1.72 2.20 2.57 37.4 8.6 6.7 5.7 推荐 002648.SZ 卫星化学 38.80 0.97 3.60 4.67 5.65 40.2 10.8 8.3 6.9 推荐 300699.SZ 光威复材 81.79 1.24 1.56 1.97 2.47 66.1 52.3 41.5 33.2 推荐 688357.SH 建龙微纳 223.20 2.20 4.62 6.45 8.05 101.3 48.3 34.6 27.7 推荐 002810.SZ 山东赫达 58.80 0.74 1.06 1.47 2.01 79.9 55.4 40.0 29.2 推荐 300821.SZ 东岳硅材 20.48 0.23 0.96 1.63 1.95 87.5 21.3 12.6 10.5 推荐 600309.SH 万华化学 97.67 3.20 7.79 8.25 9.00 30.5 12.5 11.8 10.9 推荐 000301.SZ 东方盛虹 22.88 0.07 0.53 1.63 2.23 349.7 42.9 14.0 10.2 未评级 605008.SH 长鸿高科 15.96 0.47 0.66 1.22 1.56 34.0 24.0 13.1 10.2 未评级 300829.SZ 金丹科技 47.15 0.66 0.92 1.85 2.96 71.2 51.2 25.5 15.9 未评级 备注：表内所有公司采用Wind一致预期。 化工·行业年度策略报告 3/ 21 正文目录 一、 行情回顾：2021年化工行业景气度高企，指数跑赢大盘 ................................................................... 6 二、 行业展望：新兴产业驱动化工品需求，双碳成为行业边界条件 .......................................................... 8 2.12021年国内经济逐渐恢复至常态，但仍有一定的不确定性........................................................................ 8 2.2传统下游表现平平，新型赛道景气度较高................................................................................................ 8 2.3化工产品整体价格上行空间有限 ........................................................................................................... 10 2.4双碳战略成为化工行业外部边界条件 .....................................................................................................11 三、 细分赛道：周期品关注公司逻辑，新材料迎来投资机会 ................................................................... 12 3.1油价：油价中枢上行空间有限，关注阶段性投资机会 ............................................................................. 12 3.2化纤及民营大炼化：从规模扩张走向深加工 .......................................................................................... 13 3.3轻烃裂解：成本优势明显，关注新增产能和新能源/新材料布局............................................................... 14 3.4聚氨酯：异氰酸酯区间震荡，新材料版图逐渐扩展 ................................................................................ 15 3.5新材料：关注碳纤维、有机硅、降解塑料、纤维素醚和沸石分子筛 ......................................................... 15 四、 投资建议 ......................................................................................................................................... 18 五、 风险提示 ......................................................................................................................................... 20 化工·行业年度策略报告 4/ 21 图表目录 图表1 年初以来化工指数跑赢大盘 ................................................................................................................. 6 图表2 2021年化工等周期行业跑赢大部分一级行业（截止12月3日周五收盘） .............................................. 6 图表3 化工子行业2021年行情表现（12月3日周五） ................................................................................... 7 图表4 A股子行业PE-ttm估值分位（2011-至今） .......................................................................................... 8 图表5 我国GDP累计同比增长（%） ............................................................................................................ 8 图表6 我国进出口贸易金额当月累计同比（%）.............................................................................................. 8 图表7 汽车产量月度数据（万辆） ................................................................................................................. 9 图表8 家电产量月度数据（万台） ..