每周炼化：聚酯价格全线下跌

证券研究报告 行业研究——数据点评 [Table_ReportType] [Table_StockAndRank] 石油加工行业 [Table_Author] 陈淑娴，CFA 石化行业首席分析师 执业编号：S1500519080001 联系电话：+86 21 61678597 邮 箱： chenshuxian@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 [Table_Title] 每周炼化：聚酯价格全线下跌 [Table_ReportDate0] 2021年12月06日 本期内容提要: [Table_Summary]  原油：市场震荡下跌。周内前期，原油创2020年4月份以来最大的单日跌幅；供给端，主要消费国集中释放战略储备原油或加剧供应过剩局面，欧佩克及其减产同盟国会议按计划维持2022年1月增产40万桶/日；需求端，南非发现了新冠病毒新变种，新一波疫情抑制经济和需求增长。周内后期，原油价格持续下跌；供给端，美国商业原油库存降幅不及预期，成品油库存增加；需求端，美联储主席鲍威尔讲话影响，加之美国公布发现新冠变异毒株，投资者恐慌情绪打压石油市场气氛。截至周末，布伦特原油周均价为71.33（-8.47）美元/桶，WTI原油周均价为67.77（-8.43）美元/桶。  PX：重心大幅下行。2021年12月亚洲PX ACP商谈失败。PX作为与原油相关系数较高，原油价格大幅走弱拖累PX市场价格大幅下行，成本端利空下游市场心态。供应端，周内福佳大化70万吨/年PX装置实现顺利重启，中化泉州80万吨/年装置按计划于12月1日开始检修。需求端，周内华东大厂240万吨/年PTA装置11月29日临时停车，福建一套 250万吨/年PTA装置12月1日开始检修，上海亚东70万吨/年PTA装置12月2日开始检修，四川能投100万吨/年PTA装置升温重启中，下游PTA开工整体下滑，对原料需求降低。截至周末，PX CFR中国主港周均价在833.33（-52.38）美元/吨，PX与原油价差在310.86（+7.69）美元/吨，PX与石脑油周均价差在100.59（-2.92）美元/吨，开工率71.19%（-0.93pct）。  PTA：市场大幅下跌。成本端，南非发现新的变异病毒，市场担忧供应过剩，原油价格震荡下跌，成本端支撑塌陷。供应端，一主流供应商宣布12月PTA合约供应继续减量，PTA周内开工大幅下调，华东大厂240万吨/年PTA装置11月29日临时停车，福建一套250万吨/年PTA装置12月1日开始检修，上海亚东70万吨/年PTA装置12月2日开始检修，四川能投100万吨/年PTA装置升温重启中。需求端，终端市场需求始终难有提升，聚酯市场开工开始下调，PTA供需双减，整体表现依旧弱势。目前PTA现货周均价格在4458（-350）元/吨，行业平均单吨净利润在-47.07（-27.91）元/吨，开工率72.60%（-3.20pct）。  MEG：市场小幅下跌。石脑油国际价格下跌，秦皇岛动力煤价格稳定整理，原料端支撑偏弱。供应端，煤制乙二醇供应量较少，华北一套合成气制装置重启，两套试车新装置均有聚酯级产品产出，整体产量增加。本周，港口发货情况不佳，华东港口延续累库。需求端，下游聚酯行业整体开工率下调，需求量减少，终端织造行业维持弱稳。目前MEG现货周均价格在4934（-292）元/吨，华东罐区库存为60.09（+5.68）万吨，开工率58.40%（-0.60pct）。  涤纶长丝：市场弱势下滑。成本端，国际油价重挫，拖累成本走势震荡下滑，支撑不足；供给端，主流大厂联合减产以缓解供需矛盾；需 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 求端，长丝企业周初报价稳、周中报价下调，但下游用户采购意愿不强，刚需备货为主，市场成交重心下滑。目前油价继续下跌，聚合原料亦随之下行，成本端、需求端均无利好。目前涤纶长丝周均价格POY7302（-150）元/吨、FDY7500（-110）元/吨和DTY8926（-224）元/吨，行业平均单吨盈利分别为POY+425.15（+166.12）元/吨、FDY+291.08（+192.66）元/吨和DTY+640.19（+117.00）元/吨，涤纶长丝企业库存天数分别为POY20.5（+3.0）天、FDY22.5（+3.0）天和DTY24.5（+1.0）天，开工率79.10%（-1.70pct）。  织布：开机率逐步下滑。下游市场订单数量稀少，坯布走货速度放缓。由于长丝市场近期持续下跌，高成本坯布尚未消耗，坯布市场大规模降价抛货以减少损失，织造企业开机率逐步下滑，销量下降，厂家库存普遍提高，资金压力较大，纺织市场缺乏上新动力。当前江浙地区织机开工率为58.93%（-1.72pct），坯布库存30.0（+0.1）天。  涤纶短纤：市场大幅下跌。成本端，新变异毒株的发现，让国际油价再度下挫，原料PTA及乙二醇价格震荡下行。供给端，宁波卓成中空短纤产量有小幅提升，中石化仪征化纤有四条短纤装置停车检修，整体产量有小幅度下降。需求端，短纤企业集中促销，贸易商及下游纱企备货较多，下游多维持刚需采购，下游实体买盘气氛清淡。短纤期货盘面大幅下跌，拖累现货市场，短纤企业报价陆续下调，市场成交重心持续下移。目前涤纶短纤周均价格6830（-255.3）元/吨，行业平均单吨盈利为+277.81（+96.20）元/吨，涤纶短纤企业库存天数为+0.1（0.0）天，开工率75.50%（-0.30pct）。  聚酯瓶片：市场区间震荡走势。供给端，暂无装置变动，部分厂家货源依旧紧张，外贸订单普遍接至明年1-2月份，出口占比较往年同期提高十个百分点左右，自身的原料库存只有2-3天左右。需求端，主流工厂外贸订单接单良好，临近年底部分大型饮料厂开始采购明年货源。目前PET瓶片现货平均价格在7560（-25）元/吨，行业平均单吨净利润在+895.06（+249.08）元/吨，开工率80.70%（+1.70pct）。  信达大炼化指数：自2017年9月4日至2021年12月3日，信达大炼化指数涨幅为151.50%，石油加工行业指数跌幅为-11.14%，沪深300指数涨幅为27.44%。  相关上市公司：桐昆股份（601233.SH）、恒力石化（600346.SH）、恒逸石化（000703.SZ）、荣盛石化（002493.SZ）、新凤鸣（603225.SH）和东方盛虹（000301.SZ）等。  风险因素：（1）大炼化装置投产，达产进度不及预期。（2）宏观经济增速严重下滑，导致聚酯需求端严重不振。（3）地缘政治以及厄尔尼诺现象对油价出现大幅度的干扰。（4）PX-PTA-PET产业链的产能无法预期的重大变动。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 图表 1：原油、PX价格及价差（美元/吨，美元/桶） 图表 2：石脑油、PX价格及价差（美元/吨） 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 图表 3：PX、PTA和MEG开工率（%） 图表 4：PX、PTA价格及PTA单吨净利润（元/吨，元/吨） 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 图表 5：PTA库存（万吨） 图表 6：MEG价格和华东MEG库存（元/吨，万吨） 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 152535455565758502004006008001,0001,2001,4001/1/203/1/205/1/207/1/209/1/2011/1/201/1/213/1/215/1/217/1/219/1/2111/1/21PX-原油价差（左）现货价:对二甲苯PX:CFR中国主港期货结算价(连续):布伦特原油（右）02004006008001,0001,200PX-石脑油价差现货价(中间价):对二甲苯(PX):FOB韩国现货价:石脑油:CFR韩国40%50%60%70%80%90%100%开工率:PX:国内PTA开工率MEG开工率(400)(200)02004006008001,0001,2002,5003,5004,5005,5006,5007,5001/1/203/1/205/1/207/1/209/1/2011/1/201/1/213/1/215/1/217/1/219/1/2111/1/21PTA单吨净利润（右）CCFEI价格指数:精对苯二甲酸PTA内盘现货价:对二甲苯PX:CFR中国主港050100150200250300350400PTA库存0204060801001201401602,5003,5004,5005,5006,5007,5008,5001/1/203/1/205/1/207/1/209/1/2011/1/201/1/213/1/215/1/217/1/219/1/2111/1/21CCFEI价格指数:乙二醇MEG内盘库存:乙二醇:浙江、江苏港合计（右） 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 4 图表 7：POY价格及POY单吨净利润（元/吨，元/吨） 图表 8：0.86吨PTA +1吨POY净利润（元/吨） 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 图表 9：FDY价格及FDY单吨净利润（元/吨） 图表 10: 0.86吨PTA +1吨FDY净利润（元/吨） 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 图表 11：DTY价格及DTY单吨净利润（元/吨，元/吨） 图表 12：0.86吨PTA +1吨DTY净利润（元/吨） 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 -350-1505025045065085010504,5005,5006,5007,5008,5009,5001/1/203/1/205/1/207/1/209/1/2011/1/201/1/213/1/215/1/217/1/219/1/2111/1/21POY单吨净利润（右）CCFEI价格指数：涤纶POY(500)05001,0001,5002,0001吨POY净利润0.86吨PTA净利润-400-200020040060080010004,5005,5006,5007,5008,5009,50010,5001/1/203/1/205/1/207/1/209/1/2011/1/201/1/213/1/215/1/217/1/219/1/2111/1/21FDY单吨净利润（右）CCFEI价格指数：涤纶FDY150D(500)05001,0001,5002,0001吨FDY净利润0.86吨PTA净利润-250-5015035055075095011506,0007,0008,0009,00010,00011,00012,0001/1/203/1/205/1/207/1/209/1/2011/1/201/1/213/1/215/1/217/1/219/1/2111/1/21DTY单吨净利润（右）CCFEI价格指数：涤纶DTY(250)2507501,2501,7501吨DTY净利润0.86吨PTA净利润 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.c