入选石化行业首批技术名单，工信部发文再加码

公司报告 | 公司点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 中望软件（688083） 证券研究报告 2021年12月01日 投资评级 行业 计算机/计算机应用 6个月评级 买入（维持评级） 当前价格 357.53元 目标价格 元 基本数据 A股总股本(百万股) 61.94 流通A股股本(百万股) 14.10 A股总市值(百万元) 22,146.79 流通A股市值(百万元) 5,042.14 每股净资产(元) 43.93 资产负债率(%) 6.81 一年内最高/最低(元) 665.96/288.00 作者 缪欣君 分析师 SAC执业证书编号：S1110517080003 miaoxinjun@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 1 《中望软件-季报点评:短期原因引致增速波动，3D CAD产品迭代乐观》 2021-10-23 2 《中望软件-公司点评:21年在内2D CAD产 品 价 格 呈 上 升 态 势 》 2021-10-16 3 《中望软件-半年报点评:收入增长符合预期，3D CAD与教育板块拓展顺利》 2021-08-05 股价走势 入选石化行业首批技术名单，工信部发文再加码 事件： 2021年11月26日，中国化工经济发展中心发布《石油和化工行业“十四五”首批智能制造适用技术名单》，中望二维、三维CAD设计软件成功入选工程设计数字化领域技术名单。 2021年11月30日，工业和信息化部印发《“十四五”信息化和工业化深度融合发展规划》，工业软件行业被多次提及，重要性与必要性凸显。 1、石化行业首批智能制造适用技术名单CAD软件唯一入选彰显2D、3D强大产品能力 公司2D、3D CAD产品经过各单位和石化智能制造智库专家组织推荐，并由智库组织初评、专家评审和公示，成为工程设计数字化领域CAD方向的唯一入选产品。本次入选成功，显示出公司在相关领域较强的产品优势。 石化行业参与企业多，市场规模大。根据中商产业研究院数据，2020年，石油和化工行业规模以上企业达到26039家；营业收入11.08万亿元。但同时也面临上下游协同水平不高、安全生产压力大等亟待解决的诸多问题。我们认为，研发设计软件在该行业的推广运用有望规模化展开，本次入选助力公司收入向上空间进一步打开，相关成功经验也有望横向拓展至其他行业。 2、《“十四五”信息化和工业化深度融合发展规划》出炉，工业软件行业发展再加码，公司作为行业α有望获得超额收益 从发展目标来讲，“规划”要求数字化研发设计工具普及率达85%，相比“十三五”规划的73%，五年将提升12%；从主要任务来讲，发展平台化、虚拟化仿真设计工具，培育平台化设计新模式，实现无实物样机生产等要求成为培育新产品新模式新业态的重要组成；同时，规划要求加快工业芯片、智能传感器、工业控制系统、工业软件等融合支撑产业培育和发展壮大，增强工业基础支撑能力。我们认为，出于重要性和必要性考虑，国产工业软件行业将于未来五年进入蓬勃发展时期，公司作为行业领军龙头，有望获得超出行业β的α收益。 工业软件涉及面广、专业性强，且软件的研发难度大、开发周期长，不容易短期呈现爆发性增长。考虑到公司短期业绩承压，我们下调公司盈利预测，由2021-2023年实现营业收入6.39/9.32/13.24亿元下调至6.11/8.43/11.47亿元，由21-23年实现净利润1.80/2.77/3.92亿元下调至1.69/2.40/3.33亿元，维持“买入”评级。 风险提示：政策落地不及预期，市场竞争加剧，研发进度不及预期 财务数据和估值 2019 2020 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 361.08 456.09 611.16 843.40 1,147.03 增长率(%) 41.58 26.31 34.00 38.00 36.00 EBITDA(百万元) 177.59 240.04 189.00 269.79 372.05 净利润(百万元) 89.07 120.38 168.70 240.36 332.58 增长率(%) 100.22 35.15 40.13 42.48 38.37 EPS(元/股) 1.44 1.94 2.72 3.88 5.37 市盈率(P/E) 248.64 183.97 131.27 92.13 66.59 市净率(P/B) 54.01 45.12 7.85 7.33 6.74 市销率(P/S) 61.34 48.56 36.23 26.26 19.31 EV/EBITDA 0.00 0.00 102.47 71.44 51.15 资料来源：wind，天风证券研究所 -27%-16%-5%6%17%28%39%50%2020-122021-042021-08中望软件计算机应用沪深300 公司报告 | 公司点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2019 2020 2021E 2022E 2023E 利润表(百万元) 2019 2020 2021E 2022E 2023E 货币资金 403.42 474.99 2,754.14 2,843.47 3,080.25 营业收入 361.08 456.09 611.16 843.40 1,147.03 应收票据及应收账款 51.20 54.30 80.49 63.21 132.22 营业成本 7.98 5.65 9.17 12.65 17.21 预付账款 5.85 7.06 11.90 11.32 24.16 营业税金及附加 5.27 7.32 9.60 13.03 18.05 存货 0.57 1.44 2.27 1.73 4.93 营业费用 148.43 181.48 158.90 214.48 283.77 其他 23.97 32.15 42.06 50.09 72.71 管理费用 31.68 38.06 52.93 67.47 91.76 流动资产合计 485.00 569.95 2,890.85 2,969.82 3,314.27 研发费用 108.01 151.16 202.55 279.52 380.15 长期股权投资 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 财务费用 (0.27) 1.37 0.00 0.00 0.00 固定资产 36.58 36.93 57.90 98.95 139.05 资产减值损失 0.00 (0.38) 0.16 (0.07) (0.10) 在建工程 0.00 0.00 36.00 69.60 71.76 公允价值变动收益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 无形资产 7.88 8.53 6.66 4.80 2.94 投资净收益 5.97 10.84 6.26 6.26 6.26 其他 5.91 64.66 24.26 27.78 34.43 其他 (47.39) (76.16) (12.52) (12.52) (12.52) 非流动资产合计 50.38 110.12 124.82 201.14 248.18 营业利润 101.40 136.75 184.11 262.58 362.44 资产总计 535.38 680.07 3,015.67 3,170.95 3,562.45 营业外收入 0.27 0.50 1.23 0.67 0.80 短期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 营业外支出 2.74 1.26 1.97 1.99 1.74 应付票据及应付账款 3.02 4.37 16.11 1.61 26.73 利润总额 98.93 136.00 183.36 261.26 361.50 其他 97.74 149.22 158.64 119.96 223.99 所得税 9.86 15.62 14.67 20.90 28.92 流动负债合计 100.76 153.59 174.75 121.57 250.72 净利润 89.07 120.38 168.70 240.36 332.58 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 少数股东损益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 应付债券 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 归属于母公司净利润 89.07 120.38 168.70 240.36 332.58 其他 24.53 35.62 20.20 26.78 27.53 每股收益（元） 1.44 1.94 2.72 3.88 5.37 非流动负债合计 24.53 35.62 20.20 26.78 27.53 负债合计 125.29 189.20 194.95 148.35 278.26 少数股东权益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 主要财务比率 2019 2020 2021E 2022E 2023E 股本 46.46 46.46 61.94 61.94 61.94 成长能力 资本公积 224.27 224.27 2,389.15 2,389.15 2,389.15 营业收入 41.58% 26.31% 34.00% 38.00% 36.00% 留存收益 364.87 445.46 2,758.78 2,960.66 3,222.26 营业利润 112.87% 34.87% 34.63% 42.62% 38.03% 其他 (225.51) (225.32) (2,389.15) (2,389.15) (2,389.15) 归属于母公司净利润 100.22% 35.15% 40.13% 42.48% 38.37% 股东权益合计 410.09 490.86 2,820.72 3,022.60 3,284.20 获利能力 负债和股东权益总计 535.38 680.07 3,015.67 3,170.95 3,562.45 毛利率 97.79% 98.76% 98.50% 98.50% 98.50% 净利率 24.67% 26.39% 27.60% 28.50% 29.00% ROE 21.72% 24.52% 5.98% 7.95% 10.13% ROIC -521.25% 16065.93% -347.14% 570.71% 220.31% 现金流量表(百万元) 2019 2020 2021E 2022E 2023E 偿债能力 净利润 89.07 120.38 168.70 240.36 332.58 资产负债率 23.40% 27.82% 6.46% 4.68% 7.81% 折旧摊销 4.92 7.53 4.89 7.21 9.60 净负债率 -98.37% -96.77% -97.64% -94.07% -93.79% 财务费用 0.00 0.16 0.00 0.00 0.00 流动比率 4.81 3.71 16.54 24.43 13.22 投资损失 (5.97) (10.84) (6.26) (6.26) (6.26) 速动比率 4.81 3.70 16.53 24.41 13.20 营运资金变动 50.34 38.49 4.39 (39.76) 15.59 营运能力 其它 (39.60) (5.15) 0.00 0.00 (0.00) 应收账款周转率 8.85 8.65 9.07 11.74 11.74 经营活动现金流 98.76 150.57 171.72 201.55 351.51 存货周转率 482.23 453.63 329.48 421.95 344.59 资本支出 9.09 (4.86) 75.42 73.41 49.25