金属期权周报

五矿期货金属期权周报期权研究2021年11月29日 星期一【基本面信息】 ·铜：产业层面，上周三大交易所库存转增0.2万吨，其中上期所库存增加0.7至4.2万吨，LME库存减少0.6至8.4万吨。上海保税区库存减少0.6万吨，当周国内现货进口盈利缩小，洋山铜溢价回落。现货方面，上周LME市场Cash/3M升水90美元/吨，国内上海地区现货升水下调至270元/吨，期货月间价差亦有所收窄。废铜方面，上周国内精废价差1780元/吨，废铜替代优势随着铜价下跌而降低。 ·铝：房地产政策的利好带动铝价部分回调，云南方面电解铝冶炼厂事故涉及产能已全面恢复。下游消费在限电结束后有所改善。但随着“金九银十”结束后消费逐渐进入淡季，美联储收紧货币政策对宏观上行经济构成压力。在国内电解铝库存出现明显去库趋势之前，铝价整体维持震荡走势可能较大。 ·锌：上周LME库存减少1.4万吨，至16.3万吨，cash/3m升水扩大至92.5美元/吨；钢联口径国内社库增加0.4万吨，至12.3万吨，现货市场变化不大，贸易商出货积极，下游维持按需采购，上海现货小幅升水20-30元/吨，广东贴水10元/吨，天津升水100-130元/吨。 ·黄金：comex黄金涨0.22%，报1792.3美元/盎司，comex白银跌1.91%，报23.14美元/盎司；10年期美债在南非变异病毒的刺激下跌16个基点，报1.482，美元指数跌0.75%，报96.06。 ·铁矿石：根据今年粗钢产量平控的完成情况和明年1-3月冬奥会的错峰生产计划来看，目前铁水产量偏低，12月有望边际改善，或将回升至210万吨。但影响因素较多，其一是新的南非新冠变种扰动全球经济市场，有极大不确定性。其二是天气因素将会主导12月的环保限产力度，若是天气较差，唐山等地将会加大限产力度以及封港。 【标的行情与期权分析】上周有色金属先抑后扬，沪铜维持宽幅区间震荡，铝锌延续弱势偏空头，铁矿石空头趋势线下止跌反弹回升，黄金经过前期的大幅上涨后，上周高位盘整。沪铜周涨幅1.48%报收69360；沪铝周涨幅1.09%报收于18650；沪锌周涨幅3.69%报收于22825；沪金周跌幅3.09%报收370.06，铁矿石周涨幅9.51%报收588.50。上周铁矿石日均成交量大幅增加，而有色金属期权日均成交量不同程度减少。其中铜期权减少1.04万手至3.61万手；沪铝期权减少1.15万手至2.88万手；沪锌期权减少0.02万手至2.02万手；黄金期权减少0.18万手至1.22万手；铁矿石期权增加7.75万手至20.55万手。 ·日均持仓量：上周有色金属期权日均持仓量小幅下降，铁矿石期权日均持仓量连续连续三周增加。其中铜期权减少0.61万手至4.05万手；铝期权减少1.36万手至6.42万手；锌期权减少0.10万手至2.66万手；黄金期权减少0.92万手至2.64万手；铁矿石期权增加0.09万手至38.93万手。沪铜期权持仓量PCR小幅波动报收于0.980，沪铝期权持仓量PCR报收于0.81，沪锌期权持仓量PCR报收于0.70，黄金期权持仓量PCR大幅度上升至0.82，铁矿石期权持仓量PCR逐渐上升报收于0.49。 ·隐含波动率：上周金属铜锌期权隐含波动率逐渐下降，率期权隐含波动率巨幅震荡，黄金期权隐含波动率小幅波动，铁矿石期权隐含波动率大幅度拉升。其中沪铜期权隐含波动率报收于22.40%；沪铝期权隐含波动率收于27.42%；沪锌期权隐含波动率收于28.26%；沪金期权隐含波动率有所回落报收于17.41%，铁矿石期权隐含波动率报收于61.97%。 【结论与操作建议】 (1）铝期权 沪铝上周低位反弹震荡上行，而后上升受阻回落，延续前期弱势偏空头趋势，且趋势线斜率仍为负值。操作建议，构建卖出看涨期权组合策略，获取时间价值，若市场行情大幅反弹上涨，则平仓离场，如AL2201，S_AL2201C19200@10和S_ALC19300@10@10。卢品先投资经理lupx@wkjyqh.com从业资格号F3047321投资咨询号Z0015541 【一周市场行情回顾】标的合约收盘价涨跌涨跌幅(%)增减增减CU220169,3601,030.001.486.835.76AL220118,650205.001.0911.624.77ZN220122,835835.003.6911.952.83AU2202370.06-11.88 -3.09 4.411.01I2201588.5050.009.512.99-11.56 数据来源：wind资讯，五矿期货期权事业部【期权总成交与持仓】CallPut合计变化PCRCallPut合计变化PCR19,65416,40636,060-10,358 0.8320,29220,18640,477-6,113 0.9916,77711,98028,757-11,548 0.7136,20528,01964,224-13,568 0.7711,4138,80420,217-197 0.7715,47611,15526,631-1,018 0.726,8775,30712,184-1,810 0.7715,29111,13526,425-9,166 0.73128,83976,635205,47477,5360.59260,516128,787389,3038530.49数据来源：wind资讯，五矿期货期权事业部【主力期货合成期权】平值期权权利金C权利金P合成价格涨跌涨跌幅(%)升贴水剩余天数69,0002,412.00940.0070,472-1,486.00 -2.07 1,112.002118,700658.00429.0018,929-634.00 -3.24 279.002122,800962.00335.0023,427-312.00 -1.31 592.00213729.308.463731.680.452.784159015.6027.90578-34.10 -5.57 -10.80 7数据来源：wind资讯，五矿期货期权事业部注：平值是以主力月合约call与put权利金相减最小为基准；平值合成期权升贴水=(平值+call权利金-pu权利金)-标的价格【主力期权合约隐含波动率】IMP-CIMP-PIMP-T变化22.0022.8222.40-0.22 27.5327.2627.42-8.22 29.7026.6928.260.4618.2015.8417.410.8267.0056.6661.970.86数据来源：wind资讯，五矿期货期权事业部【主力期权合约持仓量PCR】量-Call量-Put变化持仓-Call持仓-Put变化11,77011,2570.4310,94110,7180.148,2805,8140.2116,94013,7470.083,5813,2960.238,4135,8830.022,1741,103-0.13 5,8204,754-0.02 76,06372,8790.34209,163102,096-0.03 数据来源：wind资讯，五矿期货期权事业部AL22010.700.81ZN22010.920.70AU22020.510.82I22010.960.49期权标的合约量-PCR持仓-PCRCU22010.960.98AL220133.2437.8128.67ZN220131.7735.3628.17AU220219.6821.5717.78I220159.0065.0053.00CU220126.5029.2923.71ZN22012021-12-27AU22022022-01-25I22012021-12-07期权标的合约MA20UPLOW期权品种CUALAL22012021-12-27ALZNAUI期权品种上周日均总成交量（万张）上周日均总持仓量（万张）CUCU22012021-12-27期权标的合约到期日22.389.4082.44ZNAUI8.566.7534.83周日均成交量(万)12.2139.15上周日均持仓量(万)17.1121.36 图3: 锌主力合约走势图【标的价量关系】图1: 铜主力合约走势图图2: 铝主力合约走势图23,445.00 0510152025303540455021,00022,00023,00024,00025,00026,00027,00028,0002021-05-242021-05-272021-06-012021-06-042021-06-092021-06-152021-06-182021-06-232021-06-282021-07-012021-07-062021-07-092021-07-142021-07-192021-07-222021-07-272021-07-302021-08-042021-08-092021-08-122021-08-172021-08-202021-08-252021-08-302021-09-022021-09-072021-09-102021-09-152021-09-222021-09-272021-09-302021-10-122021-10-152021-10-202021-10-252021-10-282021-11-022021-11-052021-11-102021-11-152021-11-182021-11-232021-11-26成交量(万收盘价70,560.00 010203060,00065,00070,00075,00080,0002021-05-242021-05-272021-06-012021-06-042021-06-092021-06-152021-06-182021-06-232021-06-282021-07-012021-07-062021-07-092021-07-142021-07-192021-07-222021-07-272021-07-302021-08-042021-08-092021-08-122021-08-172021-08-202021-08-252021-08-302021-09-022021-09-072021-09-102021-09-152021-09-222021-09-272021-09-302021-10-122021-10-152021-10-202021-10-252021-10-282021-11-022021-11-052021-11-102021-11-152021-11-182021-11-232021-11-26成交量(万)收盘价18,960.00 02040608010012016,00018,00020,00022,00024,00026,0002021-05-242021-05-272021-06-012021-06-042021-06-092021-06-152021-06-182021-06-232021-06-282021-07-012021-07-062021-07-092021-07-142021-07-192021-07-222021-07-272021-07-302021-08-042021-08-092021-08-122021-08-172021-08-202021-08-252021-08-302021-09-022021-09-072021-09-102021-09-152021-09-222021-09-272021-09-302021-10-122021-10-152021-10-202021-10-252021-10-282021-11-022021-11-052021-11-102021-11-152021-11-182021-11-232021-11-26成交量(万)收盘价 【标的价量关系】图4: 黄金主力合约走势图图5: 铁矿石主力合约走势图575.50 0204060801001201405006007008009001,000