超强变异株来袭，国际原油深跌，VIX恐慌指数暴涨，油脂或将深度调整，双粕关注平台支撑

油脂油料期货月报超强变异株来袭国际原油深跌VIX恐慌指数暴涨油脂或将深度调整双粕关注平台支撑多空逻辑：利多因素：OPEC+或将继续保持目前供给状态美豆出口增加美豆期价反弹进口成本增加国内油脂原料供应依旧偏紧国内整体油脂库存整体仍处于历史相对低位油脂消费旺季交易所三大油脂仓单低位油脂强基差国内猪价反弹生猪产业出清放缓利空因素：南非超强变异株VIX恐慌指数暴涨国际原油期价深跌波罗的海干散货指数走低美国国内通胀高企市场预期加息步伐或将提前巴西播种进度良好国内政策频频吹风稳物价保民生操作建议：油脂低位01合约留存多单离场，急跌过程中，新多单可布局远月2205合约，Y2205合约支撑位8000，P2205合约支撑位7380；OI2205合约支撑位10900；双粕关注平台支持。M2205合约支撑位2850；RM2205合约支撑位2500.风险提示：国内政策指导国际原油价格联系我们研究员：刘锦联系方式：liujin@greendh.com从业资格：F0276812投资咨询：Z0011862独立性声明作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。2021年11月27日 上期复盘Part1本期分析Part2风险提示Part3目录 Part 1上期复盘 1.1 观点回顾请务必阅读文后免责声明海外疫情再起国际原油承压内外分化加大国内油粕将继续保持偏强走势多空逻辑：利多因素：OPEC+继续保持目前供给状态美豆出口增加美豆期价反弹进口成本增加国内油脂原料供应依旧偏紧国内整体油脂库存整体仍处于历史相对低位油脂消费旺季交易所三大油脂仓单低位油脂强基差国内猪价反弹生猪产业出清放缓CFTC豆粕净多连续5周增加利空因素：海外疫情再起封锁加强经济预期不佳国际原油期价跌幅扩大美国国内通胀高企美政府或将有新调控政策巴西播种进度良好发改委频频吹风稳物价保民生操作建议：油脂低位留存多单继续持有，Y2201合约支撑位9300，压力位9900；P2201合约支撑位9000，压力位10106；OI2201合约支撑位12000，压力位13048；双粕关注回撤过程中吸纳新多单，短期保持偏多思维，长线等待沽空时机。M2205合约压力位3120；M2205合约压力位2800.风险提示：国内政策指导国际原油价格 1.2盘面回顾➢以美国为首的多国开启储备油上市，新型南非超强变异株，国际原油期价承压下行，油脂板块收到拖累11月高开低走。➢油粕比修复和资金加码，双粕触底回升走势为主。数据来源：文华财经，格林大华期货请务必阅读文后免责声明 1.3复盘对比➢天气升水炒作展开油粕多单继续持有2021年7月17日➢油强粕弱油脂分化关注油脂上冲前期高点动能2021年7月24日➢新疫情下的油粕将依旧保持偏强走势逢低建立远月多单2021年7月31日➢报告风险VS病毒变异株油粕多单继续持有2021年8月7日➢油料供给端紧张预期仍在油脂多单继续持有菜粕要强于豆粕2021年8月14日➢双利空施压油脂调整之后仍有买点双粕下跌后可选择点价点位2021年8月21日➢缩表和加息分别对待油脂强势依旧双粕振荡偏强2021年8月29日➢双报告即将出台油脂偏强双粕偏弱2021年9月4日➢双报告供给端重建回升内盘油脂高位震荡加剧双粕逢高沽空2021年9月11日➢国内预期到港偏紧双粕短多继续持有油脂高位震荡加剧2021年9月18日➢中美新合作或将展开四季度油强粕弱依旧2021年9月30日➢双报告呼之欲出油强粕弱将继续2021年10月9日➢利空预期出尽油强粕弱格局延续2021年10月16日➢利空预期出尽油强粕弱格局延续2021年10月23日➢基本面VS政策面油脂震荡偏强为主双粕震荡偏弱2021年10月31日➢市场预期双报告利空油脂双十一打折后强势收升油脂逻辑仍在双粕继续承压2021年11月6日➢美国内高通胀关注原油走势油脂振荡偏强双粕反弹阻力增加2021年11月13日➢海外疫情再起国际原油承压内外分化加大国内油粕将继续保持偏2021年11月20日请务必阅读文后免责声明 Part 2本期分析 2.1 行情预判➢美联储11月会议纪要传递的信号：通胀忧虑虽升，实质宽松不变。美联储还宣布成立两项常设隔夜回购工具，包括国内常设回购工具（SRF）和针对外国及国际货币当局的回购工具（FIMA Repo），以支持货币政策的有效实施和市场的平稳运行。就业持续强劲、增速放缓，通胀预判分歧大美通胀不是周期性的、不是经济好转，而是货币性的，美联储未来政策趋势其实很明朗：盯住复苏进程以及就业目标，强势美元提升美元指数降低通胀。多国战略储备原油释放靴子落地，短期油价仍有支撑。➢供应来看，进入四季度，美国大豆即将成熟上市，海外供给预期增加，但是由于美国主要港口交通堵塞，海运缓慢，国内四季度大豆到港预期偏低，国内10月份大豆预计到港580万吨，11月份预期850万吨，12月份预期到港尚不明了，国内储备大豆拍卖数量有限，整体来看国内大豆供应会略微偏紧。四季度国内企业普遍经受拉闸限电，油厂开机率减少，因此整体四季度来看豆粕和豆油的供应压力并不大。➢库存来看，整体油脂油料库存仍在建库过程中。由于预期11月份大豆到港较少，国内豆油和豆粕的供应预计偏紧，因此豆粕和豆油的库存难以有大幅度的增加，棕榈油方面，由于进口利润倒挂，国内棕榈油整体进口量依旧不大，菜籽油方面，加拿大减产已成事实，进口油菜籽榨利较差，限制油厂开机率，进口油菜籽库存仍处于低位。国内菜粕库存仍处于历史低位。整体看来，国内的油脂油料库存依旧处于修复回升阶段，库存建立仍需时间。➢需求方面，双粕方面：生猪存栏已经恢复到疫情前的正常年份，同时前期养殖红利高峰期的补栏猪已经形成事实，下游生猪养殖规模绝对量增加，但是近期由于猪价的持续走低，规模养殖集团集中出栏生猪增快，这导致市场预期四季度养殖饲料需求相较三季度将有所减弱。气温下降，水产养殖进入淡季，将会对菜粕需求形成拖累；油脂方面：四季度，油脂进入消费旺季，我们预计四季度油脂期价保持强势上涨为主。请务必阅读文后免责声明 2.2多空逻辑➢利多因素：1、美联储11月会议纪要传递的信号：通胀忧虑虽升，实质宽松不变。上海证券解读：美联储发布11 月议息会议纪要，声明联邦基金利率不变，并按计划实施每月缩债计划；此外，美联储还宣布成立两项常设隔夜回购工具，包括国内常设回购工具（SRF）和针对外国及国际货币当局的回购工具（FIMA Repo），以支持货币政策的有效实施和市场的平稳运行。就业持续强劲、增速放缓，通胀预判分歧大美通胀不是周期性的、不是经济好转，而是货币性的，美联储未来政策趋势其实很明朗：盯住复苏进程以及就业目标，强势美元提升美元指数降低通胀。虽然美国短期通胀压力加大，FED 已出台了TAPER 措施，但本次会议纪要新创设的基础货币投放工具，实际上对报表缩减起了对冲作用，表明FED 维持货币宽松的态度不变，未来FED 将转向YCC 控制！数据来源：中金宏观格林大华期货请务必阅读文后免责声明 2.2多空逻辑➢利多因素：2、多国战略储备原油释放靴子落地，短期油价仍有支撑。11月23日，美国宣布释放5000万桶战略石油储备，以抑制油价上涨，1800万桶加速释放，其中3200万桶将在未来几个月释放。此外，印度，日本，韩国，英国也先后发布通告称将释放战略储备石油，供给1070万桶，11月24日，中国政府也表示将会根据自身实际情况和需要安排投放国家储备原油，但是没有明确投放量。实际投放不及预期，尤其是市场担忧OPEC成员国在12月2日召开的会议种降低供给增速，国际原油期价在投放靴子落地后不跌反涨，因此油价短期内维持高位的概率较大。原油价格在60一线仍有较大支撑。数据来源：文华财经，wind 格林大华期货请务必阅读文后免责声明 2.2多空逻辑➢利多因素：3、11月22日，国务院办公厅发布进一步加大对中小i企业纾困帮扶力度的通知。首先加大纾困资金支持力度，其次进一步推进减税降费，其中重点是制造业企业，第三，灵活精准运用多种金融政策工具，强调加强再贷款贴现政策工具精准滴灌中小企业，用好新增3000亿支小再贷款额度，加大信用贷款投放，第四，推动缓解成本上涨压力。4、11月24日，国产会提出部署完善专项债管理，2022年专项债限额有望继续维持高位。数据来源：格林大华期货请务必阅读文后免责声明 2.2多空逻辑数据来源：wind 格林大华期货请务必阅读文后免责声明➢利多因素：5、进入四季度，东南亚即将进入棕榈油减产季，本年度由于疫情问题，造成劳动力短缺，从而令马来西亚棕榈油在增产周期反而出现减产，那么减产期的到来将会给棕榈油期价带来更多的支撑，加之外部需求增加。马来西亚10月供需报告利空出尽，市场预期的库存增加和出口降低兑现，但是产量增加力度不及预期，尤其是11月份东南亚半岛季风带来强降雨，产量将再度下降，整体棕榈油供给端的缺口依旧较大。6、世界银行上修2021年全球植物油价格预估。4月21日，国际金融组织将油类和粕类指数从10月水平向上修正近30%，并表示全球主要8中食用油的期初库存和产量综合预计2020/21年度增长290万吨，较上一年度340万吨有所下滑。印度作为全球最大的油脂消费大国，其国内三大油脂库存处于历史同期最低水平，其中棕榈油期初库存仅有19.6万吨，豆油期初库存20万吨，菜籽油期初库存42.9万吨。并且从ITS船运公司的数据来分析，马来西亚棕榈油对欧盟和印度的出口数据表现良好，反而是中国进口出现同期低位状态。 2.2多空逻辑数据来源：中国粮油商务网，格林大华期货请务必阅读文后免责声明➢利多因素：7.截止到11月20日，中国粮油商务网检测油厂库存数据显示，豆油全国库存105.9万吨，上周107.1万吨，减少1.2万吨；合同量本周106.5万吨，上周116.6万吨，减少10.1万吨。8.截止到11月20日，中国粮油商务网检测数据显示，棕榈油库存47.5万吨，上周44.7万吨，增加2.8万吨；合同量本周7.5万吨，上周6.9万吨，增加0.6万吨。 2.2多空逻辑数据来源：wind，格林大华期货请务必阅读文后免责声明➢利多因素：9.自2020年开始全球油菜籽产量回升，主要得益于种植面积的回升，但是全球油菜籽库销比仍处于相对低位，这令全球油菜籽供给预期依旧偏紧。近两年来油菜籽期货价格高涨，刺激了农户的种植意愿，分国别来看，加拿大，中国、澳大利亚等国的种植面积增加幅度较大。虽然全球的油菜籽种植面积和产量增加，但是由于加拿大主产国油菜籽库存仍处于历史低位，市场需求也比较旺盛，这就令油菜籽价格有望继续维持在高位。高价格的情况转势在加拿大或者全球油菜籽库存消费比的走升。10.我国国内油菜籽种植面积近两年按照0.75-1%的速度增加，油菜籽产量恢复至1380万吨，较2016年产量增长了5.1%，进口方面，中国油菜籽进口从2013年505万吨的高峰降到2021年280万吨，其中2021年进口量环比减少12.5%。国内整体的油菜籽期末库存33万吨，同比偏低。国内整体的油菜籽供给依旧处于供给紧张的状态。加拿大统计局预计，2021年加拿大油菜籽产量或较2020年的1,950万吨下降34.4%，至1,280万吨，因遭遇严重干旱。统计局称，今年油菜籽产量将创13年最低水平，甚至低于行业预测。 2.2多空逻辑数据来源：中国粮油商务网，格林大华期货请务必阅读文后免责声明➢利多因素11.中国粮油商务网数据显示，全国进口油菜籽库存24.3万吨，上周27.6万吨，减少3.3万吨，5年历史数据比较仍处于历史第二低位和五年均值之下；全国菜粕库存1.8万吨，上周2.6万吨，减少了0.8万吨，合同量9.5吨，上周13万吨，减少3.5万吨；全国菜油库存36.3万吨，上周34.4万吨，增加1.9万吨；合同量18.1万吨，上周19.9万吨，减少1.8万吨。 2.2多空逻辑数据来源：中国粮油商务网wind，格林大华期货请务必阅读文后免责声明➢利多因素：12.根据中国粮油商务网检测数据显示，截止到第48周末(11月27