我国社会融资的区域特征

专题研究 1 我国社会融资的区域特征 研发部 何金中 摘要：近年来，得益于政策引导，金融体系对实体经济的支持力度不断加大。从区域表现来看，由于各地区经济发展差异，金融资源的流向在区域间分化明显，部分地区的融资结构也呈现出一些新的特点。本文对31个省市的信贷、企业债券、表外融资、股票融资、社融总量及其结构等方面的数据进行梳理统计，并在此基础上分析了各地区的社融特征。研究结果表明，我国金融资源正在向广东、江苏、浙江等部分地区集中。信贷方面，浙江、江苏、广东、山东等地获得的信贷资源占比提升明显；直接融资方面，北京、江苏、广东、浙江、山东、上海、四川、湖南、福建和湖北10个省市获得的新增债券和股票融资的比例均接近80%；表外融资方面，在全国整体大幅压缩的背景下，2018年以来，河北、内蒙古、吉林、西藏等地的累计委托贷款规模仍呈净增加态势，甘肃、贵州等地信托贷款不降反增，在资管新规过渡期即将结束的情况下，这些地区面临的压力较大；融资结构方面，表外融资的持续整改压降对很多地区的社融结构产生了重大影响，特别是青海等经济实力偏弱或区域信用环境不佳的地区，政府债券融资已成为重要的资金来源渠道。 社会融资规模（简称“社融”）是指一定时期内（每月、每季或每年）实体经济从金融体系获得的全部资金总额，是反映金融体系对实体经济资金支持的总量指标。我国于2011年开始引入此指标，2014年2月央行首度公布了2013年度我国31省市的地区新增社融数据并延续至今。金融资源是地区经济发展的“活水”，对地区经济发展具有重大影响。本文以央行公布的31个省市2013~2020年及2021年上半年的新增社融数据为基础，对各地信贷、企业债券、表外融资、股票融资、社融总量及其结构等方面进行统计，并分析了各地区的社融特征。 一、信贷融资 一直以来，信贷是我国实体部门最重要的融资方式，在我国新增社融中的占比亦最大。2013年以来，新增人民币贷款占我国实体部门新增社融的比重在50%~75%之间波动，波动范围虽较大，但绝对比重明显高于债券融资、表外融资和股票融资等方式。 从各地区2013~2020年及2021年上半年的新增人民币贷款占比变化情况看，广东、江苏、浙江三个经济强省获得的信贷资源占比上升最为显著，2021年上半年分别高达12.77%、11.95%和10.80%，位列前三，较2013年分别提高了2.86%、新世纪评级版权所有 专题研究 2 3.26%和4.18%。特别地，自2017年开始浙江省获得的信贷资源占比快速攀升，在全国各地区中上升幅度最大，而其近年GDP占全国的比例约6.4%，获得的信贷资源占比远超GDP份额；相反，作为经济大省的山东，虽然2018年以来获得的信贷占比也在提升、且其GDP占比超过浙江约1个百分点，但获得信贷资源占比较浙江反而大幅低约4个百分点。北京和上海的信贷占比在2017~2019年间经历了一次大幅起落，一些中部地区的信贷占比基本保持稳定，但东三省、天津以及西北地区近年获得的信贷占比持续下降。 图表 1 2013年以来31省市新增人民币贷款占比情况（单位：%） 地区 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021H1 广东 9.91 9.74 10.46 12.26 12.05 13.87 13.93 14.27 12.77 江苏 8.68 8.10 8.77 10.51 8.70 9.39 10.92 10.92 11.95 浙江 6.62 6.17 5.11 4.99 6.89 10.72 10.08 11.27 10.80 山东 5.56 5.50 5.12 5.40 4.64 5.02 5.34 6.08 6.67 四川 4.76 4.53 3.90 4.13 4.20 4.11 4.07 4.36 4.69 上海 3.83 3.59 4.03 4.38 6.01 4.28 3.28 3.57 4.50 北京 4.76 5.20 4.36 4.63 5.70 5.24 4.09 4.10 3.68 河南 3.62 4.32 3.99 4.36 4.14 4.21 4.76 3.73 3.64 安徽 3.33 3.17 3.23 4.03 3.39 2.99 3.34 3.75 3.62 湖南 2.89 2.64 3.18 3.00 3.41 3.22 3.67 3.64 3.46 河北 3.67 3.77 4.33 4.47 4.37 3.33 3.38 3.71 3.41 江西 2.38 2.63 2.74 2.90 3.15 3.18 3.17 3.06 3.04 福建 3.83 3.90 3.46 3.64 3.22 3.20 3.59 3.60 2.84 湖北 3.32 3.59 3.89 4.12 3.97 4.23 3.84 4.04 2.68 重庆 2.68 2.76 2.26 2.05 2.43 2.41 2.97 2.48 2.67 陕西 2.83 2.77 2.76 1.85 2.18 2.64 2.22 2.48 2.54 广西 2.05 2.04 1.96 2.17 2.05 2.30 2.34 2.46 2.38 贵州 2.19 2.41 2.54 2.41 2.37 2.66 2.19 1.96 1.87 山西 2.14 1.61 1.93 1.52 1.78 1.79 1.62 1.37 1.78 辽宁 3.81 3.47 3.30 2.19 2.20 2.66 2.91 1.48 1.72 云南 2.32 2.32 2.45 1.91 1.86 1.83 1.89 1.82 1.66 天津 2.44 2.40 2.55 2.42 2.18 1.67 1.46 1.47 1.50 黑龙江 1.73 2.15 2.65 1.25 1.15 0.58 0.70 0.55 1.17 吉林 1.85 1.98 2.48 1.66 0.65 0.69 1.12 0.97 1.11 甘肃 1.91 2.39 2.48 2.02 1.39 1.16 0.78 0.78 1.10 内蒙古 1.97 2.06 2.07 1.91 1.66 0.42 0.57 0.09 1.02 新疆 2.31 1.94 1.30 1.29 1.83 0.92 1.04 1.25 0.99 海南 0.71 0.74 0.95 0.77 0.63 0.35 0.40 0.34 0.27 宁夏 0.68 0.70 0.51 0.47 0.53 0.33 0.23 0.30 0.21 西藏 0.50 0.58 0.48 0.79 0.79 0.36 0.09 0.14 0.15 青海 0.73 0.83 0.78 0.51 0.51 0.24 0.02 -0.03 0.10 资料来源：央行，新世纪评级整理计算 新世纪评级版权所有 专题研究 3 注：为避免金融机构总行（总部）融资的影响，各省市当年新增人民币贷款占比的计算基准为各省市新增人民币贷款的加总值 从2013~2020年及2021年上半年的新增人民币贷款地区集中度情况看，仅第1-5名新增占比上升明显，第6~10名、第11~20名、第21~31名新增占比均有所下降，且下降幅度随排名靠后而加大。其中，较2013年相比，前5名地区（广东、江苏、浙江、山东和四川）2021年上半年的新增人民币贷款占比合计提升了11.35%，其中四川的新增人民贷款占比并无明显变化，前5名地区的占比提升主要来自广东、江苏、浙江和山东；而第6~10名、第11~20名、第21~31名新增人民币贷款合计占比则分别下降了1.00%、下降3.18%、下降7.17%。结合前文各地区新增人民币贷款占比变化情况可以看出，自2016年开始，我国的信贷资源开始向小部分头部地区集中，特别是浙江、江苏和广东，表现出了较为明显的“虹吸效应”；另外，央行在《2021年第二季度中国货币政策执行报告》中明确提出“通过对信贷增长缓慢省份增加再贷款等综合措施支持区域协调发展”，2021年上半年，排名第21~31的省份的新增人民币贷款占比大幅提升了2.07个百分点，政策引导的成效较为显著。 图表 2 2013年以来31省市新增人民币贷款占比集中度情况（单位：%） 名次 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021H1 第1~5 35.53 34.72 33.82 37.80 39.35 44.24 45.04 46.89 46.87 第6~10 19.90 20.12 20.14 21.45 21.33 20.16 19.26 19.32 18.90 第11~20 28.12 28.24 28.89 26.83 26.57 27.10 27.69 26.56 24.94 第21-31 16.45 16.93 17.15 13.93 12.75 8.50 8.02 7.22 9.29 资料来源：央行，新世纪评级整理计算 注：各年名次均为按当年占比排序所得 二、企业债券融资 随着我国债券市场的持续发展，通过债券进行直接融资已成为我国非金融企业的重要融资渠道之一。除2017年外，我国非金融企业通过债券市场进行融资的规模基本呈持续上升的态势，企业债券融资占我国新增社融的比重亦持续保持在10%以上。 从各地区2013~2020年及2021年上半年的新增企业债券融资总量情况看，前10分别为北京、江苏、广东、浙江、山东、上海、四川、湖南、福建和湖北，10个省市的新增企业债券融资约占全国总量的78%，集中度远高于其GDP占比（2020年约为60%）和人民币信贷占比（2020年约为66%）。其中，北京虽然多年的新增企业债券融资量稳居全国第一，但2018年以来的新增量逐步下降，而位居其后的江苏、广东、浙江则是快速增加，与北京的差距在快速缩小。前十以外地区中，陕西、江西、安徽和广西自2013年以来每年均能保持正新增企业债新世纪评级版权所有 专题研究 4 券融资，特别地，江西是2021年上半年全国范围内除浙江外唯一实现新增企业债券融资规模同比正增长的地区（江西同比增长32.47%、浙江同比增长16.67%，全国同比下降55.27%）；而内蒙古、辽宁、黑龙江、青海、海南和宁夏2017年以来的年度新增企业债券融资则以减少为主。 图表 3 2013年以来31省市新增企业债券融资情况（单位：亿元） 地区 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021H1 累计 北京 4246 3317 7180 3768 -2748 7006 6975 6063 926 36733 江苏 1624 2509 2507 3626 1946 2382 3139 5861 3758 27352 广东 599 1218 2155 3715 413 3174 4787 5260 3355 24676 浙江 871 1341 1275 1270 911 1544 2679 5193 3127 18211 山东 1128 1580 1665 1531 307 1401 1829 3555 1182 14178 四川 510 854 751 596 383 803 1659 2403 1151 9110 上海 494 695 1476 1920 351 1716 2746 1603 390 11391 湖南 526 865 780 1228 731 347 936 1571 730 7714 湖北 517 707 310 829 460 551 1058 1505 469 6406 福建 532 595 906 1234 17 992 860 1489 811 7436 陕西 485 776 487 351 83 560 857 1299 562 5460 重庆 528 906 973 1180 -11 250 149 1278 -42 5211 江西 282