能源组日报：美国宣布放储计划，日韩印英细节待定

-10%-5%0%5%中信期货商品指数中信期货有色金属指数中信期货农产品指数中信期货能源化工指数中信期货煤炭指数中信期货黑色建材指数中信期货商品指数涨跌对比日涨跌周涨跌 2021-11-24 重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 能源组研究团队 桂晨曦（原油） 021-60812997 guichenxi@citicsf.com 从业资格号：F3023159 投资咨询号：Z0013632 杨家明（燃料油、沥青） 021-80365287 yangjiaming@citicsf.com 从业资格号：F3046931 投资咨询号：Z0015448 中信期货研究|能源组日报 摘要： 美国宣布放储计划，日韩印英细节待定 原油: 美国宣布放储计划，日韩印英细节待定 逻辑：昨日油价上行。美国正式宣布放储计划，短期存在消息面利空预期兑现的反弹效应，中期投放开始后实质利空；若欧佩克维持原定增产计划不变，油价压力将继续增大。后续关注欧佩克行动，OPEC+下次会议将于12月2日召开。 市场分析：1. 美国压制油价意愿强烈：十月美国CPI升至31年高位，拜登表示压制通胀是目前首要政策目标之一，而能源价格是通胀的重要组成。近期拜登尝试要求欧佩克增产、要求消费国释放库存、考虑投放本国库存。实质行动将对油价形成压制。2. 供应低于预期是目前油价主要支撑：十月产量欧佩克增幅低于预期，冬季供应若继续维持低位，甚至出现更多不可抗力导致减产情形，将对油价形成支撑。3. 其他外部因素压力逐渐增大：能源角度，随煤价腰斩气价回落，十月支撑油价上行的能源危机担忧大幅缓解。需求角度，欧洲地区目前气温相对正常，极端冷冬风险对需求的大幅提振尚未兑现。金融角度，美联储正式启动缩债，流动性溢价边际回落。情绪角度，商品价格陆续见顶，原油期货持仓在十月短期提升后再度下行。4. 总体而言，冬季需求旺季供应支撑尚存，后期供应回升需求放缓后压力继续增大。油价交易可能存在对未来跌幅预期的提前兑现。 策略建议：短期回升，中期承压 风险因素：地缘不确定性 美国正式宣布放储计划，短期存在消息面利空预期兑现的反弹效应，中期投放开始后实质利空；若欧佩克维持原定增产计划不变，油价压力将继续增大。后续关注欧佩克行动，OPEC+下次会议将于12月2日召开。冬季需求旺季供应支撑尚存，后期供应回升需求放缓后压力继续增大。油价交易可能存在对未来跌幅预期提前兑现。 报告要点 中信期货研究|策略日报（能源） 2 / 8 品种 日观点 中线展望 原油 观点: 美国宣布放储计划，日韩印英细节待定 逻辑：昨日油价上行。美国正式宣布放储计划，短期存在消息面利空预期兑现的反弹效应，中期投放开始后实质利空；若欧佩克维持原定增产计划不变，油价压力将继续增大。后续关注欧佩克行动，OPEC+下次会议将于12月2日召开。（一）事件进展：周二白宫宣布将从战略储备库存中投放5000万桶原油；其中1800万桶为此前已授权出售加速释放，3200万桶在未来几月额外投放后将于未来几年补回库存。中国、日本、韩国、印度、英国将会各自采取相应措施。相关官员表示投放最早于12月中旬开始。周二印度媒体报道政府或将投放500万桶储备库存，韩国表示计划投放，周日日本表示考虑投放，尚无细节安排。目前美国战略/商业原油库存6.1/4.3亿桶，中国战略/商业库存3.5/5.7亿桶，日本/印度战略库存2.9亿桶/2600万桶（二）市场分析：1. 美国压制油价意愿强烈：十月美国CPI升至31年高位，拜登表示压制通胀是目前首要政策目标之一，而能源价格是通胀的重要组成。近期拜登尝试要求欧佩克增产、要求消费国释放库存、考虑投放本国库存。实质行动将对油价形成压制。2. 供应低于预期是目前油价主要支撑：十月产量欧佩克增幅低于预期，冬季供应若继续维持低位，甚至出现更多不可抗力导致减产情形，将对油价形成支撑。3. 其他外部因素压力逐渐增大：能源角度，随煤价腰斩气价回落，十月支撑油价上行的能源危机担忧大幅缓解。需求角度，欧洲地区目前气温相对正常，极端冷冬风险对需求的大幅提振尚未兑现。金融角度，美联储正式启动缩债，流动性溢价边际回落。情绪角度，商品价格陆续见顶，原油期货持仓在十月短期提升后再度下行。4. 总体而言，冬季需求旺季供应支撑尚存，后期供应回升需求放缓后压力继续增大。油价交易可能存在对未来跌幅预期的提前兑现。 策略建议：短期回升，中期承压 风险因素：地缘不确定性 震荡 沥青 观点：原油回落沥青期价弱势 （1）11月22日，Bu主力收于2940元/吨，仓单138620吨，当日现货华东、东北和山东沥青现货3420，3300，3100元/吨（0，0，0）。 （2）11月17日，隆众显示沥青炼厂整体开工率40.3%（环比+0.9%，同比-15%），炼厂库存90.43万吨（环比-2%，同比+25%），社会库存55.25万吨（环比-11%，同比-9%）。 逻辑：当日原油价格继续回落，沥青期价弱势。近期炼厂开工低位、库存去化，沥青裂解价差随着原油回落而小幅走强，绝对价格跟随原油弱势，需要供应端贡献更多减量才能缓解，但沥青投产叠加委内瑞拉原油供应稳步提升施压。欧佩克原油增产重质化趋势确定，布伦特-迪拜价差持续走强压制沥青裂解价差，未来有望见到供应端更多减量，沥青-燃油价差有走强驱动。 操作策略：多沥青2112-燃油2201 风险因素：下行风险：沥青需求不及预期 震荡 燃料油（FU） 观点：新加坡380裂解价差回落 （1）11月23日，Fu主力收于2752元/吨，当日仓单4360吨。 （2）11月22日，舟山船燃价格506美元/吨， 11月22日新加坡高硫380贴水2.32美元/吨。 逻辑：原油价格持续回落，新加坡380燃油裂解价差回落，欧佩克+原油增产，重质化趋势确定。炼厂进料需求随着沙特等国增加至美国原油出口而减弱；近期沙特、阿联酋等国大幅增加至新加坡燃料油出口，高硫380供应供需压力持续增加。天然气价格回落，热值修复驱动高硫380弱势，沥青-燃油价差未来该价差上方仍有空间。 操作策略：多沥青2112-燃油2201 风险因素：下行风险：沥青需求不及预期 震荡 低硫燃料油（LU） 观点：低硫燃油裂解价差回落 （1）11月23日，Lu主力收于3590元/吨，仓单13570吨。 （2）11月22日，舟山VLSFO价格600美元/吨。 逻辑：三地燃料油库存当周继续积累，汽柴油裂解价差回落，低硫燃油裂解价差将逐步回落。国内燃油加注需求随着出口回落而降低；国内航煤供应向低硫燃油转化驱动低硫燃油供应大幅提升，2021年低硫燃油配额大于2020年，低硫燃油供应持续增加，供大于求或驱动国内低硫燃油累库存。 操作策略：无 风险因素：上行风险：原油大幅上涨，下行风险：高硫燃油需求超预期 震荡 中信期货研究|策略日报（能源） 3 / 8 LPG 观点：LPG期价震荡下探，基差大幅走强 （1）11月23日，PG2201合约收盘价为4529元/吨，较上一交易日收盘价下跌222元/吨。以LPG广东交割现货指导价为参考，基差1241元/吨，以华东金陵石化价格为参考，基差至781元/吨，以山东京博石化价格为参考，基差至971元/吨。 （2）11月23日，华南地区出厂5800-5900元/吨。华东地区出厂价5300-5500元/吨。山东现货报价5300-5500元/吨。 （3）10月31日，沙特阿美公司11月CP公布，丙烷870美元/吨，较上月涨70美元/吨；丁烷830美元/吨，较上月涨35美元/吨。 （4）11月23日，华南12月到岸成本预估：华南进口丙烷到货成本为5407元/吨，跌165元/吨，丁烷到货成本为5125元/吨，跌166元/吨。 （5）11月23日，仓单量总计6372手，较上一交易减少28手仓单。 逻辑：国际油价中枢下移，国际冷冻货价格回调，进口成本支撑减弱，LPG期价震荡下行跌幅扩大。国内基本面偏中性，最大不确定性来自PDH。丙烷进口成本支撑边际转弱，不过PDH装置开工率仍处于高位，但是当前PDH企业利润持续倒挂，四季度或迎来新一轮集体检修，利空丙烷进口需求。醚后碳四下游需求表现上周回暖，而醚后碳四上游供应并无明显增量，在需求端驱动下醚后碳四市场边际收紧。国内民用气与醚后碳四的价差明显收窄。当前盘面定价或多参考山东醚后碳四价格，交割逻辑逐渐增强，期现结构转为贴水。近期最便宜可交割品醚后碳四回升，碳三碳四间价差的收敛对于期货端存在一定利好，此外近期注册仓单量也相比高位有明显减少，因此期货端的压力有边际缓解的迹象。 操作策略：区间操作 风险因素：原油、天然气价格大跌 震荡 中信期货研究|策略日报（能源） 4 / 8 二、品种数据监测 1. 原油 图表 1：原油期价跟踪 价格ICE BrentNymex WTI DME OmanINE SCSHFE BUSHFE FU现值79.7076.7579.27489.4029682775日变化0.810.651.32-10.50-58-83日涨幅1.03%0.85%1.69%-2.10%-1.92%-2.90%月走势月差Brent 1-6WTI 1-6RBOB-WTIULSD-WTIRBOB-ULSDNymex 321现值3.043.3415.6820.98-6.5217.44日变化-0.26-0.70-1.180.901.63-0.48月走势内盘SC/BrentSC/FX-Freight-BrentRMB/USDFreightBU/SCFU/SC现值6.14-4.33-3.171.166.065.67日变化0.095.700.941.44-1.191.11月走势 资料来源：Bloomberg 中信期货研究部 图表 2：能源期货价格涨跌幅 单位：% 图表 3：内外盘原油价差比较 单位：美元/桶 0204060801001201401601802002020/11/232021/03/232021/07/232021/11/23BrentSCBUFU 556666677-10-8-6-4-2022020/11/232021/03/232021/07/232021/11/23SC/FX-Freight-BrentFreightSC/BrentFX 资料来源：Bloomberg 中信期货研究部 资料来源：Bloomberg 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（能源） 5 / 8 图表 4：原油期货月差走势 单位：美元/桶 图表 5：跨区价差及裂解价差 单