基础化工行业海上风电材料动态跟踪报告之一：“十四五”海上风电装机量超预期，风电材料迎来景气周期

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2021年11月23日 行业研究 “十四五”海上风电装机量超预期，风电材料迎来景气周期 ——海上风电材料动态跟踪报告之一 基础化工 海上风电或成风电增长主力，欧洲和中国仍是未来海上风电增长主力军：海上风电将是全球应对气候的核心工具之一。海上风电相较于陆上风电优点显著，未来将成为风电领域增长主力。目前，海上风电主要受制于成本较高，由于海上风电建设环境比陆上风电恶劣很多，因此对材料等基础设施要求更高，投资额更大，发电成本也更高。未来随着造价成本显著下降，海上风电增长潜力巨大。目前欧洲和中国是全球海上风电新增装机容量的主力军，欧洲是累计容量最大的海上风电地区，中国是全球海上风电新增装机量最大的国家，2020年中国海上风电新增装机容量超过3GW。据GWEC预测，全球海上风电新增装机容量2025年和2030年将达到22GW、40GW，2021-2025、2026-2030五年CAGR分别高达29%、13%，未来十年全球将进入海上风电发展快车道。其中增长最快的地区依然是欧洲和中国，欧洲和中国新增装机容量年均占比超过70%。 政策驱动发展，我国海上风电迎来快速发展期：2021年后，我国新增海上风电不再纳入中央财政补贴范围，按规定完成核准（备案）并于2021年12月31日前全部机组完成并网的存量海上风力发电，按相应价格政策纳入中央财政补贴范围。在补贴年底结束的背景下，我国海上风电新增装机量迎来增长高峰期，21年新增装机量有望创新高。根据各省政策目标统计，2021至2025年，我国新增海上风电装机规模可达3470万千瓦。根据GWEC的数据，截止2020年年底我国海上风电装机量为998.99万千瓦，考虑各省新增装机量，2025年我国海上风电装机量可达4468.99万千瓦，2021-2025五年CAGR为35%。 我国发展海上风电优势显著，未来增长空间巨大：我国风能资源丰富，海上风电优势明显。根据全国气象站资料估算，我国风能资源总储量约3226GW，可开发利用的风能储量约1000GW，其中海上可开发和利用的风能储量占可开发风能总储量的70%以上，近海区域风电可装机容量约200GW。我国海上风电起步较晚，规模较小，海上风电装机规模占风电总装机比重仍远低于欧洲市场，发展空间较大。2020年欧洲地区海上风电占比为12%，中国海上风电占比仅为3%，我国海上风电装机规模占风电总装机比重仍远低于欧洲市场。 海上风电行业快速增长，碳纤维等化工材料需求或将高速增长：风电叶片材料由基体树脂、增强纤维、芯材（夹层材料）、粘接胶（结构胶）等构成，其成本占比分别为36%、28%、12%、11%。未来5年随着我国海上风电装机规模的高速增长，将会大幅带动碳纤维、基体树脂、芯材、粘接胶等风电材料需求。我们认为在海上风电快速增长的背景下，叶片中所使用到了碳纤维、环氧树脂、聚醚胺、灌浆料、夹层材料及结构胶等材料需求或将迎来快速增长。 投资建议：政策驱动海上风电建设高速增长，未来海上风电迎来快速发展期，海上风电相关材料需求或将快速增长。建议关注：（1）碳纤维领域的上海石化、光威复材、中简科技、吉林化纤、吉林碳谷；（2）树脂领域：环氧树脂领域的中国石化、中化国际、上纬新材、宏昌电子，聚醚胺领域的阿科力、晨化股份、皇马科技；（3）灌浆料领域的苏博特；（4）夹层材料领域的濮阳惠成、天晟新材；（5）结构胶领域的回天新材、康达新材；（6）油服企业中布局海上风电领域的中海油服、海油发展、海油工程、石化油服、博迈科。 风险分析：弃风率回升风险，风电项目推进不及预期风险，大宗原材料价格大幅上涨风险。 增持（维持） 作者 分析师：赵乃迪 执业证书编号：S0930517050005 010-57378026 zhaond@ebscn.com 行业与沪深300指数对比图 0%19%39%58%77%10/2001/2105/2108/2111/21基础化工沪深300 资料来源：Wind 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 基础化工 目 录 1、 碳中和吹起“海风”，全球海上风电迎来发展快速发展期 ..................................................... 4 1.1、 海上风电优势显著，未来或成风电增长主力 .......................................................................................... 4 1.2、 欧洲和中国仍是未来海上风电增长主力军 ............................................................................................. 5 2、 风电补贴退坡推动新增装机量迎高峰，各省“十四五”规划驱动国内海上风电装机量增长 .... 7 2.1、 政策驱动发展，我国海上风电驶入发展快车道 ...................................................................................... 7 2.2、 我国发展海上风电优势显著，未来增长空间巨大 .................................................................................. 8 3、 海上风电行业快速发展，碳纤维等化工材料需求或将高速增长 ......................................... 10 4、 投资建议 ......................................................................................................................... 12 5、 风险分析 ......................................................................................................................... 13 pOzRqOxPpQuMzQtRnQyRpM9P9R7NmOpPsQnMfQnMpOlOtRrNbRqRrRxNnNxOwMnNnM 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 基础化工 图目录 图1：2006-2020年全球海上风电新增装机量（GW） ....................................................................................... 5 图2： 2020年全球海上风电新增装机量占比 ..................................................................................................... 6 图3：截至2020年底全球海上风电累计装机量占比 ........................................................................................... 6 图4：2021-2030年全球海上风电新增装机量预测（GW） ................................................................................ 6 图5：2030和2050年全球分海上风电区域新增装机量预测（GW） ................................................................. 6 图6：中国陆地风能资源分布图 .......................................................................................................................... 9 图7：欧洲风电装机情况................................................................................................................................... 10 图8：中欧海上风电装机情况对比 .................................................................................................................... 10 图9：风电叶片结构 .......................................................................................................................................... 10 图10：风电叶片材料构成（按成本口径） ....................................................................................................... 12 表目录 表1：海上风电与陆上风电优缺点对比 ............................................................................................................... 4 表2：2030-2050年风电成本预测 ....................................................................................................................... 5 表3：国家级海上风电发展政策 .......................................................................................................................... 7 表4：各省近期海上风电目标规划 ...................................................................................................................... 7 表5：各省海上风电新增装机量目标汇总 ........................................................................................................... 8 表6：我国海上风能资源分类 ............................................................................................................................. 8 表7：相关标的汇