期市投资需谨慎 中航期货投资咨询部 TEL：021-54101618 1 / 6 中航期货大宗商品收盘点评： 第20211123期 <1> 黑色建材 动力煤：冲高回落 观点梳理：11月23日动力煤期货高开低走，主力合约ZC2201收于871.2元/吨，上涨0.81%。基本面上，目前市场供应明显回升，终端库存显著上升，对后期价格形成压力。但面临冬季用煤高峰，对现货价格形成一定支撑。故目前煤价不具备大幅下跌或反弹的条件，预计动力煤维持宽幅震荡格局，不建议追涨杀跌。 操作建议：观望 黑色：根基不牢，冲高回落 观点梳理：限制粗钢产量是市场交易的主线。限制粗钢产量，导致螺纹和热卷产量快速下行，库存回落，加上铁矿石到货量增加，推动钢厂利润不断提高。钢厂在快速压缩高炉产量后，进一步向电炉蔓延，电炉减产对铁矿基本没有冲击。在粗钢减产和发运量增加的背景下，供需矛盾突出，铁矿石价格承压明显。 据财政部网站消息，2021年10月，全国发行地方政府债券8761亿元。截至2021年10月末，全国地方政府债务余额296549亿元，控制在全国人大批准的限额之内。2021年10月，全国发行地方政府债券8761亿元。其中，发行一般债券2320亿元，发行专项债券6441亿元；按用途划分，发行新增债券6145亿元，发行再融资债券2616亿元。2021年10月，地方政府债券平均发行期限13.5年，其中一般债券7.5年，专项债券15.6年。2021年10月，地方政府债券平均发行利率3.35%，其中一般债券3.15%，专项债券3.42%。 11月23日，黑色成材价格大幅冲高后回落明显，Rb2201合约和HC2201合约价格收盘分别跌0.09和0.61%，于4315和4423元/吨。铁矿石价格大幅上涨，盘中一度涨停，I2201合约收涨7.81%，至587.0元/吨，弱势反弹，观察500-550元/吨的波动。 期市投资需谨慎 中航期货投资咨询部 TEL：021-54101618 2 / 6 操作建议：黑色成材价格在需求低预期指引下波动，产量回升，去库有所加速。供应端在“限电”后出现了预期变化，市场对高价成材的需求比较担忧。成材价格跌破8月以来的区间，进入偏空势头。铁矿石再度创出新低，粗钢需求悲观预期在弥漫。 风险提示：限制粗钢产量的政策变化，粗钢需求的转好 <2> 有色金属 铜：铜价冲高回落 观点梳理：铜精矿供应偏紧格局有所缓和，冶炼TC低位快速回升。冶炼端企业在冶炼利润回升（TC回升，冶炼副产品硫酸价格大幅走高）的背景下产量维持高位。（短期有部分冶炼企业存在硫酸胀库情况，加上硫酸价格在淡季回落，企业有减产的动作）进口精炼铜和废铜量偏少，国内消费稳定，库存减少，保税库库存继续流入国内，整体供需矛盾不大。LME市场挤仓有所缓解后，国内市场升水飙升，短期也不在正常水平。 秘鲁内阁总理米尔塔·巴斯克斯宣布Ayacucho大区四个矿场已经进入了关闭阶段，因为它们位于河流上游。政府将关闭的四个矿场中，有两个属于Hochschild矿业公司：Pallancata和Inmaculada金银矿，这两个矿场雇用了5000名员工，占Hochschild公司年度金银产量的三分之二左右。秘鲁经营的矿业公司的地缘政治风险进一步增加，容易让投资者产生观望情绪，影响矿业投资。采矿业目前占秘鲁出口收入的60%。 11月23日，cu2112合约价格一度跟随外盘锌冲高，尾盘回落，收盘涨0.37%至71110元/吨。铜价在震荡区间，整体上受益于低库存，继续震荡，反弹力度在减弱。关注上方反弹的压力。 操作建议：谨慎观望，等待市场明朗。 风险提示：美元指数持续走低，供给端的干扰加大 铝：铝价震荡回落 期市投资需谨慎 中航期货投资咨询部 TEL：021-54101618 3 / 6 观点梳理：电解铝产能天花板约束下的产能变化更容易扰动铝价。在传统需求相对稳定，新兴的光伏、新能源新增需求明显增加的背景下，电解铝需求保持了较好的增长势头（3.5%以上的增速）。需求稳定向好的情况下，电解铝产能不能很好释放，甚至出现限制，进口明显增量，整体供应偏紧的基础依然稳固。电解铝利润因为成本大幅上涨出现快速下跌，部分地区电解铝实时利润变负，行业进入负反馈小周期。铝棒下游随着铝价大跌出现了订单增加情况，后续或会促使铝棒和铝锭累库提前结束，至于能否出现明显的下游好转，需要进一步观察。 11月23日，al2112合约价格在跟随锌大幅冲高后回落，收涨0.05%至19110元/吨。短期超跌后反弹，大概率波动区间在18000-20000元/吨。从铝棒到铝锭都出现了短周期累库，电解铝企业因为成本飙升利润快速下滑。下游加工企业参与度有所增加，现货维持贴水格局。 操作建议：快速冲高后明显回落，行业短期进入负向反馈阶段，建议耐心观察，等待消费端给出的指引。 风险提示：电解铝产能明显释放，抛储加量 镍：基本面支撑，镍价继续走高 观点梳理：今日沪镍2112合约继续走高，收于152750元/吨，收涨2.84%。菲律宾的雨季，苏里高矿区装运速度下降，同时随着海运费下降，价格出现回落；限电限产影响叠加电价等成本上调，打击生产积极性，镍铁复产进程不及预期，镍铁价格小幅回落，但继续处于高位，镍铁整体供给偏紧持续；11月份国内不锈钢厂粗钢排产增加，其产量总体水平较限电前还有一定差距，不锈钢下游消费始终缺乏亮点，目前不锈钢盘面价格回落至万七附近，不锈钢供需两弱的格局有望继续延续；新能源汽车市场总体延续了良好表现，镍需求有所恢复，关注相关政策进展。基本面支撑，镍价继续反弹，同时震荡上行趋势没发生改变。 操作建议：多单持有 风险提示：菲律宾供应恢复 锌：供应忧虑再现 锌价大幅拉升 观点梳理：今日沪锌主力合约2201大幅拉升，收于23710元/吨，收涨3.4%。周一嘉能可公司表示，将对意大利portovesme的硫化锌产线进行 期市投资需谨慎 中航期货投资咨询部 TEL：021-54101618 4 / 6 保养和维护，这意味着境外产量将再度削减，供应忧虑。10月精炼锌产量不及预期，11月多省限电影响逐步放松，甘肃、内蒙等地仍受影响，广西誉升10万吨新增产能投产，内蒙驰宏14万吨产能检修复产，且贵州3万吨再生锌11月初投产，市场对12月产能增速预期增大，不过当前炼厂利润压缩，或限制生产积极性；北方冷空气暴雪影响部分工程开工及运输，采暖季临近北方钢厂限产趋严，下游整体消费不振；上期所库存处于近一个月低位，LME库存处于15个月低位，保税区库存止跌回升。短期价格受海外消息面扰动，加库存低位支撑较强，但基本面呈现产量恢复，需求季节性淡季，因此供应忧虑对锌价提振或有限。 操作建议：观望 <3> 能源化工 橡胶：冲高回落 观点梳理：11月23日橡胶主力合约RU2201冲高回落，收于15315元/吨，上涨0.26%。供给端方面，泰国南部未来持续强降雨预期增强，船期延迟加重，供应端短期依旧有支撑，且在青岛保税区内外库存库存绝对量维持低位的情况下，胶价依旧存在较强支撑。目前盘面反弹到前期高位，关注能否突破，快速上涨后波动风险加大。 操作建议：谨慎偏多 纸浆：继续反弹 观点梳理：11月23日纸浆主力合约SP2201继续走高，收于5190元/吨，上涨1.29%。目前纸浆整体供应依然相对充裕，但前纸浆下游成品库存去化较为明显，开工率继续好转，对纸浆形成一定的反弹支撑。此外，短期消息面(加拿大天气引发供应链问题)主导市场，纸浆预计短期继续偏多。 操作建议：谨慎偏多 原油：美国预计释放原油储备 观点梳理：今日低位窄幅震荡。欧洲疫情持续恶化，多国考虑重新采取管控举措，上周五奥地利成为欧洲第一个限制未接种疫苗人员流动的欧洲国家，而德国卫生部长也表示不排除重新采取限制措施可能。月底即将进行的伊核协议谈判也有望加快，原油供需基本面存在边际转弱。此外，市场 期市投资需谨慎 中航期货投资咨询部 TEL：021-54101618 5 / 6 关于美国、日本和印度将释放原油储备的传言增多。供需两端都有不利消息在交易，建议谨慎交易。 操作建议：短线交易 风险提示：疫情好转（上行风险）；美伊达成协议（下行风险） 沥青：需求减弱 观点梳理：今日沥青走势偏弱。昨日国内沥青市场延续稳中窄幅走跌为主，中石化华东个别炼厂汽运下调200元/吨，其他持稳。受原油价格下行因素影响，山东地区市场主流成交价下跌20-30元/吨，市场整体出货积极性有所增加，虽然需求有小幅减弱，但是刚需仍对市场有一定的支撑；华东地区南京主力炼厂价格持稳，贸易商多出自有资源为主，炼厂提货积极性一般，个别地炼价格下调，市场整体需求略显平淡，支撑力度有限。短期来看，在北方部分刚需仍存的背景下，市场出货有一定的支撑，南方高价资源需求有限，仍面临一定的调整压力。 操作建议：短线偏空 风险提示：疫情好转（上行风险）；美伊达成协议（下行风险） TA：供需偏弱 观点梳理：今日TA震荡偏弱，盘中创近期新低。近期PTA现货加工费再度下滑至500元以下，而行业装置已基本完成年检，11月下旬恒力、能投检修装置将陆续开启，PTA供需矛盾会再次扩大。近期聚酯行业各指标走弱，产销不足抑制行市场采购意愿，短期PTA偏弱振荡为主，后期能否转好需要终端订单的进一步改善，关注低加工费状态下装置的意外检修情况。 操作建议：短线交易 风险提示：疫情好转，原油上行（上行风险） EG：稳现实弱预期 观点梳理：今日EG震荡偏强。目前进口货源不多，国内企业开工平稳，整体供应量稳定，下游聚酯因限电政策放缓，需求正在缓慢增加，供需维持紧平衡；但临近年底，检修企业存复工预期，加之新投装置为了能顺利签订合约，在12月份也有出料想法，供需矛盾或凸显；库存方面，据隆众统计11月18日华东主港库存54.46万吨，较上个统计周期减少4.47万吨，库存持续去化。主港库存本周下降明显且发货情况乐观，本周主港到货量 期市投资需谨慎 中航期货投资咨询部 TEL：021-54101618 6 / 6 预计在20.55万吨较本周增加；综上，乙二醇稳现实弱预期，预计短期期价以底部偏弱震荡为主，目前期价接近前期底部支撑，或有超跌反弹可能。 操作建议：短线交易 风险提示：原油下跌（下行风险） 免责声明： 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。