信达锌铅周报：锌短期震荡，铅维持偏空

信达锌铅周报锌短期震荡铅维持偏空研究发展中心有色小组2021年11月22日 ➢与上周相似，锌的基本面未发生明显变化。锌精矿产量恢复不及预期，一些地区的加工费有所下降。冶炼厂方面受到限产的影响有所缓解。而下游的镀锌开工率和产能利用率迅速回升，已经回到正常区间。终端受到房地产悲观预期的缓和以及库存的持续去化。短期内会有反弹的预期，但是从中汽协汽车产量数据来看，环比增长20.4%，但是同比增长是-17.9%。汽车的产量依然是不足的，而且这个环比增幅还要考虑到汽车产量本身就是越网12月走，产销量越大的，那这个环比增长的说服力也要打个折扣。而新开面积持续减少对于房地产的的未来需求并不乐观。冶炼端在未明确减产时限的情况下其实减产力度影响未必有想象的那么大。四季度北方降温对于以及之后需要关注的北方对于排放的控制力度来看，供应端可能会持续受限，下游镀锌也可能会受其影响综合来看的话，综合来看的话，房地产短期回暖，市场情绪回暖的情况下，锌自身供应持续受限而需求回暖但持续性存疑，叠加库存持续去化，短期预计震荡略微偏强。⚫操作建议：观望⚫投资评级：震荡⚫风险因素：海外货币收缩；国内需求大减核心逻辑及操作建议（锌）谨请参阅报告尾页重要声明及信达期货投资评级标准说明 供应：国内加工费依然为发生改变，矿端依然偏紧，同时原生铅开工率企稳。再生铅方面开工率受到环保因素和限电持续的影响，恢复速度不急预计，但是再生铅利润大幅修复，再生铅复产的预期仍在。需求：下游消费企业产量回升，但是从中期来看汽蓄电池受到汽车芯片短缺压制需求，预期短期之内很难发生改变，而电动车消费旺季已经过去，之后可能受到的压制更强。库存：国内铅库存高位企稳，类库趋势放缓，而LME库存延续下降趋势。结论：铅的主要逻辑比较明确，即再生铅厂复产进度。当前再生铅冶炼厂限电影响持续减弱，在废电瓶短期内更张乏力情况来判断，再生铅厂家复产有利可图，复产欲望会较为强烈，预计此后再生铅产量会有所恢复。供应端原生铅方面维持矿产偏紧的格局，但利多出尽，没有进一步减产的空间，进口窗口持续关闭，进口量大幅下降。需求端汽蓄电池受到汽车芯片短缺压制需求，电动车消费旺季已经过去，之后可能受到的压制更强。呈现供需两弱的局面。国内去库放缓，但持续高位，而LME持续去库。总体来说，依然偏空对待。⚫操作建议：短期观望，中期做空⚫投资评级：震荡⚫风险因素：海外需求下降；疫苗消息核心逻辑及操作建议（铅） 行情回顾-市场回顾数据来源：Mymetal，SMM，ILZSG，Wind，信达期货LME锌32673228-39.00-1.19%沪锌2352022310-1210.00-5.14%LME铅2358.52220.5-138.00-5.85%沪铅1542014890-530.00-3.44%国内均价 锌0#2327022600-670.00-2.88%国内均价 铅1#1525014800-450.00-2.95%再生铅价格1500014450-550.00-3.67%美元兑人民币95.1596.06720.920.96%道琼斯工业指数36100.3135601.98-498.33-1.38%LME库存（铅）53700575753875.007.22%SHFE仓单（铅）154920146910-8010.00-5.17%LME库存（锌）182750177400-5350.00-2.93%SHFE仓单（锌）13607153471740.0012.79%北方锌精矿TC（均价）450045000.000.00%南方锌精矿TC（均价）390039000.000.00%进口锌精矿TC（均价）85850.000.00%期货成交量（锌）1063601873928103276.19%期货持仓量（锌）174581189006144258.26%期货成交量（铅）5733051698-5632-9.82%期货持仓量（铅）10327110535620852.02%交易情况加工费指标上周本周周度变化变化幅度期货价格现货价格宏观指标库存 行情回顾-市场回顾数据来源：Mymetal，SMM，ILZSG，Wind，信达期货上周本周涨跌沪伦比值（锌）7.1996.911-0.29CIF（锌）90900进口盈亏（锌）-1249-1504-254现货升贴水（锌）-250290540连续-连三（锌）115-20-135现货升贴水（铅）-260-50210沪伦比值（铅）6.546.710.17连续-连三（铅）-120-130-10再生铅原生铅价差（铅）-250-350-100价差/比价（-265,750)（-825,-100）(-535,795)（7.07,10.0）(-780,1810)（-1620,375）（-315,335)（7.42,8.87)(-340,2455)一年历史区间三年历史区间（7.425,8.875)（70,95)（-428.15,2918.46)（-60,450)（-200,535)（7.30,9.03)(100,205)(-1838,15315)(-320,1610) 目录CONTENTS铅锌 第一部分锌01返回目录 全球及国内新供需平衡千吨全球锌供需统计及预测201520162017201820192020 E2021 E锌矿产量13659126011261112785128931233013140产量增速-7.7%0.1%1.4%0.8%-4.4%6.6%金属产量138021355913486613102134941360013990产量增速-1.8%894.7%-90.3%3.0%0.8%2.9%金属需求量136271366513953136481369112980135200.3%2.1%-2.2%0.3%-5.2%4.2%数据来源：ILZSG，信达期货研发中心 精炼锌供应端情况（锌）数据来源：Mymetal，wind，信达期货研发中心50607080901001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月锌重点冶炼企业产能利用率%20152016201720182019202020210501001502002503003503,0003,5004,0004,5005,0005,5006,0006,5007,0007,5002016-05-012016-09-012017-01-012017-05-012017-09-012018-01-012018-05-012018-09-012019-01-012019-05-012019-09-012020-01-012020-05-012020-09-012021-01-012021-05-012021-09-01锌精矿加工费（国产+进口）进口TC（右）加工费-北方加工费-南方42444648505254565860623月4月5月6月7月8月9月10月11月12月中国精炼锌产量（万吨）20152016201720182019202020210102030405060国内锌精矿产量（万吨）2015201620172018201920202021 需求端开工率：镀锌企业开工率下降，其余上升数据来源：SMM，信达期货研发中心202530354045505560651月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月氧化锌企业开工率%201620172018201920202021102030405060701月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月压铸锌合金企业开工率%201620172018201920202021-400-2000200400600800100012002017-05-012017-07-012017-09-012017-11-012018-01-012018-03-012018-05-012018-07-012018-09-012018-11-012019-01-012019-03-012019-05-012019-07-012019-09-012019-11-012020-01-012020-03-012020-05-012020-07-012020-09-012020-11-012021-01-012021-03-012021-05-012021-07-012021-09-012021-11-01镀锌板利润核算镀锌利润 镀锌产量及开工率（周度）数据来源：我的有色，信达期货研发中心020406080100120镀锌板卷钢厂开工率2016201720182019202020210102030405060708090100全国镀锌板卷产量20162017201820192020202101020304050607080镀锌板卷钢厂产能利用率201620172018201920202021 精矿进口与库存（锌）数据来源：Mymetal，Wind，信达期货0.002.505.007.5010.0012.5015.0017.5020.0022.5025.0027.5030.0032.5035.0037.502015-8-12015-11-12016-2-12016-5-12016-8-12016-11-12017-2-12017-5-12017-8-12017-11-12018-2-12018-5-12018-8-12018-11-12019-2-12019-5-12019-8-12019-11-12020-2-12020-5-12020-8-12020-11-12021-2-12021-5-12021-8-12021-11-1锌精矿港口库存合计（万吨）05101520253035401-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1港口库存季节性图2015201620172018201920202021051015202530354045501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月中国锌精矿进口量（万吨）2015201620172018201920202021020,00040,00060,00080,000100,000120,000140,0002012-102013-022013-062013-102014-022014-062014-102015-022015-062015-102016-022016-062016-102017-022017-062017-102018-022018-062018-102019-022019-062019-102020-022020-062020-102021-02中国精炼锌进口数量：吨进口数量:精炼锌:当月值 锌锭库存情况（锌）数据来源：Mymetal，Wind，信达期货0200004000060000800001000001200001400001600001800002000001-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1吨上期所库存季节图2016201720182019202020210500001000001500002000002500003000003500004000004500005000005500001-22-23-24-25-26-27-28-29-210-211-212-2LME锌锭库存季节图（吨）201620172018201920202021050000100000150000200000250000300000350000400000450000500000吨锌锭社会库存201620172018201920202021 镀锌库存（周度）数据来源：Mymetal，Wind，信达期货80100120140160180200220240全国镀锌板卷总库存20162017201820192020202101020304050607080全国镀锌板卷钢厂库存201620172018201920202021020406080100120140160全国镀锌板卷社会库存201620172018201920202021 进