期市投资需谨慎 中航期货投资咨询部 TEL：021-54101618 1 / 6 中航期货大宗商品收盘点评： 第20211118期 <1> 黑色建材 黑色：表需下滑，黑色价格再度下跌 观点梳理：限制粗钢产量是市场交易的主线。限制粗钢产量，导致螺纹和热卷产量快速下行，库存回落，加上铁矿石到货量增加，推动钢厂利润不断提高。钢厂在快速压缩高炉产量后，进一步向电炉蔓延，电炉减产对铁矿基本没有冲击。在粗钢减产和发运量增加的背景下，供需矛盾突出，铁矿石价格承压明显。 本周钢联数据出炉，螺纹和热卷表现继续下滑，分别是304.72万吨/周和303.21万吨/周，环比下滑4.07和3.62万吨/周。产量方面，螺纹下滑到270.5万吨/周，而热卷则连续上升4周至302.28万吨/周。 11月18日，黑色价格震荡后继续下跌。Rb2201合约和HC2201合约价格收盘分别为-0.05%和-1.88%，于4169和4333元/吨。铁矿石价格再度下跌，I2201合约收跌5.10%，至511.50元/吨，弱势格局，观察500-550元/吨的波动。 操作建议：黑色成材价格在需求低预期指引下波动，产量回升，去库有所加速。供应端在“限电”后出现了预期变化，市场对高价成材的需求比较担忧。成材价格跌破8月以来的区间，进入偏空势头。铁矿石再度创出新低，粗钢需求悲观预期在弥漫。 风险提示：限制粗钢产量的政策变化，粗钢需求的转好 动力煤：企稳上涨 观点梳理：11月18日动力煤期货继续小幅收涨，主力合约ZC2201收于823.2元/吨，上涨2.06%。基本面上，保供限价政策不断加码，煤炭供应充足，煤炭库存亦回升迅速，现货价格近期也基本企稳。综合来看，动力煤供需偏紧暂告一段落，但马上进入冬季用煤高峰，且期货前期已下跌较多，预期短期继续大幅下跌空间有限，800元/吨附近支撑位较强，动力煤短期预计以宽幅震荡运行为主。 操作建议：观望 期市投资需谨慎 中航期货投资咨询部 TEL：021-54101618 2 / 6 <2> 有色金属 铜：美元冲高，铜价继续下滑 观点梳理：铜精矿供应偏紧格局有所缓和，冶炼TC低位快速回升。冶炼端企业在冶炼利润回升（TC回升，冶炼副产品硫酸价格大幅走高）的背景下产量维持高位。（短期有部分冶炼企业存在硫酸胀库情况，加上硫酸价格在淡季回落，企业有减产的动作）进口精炼铜和废铜量偏少，国内消费稳定，库存减少，保税库库存继续流入国内，整体供需矛盾不大。LME仓库注销仓单飙升，市场对短期货物紧张担忧加剧，现货升水飙升，市场存在软逼仓现象。 中国第一大黄金生产商紫金矿业（Zijin Mining）正在微调计划，以提高其位于哥伦比亚安蒂奥基亚（Antioquia）的布里提卡金矿（Buritica gold mine）生产铜、锌以及金银的能力。此前，必和必拓表示，主要矿商正试图扩大铜产量，因为未来30年，全球需要将目前的产量水平提高近一倍，才能实现脱碳目标。 11月18日，cu2112合约价格震荡整理，收盘跌1.81%至68910元/吨。铜价在震荡区间，整体上受益于低库存，继续震荡，反弹力度在减弱。关注上方反弹的压力。 操作建议：谨慎观望，等待市场明朗。 风险提示：美元指数持续走低，供给端的干扰加大 铝：铝价低位震荡整理 观点梳理：电解铝产能天花板约束下的产能变化更容易扰动铝价。在传统需求相对稳定，新兴的光伏、新能源新增需求明显增加的背景下，电解铝需求保持了较好的增长势头（3.5%以上的增速）。需求稳定向好的情况下，电解铝产能不能很好释放，甚至出现限制，进口明显增量，整体供应偏紧的基础依然稳固。电解铝利润因为成本大幅上涨出现快速下跌，部分地区电解铝实时利润变负，行业进入负反馈小周期。铝棒下游 期市投资需谨慎 中航期货投资咨询部 TEL：021-54101618 3 / 6 随着铝价大跌出现了订单增加情况，后续或会促使铝棒和铝锭累库提前结束，至于能否出现明显的下游好转，需要进一步观察。 11月18日，al2112合约价格低位整理，收跌0.32%至18465元/吨。短期超跌后反弹，大概率波动区间在18000-20000元/吨。从铝棒到铝锭都出现了短周期累库，电解铝企业因为成本飙升利润快速下滑。下游加工企业参与度有所增加，现货维持贴水格局。 操作建议：快速冲高后明显回落，行业短期进入负向反馈阶段，建议耐心观察，等待消费端给出的指引。 风险提示：电解铝产能明显释放，抛储加量 镍：美元指数走强 镍价承压下行 观点梳理：今日沪镍2112合约震荡偏弱，收于141020元/吨，收跌1.4%。美元指数维持高位，令有色金属继续承压。菲律宾的雨季，苏里高矿区装运速度下降，同时随着海运费下降，贸易商报价松动，价格会出现回落；限电限产影响叠加电价等成本上调，打击生产积极性，镍铁复产进程不及预期，镍铁价格小幅回落，但继续处于高位，镍铁整体供给偏紧持续；11月份国内不锈钢厂粗钢排产增加，其产量总体水平较限电前还有一定差距，不锈钢下游消费始终缺乏亮点，目前不锈钢盘面价格回落至万七附近，不锈钢供需两弱的格局有望继续延续；新能源汽车市场总体延续了良好表现，镍需求有所恢复，关注相关政策进展。LME镍库存持续走低，沪镍库存处于较低水平，低库存持续为镍价带来支撑；短期美元指数走强打压市场，镍价继续维持弱势，但中长期震荡上行趋势不变。 操作建议：多单持有 风险提示：菲律宾供应恢复 锌：宏观情绪打压 锌价重回震荡区间 观点梳理：今日沪锌主力合约2201明显走低，收于22310元/吨，收跌2.6%。美元指数维持高位令有色金属继续承压。近期内蒙限电加疫情影响锌矿产出，加工费上调受阻，矿端整体供需维持紧平衡；欧洲天然气价格回落，市场对炼厂减产担忧暂缓，10月精炼锌产量不及预期，11月炼厂受限电情况有所缓解，产量在修复中，但甘肃、葫芦岛部分地区限电限产仍有影响。随着环保限产结束，开工率小幅回升，但北方冷空气 期市投资需谨慎 中航期货投资咨询部 TEL：021-54101618 4 / 6 暴雪一定程度影响部分工程开工及运输；宏观情绪打压，锌价重回震荡整理区间，但基本面支撑犹存，锌价或将在前期震荡整理区间继续震荡。 操作建议：观望 <3> 能源化工 橡胶：大幅下跌 观点梳理：11月18日橡胶主力合约RU2201大幅收跌，收于14390元/吨，下跌1.51%。从供给方面来看，当前国外天然橡胶主产区基本全面进入旺产季，新胶产出整体呈现季节性提升态势，包括泰国东北部在内的部分产区雨水逐渐减弱，有利于其新胶产出释放，进而压制胶基本面上，但青岛保税区内外库存库存绝对量维持低位的情况下，短期内胶价继续下跌空间有限，胶价依旧存在较强支撑。预计橡胶继续震荡偏多。 操作建议：谨慎偏多 纸浆：企稳反弹 观点梳理：11月18日纸浆主力合约SP2201大幅收涨，收于5046元/吨，上涨3.19%。目前纸浆整体供应依然相对充裕，但前纸浆下游成品库存去化较为明显，开工率继续好转，对纸浆形成一定的反弹支撑，纸浆基本面边际好转，短期偏多。 操作建议：谨慎偏多 原油：拜登寻求协同释放战略石油储备 观点梳理：今日上海原油暴跌，跌破500整数关口，美国汽油零售价格居高不下，释放战略储备以抑制油价的的预期增强，叠加欧洲疫情再度恶化国际油价大幅下跌。除此之外，市场依然存在其他的潜在利空因素，例如备受期待的伊朗核问题谈判已确定于11月29日重启，一旦谈判重启后进展顺利，则或将给油价带来新的利空。美国要求印度、日本和韩国释放石油储备，同时美国也表示可能以出售或者借用的方式释放原油储备库存。在中美会谈的时候，拜登也要求中国释放原油储备库存作为谈判的一部分，但是外交部发言人并没有对此进行证实，不过美国似乎从中国有效控制能 期市投资需谨慎 中航期货投资咨询部 TEL：021-54101618 5 / 6 源价格方面学到了一些办法，美国以及日韩，印度暂时没有就释放储备库存有一个确切的消息，所以究竟如何，还需要等待。库存数据方面，上周原油库存减少210万桶，汽油库存减少70万桶，精炼油库存减少82万桶，全口径库存下降300多万桶。同时，美国的原油产量减少10万桶，出口增加57万桶/天，美国的原油出口量为8月份以来的当周最高值，这也是库存下滑的一个主要因素。另外，美国的战略储备库存储为2003年6月以来的最低水平，上周战略储备库存减少了320万桶，这也就说明美国已经开始释放战略储备库存以压低油价。 操作建议：短线交易 风险提示：疫情好转（上行风险）；美伊达成协议（下行风险） 沥青：需求减弱 观点梳理：今日沥青跟随原油走弱。美国要求印度、日本和韩国释放石油储备，上游原油暴跌。国内沥青市场延续窄幅调整为主，部分地区低端报价小幅走跌。山东地区个别品牌成交价格小幅下行，低端好提货资源出货尚可，部分品牌仍较难装车，区内刚需相对平稳，但是部分贸易商提货华北资源为主，山东资源提货积极性小幅趋弱；华东地区部分低端报盘稳中下行，区内需求虽有所支撑，但是贸易商多出自有库存为主，采购积极性整体一般；华南地区价格相对稳定，个别主力炼厂库存有所增加，但是区内整体供应压力有限，下游需求整体提货积极性一般。短期来看，国际原油大幅下行或加重市场观望情绪，部分现货价格仍有小幅调整的可能，仍需关注后期炼厂释放合同等因素的影响。 操作建议：短线偏空 风险提示：疫情好转（上行风险）；美伊达成协议（下行风险） TA：供给增加预期较强 观点梳理：今日TA跟随原油走弱，创近期新低。美国要求印度、日本和韩国释放石油储备，上游原油暴跌。未来美联储缩表对大宗风险偏好不利，长周期原油价格仍然承压。尽管聚酯负荷缓慢提升，但PTA现货供应充足，终端订单不佳，聚酯工厂低价阶段性补货暂告结束，现货市场交投气氛显清淡，未来由需求导致的聚酯产业链不佳或将中长期影响市场悲观情绪。目前阶段性下跌尚未有结束迹象，关注主力合约4750元/吨一线附近支撑 期市投资需谨慎 中航期货投资咨询部 TEL：021-54101618 6 / 6 及原油动向。 操作建议：短线偏空 风险提示：疫情好转，原油上行（上行风险） EG：供需边际表现偏弱 观点梳理：今日EG震荡偏弱，跌破5000整数关口。据隆众统计11月15日华东主港库存58.93万吨，较上个统计周期减少1.39万吨，库存小幅去化。近期国内乙二醇行业整体开工低位，煤化工负荷更是不足4成，目前只有34%附近，利润、煤炭供应、环保等多因素制约下煤化工开工负荷也触及下限；而一体化方面受十月份环氧高利润部分装置转产、且也有装置例行检修因素影响，行业开工也降低至7成偏内。存量装置运行负荷一般的当下对应的是新增装置投产预期的增强。10-12月份国内260万吨新装置有投产计划，如稳定运行折合月度供应增量在26万吨附近。近期受浙江地区限电政策放松影响部分聚酯工厂开工负荷有所回升，聚酯行业开工负荷86.45%，需求增量有限。而聚酯开工好转的同时，聚酯产销却受到终端订单平淡的影响产销迟迟难有放量，从而导致聚酯工厂成品库存处于增加态势，当前POY库存18-19天，FDY库存22-23天。短期国际原油、煤炭价格偏弱运行削弱乙二醇成本支撑，供需边际表现偏弱，必然导致价格运行中枢下移。后期走势反弹的核心需要关注供应端新增落地预期是否存有变数，码头库存能否受季节性因素影响止增回落。 操作建议：短线交易 风险提示：原油下跌（下行风险） 免责声明： 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。