能源组日报：美官员敦促投放库存，油价高位继续回落

-4%-2%0%2%4%6%中信期货商品指数中信期货有色金属指数中信期货农产品指数中信期货能源化工指数中信期货煤炭指数中信期货黑色建材指数中信期货商品指数涨跌对比日涨跌周涨跌 2021-11-16 重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 能源组研究团队 桂晨曦（原油） 021-60812997 guichenxi@citicsf.com 从业资格号：F3023159 投资咨询号：Z0013632 杨家明（燃料油、沥青） 021-80365287 yangjiaming@citicsf.com 从业资格号：F3046931 投资咨询号：Z0015448 中信期货研究|能源组日报 摘要： 美官员敦促投放库存，油价高位继续回落 原油: 美官员敦促投放库存，油价高位继续回落 逻辑：短期油价高位回落。（一）事件进展：1. 周日美国参议院多数党领袖敦促拜登政府应该利用投放原油战略储备库存以降低不断上涨的汽油价格。上周共有11名美国民主党参议员呼吁投放库存。2. 周一沙特再次表示，将继续维持谨慎增产态度，不会响应拜登呼吁额外增产。（二）市场分析：1.外部支撑减弱：金融角度，美联储正式启动缩债，金融流动性溢价边际回落。能源角度，煤价大跌气价下行，能源危机风险下调。商品角度，近期国内商品价格大幅下跌，油价表现相对偏强。前期外部支撑因素逐渐转为压力因素。2. 关注供需兑现：供应角度，欧佩克十月产量增幅低于预期，冬季供应或将维持低位。美国月度回溯产量高于周度估算，后续产量或将继续增长。需求角度，经济增速放缓、高价抑制效应、低碳环境政策使需求总量动能衰竭。冷冬和欧洲天然气短缺对冬季油品需求拉动预期，需关注兑现程度。3. 上行动能放缓：原油期货总持仓及基金净多持仓在十月短暂上行后再度回落。油价短期维持高位，上行动能继续放缓，后期压力逐渐增大。 策略建议：短期回落，中期承压 风险因素：地缘不确定性 供应角度，欧佩克十月产量增幅低于预期，冬季供应或将维持低位。美国月度回溯产量高于周度估算，后续产量或将继续增长。需求角度，经济增速放缓、高价抑制效应、低碳环境政策使需求总量动能衰竭。冷冬和欧洲天然气短缺对冬季油品需求拉动预期，需关注兑现程度。 报告要点 中信期货研究|策略日报（能源） 2 / 8 品种 日观点 中线展望 原油 观点: 美官员敦促投放库存，油价高位继续回落 逻辑：短期油价高位回落。（一）事件进展：1. 周日美国参议院多数党领袖敦促拜登政府应该利用投放原油战略储备库存以降低不断上涨的汽油价格。上周共有11名美国民主党参议员呼吁投放库存。2. 周一沙特再次表示，将继续维持谨慎增产态度，不会响应拜登呼吁额外增产。（二）市场分析：1.外部支撑减弱：金融角度，美联储正式启动缩债，金融流动性溢价边际回落。能源角度，煤价大跌气价下行，能源危机风险下调。商品角度，近期国内商品价格大幅下跌，油价表现相对偏强。前期外部支撑因素逐渐转为压力因素。2. 关注供需兑现：供应角度，欧佩克十月产量增幅低于预期，冬季供应或将维持低位。美国月度回溯产量高于周度估算，后续产量或将继续增长。需求角度，经济增速放缓、高价抑制效应、低碳环境政策使需求总量动能衰竭。冷冬和欧洲天然气短缺对冬季油品需求拉动预期，需关注兑现程度。3. 上行动能放缓：原油期货总持仓及基金净多持仓在十月短暂上行后再度回落。油价短期维持高位，上行动能继续放缓，后期压力逐渐增大。 策略建议：短期回落，中期承压 风险因素：地缘不确定性 震荡 沥青 观点：山东现货上涨，沥青-燃油价差快速向上修复 （1）11月15日，Bu主力收于3172元/吨，仓单141020吨，当日现货华东、东北和山东沥青现货3620，3300，3140元/吨（+60，0，+80）。 （2）11月10日，隆众显示沥青炼厂整体开工率39.4%（环比+0.3%，同比-14%），炼厂库存92.8万吨（环比+1%，同比+27%），社会库存61.98万吨（环比-7%，同比-3%）。 逻辑：十月国内沥青需求同比下降26%需求弱势，沥青裂解价差仍在下跌，当周炼厂开工低位、库存去化，但沥青弱势局面需要供应端贡献更多减量才能缓解。欧佩克原油增产重质化趋势确定，布伦特-迪拜价差持续走强压制沥青裂解价差，未来有望见到供应端更多减量，沥青-燃油价差有走强驱动。 操作策略：多沥青2112-燃油2201 风险因素：下行风险：沥青需求不及预期 震荡 燃料油（FU） 观点：沙特-新加坡出口大增，沥青-燃油价差走强 （1）11月15日，Fu主力收于2795元/吨，当日仓单4360吨。 （2）11月12日，舟山船燃价格518美元/吨， 11月12日新加坡高硫380贴水2.6美元/吨。 逻辑：欧佩克+原油增产，重质化趋势确定，布伦特-迪拜价差持续走强，驱动380裂解价差持续走弱。天然气价格回落，高硫燃油发电替代需求转弱，十月新加坡高硫380销量环比增加，但炼厂进料需求随着沙特等国增加至美国原油出口而减弱；近期沙特、阿联酋等国大幅增加至新加坡燃料油出口，高硫380供应供需压力持续增加。沥青-燃油价差未来该价差上方仍有空间。 操作策略：多沥青2112-燃油2201 风险因素：下行风险：沥青需求不及预期 震荡 低硫燃料油（LU） 观点：库存大幅积累，低硫月差小幅回落 （1）11月15日，Lu主力收于3709元/吨，仓单16570吨。 （2）11月12日，舟山VLSFO价格612美元/吨。 逻辑：三地燃料油库存当周大幅积累，天然气价格上涨驱动的成品油裂解价差走强有望告一段落，低硫燃油裂解价差将逐步回落。十月新加坡船用需求小幅提升，国内燃油加注需求随着出口回落而降低；国内航煤供应向低硫燃油转化驱动低硫燃油供应大幅提升，2021年低硫燃油配额大于2020年，低硫燃油供应持续增加，供大于求或驱动国内低硫燃油累库存。 操作策略：无 风险因素：上行风险：原油大幅上涨，下行风险：高硫燃油需求超预期 震荡 中信期货研究|策略日报（能源） 3 / 8 LPG 观点：进口成本下跌国内现货大幅回调，LPG期价震荡下行 （1）11月15日，PG2112合约收盘价为4612元/吨，较上一交易日收盘价下跌171元/吨。以LPG广东交割现货指导价为参考，基差1438元/吨，以华东金陵石化价格为参考，基差至998元/吨，以山东京博石化价格为参考，基差至768元/吨。 （2）11月15日，华南地区出厂5900-6000元/吨。华东地区出厂价5500-5700元/吨。山东现货报价5200-5400元/吨。 （3）10月31日，沙特阿美公司11月CP公布，丙烷870美元/吨，较上月涨70美元/吨；丁烷830美元/吨，较上月涨35美元/吨。 （4）11月15日，华南12月到岸成本预估：华南进口丙烷到货成本为6136元/吨，跌198元/吨，丁烷到货成本为5889元/吨，跌304元/吨。 （5）11月15日，仓单量总计7041手，较上一交易减少353手仓单，山东京博厂库注销250手，福化工贸厂库注销76手，宁波百地年厂库注销17手，浙物化工厂库注销10手仓单。 逻辑：当日华南、华东进口成本大幅回调，带动华南、华东为代表的国内现货价格下跌，盘面利空情绪浓厚，LPG期价承压震荡大跌。目前山东醚后碳四价格大幅低于广东基准民用气价格（目前价差接近1000元/吨），最便宜交割品的漂移使得盘面对现货基准价格贴水扩大，国内现货结构化分化局面延续，盘面锚定最便宜可交割品。当前盘面定价或多参考山东醚后碳四价格，交割逻辑逐渐增强，期现结构转为贴水，期货偏弱带动基差走强。南方气温开始下降，国内燃气需求向好。PDH装置利润再度走低至盈亏线以下位置。醚后碳四下游需求表现相对偏弱，目前国内烷基化装置开工负荷仅为34%，明显低于往年同期水平。目前国内公共卫生事件依旧对汽油零售行业产生了明显影响，部分地区民众出行受阻，终端市场采购热情减弱，受终端汽油市场疲软影响，后续仍跟随走弱为主。 操作策略：区间操作 风险因素：原油、天然气价格大跌 震荡 中信期货研究|策略日报（能源） 4 / 8 二、品种数据监测 1. 原油 图表 1：原油期价跟踪 价格ICE BrentNymex WTI DME OmanINE SCSHFE BUSHFE FU现值82.1780.7981.68517.7030742856日变化-0.70-0.80-0.58-9.0068-48日涨幅-0.84%-0.98%-0.71%-1.71%2.26%-1.65%月走势月差Brent 1-6WTI 1-6RBOB-WTIULSD-WTIRBOB-ULSDNymex 321现值4.255.6916.3120.07-9.2317.56日变化-0.10-0.190.45-1.043.70-0.05月走势内盘SC/BrentSC/FX-Freight-BrentRMB/USDFreightBU/SCFU/SC现值6.30-2.53-1.361.175.945.52日变化0.130.160.120.31-1.020.18月走势 资料来源：Bloomberg 中信期货研究部 图表 2：能源期货价格涨跌幅 单位：% 图表 3：内外盘原油价差比较 单位：美元/桶 0501001502002502020/11/132021/03/132021/07/132021/11/13BrentSCBUFU 5556666677-10-8-6-4-2022020/11/132021/03/132021/07/132021/11/13SC/FX-Freight-BrentFreightSC/BrentFX 资料来源：Bloomberg 中信期货研究部 资料来源：Bloomberg 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（能源） 5 / 8 图表 4：原油期货月差走势 单位：美元/桶 图表 5：跨区价差及裂解价差 单位：美元/桶 50556065707580-2-10123456782020/11/132021/03/132021/07/132021/11/13Brent 1-6WTI 1-6Brent(右) 011223344550510152025302020/11/132021/03/132021/07/132021/11/13Nymex 汽油裂差Nymex 柴油裂差Brent - WTI 资料来源：Bloomberg 中信期货研究部 资料来源：Bloomberg 中信期货研究部 2. 燃料油