当升科技公告与SK设立合资公司，面向韩国和北美客户，另如有必要另在中国设立合资公司，合作发展正极材料业务；同时双方同意在磷酸铁锂业务上开展合作。公司是国内全球化进度较快的正极厂商，已通过SK、LG、三星等客户的认证，2020年海外营收占比超过30%。公司11月8日公告了与芬兰矿业集团的合作，双方按70%-30%的比例成立合资公司建设10万吨正极材料项目，首期年产5万吨高镍正极产能预计2024年建成投产，投资总额约5亿欧元，这是中国正极企业首次落子欧洲，芬兰矿业集团是当地国有企业，拥有硫酸镍和氢氧化锂生产能力，此次合作将产生协同效应。公司同时引入SK投资，进一步加深双方合作。公司加快产能布局，吨净利保持较高水平。公司布局磷酸铁锂领域。我们预计公司 2021-2023 年归母净利润为10.96、13.89、19.14亿元，同增185%、27%、38%，当前股价对应2021-2023年PE 分别为38、30、22倍。参考 CS新能车指数114倍PE（TTM，Wind一致盈利预期），考虑到公司为正极龙头企业，维持“推荐”评级。
