港股晨报 安信国际证券(香港)有限公司 研究部 请参阅本报告尾部免责声明 2021年11月15日 今日重点 1. 安信视点 PPI高点已现，货币维持宽松 2. 公司点评 吉利汽车175.HK-吉利汽车迈入新发展阶段 2021年11月15日 1. 安信视点：PPI高点已现，货币维持宽松 上周五，港股高开低走，全天呈震荡格局。截至收盘，恒指收涨0.32%，恒生科技指数涨1.56%。科技、可选消费板块领涨，比亚迪电子285.HK涨9.6%，小鹏汽车9868.HK涨10.88%。电子烟概念爆发，思摩尔国际6969.HK涨14.49%，地产股表现分化，中国恒大3333.HK涨近10%，龙湖集团960.HK涨2.47%。全日市场成交额为1353.92亿港元，南向资金净流出20.5亿港元。 截至10月底，金融机构的各项贷款余额为196.38万亿元，同比增长11.4%。个人住房贷款余额37.7万亿元，当月增加约3480亿元，较9月上升约1010亿元。市场传言央行在通知热点城市主要银行，需要清理积压多月的按揭，虽然消息并未证实，但事件与近日央行要稳健开展房地产贷款，保持房地产信贷有序投放的主调脗合，地产板块亦因而有所反弹。然而房企销售及现金流的复苏会有滞后性，中间亦存在不确定性，建议投资者可优先选择拥有成熟商业资产的大型房产，现金流较强安全性亦较佳。 本月黑色金属矿采选业PPI环比大幅下降8.9个百分点，反映出铁矿石价格自9月中旬以来持续下跌的影响。由于统计局采集物价数据是根据5日、20日采价原则，从企业相关部门采集规格品的销售单价和采购单价的相应原始凭证，煤炭价格大幅下跌是在10月20日开始，本月煤炭行业的PPI反应了本月中上旬价格的变化。预计11月PPI将体现出煤炭和钢铁价格大幅下跌的影响，PPI同比高点大概率已经出现。 往后看，一方面是煤炭价格受到强力调控，煤炭供给不足也出现缓解，其余限产行业的监管力度进一步加大的概率较低；而在需求侧，随着房地产市场进入冰点，新开工和投资下滑斜率都将非常剧烈。年内基建大概率仍是“托而不举”的状态，难以对冲房地产下行压力，总体的需求在加速收缩，10月份贸易盈余的快速扩张也验证了内需在快速收缩。看外需的情况，海外偏低的储蓄率叠加服务消费的复苏也将导致耐用品消费减少，进而导致大宗商品需求下降，特效药物的研发成功或将加速这一进程。 合并来看，由于碳中和的长期战略不会改变，供给偏紧的格局在长期还将延续，短期需求压力可能集中在黑色产业链上。展望2022年，大宗商品整体价格有望中枢下移，但价格中枢仍高于2019年，PPI同比增速或将持续回落。在这一背景下，央行货币政策有望维持中性偏宽松的基调，对权益和债券市场较为有利。 分析师：韩致立 港股晨报 2021-11-15 安信国际 请参阅本报告尾部免责声明 i 2. 公司点评 吉利汽车175.HK-吉利汽车迈入新发展阶段 发布雷神动力，补齐短板。雷神动力的产品矩阵包括雷神智擎、高效传动、高效引擎和E驱四部分。雷神智擎作为世界级模块化智能混动平台，包含 1.5TD/2.0TD混动专用发动机，以及DHT（1挡变速器）/DHT Pro（3挡变速器）混动专用变速器，支持A0至C级车型全覆盖，同时涵盖HEV（强混）、PHEV（插电混动）、REEV（增程式混动）等多种混动技术，其中发动机DHE15热效率为43.32%，整体系统可实现40%节油率，全面超越日系混动。公司计划未来三年在吉利和领克等品牌的20余款车型上搭载雷神智擎HiX解决方案。我们认为雷神动力将补齐吉利在新能源汽车上的短板。 通过九大行动推行“智能吉利2025”战略。吉利汽车的"九大龙湾行动"：5年内研发将投入1500亿元、实现自动驾驶的全栈自研、5年内推出25款以上全新智能新能源产品、2025年度实现集团总销量365万辆、2025海外销量达到60万辆、2025 年碳排放总量减少25%、实现移动终端100%全场景数字化价值链、2025 年实现 EBIT超8%、3.5亿股股权首批激励万名员工。我们认为吉利汽车目标成为科技出行公司，未来将在新能源、自动驾驶、智能网联、智能座舱等核心技术领域构建全栈自研生态体系。 10月销量环比增长7%。10月吉利汽车销量11.2万辆，同比下滑20%，环比增加7.37%。前十个月累计销量103.3万辆，同比增长2%。极氪001于10月23日开启批量交付，首周交付共计199台，我们预计今年交付量有望达0.7万辆。 维持目标价40港元，买入评级。我们相信吉利汽车作为自主品牌的龙头，此时推出"雷神动力"与"智能吉利2025"，为其未来几年的发展指明方向，加速向智能出行公司转型，迈入新的发展阶段。最后我们维持公司目标价40港元，较现价有56%的上涨空间，对应 21-22 年预测市盈率分别为44.8倍和27.0倍，维持买入评级。 风险提示：疫情；价格战；芯片供应不足 分析师：王强 客户服务热线 香港：2213 1888 国内：40086 95517免责声明 此报告只提供给阁下作参考用途，并非作为或被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人士作出邀请。此报告内所提到的证券可能在某些地区不能出售。此报告所载的资料由安信国际证券(香港)有限公司（安信国际）编写。此报告所载资料的来源皆被安信国际认为可靠。此报告所载的见解，分析，预测，推断和期望都是以这些可靠数据为基础，只是代表观点的表达。安信国际，其母公司和/或附属公司或任何个人不能担保其准确性或完整性。此报告所载的资料、意见及推测反映安信国际于最初发此报告日期当日的判断，可随时更改而毋须另行通知。安信国际，其母公司或任何其附属公司不会对因使用此报告内之材料而引致任何人士的直接或间接或相关之损失负上任何责任。 此报告内所提到的任何投资都可能涉及相当大的风险，若干投资可能不易变卖，而且也可能不适合所有的投资者。此报告中所提到的投资价值或从中获得的收入可能会受汇率影响而波动。过去的表现不能代表未来的业绩。此报告没有把任何投资者的投资目标，财务状况或特殊需求考虑进去。投资者不应仅依靠此报告，而应按照自己的判断作出投资决定。投资者依据此报告的建议而作出任何投资行动前，应咨询专业意见。 安信国际及其高级职员、董事、员工，可能不时地，在相关的法律、规则或规定的许可下 (1)持有或买卖此报告中所提到的公司的证券，(2)进行与此报告内容相异的仓盘买卖，(3)与此报告所提到的任何公司存在顾问，投资银行，或其他金融服务业务关系，(4)又或可能已经向此报告所提到的公司提供了大量的建议或投资服务。投资银行或资产管理可能作出与此报告相反投资决定或持有与此报告不同或相反意见。此报告的意见亦可能与销售人员、交易员或其他集团成员专业人员的意见不同或相反。安信国际，其母公司和/或附属公司的一位或多位董事，高级职员和/或员工可能是此报告提到的证券发行人的董事或高级人员。（5）可能涉及此报告所提到的公司的证券进行自营或庄家活动。 此报告对于收件人来说是完全机密的文件。此报告的全部或任何部分均严禁以任何方式再分发予任何人士，尤其（但不限于）此报告及其任何副本均不可被带往或传送至日本、加拿大或美国，或直接或间接分发至美国或任何美国人士（根据1933年美国证券法S规则的解释），安信国际也没有任何意图派发此报告给那些居住在法律或政策不允许派发或发布此报告的地方的人。 收件人应注意安信国际可能会与本报告所提及的股票发行人进行业务往来或不时自行及／或代表其客户持有该等股票的权益。因此，投资者应注意安信国际可能存在影响本报告客观性的利益冲突，而安信国际将不会因此而负上任何责任。 此报告受到版权和资料全面保护。除非获得安信国际的授权，任何人不得以任何目的复制，派发或出版此报告。安信国际保留一切权利。 规范性披露 ⚫ 本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未担任此报告提到的上市公司的董事或高级职员。 ⚫ 本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未拥有此报告提到的上市公司有关的任何财务权益。 ⚫ 安信国际拥有此报告提到的上市公司的财务权益少于1%或完全不拥有该上市公司的财务权益。 公司评级体系 收益评级： 买入 — 预期未来6个月的投资收益率为15%以上； 增持 — 预期未来6个月的投资收益率为5%至15%； 中性 — 预期未来6个月的投资收益率为 -5%至5%； 减持 — 预期未来6个月的投资收益率为 -5%至-15%； 卖出 — 预期未来6个月的投资收益率为 -15%以下。 安信国际证券(香港)有限公司 地址：香港中环交易广场第一座三十九楼 电话：+852-2213 1000 传真：+852-2213 1010