玻璃生产企业A参与纯碱期货套保可行分析报告

第1页共6页套保可行性分析报告2021年11月13日玻璃生产企业A参与纯碱期货套保可行分析报告内容提要：一、期货市场简介二、玻璃生产企业A原料用量规模和采购方式三、参与期货保值的可行性分析四、纯碱期货买入套保机会分析一、期货市场简介期货上交易的品种是比较容易标准化，在现货市场上数量和金额规模较大的商品，就是我们通常讲的大宗商品。跟贵公司原料相关的期货品种是纯碱期货。期货市场的两大基本功能：（1）价格发现：参与期货交易者众多，有生产商、贸易商和消费者，也有大量的个人投机参与者，他们根据自己获取的信息和判断进行买卖交易，形成了一系列的成交价格，期货市场的价格公开透明，有利于形成可供参考的权威价格。不少商品的的现货定价方式参考期货价格，在期货价格的基础上，加减升贴水的方式进行报价交易。 第2页共6页套保可行性分析报告2021年11月13日（2）规避风险：规避风险是成立期货市场的初衷，对企业而言参与期货，就是要规避商品的价格风险。这就需要企业认真分析，企业是否面临原材料和产成品价格波动风险。这通常涉及到企业原料采购、成品销售、库存控制等环节，最终是看商品的价格波动对企业的利润会不会造成不利的影响。有这种不利影响，把它找出来，看看能否用期货工具进行规避。期货主要的交易机制：（1）保证金交易，除非实物交割拿现货，否则期货交易所需的资金一般不超过货值的20%。（2）T+0期货交易的是交易所制定好的标准化合约，其实跟企业与上下游签订买卖合同非常相似。只是期货的交易合约对买卖行为更为灵活，当天开仓可以当天平仓。（3）当日无负债制度：虽然期货的保证金不超过货值的20%，并不是说一直最大占用这么多资金，如果行情走势与做交易的方向不一致，可能会面临追加保证金的需要。二、玻璃生产企业A原料用量规模和采购方式玻璃生产企业A作为浮法玻璃龙头企业，拥有26条优质浮法产线，合计日熔量达1.76万吨。纯碱是玻璃的上游主要原料。据统计，生产1吨平板玻璃需纯碱0.2吨左右。如此，若产能开足，意味着1个月需要采购约10万吨纯碱。定价方式：一次采购量多少？ 第3页共6页套保可行性分析报告2021年11月13日一般备多少库存？市场现货定价？目前天然气（然料）的采购价大概多少？三、参与期货保值的可行性分析纯碱期货2019年12月份上市，上市时间短，期货的价格发现功能还比较差，但从上市以来的现货价格和期货价格的表现看，走势总体趋于一致，但从今年10月中旬以来纯碱期货价格暴跌至今，纯碱现货依然非常强，期现价差拉大。2020年，纯碱现货价格最低1260元/吨，最高2040，均值1550；期货最低1303，最高1796，均值1516。2021年截至11月9日，纯碱现货价格最低1471，最高3800，均值2155；期货最低1500，最高3583，均值2276。除了原料价格和期货价格之间的相关性，企业有没有套保的需求，还需要贵公司根据自身情况作出判断。企业首先要分析原材料价格变化会不会影响到企业的生产利润；如果有影响，再思考如何用期货工具来规避价格波动风险。单纯锁定原料价格本身，对企业而言意义不大。企业会有远期订单，即便没有远期订单，下游产品销售价格受原材料波动影响十分明显。在生产利润空间扩大的情况下，可以做锁定原料价格从而锁定生产利润的操作。除了严格意义上做套保操作外，在某些特定情况下通过期货锁价有一定的优势。（1）期货是保证金交易，在企业准备多备纯碱现货原料库存时，可以通过在期货上买入纯碱期货替代现货原料库存，从而节约企业的资金占用。 第4页共6页套保可行性分析报告2021年11月13日（2）期货上交易的是标准品，可以随时平仓，即便交割拿现货也可以很容易处理。基差=现货价格-期货主力合约收盘价基差率=基差/价格我们用基差和基差率来评价期货价格和现货价格之间的价差关系和偏离程度目前基差非常大，在实物交割机制的作用下，临近交割期货和现货的价差将会收窄。目前主力合约还是2201，离交割还有2个月时间。总结：除了10月中旬至今这段时间，纯碱期货上市后期现走势总体一致。短期，期货和现货的价格走势可能不一致，但随着交割日的临近，期现价差将会回归。利用期货是可以起到套期保值的作用。 第5页共6页套保可行性分析报告2021年11月13日四、纯碱期货买入套保机会分析2021年纯碱大幅上涨现货从最低1471最高涨至3800，累计最大涨2329，最大涨幅158%；期货从最低1500，最高涨至3583，累计最大涨2083，最大涨幅139%。今年纯碱大幅上涨的原因：（1）纯碱的生产过程中的燃料原料煤炭大幅上涨（2）平板玻璃高利润，开工率很高；光伏玻璃需求快速增长。需求好（3）纯碱低库存10月19日以来，纯碱期货下跌原因：（1）国家对动力煤强有力的调控尽管纯碱期货大幅下跌，而纯碱现货跌幅很少，基差不断扩大。造成这种不常见情况的原因在于纯碱的现实基本面依然较好，尽管玻璃期货价格跌幅很大，玻璃现货价格最近才开始跌，玻璃生产依然有利润，玻璃企业开工率依然处于高位，纯碱的需求还在，库存有所上升，但依然很低。玻璃在下跌的过程中也一度出现跟纯碱类似的情况，期货持续跌了很长时间之后，现货价格一直不调整，近期随着玻璃期货价格进一步暴跌，而且房地产行业的负面消息比较集中，玻璃库存上升。现货价格在近期开始补跌，纯碱也会发生类似的情况吗？纯碱的生产利润非常高，按现货价格利润超过1500元/吨，但如果按照5月份的期货价格算，纯碱几乎没有利润。11月9日，纯碱现货价格3650元/吨，期货5月2284，期货贴水1366或37.4%。目前给了比较好的买入套保安全边际，如果贵企业确实有锁定远期纯碱价格的需要，可以考虑在5月合约上建立头寸。 第6页共6页套保可行性分析报告2021年11月13日【采购方案设计】交易标的：主力2205合约。计划：在期货上采购1万吨虚拟库存。按1手纯碱期货合约=20吨计算：总共可下单：10000吨/20吨=500手。需投入资金如下（按15%保证金计算）：500手*（2300元/吨*20吨/手）*15%=345万情景假设：在2300元/吨做多500手。据以往规律，冬春之际，在生产备货及资金宽松的环境下，纯碱在年底时会有一波上升行情，时间持续至来年2-3月份。届时，期货价格或达到2900元/吨。止损单设在：2100元/吨。风险与收益评估：可能亏损：（2300-2100）*20*500=200万元。可能收益：（2900-2300）*20*500=600万元。风险与收益比1：3目标达到后，平仓，或至多保留一半跟踪，直到时间满足。国联期货研发部能化研究团队2021年11月13日