证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 证 券 研 究报告 环保与公用事业2022年度策略报告 推荐（维持） 着眼双碳时代下的高景气与确定性  环保：碳中和主线明晰，板块迎来发展良机。1）垃圾焚烧：垃圾焚烧较填埋可显著降低碳排放，双碳背景下垃圾焚烧替代垃圾填埋的进程将会加速，成为垃圾处理的主流方式，再叠加城镇化率、垃圾清运量、无害化处理量提升等因素，预计未来“十四五”垃圾焚烧市场规模或超两千亿；2）环卫：“双碳”政策催化垃圾分类、资源化以及新能源环卫车市场快速发展，局部地区新冠疫情的不断反复引发了公众对于城市消毒和脏乱差管理问题的广泛关注，多因素促使环卫市场进一步扩容；3）碳监测：精准的碳排放量数据是全国碳市场的运行基石，核算法的碳排放监测精度已不能满足需求，二氧化碳在线监测行业有望成为环境监测板块的新增量，市场空间有望达到150亿。  电力：新能源运营商持续景气，火电有望度过至暗时刻。1）新能源运营商：一方面，近期行业政策催化不断，新增装机增长确定，同时随着平价时代的到来，新能源运营商现金流有望加速理顺。另一方面，风机大型化、规模化持续推动成本下降；绿电、CCER交易也将从直接和间接两个角度进一步增厚新能源运营商收益，新能源运营商保持持续景气。2）传统火电方面：今年煤价大幅走高背景下，火电发电企业亏损面逐渐扩大。随着电改不断推进，市场化电价上浮空间打开，有望助力火电度过至暗时刻。  科学服务：国产替代背景下的黄金赛道。科学服务业作为服务国家创新驱动、转型升级战略的关键行业受到高度重视和政策扶持，伴随科研经费支出维持高位，科学服务行业市场空间已经超过2000亿，并且有望持续高增。由于我国科研事业起步较晚，外资企业控制着国内90%以上市场份额，国产替代空间巨大。随着国内经济技术发展，目前已经涌现出一批国产科学服务企业。我们认为，未来伴随产品研发能力以及本土化服务能力的不断提升，大型本土服务机构的综合竞争力将持续增强，国产替代路径清晰并进入高速发展轨道。  投资建议：垃圾焚烧：推荐手握众多优质订单的瀚蓝环境；环卫：推荐环卫服务与装备双龙头盈峰环境；碳监测：建议关注在线监测领域领头羊先河环保、高科技军工背景监测企业蓝盾光电和手握国标监测技术的雪迪龙；新能源：建议关注风电装机规模全球领先的龙源电力、风光协同布局的三峡能源以及海上风电龙头福能股份；科学服务：推荐一站式科学服务平台泰坦科技、国产科研试剂龙头企业阿拉丁、国内领先的实验分析仪器企业莱伯泰科、国产科学仪器龙头制造商聚光科技。  风险提示：双碳政策推进不及预期，市场竞争加剧，风光装机推进不及预期，电力市场化改革不及预期，电价提升不及预期，煤价居高不落的风险，国产替代不及预期。 重点公司盈利预测、估值及投资评级 EPS（元） PE（倍） 简称 股价（元） 2021E 2022E 2023E 2021E 2022E 2023E PB 评级 瀚蓝环境 21.69 1.59 1.95 2.24 13.64 11.12 9.68 1.92 强推 泰坦科技 219.09 2.12 3.21 4.78 103.34 68.25 45.83 11.05 强推 阿拉丁 80.88 1.0 1.29 1.64 80.88 62.7 49.32 9.86 强推 莱伯泰科 57.2 1.15 1.41 1.81 49.74 40.57 31.6 4.95 强推 聚光科技 24.0 0.47 1.01 1.48 51.06 23.76 16.22 2.94 强推 盈峰环境 7.19 0.58 0.7 12.4 10.27 1.39 强推 资料来源：Wind，华创证券预测 注：股价为2021年11月12日收盘价 证券分析师：庞天一 电话：010-63214656 邮箱：pangtianyi@hcyjs.com 执业编号：S0360518070002 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 180 4.48 总市值(亿元) 26,243.76 3.15 流通市值(亿元) 20,982.39 3.29 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 -6.73 11.9 14.84 相对表现 -5.76 14.58 15.17 相关研究报告 《环保与公用事业行业周报（2021年第8期）：环保展现防御性，综合能源服务进入发展快通道》 2021-03-01 《【华创环保公用联合行业】碳中和改变中国系列二：政策走向、产业影响、个股推荐全景图》 2021-03-12 《环保与公用事业行业周报（2021年第10期）：碳中和催化环保公用板块，加大新能源发电的金融支持力度》 2021-03-15 -10%4%19%33%20/1121/0121/0321/0521/0721/0921/112020-11-12～2021-11-12沪深300公用事业(申万)华创证券研究所 行业研究 公用事业 2021年11月15日 环保与公用事业2022年度策略报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 投资主题 报告亮点 从“双碳”政策对环保公用事业的影响出发，逐一分析潜在受益板块的投资价值。在细分领域中，一方面对传统重点行业的未来发展趋势和市场空间做预判，另一方面在开启新兴领域研究中，着眼于市场空间的实际释放可行性与具体催化，并从供给和需求两端对商业模式进行论证。整体形成2022年传统领域和新兴领域的发展方向的探讨性指引和投资建议。 投资逻辑 “双碳”政策为环卫、垃圾焚烧、碳监测等传统环保领域打开了新的发展空间；为实现顶层设计文件中非化石能源消费比重的目标，风电、光伏成长属性凸显，CCER亦带来潜在利润增厚；电力改革助力火电走出至暗时刻；科学服务业在科研创新投入不断加大的背景下前景向好，未来市场料将持续扩容。目前国内市场90%份额被海外巨头占据，随着技术和经济的发展以及疫情影响，未来国产替代有望加速。 环保与公用事业2022年度策略报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 目 录 一、2021年年度总结：“双碳”为环保与电力行业打开全新发展空间， ............................ 8 （一）碳中和政策密集出台，1+N体系逐步完善 ......................................................... 8 （二）环保行业固有的绿色低碳属性与碳中和完美契合 ............................................. 9 （三）实现“双碳”目标与电力部门深度脱碳密不可分 ................................................ 10 二、环保板块2022投资展望：碳中和主线明晰，传统环保迎发展良机 ......................... 11 （一）垃圾焚烧发电行业：垃圾清运量稳步增长，焚烧处理占比不断提升 ............ 11 1、城镇化率提升推进我国生活垃圾收运处理量增长 ............................................. 11 2、垃圾无害化处理量持续增长，垃圾焚烧确立主流地位 ..................................... 13 3、市场空间预测：预计未来“十四五”垃圾焚烧市场规模或超两千亿 .................. 14 4、投资意见 ................................................................................................................. 15 （二）环卫：市场空间仍大，内生+外延加速整合 ..................................................... 16 1、疫情与垃圾分类等事件政策催化，行业空间再扩容 ......................................... 16 2、新能源车带来环卫领域催化 ................................................................................. 19 3、投资意见 ................................................................................................................. 20 （三）碳排放核查监测市场即将开启 ........................................................................... 21 1、烟气排放连续监测系统（CEMS）的现金流量测算........................................... 21 2、烟气排放连续监测系统（CEMS）的市场规模 .................................................. 22 3、重点公司及投资建议 ............................................................................................. 23 4、风险提示 ................................................................................................................. 25 三、电力板块2022投资展望：双碳目标下风光运营持续景气，火电有望走出至暗时刻 ....................................................................................................................................... 25 （一）新能源运营商：高景气优质赛道 ....................................................................... 25 1、政策催化不断，新增装机增长确定 ..................................................................... 25 2、平价来临，新能源运营商现金流加速理顺 ......................................................... 27 3、成本持续下降，为风光发展奠定坚实基础 ......................................................... 29 4、绿电、CCER交易进一步增厚新能源运营商收益 .............................................. 30 （二）火电：电力改革助力火电度过至暗时刻 ........................................................... 31 1、煤价上涨、电价上浮空间打开，火电企业压力逐渐缓解 ................................. 31 2、电力改革不断深入，电力行业均有望受益 .......................