【市场概要】【基本面信息】 豆粕、菜粕：11月USDA供需报告中性偏空：21/22年度美豆单产51.2蒲/英亩，低于预期51.9和上月预估51.9，但期末库存增0.2至3.4亿蒲。市场焦点转向南美，巴西大豆增产预期施压盘面。上周巴西大豆播种完成67%，去年同期56%。上周阿根廷大豆播种完成7.1%，五年均值9.4%。终端逢低补库，华南豆粕基差M2201+149，华东菜粕基差RM2201-17。上周豆粕库存59.68（+8.98）万吨，菜粕库存1.6（+0.38）万吨。水产消费淡季，叠加11月大豆到港预估增加，基差延续高位回落。 白糖：制糖集团报价稳中有升，南宁报5770（+20），与盘面基差-354（-18），成交有所放量。截止10月底，北方已产甜菜糖29.2万吨，同比减少14.1万吨；同时广西自律公约预计推迟开榨时间至11月25日，利于陈糖去化。加之近期全国降温多雨，不利于甘蔗糖分累计，盘面做多热情较高。但内外价差持续收窄，库存压力仍未有效消化，继续上行压力较大。 棉花：棉花现货整体成交持稳走淡，基本面情况无明显变化。抛储稳步推进，成交率有所上升。新疆籽棉收购中后期，收购价偏稳定，基本在10元/吨附近波动。成本逐步明朗，按照籽棉价格折算，较低位的皮棉成本线在22000-22500区间。短期供需基本面来看，棉花市场尚难寻强劲支撑，但仍在成本影响时间段内，成本支撑作用仍强。下游需求就数据看没有发现明显的转好迹象，纱厂成品库存8.9天小幅累积，纯棉纱厂开工率持续下降至53%附近。总体看目前盘面多空胶着，以区间震荡形式为主，多空驱动均有但未能有效打破僵局。【期权分析及操作建议】（1）玉米期权 玉米昨日冲高回落，夜盘小幅下降，而趋势线仍向上，跌幅1.11%报收于2672，期权隐含波动率下降0.86%至14.57%，持仓量PCR报收于1.02。操作建议，持有看涨期权牛市价差组合策略，若市场行情跌破低行权价，则平仓离场，如C2201，B_C2201C2640和S_C2201C2760。（2）豆粕期权 豆粕空头趋势压力下反弹回暖上升，趋势线斜率仍为负值，涨幅0.48%报收于3157，期权隐含波动率下降0.99%至18.61%，持仓量PCR报收于0.62。操作建议，继续持有卖出看涨期权组合策略，获取时间价值，若市场行情快速反转回升一个行权价，则逐渐平仓离场，如M2201，S_M2201C3250，S_M2201C3300和S_M2201C3350。（3）菜粕期权 菜粕低位反弹后连续报收5连阳，突破10月以来的高点，涨幅1.51%报收于2682，期权隐含波动率上升4.12%至30.83%，持仓量PCR报收于0.35。操作建议，空仓规避风险。（4）白糖期权 白糖延续震荡上行温和上涨趋势，涨幅0.30%报收6078；期权隐含波动率下跌1.29%至19.49%；期权持仓量PCR报收于0.53。操作建议，持有看跌期权牛市价差组合策略，若行情跌破低行权价，则平仓离场，如SR201，B_SR201P6000和S_SR201P6200。（5）棉花期权 棉花维持近三周以来的矩形区间盘整震荡，跌幅0.76%报收于21475，期权隐含波动率下跌1.54%报收于31.17%，持仓量PCR报收于0.85。操作建议，构建卖出宽跨式组合策略，获取时间价值，若市场行情突破区间上下限，则平仓离场，如CF201，S_CF201C22800，S_CF201C22400和S_CF201P20800，S_CF201P21200。Z0015541五矿期货农产品期权日报期权研究2021年11月12日 星期五卢品先投资经理0755-23375252lupx@wkjyqh.com从业资格号F3047321投资咨询号 【市场行情】期权品种标的合约CC2201MM2201SRSR2201CFCF2201RMRM2201数据来源：wind资讯，五矿期货期权事业部【主力期货合成期权】平值期权权利金C权利金P合成价格涨跌涨跌幅(%)升贴水剩余天数2,68040.5038.502,682-43.00 -1.58 10.00173,15062.0051.503,16136.001.153.50176,10071.00133.006,038-90.00 -1.47 -40.00 1521,600544.00684.0021,460-130.00 -0.60 -15.00 152,70051.5083.502,66840.501.54-14.00 15数据来源：wind资讯，五矿期货期权事业部注：平值是以主力月合约call与put权利金相减最小为基准；平值合成期权升贴水=(平值+call权利金-pu权利金)-标的价格【主力期权合约隐含波动率】IMP-CIMP-PIMP-T变化14.1615.1114.57-0.86 18.1219.1818.61-0.99 20.0718.1719.49-1.29 29.8533.5331.17-1.54 30.3331.7430.834.12数据来源：wind资讯，五矿期货期权事业部【主力期权合约持仓量PCR】量-Call量-Put变化持仓-Call持仓-Put变化77,62558,6990.14144,073147,433-0.00 60,34052,0680.13217,077134,5120.0146,74118,6960.07100,74752,9340.0325,26614,063-0.53 92,62879,069-0.02 8,8814,9450.1937,63313,219-0.00 数据来源：wind资讯，五矿期货期权事业部图1: 玉米主力合约走势图量-PCR0.760.860.400.56持仓-PCR1.020.620.530.850.35C2201M2201SR2201CF2201RM2201期权标的合约C2201M2201MA20SR2201成交额(亿)CF2201RM2201期权标的合约0.30-0.76 1.5157.4047.3628.352,682.00涨跌-39.00 48.00-55.00 -20.00 3,157.0021,475.0050.00159.57-1.11 0.4859.05180.37286.99306.706,078.00成交量(万)涨跌幅(%)收盘价2,672.00UP16.06165.1462.5019.5333.23C2201M2201SR2201CF220121.73到期日2021-12-072021-12-072021-12-032021-12-032021-12-0315.5620.87LOW15.0520.9643.1620.0220.2538.1929.27RM220130.28期权标的合约28.270.56【标的价量关系】2,685.00 0204060801001202,4002,5002,6002,7002,8002,9002021-05-072021-05-122021-05-172021-05-202021-05-252021-05-282021-06-022021-06-072021-06-102021-06-162021-06-212021-06-242021-06-292021-07-022021-07-072021-07-122021-07-152021-07-202021-07-232021-07-282021-08-022021-08-052021-08-102021-08-132021-08-182021-08-232021-08-262021-08-312021-09-032021-09-082021-09-132021-09-162021-09-232021-09-282021-10-082021-10-132021-10-182021-10-212021-10-262021-10-292021-11-032021-11-082021-11-11成交量(万)收盘价 图4: 棉花主力合约走势图图2: 豆粕主力合约走势图图3 白糖主力合约走势图图5: 菜粕主力合约走势图2,669.00 0204060801001201401602,4002,5002,6002,7002,8002,9003,0003,1003,2003,3002021-05-072021-05-122021-05-172021-05-202021-05-252021-05-282021-06-022021-06-072021-06-102021-06-162021-06-212021-06-242021-06-292021-07-022021-07-072021-07-122021-07-152021-07-202021-07-232021-07-282021-08-022021-08-052021-08-102021-08-132021-08-182021-08-232021-08-262021-08-312021-09-032021-09-082021-09-132021-09-162021-09-232021-09-282021-10-082021-10-132021-10-182021-10-212021-10-262021-10-292021-11-032021-11-082021-11-11成交量(万)收盘价3,159.00 0501001502003,0003,1003,2003,3003,4003,5003,6003,7003,8002021-05-072021-05-122021-05-172021-05-202021-05-252021-05-282021-06-022021-06-072021-06-102021-06-162021-06-212021-06-242021-06-292021-07-022021-07-072021-07-122021-07-152021-07-202021-07-232021-07-282021-08-022021-08-052021-08-102021-08-132021-08-182021-08-232021-08-262021-08-312021-09-032021-09-082021-09-132021-09-162021-09-232021-09-282021-10-082021-10-132021-10-182021-10-212021-10-262021-10-292021-11-032021-11-082021-11-11成交量(万)收盘价6,045.00 01020304050607080905,0005,2005,4005,6005,8006,0006,2002021-05-072021-05-122021-05-172021-05-202021-05-252021-05-282021-06-022021-06-072021-06-102021-06-162021-06-212021-06-242021-06-292021-07-022021-07-072021-07-122021-07-152021-07-202021-07-232021-07-282021-08-022021-08-052021-08-102021-08-132021-08-182021-08-232021-08-262021-08-312021-09-032021-09-082021-09-132021-09-162021-09-232021-09-282021-10-082021-10-132021-10-182021-10-212021-10-262021-10-292021-11-032021-11-082021-11-11成交量(万)收盘价21,510.00 02040608010012014014,00016,00018,00020,00022,00024,0002021-05-072021-05-122021-05