陈糖压力消化，关注进口及新糖动态

0陈糖压力消化关注进口及新糖动态2021.11.14中州期货研究所：李鲜能期货从业资格号：F3078712投资咨询资格号：Z0015868 1摘要与策略◆国际方面，南巴西本榨季减产炒作基本结束，焦点转移至北半球及南巴西下榨季预期。南巴西近期降雨偏少，叠加拉尼娜强度有所增加，天气担忧仍存，乙醇价格偏高则强化下榨季多产乙醇预期。印度乙醇汽油政策强化未来两三年利好，短期焦点仍是无补贴下的出口意愿不强。中期依旧看好，短期定义为区间震荡，等待驱动。◆国内方面，陈糖去库加速，陈糖库存压力基本消化。新糖报价坚挺，叠加广西开榨推后，年底前新糖现货压力同比减轻，但价格高位刺激套保意愿。等待10月进口数据指引，预计接近50万吨，市场存分歧。上方阻力能否进一步突破受制于资金动态。策略：中期维持偏多思路，短期关注上方阻力。 2南巴西加速收榨UNICA公布数据显示，10月下半月南巴西甘蔗榨量、产糖量为1700、85.8万吨，同比下降36.79%、50.55%；产糖用蔗比37.04%，低于去年同期的43.51%。截至10月底，本榨季开榨的262家糖厂中，已收榨糖厂128家，预计11月上半月继续收榨87家，本月底结束榨季生产。累计甘蔗榨量、产糖量、产乙醇量5.04亿吨、3122万吨、251亿升，同比下降10.85%、14.27%、7.59%。预计总产糖量接近3200万吨，同比减产近650万吨。01000200030004000500060004/156/158/1510/1512/152/15万吨南巴西半月甘蔗压榨量2017/182018/192019/202020/212021/220501001502002503003504/156/158/1510/1512/152/15万吨南巴西半月产糖量2017/182018/192019/202020/212021/22 3南巴西产糖用蔗比低于预期引发的下榨季遐想0%10%20%30%40%50%60%4/156/158/1510/1512/152/15南巴西产糖用蔗比17/1818/1919/2033%35%37%39%41%43%45%47%49%-6-4-20246810201320142015201620172018201920202021美分/磅南巴西糖-醇价差与产糖比关系糖-乙醇价差1500200025003000350040004500雷亚尔/立方米巴西乙醇出厂价0501001504/154/305/155/316/156/307/157/318/158/319/159/3010/1510/3111/1511/3012/1512/311/151/312/152/283/153/31亿升南巴西乙醇库存2017/182018/192019/202020/212021/22 4南巴西近期降雨跟踪 5拉尼娜将延续至明年3月美国气候研究中心11月11日预测，拉尼娜将延续至明年3月，且强度预测较上月有所增加。虽然强度远不及去年，但双拉尼娜年，南巴西天气风险仍需警惕。 6印度乙醇汽油政策对本榨季额外影响有限01002003004005006007002019/202020/212021/22*2022/23*2023/24*2024/25*万吨印度乙醇分流糖量目标图印度糖供求平衡表期初库存（万吨）产量（万吨）消费量（万吨）净出口（万吨）期末库存（万吨）库存消费比（%）2016/1778020302450-3039015.92%2017/183903250254027107342.24%2018/19107333162550380145957.22%2019/20145927422565565107141.75%2020/211071 3118 265570783031.26%2021/22*830 3050 266060062023.31%印度石油部长称，印度计划从2023年4月开始在汽油中混入20%的乙醇，到2025年实现20%的乙醇掺混目标。此举在预期中，强化后期利好。但印度内阁批准甘蔗汁生产乙醇采购价仅上调1.3%，对本榨季额外影响有限。 7印度糖厂等待更好的出口机会市场普遍预期印度新榨季出口600万吨，目前已签订的出口糖合约维持在180万吨，也即阶段性出口暂缓。出口糖主要来自于马哈拉施特拉邦和卡纳塔克邦的糖厂。当前在印度北部和比哈尔市的糖出厂价在每吨35500-37500卢比区间，印度北部糖厂的出口可以忽略不计。根据AISTA公布的初步数据，2021-22榨季糖厂已发送的糖数量为42.133万吨，其中包括2021年10月直接出口的25.0232万吨，及2021年10月向一座港口的精炼糖厂交付的2.6444万吨(视为出口)，正在装运的糖预估为14.4654万吨。印度蔗价上调+无补贴出口预期，印度糖厂等待更好的出口机会，影响国际糖价的顶部。-600-400-2000200400600800万吨印度食糖净出口情况29003000310032003300340035007-157-298-128-269-099-2310-0710-2111-04卢比/100公斤印度Kolhapur糖价（S级） 810月进口糖数据关键根据船运跟踪，预计我国10月进口糖近50万吨，同比下降37万吨，但仍处于季节性高位，有待数据验证和市场消化。预计11月到港量继续回落。考虑到点价时间和国际糖价走势，预计进口成本创年内新高。0204060801001201-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月万吨我国进口糖情况2017201820192020202110.50 6.60 21.70 2.20 74.40 42.14 55.86 95.73 42.36 28.84 0204060801001201月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月万吨巴西糖出口至中国情况201620172018201920202021 9进口负利润无明显变化配额外进口糖成本高企，进口负利润维持在230-330元/吨区间。-1000-5000500100021/121/221/321/421/521/621/721/821/921/1021/11元/吨配额外进口利润巴西泰国45005000550060006500700021/121/221/321/421/521/621/721/821/921/1021/11元/吨配额外进口成本巴西糖泰国糖 10陈糖去库加速本周现货报价大幅上调，广西、云南、加工糖报价累计上调100、70、150元/吨，再现日内多次上调报价现象，成交不错。广西已有集团清库，其余集团大部分去库同比提前，陈糖库存压力已无需担忧。新糖报价则依旧坚挺，但盘面价格高位，套保意愿增加。510053005500570059006100630021/121/221/321/421/521/621/721/821/921/1021/11元/吨产区白糖现货价格曹妃甸南宁昆明 11广西新糖上市推后根据广西行业自律公约，2021/2022年榨季由于糖料蔗生产普遍推迟，遵循糖料蔗生长规律，经讨论决定，糖厂开机生产时间不得早于2021年11月25日。个别特殊情况需提前开机生产的糖企，须向公约监督小组书面申请，并经公约监督小红且讨论同意方可提前开机生产。预计广西本榨季首家开榨糖厂在11月20日，大部分糖厂开榨时间在11月25日后，则开榨进度晚于上榨季（11月12日首家开榨），接近17/18、18/19榨季，产糖量将不超过5万吨，远低于上榨季的20.25万吨。05010015020025011月12月1月2月3月4月5月万吨广西单月产糖量21/2220/2117/1818/1919/20 12中州期货有限公司地址：上海市浦东新区民生路1299号丁香国际西塔1502室电话：400-820-5060 网址：WWW.ZZFCO.COM