商贸零售行业深度报告：发展黄金珠宝“1+3”行业回暖趋势延续

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 发展黄金珠宝“1+3”行业回暖趋势延续 ——商贸零售行业深度报告 2018年12月21日 推荐/维持 零售 深度报告 投资摘要： 在经历2014-2017年调整期后，黄金珠宝行业从早期粗放“批量式”生产模式，转向以消费需求为导向和全渠道布局的经营模式。伴随千禧一代年轻消费者和新兴中产阶级的崛起，个人消费品市场得以全面复苏。 我们认为黄金珠宝行业“1+3”发展。  中老年人口规模扩大推升传统黄金需求。2016年，中年人口（35岁-70岁）人口约达6.6亿人，占全国人口47.8%；相较于2006年人口规模增长10.83%。中年人口持续增涨以及对传统黄金饰品的消费偏好，助推黄金消费持续增长黄金消费，黄金消费回归消费属性；  新一代年轻主力的消费增长。日常化消费习惯：新消费主力偏爱个性化设计产品，珠宝消费呈现日常化趋势。情感消费需求：情感消费需求是推动钻石消费主要驱动力。定制化消费偏好：定制消费双向扩展，高端定制向中高端定制消费市场渗透以及奢侈风格向时尚设计延伸；  三四线中产阶级规模扩大。三四线中产阶级人口高增速为黄金珠宝消费贡献需求新亮点。2018年我国中产阶级人口约8亿，占总人口70.17%，其中低线城市新中产阶级规模扩大，成为黄金珠宝新增消费群体，为市场带来新活力；  消费习惯变化推动线上消费。分享时代流量经济，线上生活引导消费需求。电商平台的发展和消费者习惯的改变推动线上购物的主要来源。黄金珠宝乘线上消费之风保持高增速。 在消费提质下未来中国奢侈品市场消费将持续升级，而金银珠宝等高保值饰品将成为居民消费结构快速升级的最大受益者。随着行业回暖预计到2023年黄金珠宝行业市场规模将达到10,000亿元，2017-2023CAGR为8%。 投资策略：重点关注黄金珠宝行业龙头企业，产品设计独特以及消费渠道下沉的周大生和老凤祥。 风险提示：居民杠杆率下调，消费持续承压。 行业重点公司盈利预测与评级 简称 EPS(元) PE PB 评级 17A 18E 19E 17A 18E 19E 周大生 1.24 1.66 2.08 22.40 16.94 13.55 3.69 强烈推荐 老凤祥 2.17 2.45 2.78 18.95 16.51 14.52 3.48 推荐 豫园商城 0.49 0.79 0.99 22.05 9.18 7.34 1.04 推荐 莱绅通灵 0.91 0.90 1.05 31.92 13.00 11.06 1.66 推荐 潮宏基 0.31 0.34 0.42 34.24 13.86 11.14 1.22 推荐 研究员:郑闵钢 010-66554031 zhengmgdxs@hotmail.com 执业证书编号: S1480510120012 行业基本资料 占比% 股票家数 98 3.13% 重点公司家数 - - 行业市值 3518.99亿元 1.32% 流通市值 2743.53亿元 1.52% 行业平均市盈率 0.76 / 市场平均市盈率 41.98 / 行业指数走势图 资料来源：东兴证券研究所 相关研究报告 1、《商贸零售行业事件点评：居民消费持续承压，寻找细分品类的微观机会》2018-09-14 2、《商贸零售行业报告：社保网疏盼民富，费率下调夫如何？》2018-09-10 3、《商贸零售行业报告：四个视角全面看待居民消费降速的四个问题》2018-09-02 4、《王府井深度报告：老骥积洼步，行稳至千里》2018-07-03 -40.0%-30.0%-20.0%-10.0%0.0%10.0%20.0%9/2711/271/273/275/277/27商贸零售 沪深300 P2 东兴证券深度报告 零售行业：发展黄金珠宝“1+3”行业回暖趋势延续 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 目录 1. 黄金珠宝消费新机遇 .............................................................................................................................................................................. 4 1.1 黄金珠宝行业延续回暖趋势 ........................................................................................................................................................ 4 1.2 内外资品牌差异布局 形成互补市场 .......................................................................................................................................... 5 1.3 黄金珠宝行业发展“1+3”，行业回暖趋势延续 ........................................................................................................................... 6 2. 传统黄金需求不减 饰品消费增量显著 ................................................................................................................................................ 6 3. 年轻新一代为钻石K金消费注入新活力 ............................................................................................................................................. 8 3.1 新消费主力追求个性 珠宝消费呈现日常化趋势 ...................................................................................................................... 8 3.2 情感消费需求提升 提升钻石消费量 .......................................................................................................................................... 9 3.3 定制消费提升参与感 个人定制珠宝放异彩 ............................................................................................................................ 11 4. 低线城市中产阶级崛起 渠道下沉挖掘消费潜力 ..............................................................................................................................12 4.1 财富结构转变 中产阶级人口聚拢 ............................................................................................................................................12 4.2 三四线中产阶级崛起 消费保持高增速 ....................................................................................................................................13 5. 在线生活引导消费 消费习惯助推线上珠宝增速 ..............................................................................................................................15 5.1 线上生活引导消费新需求 ..........................................................................................................................................................15 5.2 消费习惯变化 助推珠宝线上消费保持高增速 ........................................................................................................................16 6. 黄金珠宝“1+3”发展 行业回暖趋势延续............................................................................................................................................17 7. 投资策略及重点公司 ............................................................................................................................................................................18 7.1 投资策略 ......................................................................................................................................................................................18 7.2 重点公司 ......................................................................................................................................................................................18 8. 风险提示............................................................................................................................