发布定增预案 深化新能源战略布局

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 9626187/21/20190228 16:59 [Table_Title] 发布定增预案 深化新能源战略布局 [Table_Title2] 隆盛科技(300680) [Table_Summary] 事件概述 公司发布定增预案：拟向不超过35名（含）特定对象非公开发行不超过3027.77万股，募集资金总额不超过7.16 亿元，其中5.36亿元用于新能源高效、高密度驱动电机系统核心零部件研发及制造项目（一期），1.80亿元用于补充流动资金。 分析判断: ► 发布定增预案 深化新能源战略布局 公司拟向不超过35名（含）特定对象非公开发行不超过3027.77万股（不超过发行前股本总额的15%），募集资金总额不超过7.16亿元，其中5.36亿元用于新能源高效、高密度驱动电机系统核心零部件研发及制造项目（一期），拟新建10条马达铁芯产线；剩余1.80亿元用于补充流动资金。 通过前次募投项目实施，公司现已掌握高效、高密度、高性能驱动电机铁芯的研发和生产技术，马达铁芯产品量产并陆续获得联电、蔚来汽车以及外资电动汽车及能源公司订单，但伴随配套需求提升产能瓶颈日益凸显。从本次募投项目产品看，主要投向大尺寸、高性能驱动铁芯产品，彰显公司对于新能源战略布局的坚定投入，有效满足中高端电动汽车需求，从而进一步巩固公司在高效、高密度、高性能驱动电机铁芯领域的优势地位。 ► 传统主业聚焦EGR 国VI升级红利期 公司传统主业围绕EGR 板块，聚焦EGR 阀、冷却器、节气门三大核心产品。国IV阶段公司市占率一度维持在较高水平，但国V阶段受技术路线调整影响EGR业务短期承压，2021年起伴随国VI排放标准全面切换，EGR板块将迎来政策红利快速增长期：1）轻卡：增量主要来源3.5t以上，公司基于原有客户资源、技术优势，市占率有望达60%；2）重卡：疫情、中美摩擦加速国产替代，公司凭借深厚技术积淀有望抢占部分市场，部分客户已处性能测试阶段；3）其他：非道路移动车辆第四阶段排放标准将于2022年12月1日起执行，有望于2022Q4起贡献增量；公司推行汽、柴并举战略，深入挖掘混合动力汽车EGR市场，中长期有望受益混动汽车渗透。 ► 战略布局新能源 持续受益汽车电动化趋势 马达铁芯配套优质客户，加速放量在即。2018年公司收购微研精密，市场、技术、研发充分协同，成功将业务范围延展至新能源汽车驱动电机马达铁芯领域，目前已经正式成为某外 评级及分析师信息 [Table_Rank] 评级： 买入 上次评级： 买入 目标价格： 38.40 最新收盘价： 33.34 [Table_Basedata] 股票代码： 300680 52 周最高价/最低价： 38.7/20.74 总市值(亿) 67.30 自由流通市值(亿) 46.63 自由流通股数(百万) 139.87 [Table_Pic] [Table_Author] 分析师：崔琰 邮箱：cuiyan@hx168.com.cn SAC NO：S1120519080006 [Table_Report] 相关研究 1.【华西汽车】隆盛科技（300680）2021年三季报点评：Q3同比延续高增 新能源引领增长 2021.10.29 2.【华西汽车】隆盛科技（300680）2021半年报点评：Q2同比延续高增 新能源业务增长显著 2021.08.30 3.【华西汽车】隆盛科技（300680）动态报告：EGR龙头启航 新能源引领增长 2021.08.06 -16%4%24%44%64%84%2020/112021/022021/052021/082021/11相对股价%隆盛科技沪深300证券研究报告|公司点评报告 仅供机构投资者使用 [Table_Date] 2021年11月11日 证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p1证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p185329 证券研究报告|公司点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 19626187/21/20190228 16:59 资电动汽车及能源公司一级供应商，5月开始批量生产，并通过联合汽车电子间接配套蔚来、上汽、理想、尼桑等多个车型平台项目，同时公司还参与了国内头部新能源汽车客户新一代电机项目研发，并取得两大国际化平台客户的供应商定点书，为后续做大铁芯产业奠定坚实基础。中长期来看，我们认为公司将持续受益汽车电动化趋势下的行业高速成长及优质客户资源，且远期公司亦存向其他高端马达铁芯应用领域渗透机遇。 天然气喷射系统绑定博世，第三业绩增长点。公司自2017 年10 月起与博世共同开发“天然气喷射系统”项目，于2019年10月获博世供应商定点，承接从核心部件“大流量天然气喷嘴”的制造到天然气喷射系统总成配套业务，2020年10月正式进入小批量生产阶段，顺应商用领域天然气作为替代燃料大趋势，2021年天然气喷射系统将正式进入大批量生产阶段，预计全年将贡献1亿元左右营收。 投资建议 公司深耕EGR业务多年，EGR阀、冷却器、节气门三大核心产品有望在国VI阶段快速放量；马达铁芯配套优质客户，持续受益汽车电动化趋势；天然气喷射系统绑定博世。维持盈利预测，预计公司2021-2023年营收11.98/21.90/30.64亿元，EPS 0.61/1.28/1.95元，对应2021年11月11日33.34元/股收盘价，PE分别55/26/17倍。参考可比公司及公司历史估值区间，给予2022年30倍PE估值，目标价维持38.40元不变，维持“买入”评级。 风险提示 国VI阶段EGR 产品市占率低于预期；国内商用车销量低于预期；全球及国内新能源汽车渗透低于预期；新能源业务拓展低于预期。 盈利预测与估值 资料来源：Wind，华西证券研究所 [Table_profit] 财务摘要 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 407 578 1,198 2,190 3,064 YoY（%） 79.4% 42.2% 107.2% 82.8% 39.9% 归母净利润(百万元) 30 54 123 259 394 YoY（%） 684.9% 78.7% 128.6% 111.4% 51.8% 毛利率（%） 28.5% 26.6% 24.4% 25.6% 26.3% 每股收益（元） 0.15 0.27 0.61 1.28 1.95 ROE 5.5% 6.6% 12.2% 20.1% 23.1% 市盈率 224.03 125.39 54.85 25.95 17.09 证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p2证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p2 证券研究报告|公司点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 19626187/21/20190228 16:59 财务报表和主要财务比率 [Table_Finance] 利润表（百万元） 2020A 2021E 2022E 2023E 现金流量表（百万元） 2020A 2021E 2022E 2023E 营业总收入 578 1,198 2,190 3,064 净利润 54 124 262 398 YoY(%) 42.2% 107.2% 82.8% 39.9% 折旧和摊销 38 29 30 29 营业成本 424 905 1,629 2,259 营运资金变动 -61 -108 -181 -161 营业税金及附加 4 8 15 20 经营活动现金流 44 51 114 267 销售费用 15 30 53 70 资本开支 -115 -82 -100 -91 管理费用 38 69 123 169 投资 -10 0 0 0 财务费用 10 8 6 3 投资活动现金流 -251 -81 -98 -88 资产减值损失 -3 0 0 0 股权募资 230 58 0 0 投资收益 1 1 2 3 债务募资 278 -36 1 -43 营业利润 61 137 292 445 筹资活动现金流 218 -3 -7 -50 营业外收支 1 2 2 2 现金净流量 11 -32 10 130 利润总额 61 139 294 447 主要财务指标 2020A 2021E 2022E 2023E 所得税 7 15 32 49 成长能力（%） 净利润 54 124 262 398 营业收入增长率 42.2% 107.2% 82.8% 39.9% 归属于母公司净利润 54 123 259 394 净利润增长率 78.7% 128.6% 111.4% 51.8% YoY(%) 78.7% 128.6% 111.4% 51.8% 盈利能力（%） 每股收益 0.27 0.61 1.28 1.95 毛利率 26.6% 24.4% 25.6% 26.3% 资产负债表（百万元） 2020A 2021E 2022E 2023E 净利润率 9.4% 10.3% 12.0% 13.0% 货币资金 82 50 60 190 总资产收益率ROA 3.9% 6.7% 10.1% 11.8% 预付款项 20 42 76 105 净资产收益率ROE 6.6% 12.2% 20.1% 23.1% 存货 153 327 589 817 偿债能力（%） 其他流动资产 430 633 958 1,245 流动比率 1.56 1.59 1.57 1.70 流动资产合计 685 1,052 1,683 2,357 速动比率 1.17 1.03 0.95 1.04 长期股权投资 5 5 5 5 现金比率 0.19 0.08 0.06 0.14 固定资产 328 410 508 599 资产负债率 38.3% 42.9% 47.9% 47.2% 无形资产 51 48 46 44 经营效率（%） 非流动资产合计 706 785 882 970 总资产周转率 0.42 0.65 0.85 0.92 资产合计 1,391 1,838 2,565 3,327 每股指标（元） 短期借款 168 102 73 0 每股收益 0.27 0.61 1.28 1.95 应付账款及票据 227 485 873 1,210 每股净资产 4.04 4.99 6.39 8.46 其他流动负债 43 77 129 175 每股经营现金流 0.22 0.25 0.57 1.32 流动负债合计 438 664 1,075 1,385 每股股利 0.00 0.07 0.00 0.00 长期借款 80 110 140 170 估值分析 其他长期负债 14 14 14 14 PE 125.39 54.85 25.95 17.09 非流动负债合计 94 124 154 184 PB 7.72 6.69 5.22 3.94 负债合计 532 788 1,229 1,569 股本 144 202 202 202 少数股东权益 42 43 46 50 股东权益合计 859 1,050 1,336 1,758 负债和股东权益合计 1,391 1,838 2,565 3,327 资料来源：公司公告，华西证券研究所 证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p3证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p3 证券研究报告|公司点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 4 19626187/21/20190228 16:59 [Tabl