总裁增持彰显信心，竞争优势持续提升

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 评级：买入（维持） 市场价格：13.27 分析师：皇甫晓晗 执业证书编号：S0740521040001 电话：021-20315125 Email：huangfuxh@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 总股本(百万股) 3160 流通股本(百万股) 3160 市价(元) 13.27 市值(亿元) 419 流通市值(亿元) 419 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 1盈利修复兑现，看好旺季表现——2021三季报点评（20211020） 2业绩量高增长，盈利有所承压——2021中报点评（20210828） [Table_Finance] 公司盈利预测及估值 指标 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 31,151 34,907 44,595 53,947 65,790 增长率yoy% 13% 12% 28% 21% 22% 归母净利润（百万元） 1,668 1,767 1,548 1,841 2,236 增长率yoy% -12% 6% -12% 19% 22% 每股收益（元） 0.59 0.56 0.49 0.58 0.71 每股现金流量 2.15 0.70 1.25 1.44 1.69 净资产收益率 13% 10% 8% 9% 11% P/E 25 24 27 23 19 PEG -1.8 -29.4 -2.3 1.4 0.9 P/B 3.3 2.4 2.3 2.1 2.0 备注：股价选取日期为2021年11月10日收盘价 投资要点  事件：2021年11月10日，圆通速递发布公告，董事兼总裁潘水苗先生于本日通过集中竞价的方式，增持400,000股公司股份，并自愿承诺在本次增持完成之日起两年内不减持其持有的公司股份。  总裁增持，彰显信心。潘水苗先生是圆通速递的董事兼总裁，本次增持已经是其第二次增持公司股份，增持金额为527.11万元。此前，于2020年12月21日，潘总增持圆通股份416,000股，占公司股份的0.0131%，增持金额501.78万元。此番再度增持后，潘总将持有公司股份816,000股，占公司股份的0.0258%。同时，潘总承诺在未来两年内不减持上述两次增持的公司股份。总裁增持彰显了其对公司未来发展的看好和长期投资价值的认可，提振市场和投资者的信心。  推动数字化转型，经营持续改善。圆通是通达系中较早引入职业经理人的企业，潘总于2019年4月加入圆通，全面负责圆通的经营管理。加入圆通之后，潘总提出全面数字化转型，运用信息化管理工具，实现精细化管理。随着全面数字化转型的不断推进，圆通在成本管控、客户体验和人均效能方面显著提升。1.成本管控：2019年圆通单车装载量为7922票，2020年达到9746票，截至2021年10月，单车装载量已突破12000票。2.客户体验：根据公司业绩会披露，2021年6月，圆通包裹的平均全程时长同比缩短3.8小时，投诉率同比下降38%。2021年9月，圆通在菜鸟指数时效中排名第一，比通达系平均时长快2.06小时。3.人均效能：2019年圆通平均人均效能995票，2020年提升至1353票，同比提升36%，截至2021年4月份，圆通平均人均效能已达1431票。圆通在潘总带领下，保持行业第三的位置，持续追赶头部企业，依然是行业决赛中举足轻重的竞争对手。总裁两度增持股份，亦是用实际行动证明对公司未来的看好。  行业旺季已至，利润弹性有望进一步释放。2021年，行政干预减缓竞争压力，快递行业迎阶段性修复行情。9月派费上调，进一步提升了加盟制快递网络的末端稳定性。考虑到四季度行业旺季已至，快递单价的持续上升，或将带动单票净利小幅回升，为公司带来显著的盈利弹性。长期视角下，行业分化逻辑依旧不变，圆通依靠推动全面数字化转型进一步降本增效，持续追赶头部企业。  维持盈利预测，维持“买入”评级。2021年三季度以来，行政干预下，价格竞争有所趋缓，利润修复初步实现。当下，行业旺季已至，考虑到圆通目前单票净利处于低位，利润弹性较大，我们维持圆通速递2021-2023年EPS预测0.49/0.58/0.71元，维持“买入”评级。  风险提示事件：相关政策的实施仍有不确定性，价格战仍有加剧的可能；行业长期成本曲线若走平，将不利于企业之间的分化。 总裁增持彰显信心，竞争优势持续提升 圆通速递（600233.SH）/快递 证券研究报告/公司点评 2021年11月10日 [Table_Industry] 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 图表1：公司财务数据及盈利预测 来源：公司公告、中泰证券研究所 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 公司点评 投资评级说明： 评级 说明 股票评级 买入 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上 增持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 持有 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间 减持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上 行业评级 增持 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 减持 预期未来6~12个月内对同期基准指数跌幅在10%以上 备注：评级标准为报告发布日后的6~12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准（另有说明的除外）。 重要声明： 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。但本公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 本报告版权归“中泰证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“中泰证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。