本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Summary] 报告摘要： 我们跟踪的191只环保及公用行业股票，本周跑输上证指数0.27个百分点。年初至今跑输上证指数8.49个百分点。本周华控赛格、众合科技、巴安水务分别上涨13.82%、12.66%、12.27%，表现较好；天翔环境、中天能源、凯迪生态分别下跌-36.23%、-10.10%、-9.09%，表现较差。  行业观点：沿海日耗回升或短期支撑煤价，寒潮来临北方多地LNG价格跳升 环保：业绩承诺兑现压力虽有下降，商誉减值风险仍需警惕。我们简要统计了股票池中28家商誉较大公司的的业绩承诺及实现情况并进行了简要分析。2016年以来上市公司并购行为有所减少，致2018年重点公司涉及业绩承诺较2017年同比下降35%，业绩承诺完成率高于90%的公司占比70%，有30%的公司业绩承诺完成情况较差，部分公司存在此前并购标的业绩未达承诺却未计提商誉减值准备或计提比重较小的情况，未来板块商誉减值风险仍需警惕。 电力：沿海日耗快速回升，短期煤价或迎支撑。本周动力煤期现价格均下跌1%左右，期货贴水幅度环比略有提升，市场对于动力煤远期下跌的预期仍然强烈。高频数据来看，寒潮来临带动电厂日耗快速回升，6大发电集团库存可用天数重归25天以下，由于去年冬季限产力度较大导致同期基数较低，而今年环保限产力度可能存在边际减弱，我们预计短期内日耗可能会有一定回升，从而支撑冬季动力煤价格。 燃气：寒潮致北方多地LNG价格跳升，到岸价格持续回落。供暖需求旺盛对天然气消费量有较大提振，本周多地LNG价格快速上涨，济南、河北、天津环比+795、856、785元/吨，上海上涨305元/吨，但总的来看，今冬天然气保供工作准备较去年更为充分，同时暖冬预期仍存，气荒发生概率较小。国际油气供应充足，价格持续回落，长期来看天然气快速增长仍然具备较强确定性。  投资策略 生态环保是基建必补短板，而加快推进优质合规存量项目的落地仍是PPP模式未来的主攻方向，推荐业绩高速增长符合预期的【博世科】、【国祯环保】和空气质量监测订单持续增长的【先河环保】；电力方面动力煤价长期回落趋势确定，火电行业盈利有望逐步修复，推荐【华电国际】、建议关注【华能国际】；燃气方面国际油气价格维持低位，今冬保供准备充足、气荒概率较小，推荐下游消费量增长确定性强、LNG调峰站完成建设的【深圳燃气】。  风险提示 1、环保政策执行力度低于预期；2、动力煤价持续上涨；3、推荐公司订单执行及获取不及预期。 [Table_Invest] 推荐 维持评级 [Table_QuotePic] 行业与沪深300走势比较 资料来源：WIND、民生证券研究院 [Table_Author] 分析师：陶贻功 执业证号： S0100513070009 电话： 010-85127892 邮箱： taoyigong@mszq.com 研究助理：晏溶 执业证号： S0100117060016 电话： 0755-22662075 邮箱： yanrong@mszq.com 研究助理：杨任重 执业证号： S0100118070006 电话： 0755-22662085 邮箱： yangrenzhong@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 -40%-35%-30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%17-1218-0318-0618-0918-12沪深300 环保及公用事业 [Table_Title] 环保及公用事业 行业研究/周报 沿海日耗回升或短期支撑煤价，寒潮来临北方多地LNG价格跳升 环保及公用事业周报 2018年12月17日 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 [Table_Page] 周报/环保及公用事业 [Table_ProfitDetail] 盈利预测与财务指标 代码 重点公司 现价 EPS PE 评级 12月14日 2017A 2018E 2019E 2017A 2018E 2019E 300137 先河环保 9.02 0.55 0.46 0.62 38 19 14 推荐 300422 博世科 11.20 0.41 0.80 1.11 41 14 10 推荐 300388 国祯环保 9.24 0.64 0.54 0.71 37 17 13 推荐 600027 华电国际 4.70 0.04 0.19 0.32 85 25 15 推荐 600011 华能国际* 7.42 0.12 0.30 0.39 52 25 19 暂未评级 601139 深圳燃气 5.68 0.4 0.43 0.55 20 13 10 推荐 资料来源：公司公告、民生证券研究院（标*公司来自wind一致预期） 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 [Table_Page] 周报/环保及公用事业 目录 一、本周投资策略：沿海日耗回升或短期支撑煤价，寒潮来临北方多地LNG价格跳升 ........................................ 4 （一）环保：业绩承诺兑现压力虽有下降，商誉减值风险仍需警惕 ................................................................................ 4 （二）电力：沿海日耗快速回升，短期煤价或迎支撑 ........................................................................................................ 4 （三）燃气：寒潮致北方多地LNG价格跳升，到岸价格持续回落 .................................................................................. 6 二、本周公告及重要新闻 .................................................................................................................................................. 7 （一）本周重要新闻 ................................................................................................................................................................ 7 （二）本周重要公告整理 ........................................................................................................................................................ 8 三、行情回顾 .................................................................................................................................................................... 11 四、风险提示 .................................................................................................................................................................... 13 插图目录 ............................................................................................................................................................................ 14 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 4 [Table_Page] 周报/环保及公用事业 一、本周投资策略：沿海日耗回升或短期支撑煤价，寒潮来临北方多地LNG价格跳升 （一）环保：业绩承诺兑现压力虽有下降，商誉减值风险仍需警惕 我们统计了股票池中28家商誉较大公司的的业绩承诺及实现情况并进行了简要分析。 2018年业绩承诺兑现压力略小于2017年，商誉减值仍值得警惕。2018年重点公司涉及业绩承诺约13亿元，较2017年同比下降35%，主要系2016年以来上市公司并购行为有所减少。细分来看，重点公司2017年业绩承诺完成率在100%以上的占比约为53.8%，业绩承诺完成率90%，占比在70%，有30%的公司业绩承诺完成情况较差。子行业来看，监测板块涉及商誉比例较高，后续业绩承诺兑现情况仍值得警惕。 图1：环保板块商誉较高公司业绩承诺兑现情况 资料来源：WIND，民生证券研究院 商誉总值增长放缓，计提总量仅占商誉总值的1.3%。2018年上半年统计公司商誉总值达到364亿元，相比2017年的322亿元，同比增长13%，整体增速有所放缓，并购活动有所减少。截至2018上半年，重点公司计提的商誉减值准备总值占到其商誉总值的1.3%，由于2016~2017年业绩承诺完成率较高，各公司计提商誉减值准备较小，但同时也存在部分公司此前并购标的业绩未达承诺却未计提商誉减值准备或计提比重较小的情况。 （二）电力：沿海日耗快速回升，短期煤价或迎支撑 期煤贴水小幅提升，市场看空旺季煤价预期仍然强烈。动力煤期货主力合约本周五收于566元/吨，环比下跌1.46%，现货方面，秦皇岛港5500大卡动力末煤本周价格下降1.14%至609元/吨。期货贴水43元/吨，贴水幅度环比提升1.4元/吨，电力、建材等需求表现弱势，市场对于动力煤远期下跌的预期仍然强烈。12月长协微降，CCTD秦皇岛年度长协价环比下跌2元/吨至555元/吨。 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 5 [Table_Page] 周报/环保及公用事业 图2：动力煤期现价格与基差(元/吨) 图3：CCTD秦港年度长协价(元/吨) 资料来源：WIND，民生证券研究院 资料来源：WIND，民生证券研究院 低温叠加低基数效应致电厂日耗快速回升，动力煤现货短期有支撑。本周电厂日耗逐步回升，周五6大发电集团日耗63.66万吨/日，环比上涨13%，电厂库存维持在1777万吨的高位，日耗上升致库存可用天数环比下降4.19天至23.99天，略低于库存新规要求的25天下限，后续存