请务必阅读正文之后的重要声明部分 、 玻纤、新材料景气延续，品牌建材至暗时刻已过 ——非金属建材&新材料行业2021年三季报总结 建筑材料&新材料 证券研究报告/行业季度报告 2021年11月05日 评级：增持（维持） 分析师：孙颖 执业证书编号：S0740519070002 Email：sunying@r.qlzq.com.cn 研究助理：聂磊 Email：nielei@r.qlzq.com.cn 研究助理：朱晋潇 Email：zhujx@r.qlzq.com.cn 研究助理：刘毅男 Email：liuyn@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 上市公司数 82 行业总市值(亿元) 13189 行业流通市值(亿元) 10361 [Table_QuotePic] 行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 [Table_Report] 相关报告 1 行业深度:行业景气有望延续，“能耗双控”助行业格局优化（20211013） 2 行业点评：水泥旺季+能耗双控促价格大涨，持续看好板块修复机会（20210912） 3 行业点评：总量严格控制下，水泥望企稳回升、浮法光伏继续向上（20210721） 4 投资策略报告：聚焦需求复苏高景 气 ， 供 给 约 束 锦 上 添 花（20210110） [Table_Finance] 重点公司基本状况 简称 股价 (元) EPS PE PB 评级 2020A 2021E 2022E 2023E 2020A 2021E 2022E 2023E 中国巨石 18.01 0.60 1.46 1.57 1.70 30.02 12.34 11.47 10.59 3.51 增持 北新建材 27.32 1.69 2.31 2.79 3.51 16.17 11.83 9.79 7.78 2.53 买入 东方雨虹 40.77 1.34 1.59 2.22 2.78 30.43 25.64 18.36 14.67 4.04 增持 坚朗五金 142.60 2.54 3.62 5.12 7.21 56.14 39.39 27.85 19.78 10.10 买入 蒙娜丽莎 19.60 1.37 1.52 1.98 2.69 14.31 12.89 9.90 7.29 2.17 增持 华新水泥 16.71 2.69 2.76 3.34 3.94 6.21 6.05 5.00 4.24 1.37 买入 旗滨集团 15.76 0.68 1.88 2.19 2.56 23.18 8.38 7.20 6.16 3.45 增持 长海股份 17.44 0.66 1.42 1.71 2.03 26.42 12.28 10.20 8.59 2.20 增持 备注：股价取自2021年11月03日收盘价 泥、旗滨集团】 投资要点  水泥：限电限产+煤炭涨价影响经营业绩。前三季度水泥企业营收同比增长3.1%，归母净利润同比下滑9.8%，企业经营情况特点体现为增收不增利。我们认为三季度水泥企业经营业绩的核心影响因素为能耗双控和煤价大涨。能耗双控及伴随的限产限电使供给大幅收缩，致9月水泥价格出现跳涨，而年初至今煤炭行业价格涨幅超过100%，水泥企业成本压力明显增大，从而影响盈利水平。我们认为近期对煤炭“限价+增产”组合政策调控已经逐步起作用，同时能耗双控下供给收缩预计仍将持续，Q4价格中枢有望维持高位，成本压力有望缓解。展望明年，虽然地产需求整体或承压，但随着基建端发力，整体需求韧性仍将保持；且煤炭价格预计回落，企业利润韧性有望维持。  玻纤：收入/盈利创历史新高，22年行业景气望延续。21年前三季度玻纤行业上市公司收入/归母净利润351.6/81.4亿，YoY+33.0%/130.7%，创历史新高。前三季度行业新增产能69万吨，供给端得到一定释放。需求保持韧性，库存保持低位，Q3玻纤价格高位维持，行业盈利保持高位。我们预计21Q4到22年，行业新增产能有限，粗纱/电子纱分别新增约26/15万吨。在国内外需求持续向好下，我们预计22年玻纤景气有望延续。  新材料：高纯石英砂景气延续，民用碳纤维增长加快。下游光伏/半导体需求向好，石英材料行业增长加快，21年前三季度石英材料上市公司收入/归母净利润15.7/4.7亿，YoY+46.4%/48.9%。受益光伏装机量增长/光伏电池P型转N型，高纯石英砂需求快速增长，供给端新增或有限，石英砂价格有望稳中有升。受风电/光伏/氢能等新能源需求带动，碳纤维民用需求增速加快。且随着国内龙头企业技术成熟、成本降低且快速扩产，碳纤维国产化率有望继续提升。21年前三季度碳纤维行业上市公司收入/归母净利润22.6/7.6亿，YoY+21.4%/16.4%。  品牌建材：营收环比分化加剧，成本抬升致盈利普遍承压。从营收来看，环比数据有所分化。受到部分地产商风险影响，消费建材行业为控制风险降低扩张速度，收入端受到普遍影响。具体来看，管材、板材、五金等行业收入环比有所提升，且与20Q3/19Q3相比有双位数增长。涂料行业收入环比持平，同比大幅增长。其他行业营收环比略有下滑，同比皆实现快速增长。从净利润看，同环比普遍出现下滑，同比-23.5%，环比-28.1%，净利下滑范围大且程度较深，行业净利率同比-6%，环比-4%。主要受到收入端增速降速和成本端承压影响。净利润环比正增长的公司主要是伟星新材和亚士创能，同比正增长的公司是东方雨虹和坚朗五金，说明龙头公司在原料成本上涨背景下，采取了及时的应对措施，使得业绩出现边际改善的状况。三季度大宗商品价格维持高价，预计四季度成本端环比改善，家装建材行业成本端普遍承压局面或将缓解。  玻璃：行业景气高位，韧性仍存。受地产资金收紧/限电影响，Q3玻璃需求有所减弱，库存低位回升，呈现“旺季不旺”的特征。但价格仍高位维持，行业景气延续，21年前三季度玻璃行业上市公司实现收入/归母净利润403.3/86.7亿，YoY+47.3%/174.7%。玻璃价格边际有所松动，原材料/能源成本快速上涨，我们预计Q4玻璃企业盈利能力承压。  投资建议：我们优先推荐景气度延续的细分子行业玻纤、石英材料、碳纤维；我们认为品牌建材至暗时刻已过，已进入布局时点，龙头确定性高。玻璃板块重点关注光伏、电子、药玻等新品类拓展。水泥板块估值性价比高，优选有量增逻辑的龙头。  风险提示：需求不及预期；现金流恶化；原材料价格大幅上涨；数据与实际情况偏差。 -15%-10%-5%0%5%10%15%建筑材料(申万)沪深300 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业季度研究 内容目录 一、水泥：限电限产+煤炭涨价影响经营业绩 ..................................................... - 6 - 1.1需求转弱、供给大幅收缩，水泥均价同比提高 ...................................... - 6 - 1.2煤炭涨价加剧企业成本压力，Q3增收不增利 ....................................... - 8 - 二、玻纤：收入/盈利创历史新高，22年景气有望延续 .................................... - 11 - 2.1行业景气下，收入/盈利创历史新高 ..................................................... - 11 - 2.2新增产能有限，行业景气有望延续 ...................................................... - 13 - 三、新材料：石英砂景气延续，碳纤维民品需求快速增长 ............................... - 14 - 3.1高纯石英砂需求快速增长，半导体石英材料保持高景气 ..................... - 14 - 3.2碳纤维民用需求快速增长，行业保持高景气 ....................................... - 16 - 四、品牌建材：营收环比分化加剧，成本抬升致盈利普遍承压 ........................ - 17 - 4.1防水行业：东方雨虹表现亮眼；行业集中度持续提升 ......................... - 18 - 4.2石膏板行业：北新建材产品结构改善及降本增效持续发力 ................. - 19 - 4.3管材行业：伟星新材表现亮眼，收入增速保持高增 ............................ - 21 - 4.4五金行业：坚朗五金收入利润同步高增，盈利能力稳步提升 .............. - 22 - 4.5瓷砖行业：行业盈利水平维持低位，实际基本面预期向好 ................. - 24 - 4.6涂料行业：原材料价格大幅上涨，经营压力加大，现金流有承压 ...... - 25 - 五、玻璃：行业景气高位，韧性仍存 ................................................................ - 27 - 5.1行业“旺季不旺”，价格高位维持 ........................................................... - 27 - 5.2收入/盈利高增，Q4盈利能力承压 ...................................................... - 29 - 六、投资建议和风险提示 .................................................................................. - 31 - 6.1投资建议 .............................................................................................. - 31 - 6.2风险提示 .............................................................................................. - 32 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 行业季度研究 图表目录 图表1：Q3全国水泥产量同比-7.4% .................................................................. - 6 - 图表2：全国六大产区Q3水泥产量（万吨）..................................................... - 6 - 图表3：全国P.O 42.5水泥均价（元/吨） ......................................................... - 7 - 图表4：前三季度各地区P.O 4.25水泥价格（元/吨） ....................................... - 7 - 图表5：前三季度六大产区水泥价格对比（元/吨，%） ..................................... - 7 - 图表6：前三季度动力煤价格涨幅111%............................................................. - 7 - 图表7：全国水泥库容比（%） ............................................