通信行业周报：移动率先开通4.9GHz5G基站，关注华为事件后续进展

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2018年12月17日 通信行业 移动率先开通4.9GHz 5G基站，关注华为事件后续进展 ——通信行业周报（第51期） 行业周报 买入（维持） 分析师 刘凯 (执业证书编号：S0930517100002) 021-52523849 kailiu@ebscn.com 石崎良 (执业证书编号：S0930518070005) 021-52523856 shiql@ebscn.com 联系人 吴希凯 wuxk@ebscn.com 冷玥 lengyue@ebscn.com 行业主要数据图 行业与上证指数对比图 -50%-33%-15%3%20%12-1701-1803-1805-1806-1808-1809-1811-18通信行业沪深300 资料来源：Wind 相关研报 试验频谱如期落地，华为事件影响有待观察...........................2018-12-09 韩国率先实现5G商用，板块景气度持续提升...........................2018-12-02 华为已获22个5G合同，持续看好国内设备商成长潜力...............2018-11-18 ◆通信行业市场回顾：本周A股市场总体微跌，上证指数收于2593，下跌0.47%；沪深300指数下跌0.49%。通信板块下跌0.83%，光通信、云计算、大安全、5G和物联网子板块分别下跌0.56%、1.27%、0.07%、1.34和1.84%。 ◆周观点：（1）中国移动在北京开通5G基站，运营商试商用组网逐步展开；（2）华为事件暂获缓和，外部环境影响有待持续观察。建议择优布局：1）国内设备商5G布局领先，推荐：中兴通讯、烽火通信；2）网络持续扩容，网络安全管控需求将续增长，推荐：中新赛克、恒为科技，关注：美亚柏科。 ◆中国移动率先开通4.9GHz 5G基站，运营商5G布局再进一步 北京移动携手华为率先在北京市国贸CBD完成了4.9GHz频段的5G基站测试及验证，实现单用户下载速率2.8Gbps。我们认为，工信部前期向三大运营商划分试点组网频谱，使运营商建网“赛道”更加明确，有利于运营商以及各级产业链大力投入布局。中国移动率先开通5G基站，表明其加快推进5G部署，推动产业链成熟发展的决心，也标志着5G进入规模试商用阶段，距离商用更近一步。中国移动5G规模试验网建设有望全面启动，加速5G网络端到端成熟和规模应用。从频谱划分来看，中国移动获得2.6GHz（2515MHz-2675MHz）和4.9GHz（4800MHz-4900MHz）5G试验频率资源，我们认为与相对成熟的3.5GHz频段相比既有挑战又有优势。其挑战在于移动将以更大的精力推动2.6GHz的产业链成熟，优势在于2.6GHz的5G宏基站覆盖面积大于3.5GHz基站，且由于技术的提升，覆盖面积或将与目前的4G基站相近，可有效节约基站建设成本。中国电信和中国联通分别获得3.5GHz的相邻频段，有利于两家公司在网络设备的共享合作和下游产业链资源集中整合，快速推动5G规模商用。 ◆华为事件暂获缓和，事件进展有待持续观察 12月11日，加拿大不列颠哥伦比亚省高等法院法官宣布，准许华为CFO孟晚舟女士获得保释，事件短期暂获缓和，长期进展有待继续观察。结合部分国家禁用华为、中兴设备等报道，市场对于国内设备商在海外市场5G拓展存在顾虑，我们认为从当前节点来看尽管外部环境存在不确定性，但无需过度悲观。原因在于：（1）华为在全球网络设备市场占据30%左右市场份额，是重要的市场参与者，产品性能受到认可，与全球多家运营商保持着良好的合作关系，在5G时代对华为设备进行全面禁止可能性极低；（2）5G时代，中国市场仍然是华为和中兴重要市场。以2017年为例，华为中兴国内业务收入占比分别达到50.5%、56.9%。中国通信产业经历2G、3G的“跟随”、4G的“并行”，未来有望引领全球5G建设，国内广阔市场空间为本土设备商带来巨大发展机遇，为国内设备商提供需求支撑；（3）作为5G时代重要市场之一，欧洲与中国长期保持良好的合作关系，且中国和欧洲市场对对方的通讯设备商互相开放，在中美贸易摩擦不发生大规模升级的背景下出现大规模禁入的概率较小。另外，我们认为对国内积极推进5G建设的决心坚定不移，同时建议关注外部环境变化，华为事件进展有待持续跟踪。 2018-12-17 通信行业 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 ◆本周5G板块波动明显，但整体相对偏弱。市场对于中美在科技领域的竞争导致的外部因素不确定性存在疑虑，我们认为外部环境变化是5G产业链重要的不确定因素，但考虑到国内厂商竞争实力增强和国家对5G的坚定支持，对国内通信产业链厂商在5G的发展相对偏乐观。从长期来看，我们持续看好国家对于5G建设确定性，预计2019年运营商资本开支有望进入上行通道，5G板块上市公司业绩后续有望逐步释放。 ◆建议择优布局：1）国内设备商5G布局领先，推荐：中兴通讯、烽火通信；2）网络需求扩大，政府对网络安全管控需求将持续增长，推荐：中新赛克、恒为科技，关注：美亚柏科。 目前板块估值水平处于历史底部，向下空间有限，具备向上反弹基础。估值方面，通信板块目前估值已处于底部区域，整体市盈率（TTM）已接近30X水平，处于2012年以来的低点，板块估值具备吸引力，向下空间有限。今年以来受贸易摩擦、中兴事件等因素影响，行业基本面、情绪面也处于低点。我们认为，近期政策频出、流量需求驱动以及后续频谱/牌照等事件催化，是通信板块中短期反弹的三大基础：政策催化方面，我国近期对信息领域的政策力度明显强化，从工业互联网建设、网络强国行动到信息消费，政策密集度明显提升；下游需求方面，联通移动推出全国无限流量套餐后，4G网络面临持续扩容压力，5G商用临近，我们判断运营商资本开支或有望提前进入上升通道；此外，5G频谱分配、牌照发放等时间点临近，将是板块反弹的重要事件性催化。 从产业趋势来看，5G、网络可视化、物联网/云计算等领域的产业趋势确定，将是未来通信板块的长期投资主线。具体如下： 1、5G/光通信：5G临近，2018年~2019年上半年将是5G重要主题性投资大年，虽中美贸易摩擦一定程度上成为扰动因素，但光通信整体板块业绩确定性依然较高，流量持续爆发增长驱动光网络升级和扩容的逻辑不变，5G启动前，运营商资本开始重心聚焦固网，数据中心网络需求依然旺盛，具体从细分子行业来看： 1）主设备：5G投资，承载先行，运营商承载网投资将持续高景气，另外5G基站数量和技术指标均大幅提升，主设备将是5G投资受益确定性最高的领域，关注烽火通信（600498）、中兴通讯（000063）。 2）光器件/模块：5G基站侧对25G等高速率光模块需求量将显著增长，回传网流量高速增长推动高端电信模块需求爆发，同时，数通市场受益海外大型数据中心建设提速，以及国内大数据、人工智能等新技术高速发展推动国内大型数据中心需求逐步出现，数通产品有望持续快速增长，拥有核心技术壁垒的行业龙头业绩增长前景更明朗，推荐光迅科技（002281），关注中际旭创（300308）。 3）光纤光缆：新一轮光纤光缆集采陆续启动，移动半年需求1.1亿芯公里，电信需求5400万芯公里，18年上半年国内光纤光缆需求仍将维持高景气度，但需警惕运营商接入网投资下滑带来的风险。国家继续大力推进农村宽带建设，对光纤光缆需求形成进一步补充，2019年5G带动的光纤光缆需求将开 2018-12-17 通信行业 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 始体现，持续建议关注拥有自主光纤预制棒产能顺利释放的龙头厂商亨通光电（600487）和中天科技（600522）。 2、网络可视化：受益于流量爆发+网络协议复杂提升+国家加强重视，政府安全部门相关投入持续加大，行业景气度持续提升，关注：美亚柏科（300188）、中新赛克（002912）、恒为科技（603496）。 3、物联网：在政府和运营商的大力推动下，市场所担心的NB-IoT芯片商用成熟度和产能供应问题得到初步解决。中国电信和中国移动推出物联网模组高额补贴，促进终端厂商模组采购成本降低，以NB-IoT为代表的物联网应用有望率先迎来爆发。随着互联网巨头阿里宣布大力进军IoT市场，我们认为2018年将是物联网行业应用快速落地的一年，物联网有望进入良性内生高速增长阶段，尤其看好模块厂商和平台（CMP、AEP）厂商的表现；关注：高新兴（300098）、日海智能（002313），宜通世纪（300310）。 4、云计算/企业级通信：企业级通信方兴未艾，成长空间巨大，国内厂商迅速崛起，关注A股云计算龙头光环新网（300383）；关注当前估值较为低估的企业级网络设备二线龙头星网锐捷（002396）；关注全球SIP电话终端+VCS布局快速拓展的领先企业亿联网络（300628）。 5、看好卫星应用（北斗导航+卫星通信）产业投资机遇：近期贸易摩擦、中兴通讯事件、叙利亚战争美国关闭GPS事件将更加彰显出必须大力发展科技才能强国，而卫星应用产业为大国重器，重要性毋庸置疑。北斗为全球四大卫星导航系统之一，从诞生起就肩负替代GPS，保证国家位置信息安全可靠自主化的重任，为国家信息安全最重要的领域之一。我们总体判断，卫星应用产业链经过近2年多的调整，进入2018年行业已出现了“军品需求复苏+民用高精度加速渗透+业绩拐点出现”的三个明显的变化，持续看好卫星应用产业投资机遇，关注：振芯科技（300101）、中海达（300177）、华测导航（300627）等。 ◆风险提示：5G建设进程不及预期；运营商资本开支持续下滑；贸易摩擦升级 行业重点上市公司盈利预测、估值与评级 证券 代码 公司 名称 股价 （元） EPS(元) PE(X) 投资 评级 17A 18E 19E 17A 18E 19E 000063 中兴通讯 19.65 1.09 -1.55 1.00 18.0 -- 19.6 买入 600498 烽火通信 27.49 0.71 0.81 0.99 38.9 34.0 27.9 买入 002281 光迅科技 25.61 0.52 0.60 0.72 49.6 43.0 35.3 买入 002912 中新赛克 79.79 1.24 2.06 2.67 64.3 38.8 29.9 买入 603496 恒为科技 24.60 0.53 0.75 1.03 46.4 32.7 23.8 买入 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为2018年12月14日 2018-12-17 通信行业 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 目 录 1、 大盘微跌，通信板块同步微跌 ................................................................................................... 5 2、 本周关注重点 ............................................................................................................................ 5 2.1、 中国移动在北京开通5G基站，运营商试商用组网逐步展开 ......................................................................... 5 2.2、 华为事件暂获缓和，事件进展有待持续观察 .................................................................................................. 6 3、 通信行业跨市场表现回顾