上市券商前三季度业绩简评：营收净利同步增长 信用业务增速较快

行 业 研 究 证 券 研 究 报 告 行 业 重 大 事 件 点 评 报 告 宏观研究 s [Table_RepTitle] 营收净利同步增长 信用业务增速较快 [Table_Title] ——上市券商前三季度业绩简评 [Table_Author] 分析师： 王雯 执业证书编号：S1380511090001 联系电话：010-88300898 邮箱：wangwen@gkzq.com.cn [Table_Author] 研究助理： 孟业雄 执业证书编号：S1380117080010 联系电话：010-88300920 邮箱：mengyexiong@gkzq.com.cn [Table_PicQuote] 证券II（中信）与上证综指走势图 资料来源：Wind，国开证券研究与发展部 [Table_IndustryRank] 行业评级 中性 [Table_Report] 相关报告 [Table_Date] 2021年11月3日 [Table_Summary] 内容提要：  营收净利同步增长 增速较快 41家上市券商2021年前三季度共实现营业收入4698.47亿元，同比增长22.55%，共实现归母净利润1484.41亿元，同比增长22.85%，增速较快。营业收入和净利润实现同步增长，表明内部毛利率和费用率保持平稳，净利润增长主要源于外部营收增长。  经纪和自营占据半壁江山 信用业务增速最快 2021年前三季度，经纪、投行、信用、资管和自营的营业收入分别为1040.27亿元、408.12亿元、534.87亿元、349.80亿元和1243.79亿元，营收占比分别为22.1%、8.7%、11.4%、7.44%和26.5%，同比增速分别为19.3%、0.6%、32.90%、24.6%和10%。  ROE保持平稳 市净率下滑 股价翻倍和腰斩同现 截至2021年第三季度末，加权ROE最高的前五家券商分别是中信建投（11.4%）、中金公司（10.3%）、国信证券（10.0%）、中信证券（9.3%）和兴业证券（9.0%）。加权ROE最低的后五家券商分别是东吴证券（0.5%）、天风证券（2.9%）、太平洋证券（3.5%）、西南证券（3.6%）和山西证券（3.6%）。行业平均值为6.5%，中位数为6.7%，与去年相比，总体保持平稳。截至2021年第三季度末，PB倍数最高的前五家券商分别是华林证券（5.36）、中信建投（4.05）、中金公司（3.93）、财达证券（3.73）和国联证券（2.97），PB倍数最低的后五家券商分别是海通证券（1.00）、国元证券（1.08）、华泰证券（1.16）、华西证券（1.16）和东北证券（1.18）。行业平均值为1.91，中位数为1.59，与去年相比，总体小幅下滑。2021年前三季度，股价涨幅最大的券商为财达证券，涨幅为133.5%，股价涨幅最小的券商为中泰证券，涨幅为-47.64%，行业平均涨幅为-11.1%，中位数为-17.6%。  风险提示：疫情影响超预期；行业监管政策进一步收紧；政策进展不及预期；中美贸易战持续升级；上市公司业绩增长低于预期；国内外经济形势持续恶化风险；国内外市场系统性风险。 -25.00%-20.00%-15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%20-1120-1221-0121-0221-0321-0421-0521-0621-0721-0821-0921-1021-11证券II(中信)上证指数 行业重大事件点评报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2of4 截至10月底，A股41家上市券商三季度业绩已全部公布，透过上市券商业绩可以窥见证券行业整体经营态势，现将三季报内容综述如下。 营收净利同步增长 增速较快。41家上市券商2021年前三季度共实现营业收入4698.47亿元，同比增长22.55%，共实现归母净利润1484.41亿元，同比增长22.85%，增速较快。营业收入和净利润实现同步增长，表明内部毛利率和费用率保持平稳，净利润增长主要源于外部营收增长。41家上市券商中营业收入最高的是中信证券，为578.11亿元，最低的是华林证券，为10.64亿元，平均营收为114.60亿元，中位数为54.86亿元，内部分化明显。41家上市券商中净利润最高的是中信证券，为176.45亿元，最低的是太平洋证券，为3.40亿元，平均营收为36.21亿元，中位数为15.38亿元，内部分化明显。 表1：41家上市券商营业收入情况 券商 2021前三季度（亿元） 2020前三季度（亿元） 同比增速 券商 2021前三季度（亿元） 2020前三季度（亿元） 同比增速 中信证券 578.12 419.95 37.66% 天风证券 29.18 34.32 -15.00% 广发证券 268.71 214.12 25.49% 东吴证券 63.91 53.32 19.86% 海通证券 348.39 282.54 23.31% 东兴证券 38.25 41.14 -7.03% 国泰君安 319.07 257.37 23.97% 华西证券 39.66 34.18 16.04% 华泰证券 269.07 243.36 10.57% 中银证券 26.30 26.06 0.92% 中金公司 216.86 168.01 29.08% 国海证券 39.40 36.45 8.09% 中信建投 206.11 158.59 29.96% 东北证券 50.80 50.78 0.05% 招商证券 217.82 179.03 21.67% 西部证券 47.93 36.60 30.93% 国信证券 169.96 140.00 21.40% 国元证券 37.08 35.33 4.96% 中国银河 261.03 180.81 44.37% 第一创业 24.17 20.74 16.53% 申万宏源 248.91 214.79 15.88% 长城证券 58.82 48.42 21.49% 光大证券 123.05 106.71 15.32% 华安证券 22.62 25.47 -11.17% 兴业证券 138.84 134.96 2.87% 山西证券 28.95 27.03 7.12% 东方证券 188.40 160.51 17.37% 中原证券 34.74 22.08 57.30% 方正证券 64.59 57.25 12.82% 西南证券 25.62 23.44 9.33% 中泰证券 90.03 75.29 19.58% 财达证券 19.63 15.78 24.41% 长江证券 66.48 59.01 12.66% 南京证券 21.10 18.98 11.15% 国金证券 49.19 47.28 4.04% 国联证券 20.54 13.65 50.44% 财通证券 46.08 46.53 -0.98% 太平洋 12.77 7.98 59.92% 浙商证券 120.79 70.91 70.32% 华林证券 10.64 11.52 -7.67% 红塔证券 54.86 33.71 62.74% 资料来源：Wind，国开证券研究与发展部 表2：41家上市券商归母净利润情况 券商 2021前三季度（亿元） 2020前三季度（亿元） 同比增速 券商 2021前三季度（亿元） 2020前三季度（亿元） 同比增速 中信证券 176.45 126.61 39.37% 天风证券 6.35 7.02 -9.61% 广发证券 86.41 81.40 6.15% 东吴证券 19.05 14.92 27.71% 海通证券 118.26 85.02 39.10% 东兴证券 11.80 12.73 -7.26% 国泰君安 116.35 89.52 29.97% 华西证券 14.27 15.19 -6.08% 华泰证券 110.49 88.39 25.00% 中银证券 9.43 8.48 11.21% 行业重大事件点评报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3of4 中金公司 74.54 48.91 52.39% 国海证券 7.80 9.18 -15.10% 中信建投 72.58 74.91 -3.11% 东北证券 12.15 9.72 24.97% 招商证券 85.01 72.71 16.92% 西部证券 9.90 9.26 6.94% 国信证券 78.00 54.74 42.48% 国元证券 13.26 10.80 22.73% 中国银河 74.01 56.51 30.97% 第一创业 6.25 5.60 11.65% 申万宏源 74.09 65.29 13.48% 长城证券 13.55 11.55 17.26% 光大证券 32.57 33.10 -1.60% 华安证券 9.68 10.02 -3.40% 兴业证券 35.23 30.29 16.31% 山西证券 6.16 7.17 -13.97% 东方证券 43.21 30.51 41.62% 中原证券 4.97 0.87 472.62% 方正证券 19.28 14.82 30.08% 西南证券 9.04 7.52 20.17% 中泰证券 25.44 22.95 10.88% 财达证券 5.46 3.59 52.07% 长江证券 21.99 19.32 13.85% 南京证券 8.83 7.15 23.47% 国金证券 15.38 15.65 -1.72% 国联证券 6.57 4.59 43.07% 财通证券 15.94 15.14 5.30% 太平洋 3.40 0.99 243.22% 浙商证券 15.88 10.27 54.61% 华林证券 4.81 6.61 -27.19% 红塔证券 10.55 9.2435 14.15% 资料来源：Wind，国开证券研究与发展部 经纪和自营占据半壁江山 信用业务增速最快。2021年前三季度，经纪、投行、信用、资管和自营的营业收入分别为1040.27亿元、408.12亿元、534.87亿元、349.80亿元和1243.79亿元，营收占比分别为22.1%、8.7%、11.4%、7.44%和26.5%，同比增速分别为19.3%、0.6%、32.90%、24.6%和10%。投行业务或因2020年高基数原因，同期增速仅为0.6%，信用业务增速最快，资管业务增速第二，作为营收两大支柱的经纪和自营业务，在2021年初权益市场火热的带动下，亦实现两位数的较高增长。 ROE保持平稳 市净率下滑 股价翻倍和腰斩同现。截至2021年第三季度末，加权ROE最高的前五家券商分别是中信建投（11.4%）、中金公司（10.3%）、国信证券（10.0%）、中信证券（9.3%）和兴业证券（9.0%）。加权ROE