银行业周报：三季报综述，营收盈利提速、资产质量改善、分化态势延续

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2021年10月31日 行业研究 三季报综述：营收盈利提速、资产质量改善、分化态势延续 ——银行业周报（2021.10.25-10.31） 银行业 上市银行三季报综述：营收盈利提速、资产质量改善、分化态势延续。37家A股上市银行营业收入、PPOP、归母净利润同比增速分别为7.7%、6.8%、13.6%，营收及盈利增速均比中报提升，营收盈利增速差趋于收敛，印证我们此前报告观点。营收增速稳中向好，主要受益“量稳价平”支撑利息收入增长、非息收入同比高增；盈利增速提升幅度减小，主要因低基数效应消退。12家银行盈利增速突破20%，多为江浙等优质区域城商行。 1）净利息收入增速季环比微降0.4pct至4.4%，规模扩张驱动利息收入增长。 a.“量”的方面：资产端稳定增长，生息资产增速：城农商行＞股份行＞国有行，位于江浙、成渝等优质区域的地方法人银行资产端増势更为强劲；上市银行贷款占生息资产的比重季环比提升0.5pct至58.3%，资产结构进一步优化。b.“价”的方面：测算净息差环比1H提升1bp至1.98%，呈现企稳态势 。 2）非息对营收增速提升做出关键贡献。a. 上市银行净其他非息收入同比大幅增长32.9%，增速较中报提升23.2pct。主要受益3Q广谱利率下行和去年低基数的利好效应，资本利得取得较好增长。b. 随着银行加大财富管理业务布局、疫后银行卡及投行等相关业务恢复性增长，上市银行中收同比增长7.0%。 3）资产质量自2021年以来呈现逐季改善。9月末上市银行不良贷款率季环比下降2bp至1.39%，不良率环比改善较为明显的银行多为优质区域城农商行；同时，拨备覆盖率季环比提升5.5pct至230.5%，风险抵补能力进一步增强。 4）资本充足率稳中有升。9月末，上市银行核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率分别为11.02%、12.67%、15.32%，季环比分别提升0.23、0.24、0.37pct。主要与内源资本补充能力增强、推进资本工具发行、中报分红低基数等因素有关。随着10月份国内系统重要性银行（D-SIBs）评估结果出炉、《全球系统重要性银行总损失吸收能力管理办法》下发，大中型银行将面临更高监管达标要求。 四季度展望：业绩有支撑，营收盈利增速差将进一步收敛，优质银行基本面及估值继续呈现“强者恒强”。1）跨周期安排下信贷投放预计延续“量稳价平”，NIM与3Q基本持平，营收端具有稳定基础；2）基数效应消退，信用成本上行，营收盈利差进一步收敛。3）“资管新规”过渡期临近结束，表外不良回表将消耗部分资源；叠加经济走弱环境下，信用风险有所上行，以及去年同期的拨备少提，预计4Q信用成本压力同比上升。 板块表现及投资策略：本周银行指数下跌1.74%，张家港（+2.8%）、成都（+1.6%）、江苏（+1.0%）等三季报业绩较好的城农商行涨幅相对较好。9月中下旬以来，银行股整体呈现反弹回升态势。我们认为后续银行股表现需要关注几个方面：第一，基本面经营稳定无意外，结构性宽信用推进下，广谱利率阶段性触底反弹，NIM有压力但可控，不良有上行但能消化，跨周期调控是重要考虑，明年银行业经营继续总体稳定；第二，估值低位叠加配置比例偏低，银行底部应较为明确，配置风险较小，如果资金轮动有助于提升估值；第三，短期看房地产领域风险发酵可能是重要考虑，关注点之一在于房地产企业恶意逃废债的道德风险、之二在于美元债市场的连续暴雷。若房地产风险阻断不力，或者房企以“保交房”之名、行“逃废债”之实，则银行股或股价承压。 风险提示：宏观经济不及预期；区域分化加剧；房产税试点影响市场预期。 买入（维持） 作者 行业与沪深300指数对比图 资料来源：Wind 相关研报 从金融街论坛监管发声看银行经营——银行业周报（2021.10.18-10.24） 银行业三季报前瞻：业绩有支撑、估值有修复——银行业周报（2021.10.11-10.17） 房地产融资形势略缓和，按揭贷款投放或提速——银行业周报（2021.9.27-10.10） 房地产融资政策现微调信号，银行股连续下挫后料将企稳——银行业周报（2021.9.20-9.26） 市场情绪偏悲观，“雷曼时刻”难再现——银行业周报（2021.9.20-9.26） 银行股交易活跃度提升，“跨境理财通”启动试点——银行业周报（2021.9. 6-9.12） 上市银行中报回顾：分化格局延续，低基数下回暖——银行业周报（2021.8.30-9.5） 政策推动“稳信贷”，银行中报表现亮眼——银行业周报（2021.8.23-8.29） 化解金融风险传出“维稳”信号，LPR利率连续16个月“按兵不动”——银行业周报（2021.8.16-8.22） 招行、宁波中报业绩亮眼，再次提示关注银行股中报行情——银行业周报（2021.8. 9-8.15） 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 银行业 1、 三季报综述：营收盈利提速、资产质量改善、分化态势延续 前三季度，37家A股上市银行1营业收入、拨备前净利润、归母净利润同比增速分别为7.7%、6.8%、13.6%，增速分别较中报提升1.8ptc、1.9pct、0.6pct，营收及盈利增速均季环比提升，同时营收盈利增速差趋于收敛，与我们此前报告《银行业三季报前瞻：业绩有支撑，估值有修复》预判一致。 1.1、 营收及盈利增速进一步上行 三季报营收增速稳中向好，主要受益“量稳价平”支撑利息收入增长、非息收入同比高增。具体来看： 1）规模上，资产端扩张速度放缓，但维持相对高位。截至9月末，上市银行生息资产同比增速7.5%，季环比下降0.9pct；分机构类别看，国有行、股份行、城商行、农商行生息资产同比增速分别为6.8%、7.7%、12.9%、11.9%，增速较上季末分别变动-1.3、-0.1、0.1、-1.5pct。 2）定价上，资产端定价下行空间相对有限，叠加负债端持续加强成本管控，3Q息差逐步趋稳。按期末期初时点平均生息资产测算，1-3Q上市银行净息差环比1H提升1bp至1.98%；分银行类型看，国有行、股份行、城商行、农商行测算净息差分别为1.96%、2.05%、1.81%、2.16%，分别较1H变动1bp、-1bp、0bp、2bp，整体呈现企稳态势。 3）非息收入为三季报重要增长点，大多数上市银行其他非息收入中的公允价值变动损益、投资收益同比高增，增速较1H21显著提升，预计主要受益于3Q流动性维持合理充裕、广谱利率下行的市场环境，以及去年同期低基数。前三季度，上市银行非息收入同比增速为17.3%，增速较1H21提升8.42pct。具体看，手续费及佣金净收入、净其他非息收入同比增速分别为7.0%、32.9%，增速较1H21分别变动-1.4、23.2pct。 盈利增速季环比提升，但上行幅度有所收敛，一方面，随着疫后经济修复，上市银行拨备计提力度逐步回归常态化；另一方面，国股银行2Q20大幅增强拨备力度导致的低基数效应逐渐消退。其中： 1）城商行盈利提速快，前三季度营收、盈利同比增速分别为14.0%、17.5%，增速较中报提升3.3pct、2.1pct，增速均录得各类银行最高、提升幅度也最为明显； 2）国有行、农商行盈利增速稳中有升，分别较中报提升1.0pct、1.6pct至13.2%、13.6%； 3）股份行盈利增速小幅回落，前三季度盈利增速较中报下降1.1pct至13.5%，3Q在信贷需求边际走弱情况下，股份行票据贴现占比提升、资产投放压力加大，对资产端收益率形成一定拖累。 1 A股上市银行中，上市时间较短的沪农商行、瑞丰银行、重庆银行、厦门银行因可得数据有限未纳入。 oPrMpRxPqPzRqRuMsNnRmP7NaO7NmOqQnPnMeRrQrQfQnNnO8OoPqQxNnOmMMYoPmM 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 银行业 图1：上市银行营收及盈利累积同比增速 图2：城商行盈利增速最高，环比提升幅度最明显 资料来源：各公司财报，光大证券研究所 资料来源：各公司财报，光大证券研究所  业绩延续分化态势，凸显“强者恒强”特征 上市银行三季报营收继续呈现分化态势，宁波（+28.5%）、成都（+26.0%）、江苏（+24.7%）、齐鲁（+22.5%）、南京（+21.0%）五家银行营收增速超过20%。但也有个别银行营收同比增速呈现负增长。 营收增速较好的银行主要受益两方面：一是深耕优质区域及客群经营能力强的银行，受益“信贷增速高+息差韧性强”双重因素提振，利息净收入录得显著优于同业的表现；二是在理财产品代销渠道拓展、居民财富管理意识增强等大背景下，渠道能力强、客群基础好的银行，中收业务持续发力。 12家银行盈利增速突破20%，各类银行均有涉及，江浙等优质区域城商行数量相对更多。江苏（+30.5%）、平安（+30.1%）、张家港（+27.0%）、宁波（+26.9%）、杭州（+26.2%）、兴业（+23.4%）、南京（+22.4%）、招行（+22.2%）、成都（+22.2%）、交通（+22.1%）、邮储（+22.1%）、青岛（+20.5%）等12家银行盈利增速突破20%，这些银行大体可划分为两类：1）零售业务特色突出、经营质地优质的全国性银行，如招行、平安、邮储、兴业等；2）位于江浙沪、成渝经济圈等优质区域的地方法人银行，如宁波、江苏、杭州、成都等银行。 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 银行业 表1：各上市银行营收、拨备前净利润及归母净利润增速情况 1H211-3Q21增幅变化(pct)1H211-3Q21增幅变化(pct)1H211-3Q21增幅变化(pct)国有行工商银行4.3%7.0%2.665.7%6.9%1.249.9%10.1%0.25中国银行6.0%6.3%0.272.6%3.9%1.2911.8%12.2%0.44农业银行7.8%9.4%1.597.7%10.0%2.2512.4%12.9%0.57建设银行7.0%9.3%2.274.5%5.9%1.4211.4%12.8%1.40邮储银行7.7%10.2%2.497.7%11.9%4.2121.8%22.1%0.23交通银行5.6%7.9%2.309.0%11.6%2.5315.1%22.1%6.99合计6.3%8.2%1.895.6%7.4%1.7412.1%13.2%1.05股份行招商银行13.7%13.5%(0.21)14.4%15.0%0.5122.8%22.2%(0.61)平安银行8.1%9.1%1.018.1%8.8%0.7028.5%30.1%1.53兴业银行8.9%8.1%(0.86)8.5%7.8%(0.69)23.1%23.4%0.37光大银行6.8%9.3%2.436.0%9.6%3.5822.2%18.5%(3.70)华夏银行1.1%2.6%1.48-1.9%-1.0%0.8817.6%14.7%(2.90)民生银行-10.5%-8.9%1.68-13.3%-10.6%2.69-6.7%-4.9%1.73浦发银行-4.0%-3.5%0.46-7.4%-6.0%1.383.0%-7.2%(10.22)浙商银行3.0%14.7%11.670.2%18.2%17.911.1%4.3%3.16中信银行3.5%4.0%0.532.3%2.5%0.1513.7%13.1%(0.56)合计4.0%5.1%1.042.5%4.2%1.6814.5%13.5%(1.05)城商行南京银行