本报告主要关注芯海科技的业绩表现。2021年前三季度，公司实现营收4.63亿元，同比增长82.39%；归母净利润0.83亿元，同比增长36.63%；扣非归母净利润0.94亿元，同比增长80.07%。Q3单季度营收1.88亿元，同比增长99.50%，环比提升10.02%；归母净利润0.36亿元，同比增长129.21%；扣非净利润为0.48亿元，同比增长297.47%。毛利率从52.33%提升到55.59%，环比提升3.26pcts。利润增长原因主要系行业景气度持续上行需求持续旺盛，带动各产品线营收增长，以及管理效率提升等。公司聚焦高精度ADC、高可靠性MCU、测量算法以及物联网综合解决方案，逐步深化构建“感知、计算、控制、连接”一体化的芯片设计能力。模拟信号链方面，用于穿戴设备的PPG模拟前端芯片进入样片测试阶段，年内有望小批量试产；BIA芯片向穿戴设备领域拓展；压感芯片全面导入vivo、小米、紫米、魅族、努比亚等客户；应用于动力电池的多节BMS芯片研发进展顺利；面向工业测量的多功能模拟前端芯片预计22年初上市。MCU方面，8位MCU在PD快充、电子烟、个人护理、TWS耳机等领域延续快速增长；32位MCU在通信及计算机、工业控制、锂电管理、高端消费、汽车中控、医疗健康等领域实现增长；多款计算机专用芯片在电源、数据接口、嵌入式控制、人机交互等领域已批量出货；首颗车规级MCU通过AEC-Q100认证并导入前装市场。健康测量AIOT方面，公司搭配鸿蒙智联等平台，构建以精确定位、健康测量为基础的AIOT体系，接入鸿蒙智联的芯片发货量超过200万颗，人体成分分析仪模组成功导入消费及行业市场。投资建议：我们预计公司2021年~2023年收入增速分别为60%、40%和30%，净利润增速分别为50%、30%和2
