朗新科技深度（三）：实地调研，解开充电桩财富密码

华西计算机团队2021年10月29日朗新科技深度（三）：实地调研，解开充电桩财富密码请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明仅供机构投资者使用证券研究报告|公司深度研究报告分析师：刘泽晶SAC NO：S1120520020002邮箱：liuzj1@hx168.com.cn联系人：孔文彬邮箱：kongwb@hx168.com 核心逻辑►我国充电桩需求市场空间广阔，聚合平台相对独立品牌充电具有【对比+支付】优势。截至2020年末，公共充电桩55.7万台，车桩比约为8.83：1，充电桩建设需求大。初步对比品牌运营商与第三方聚合平台，我们发现，聚合平台在支付方面先充后付，相比运营商APP，接入更多品牌充电桩，方便车主对比价格，充电体验更好。►充电体验对比下，新电途【入口+品牌+支付】壁垒显著。选取运营商充电平台（特来电、国网、星星），聚合充电平台（快电、星络、小桔、新电途），以及找桩平台（高德地图、蚂蚁充电）进行体验对比。我们发现：1、找桩平台无法实现独立充电，与前两者有根本差异。2、聚合充电平台多与充电桩品牌共用二维码（通过跳转方式进入APP），无导流途径。3、新电途有别于其他聚合平台，使用独立支付宝二维码，具有【入口导流+品牌效应】双重优势。►新电途已经打通C端支付宝生态，【B端SaaS产品】前景广阔。1、车桩品牌覆盖率高，新电途已经与特来电、星星、快充、国网、南网等龙头品牌打通。是唯一与国网、南网充电桩均打通的聚合平台，壁垒显著。2、与支付宝生态打通，车主在新电途充电，与芝麻信用、蚂蚁森林等支付宝生态打通，增添充电的便捷性与趣味性。3、B端SaaS产品成长可期，伴随分时电价进一步开展，以及长尾充电桩品牌加速涌现，朗新科技的充电桩运营SaaS服务产品需求将大幅提升。目前朗新SaaS产品已经连接百余家充电品牌，将与其C端业务共同成长。►投资建议：朗新科技在充电聚合平台与电网信息化上均大幅受益，考虑到十四五期间国家大力投入电力能源信息化建设，维持公司盈利预测如下：预计2021-2023年公司营收43.4/55.1/69.7亿元，每股收益（EPS）0.84/1.08/1.37元，对应2021年10月28日29.05元/股收盘价，PE分别为34.4/26.9/21.3倍，强烈推荐，维持“买入”评级。►风险提示：1）营收依赖电力行业的风险；2）新能源政策补贴落地不及预期风险；3）新能源发电技术变革进程不及预期风险；4）信息化建设不及预期风险；5）宏观经济的下行的风险。1 目录201充电桩市场大有可为02充电体验对比：新电途优势独到03投资建议与风险提示 01充电桩市场大有可为3充电桩行业发展背景充电桩平台大对比 1.1 汽车电动化加速发展，提升充电桩需求我国新能源汽车保有量将于五年内达到2500万辆。根据中汽协的数据，2020年我国新能源汽车保有量达到492万辆，预计2025年达到2500万辆，五年CAGR为38.42%。未来15年汽车电动化将加速发展，对充电桩的需求持续提升。根据中汽协统计，2021年1-7月新车销量为1424.3万辆，其中新车电动车渗透率达10.38%。4资料来源：中汽协，中国汽车技术研究中心，华西证券研究所我国新能源汽车保有量趋势图2021年1-7月我国新能源汽车销量占比91153261381492250080001600068.13%70.59%45.98%29.13%38.42%26.19%14.87%0%10%20%30%40%50%60%70%80%020004000600080001000012000140001600018000201620172018201920202025E2030E2035E新能源汽车保有量（万辆）增速147.8万辆,10.38%1276.5万辆,89.62%新能源汽车燃料汽车 1.2 充电桩市场长尾突出，对聚合平台需求大5资料来源：中国充电联盟，华西证券研究所2016-2020年我国公共充电桩数量截至2021年9月，我国主要运营商充电桩数量（台）公共充电桩投建数量保持快速增长。2016-2020年我国公共充电桩数量由12.8万台增至55.7万台，四年复合增速达到34.2%。截至2021年7月，公共充电桩保有量已达95万台，同比增长60.5%。车桩比例仍高，公共充电桩数量存在巨大需求空间。截至2020年末，我国新能源汽车保有量492万辆，整体（公共+私有）充电桩167.2万台，车桩比例约为3:1；公共充电桩55.7万台，车桩比例约为8.83:1。充电桩中小运营商存在很大生存空间，对聚合平台需求大。目前充电桩处在发展期，政策红利充足，由于中小型运营商投资小，重运营且用户集中，多数能够实现盈利。因此，未来中小型运营商仍有很大生存空间，尤其会随着新能源汽车在低线城市的普及而在下沉市场得到成长。20.444.677.7122.3167.212.817.822.441.455.705010015020020162017201820192020整体充电桩（万台）公共充电桩（万台） 1.3 我国充电桩基础设施建设进入发展期我国充电桩基础设施建设大致可分为四个阶段，目前已进入发展期。2006-2014年：充电基础设施保有量低，充电站建设工作主要由国家电网承担。2014-2020年：国家电网宣布全面放开分布式电源并网工程与电动汽车充换电设施市场，民间资本开始涌入；充电桩保有量暴涨。2020-2025年：充电桩被纳入“新基建”，政策方面出现倾斜；更多大手笔与新玩家涌入。2025年-：充电基础设施市场迈入成熟期。6资料来源：亿欧汽车，华西证券研究所中国充电桩发展的四个阶段 1.4 充电平台对比：品牌运营商V.S.第三方聚合平台运营商我国新能源充电桩运营商平台主要分为两类：品牌运营商和第三方聚合平台运营商。品牌运营商（充电桩的设备商和运营商）主要通过向客户提供直接售电服务获利，属于重资产运营模式。第三方聚合平台运营商，一般不直接参与充电桩投资建设，而是与品牌商合作接入多个品牌运营商的充电桩，为用户提供从找桩到支付的一站式服务，主要通过分成服务费进行盈利，属于轻资产运营模式。7资料来源：亿欧汽车，华西证券研究所品牌运营商与第三方聚合平台运营商运营模式优劣势对比品牌运营商第三方聚合平台运营商商业模式优势1、盈利模式：基于土地权益建桩，充电桩话语权高。2、2C优势：拥有品牌效应，可以建立用户粘性；3、可基于app与硬件的协同为用户提供“即插即充”“V2G”等增量服务。1、盈利模式：轻资产运营，下游对接多个品牌运营商，可有效降低风险。运维成本较低。2、2C优势：充电桩覆盖率更高，提升用户体验；3、能够依靠互联网打法快速扩张，提高大数据利用率等。劣势1、盈利模式：重资产属性，运营成本高，抗风险能力较差。2、2C劣势：价格高于第三方聚合平台运营商。1、上游品牌运营商掌握充电桩控制权。2、价格战激烈，行业正通过补贴用户方式获取市场份额。代表品牌星星充电、特来电、e充电、开迈斯充电、万城万充等快电、星络充电、新电途等 1.4 充电桩运营由运营商、车企、第三方平台构成充电桩产业中，运营端包含运营商、车企、第三方平台等，共同为车主服务。8资料来源：艾瑞咨询，华西证券研究所充电桩产业图谱 01充电桩市场大有可为9充电桩行业发展背景充电桩平台大对比 1.5 充电平台对比：【聚合平台】接入品牌全，入口/支付上与独立品牌均有差异10资料来源：各充电平台，华西证券研究所目前不同充电桩平台的差异主要体现在：充电桩覆盖率、支付方式（是否预付费）、扫码入口（APP/微信、支付宝小程序）等方面。另外，由于第三方聚合充电平台的活动补贴，价格上也存在差异。通过对比，聚合平台支付方便（可以先充后付），而新电途在聚合平台中，接入龙头充电桩品牌最全，且支付宝是其流量入口。部分充电APP/平台对比品牌最便捷入口（·微信=·支付宝>·小程序>·APP）信用支付接入情况特来电星星国家电网云快充南方电网运营商充电平台特来电·微信/·支付宝-●----星星·微信/·支付宝●-●---e充电·微信/·支付宝---●--聚合充电平台星络·APP●---●●快电·小程序●●●-●-新电途·支付宝●●●●●●小桔·小程序●--●●-找桩平台蚂蚁充电·小程序-●●●●●高德·APP-●●●●● 1.6 充电平台体验：【聚合平台】入口便捷性低，但可以先充后付11资料来源：华西证券研究所经过我们的实地调研，我们发现：不同平台使用感受的区别主要在于“入口”和“支付方式”。充电全流程一般为：地图找桩→到桩→选择扫码方式→进入不同平台；车主在使用过程中会对不同充电方式产生认知，建立平台粘性。入口上，【独立品牌】>【聚合平台】：【独立品牌】可以直接微信/支付宝扫码进入小程序，体验更便捷。支付上，【聚合平台】>【独立品牌】：【聚合平台】均支持先充后付，充电支付方式上具有优势。地图找桩扫码充电12运营商充电平台聚合充电平台小程序APP扫码搜索小程序扫码APP扫码入口区别充值充电支付方式区别充电付费扫码车主对不同APP的感知差异主要在于“入口”和“支付方式” 1.7 充电平台体验：【新电途】能支付宝直接扫码，入口流量优势显著聚合平台寻求导流难：只有【新电途】能在支付宝直接扫码充电。聚合平台充电以扫码桩上品牌二维码为主。以支付宝扫码星星充电桩为例，扫码品牌自主二维码，会跳转到支付宝星星充电小程序，使用聚合平台必须进入平台内扫码。新电途的底层逻辑为桩上贴码，使用支付宝扫描桩上支付宝二维码，直接进入新电途小程序。12资料来源：华西证券研究所充电桩图示新电途二维码运营商二维码星星/快电可扫充电桩二维码图示支付宝扫码界面支付宝-新电途二维码运营商二维码星星/快电可扫 02充电体验对比：新电途优势独到13运营商充电平台聚合充电平台找桩平台 2.1.1 运营商充电平台：特来电选取特来电、国网、星星三家充电桩品牌进行运营商充电使用体验对比：特来电APP在支付方面，使用特来电APP充电需要预付费用，预付金额优先抵扣充电费用，剩余金额可实时原路返回。入口包括：APP、微信小程序、支付宝小程序。14资料来源：特来电APP，华西证券研究所特来电充电桩特来电APP充电流程及支付方式插枪后点击启动充电按钮预付金额优先抵扣充电费用，剩余金额将【实时原路返回】下载“特来电”APP12APP/小程序首页直接扫码34需预存费用才能充电5或用微信/支付宝直接“扫一扫”跳转进入“特来电”小程序1 下载“e充电”APP22.1.2 运营商充电平台：国网e充电e充电是国家电网充电桩的专用APP。支付方面，e充电包括预付费、办卡两种形式。入口包括：APP、微信小程序、支付宝小程序。15资料来源：e充电APP，华西证券研究所屏幕显示：有国网充电卡、e充电扫码、e充电账号和即插即充四种方式可选；点击e充电扫码，提示需要预充金额。需要进行预充值才能充电；如需退费需额外自行操作。国家电网充电桩e充电APP充电流程及支付方式132APP/小程序首页直接扫码或用微信/支付宝直接“扫一扫”跳转进入“e充电”小程序2 APP/小程序首页扫码2.1.3 运营商充电平台：星星充电星星充电APP是充电桩运营商星星旗下的充电APP平台。支付方面，使用星星充电APP时可选预付费和进行“微信支付分-先充后付”。入口包括：APP、微信小程序、支付宝小程序。16资料来源：星星充电APP，华西证券研究所如选择“余额支付”，则进行预充值新电途二维码运营商二维码星星/快电可扫星星充电桩星星充电APP充电流程及支付方式3下载“星星充电”APP1或用微信/支付宝直接“扫一扫”跳转进入“星星充电”小程序12【充值】【先付费后充电】如选择“微信支付分-先充后付”，则将跳转至微信进行【支付分认证】与【授权签约】。仅首次充电需要授权。3【授权签约】【先充电后付费】 02充电体验对比：新电途优势独到17运营商充电平台聚合充电平台找桩平台 2.2.1 聚合充电平台：快电选取快电、星络充电、