持续快速增长，盈利质量出彩

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本报告是关于比音勒芬（002832.SZ）的季报点评。报告指出，公司收入持续快速增长，业绩优异。据公司公告，单季度收入和业绩分别增长14%和14%，比去年同期高基数仍然增长45%和56%。此外，公司毛利率和净利率也有所提高。报告还指出，公司品牌积淀拉动终端，业绩增长表现优秀。分拆渠道来看，线下门店数量和店效有望提升，线上新零售生态布局推进。此外，公司现金流充沛，抗风险性进一步提升。预计全年收入和业绩均有望实现25%左右优质增长。公司推出并实施第三期员工持股计划，并公告在本年度内不提前赎回可转债，彰显业绩信心。报告认为，公司定位运动时尚细分市场，长期看伴随渠道扩张及运营提效，业绩有望快速增长。预计2021~2023年公司归母净利润分别为6.0/7.8/9.8亿元，对应2022年PE为17倍。目标市值194亿，对应2022年PE为25倍，维持“买入”评级。报告还提示了疫情持续超预期、宏观经济疲软、运动休闲消费市场景气度回落等风险。