请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Industry] 证券研究报告/行业周报 2018年12月09日 电气设备 电动车11月产销持续旺盛，风电竞价细则逐步平稳落地 -电力设备新能源第48周周报 [Table_Main] [Table_Title] 评级：增持（维持） 分析师：邹玲玲 执业证书编号：S0740517040001 Email：zoull@r.qlzq.com.cn 研究助理：花秀宁 Email：huaxn@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 上市公司数 157 行业总市值(百万元) 1094351 行业流通市值(百万元) 838542 行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 [Table_Report] 相关报告 <<继续看好风电中游，电动车静待政策落地>>2018.11.25 <<钢价预期下行，风电中游历史性拐点，电动车仍优选龙头>>2018.11.19 <<钢 价 预 期 下 行 ， 风 电 中 游 崛起>>2018.11.16 [Table_Finance] 重点公司基本状况 简称 股价 (元) EPS PE 评级 2017E 2018E 2019E 2020E 2017E 2018E 2019E 2020E 金雷风电 10.53 0.63 0.65 0.75 1.33 17 16 14 8 增持 麦格米特 21.79 0.43 0.73 0.96 1.27 51 30 23 17 买入 通威股份 9.38 0.52 0.52 0.78 0.95 18 18 12 10 买入 璞泰来 49.71 1.19 1.32 1.9 2.2 42 38 26 23 增持 新宙邦 26.41 0.74 0.87 1.11 1.44 36 30 24 18 买入 [Table_Summary] 投资要点  新能源汽车： 电动车抢装期旺盛，11月电动车环比高增，产量达19.2万辆，累计达99.4万辆。据高工锂电，2018年11月我国新能源汽车生产约19.2万辆，同比+33%（中汽协数据，10月产量为14.6万，环比高增），1-11月共计生产约99.4万辆，同比+62%；我们预计全年产量预计将超120万辆，超年初预期； 11月动力电池装机约8.9GWh（10月装机约5.9Gwh），同比+28%。1-11月累计约43.63GWh，同比+77%。1）分车型看，乘用车\客车\专用车分别装机约5.41\2.24\1.26Gwh，同比+165%\-24%\-37%。2）分电池类型看：11月份三元\LFP \锰酸锂分别装机约4.83\2.99\ 0.13GWh，同比+70%\-19%\-56%；全年预期动力电池装机将超54Gwh，我们预期2019年将达75Gwh。 补贴政策尚待推出。市场对新能源汽车补贴退坡普遍预期30%-40%，政策的大方向是“扶优扶强+提升技术门槛”，补贴退坡幅度，原则上是在补贴总额平稳增长前提下，考虑19年销量来确定单车补贴的退坡幅度。而补贴退坡的压力将由整车厂及产业链相关产业共同承担，我们预计传导到电池环节要低于补贴退坡幅度，预期电池端价格2019年下降10%-20%区间（中性预期15%）。板块结构性分化持续演绎，呈现上游盈利弱化，锂电龙头强者恒强局面。中游在上游原材料价格降低，规模化效应支撑下，明年有望迎来盈利拐点。 全球电动化加速。纵观新能源汽车全产业链，“整车-锂电池-材料”龙头集中化持续，龙头市场份额在显著提升。随着国际一流整车企业陆续推出新车型，加速电动化。目前海外锂电龙头（松下\LG\三星SDI\SK等）加速中国本土化进程，国内CATL\比亚迪\孚能科技等产能持续扩张，新增产能向优质锂电龙头集中。在整车厂及海外锂电龙头本土化进程中，中国锂动力电池及其材料具备全球竞争力，显著受益。 投资建议：看好新能源汽车的长期发展，投资逻辑将从“价-量-质”演变。关注盈利能力强的爆款车及全球锂电巨头产业链龙头， 短期重点关注优质龙头及前期跌幅较多个股：新宙邦、当升科技、璞泰来、宁德时代、先导智能；长期重点看好：宁德时代、璞泰来、新宙邦、天赐材料、当升科技、恩捷股份、星源材质、先导智能、杉杉、三花智控、新纶科技、华友钴业、天齐锂业。  新能源发电： （1）风电：钢价预期下行，成本需求现“金叉”，风电中游历史性拐点；广东和宁夏风电竞价细则出台，不鼓励电价恶意竞争。2018Q1-3风电新增装机12.61GW，同增30%，但风电中游制造环节毛利率并未出现相应的改善，几乎所有环节都出现了毛利率的下滑。其中，供给侧改革导致的钢价高企，影响了成本中钢材占比较高环节（如铸锻件、风塔等）的毛利率。2019年， 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业周报 我们看好风电中游崛起：1）2019年钢价预期下行：环保限产放松，供给增加，同时房地产需求较弱、基建持平或微增，但整体需求趋弱；2）风电需求向上，需求成本现历史性“金叉”：三北解禁复苏、中东部常态化、2019年抢电价开工，风电行业景气持续向上（18年Q1-3同增30%），新增装机增速与钢价增速出现“金叉”，即中游铸的需求向上，成本下降，业绩进入蜜月期；3）风机零部件独特的锁价模式将享受钢价下行全部收益：钢材占风电中游铸锻件环节成本的50-80%，盈利能力对钢价十分敏感，毛利率敏感系数最高达4.6，且铸锻件环节采用年末锁价（销售产品价格）、锁量（或客户份额）的销售模式，铸锻件环节有望享受钢价下行的全部收益。近期广东和宁夏风电竞争细则出台，从得分区分度角度来看，不同业主的区分度主要体现在企业能力、已开展前期工作和申报电价方面，关于市场关注的申报电价可能出现低价竞争的情况，两省区分别设置了分档降价、加权平均基准电价等避免出现恶意电价竞争的细则，一定程度缓解市场担忧。总体来看，风电行业景气向上，钢价预期下行，风电中游将进入历史性的盈利向上周期。其中铸锻件环节提前锁价锁量的营业模式，有望享受钢价下行的全部收益，而且成本中钢材占比较高，业绩弹性大。按照业绩对钢价的弹性，重点推荐铸锻件细分龙头：金雷风电、日月股份，同时关注天顺风能、泰胜风能、金风科技、通裕重工、吉鑫科技等在成本下行中受益的其他中游制造标的。 （2）光伏：光伏迎政策反转，指标规模和退坡时间点超预期，海外需求有望超预期，中长期看多板块。11月2日能源局座谈会透露出了光伏行业将迎来政策反转，主要有两个超预期的点：（1）2019年的装机指标由原来预期的30-35GW提升至40GW以上，提升幅度在15%以上；（2）补贴完全退坡的时间为2022年，比预期的2020年晚了两年，正好与全国平价的时间点衔接上，表明了政策的连续性。我们认为，这次光伏政策反转有望带来板块的机会：（1）短期来看，政策的转向可以消除行业的不确定性和风险，估值有望修复；（2）中长期看，装机指标的提升带来了行业的边际增量，龙头有望享受由成本曲线差异带来的超额收益，业绩增速提升。政策反转后，可以保证在行业驱动力完成由“政策驱动”向“平价驱动”转变之前，稳定行业发展预期，避免需求波动，促进行业平稳进入成长期。此外，晶科3Q组件出货2.95GW，同增24.4%，其中海外出货占比超80%，同时指引4Q出货3.7-4.0GW，显示海外需求强劲，海外需求成关注焦点，有望超预期。加上当前各环节竞争格局基本清晰、以及龙头估值处于相对底部区间，我们中长期看多光伏板块，重点推荐各细分环节龙头：隆基股份（全球单晶龙头）、通威股份（多晶硅和电池片扩产迅速）、福斯特（EVA胶膜龙头）、正泰电器（光伏电站放量，布局户用光伏业务）、阳光电源（光伏逆变器龙头，布局户用分布式）、林洋能源（中东部分布式龙头）。  电力设备及工控： 11月制造业PMI回落至50，短期工控板块呈现压力。据国家统计局，11月制造业PMI回落至50，10月工业机器人销量9590台，同比下滑3.3%；短期经济压力以及资金压力使得制造业的资本开支有所放缓，但从结构上看，行业仍处于制造业升级态势中，从长期看，未来“产业升级+工程师红利+国产替代”将从内生驱动行业稳定发展；国内工控企业凭借产品及服务性价比，对下游客户快速响应能力，提供综合的行业解决方案，进一步实现进口替代。重点推荐：麦格米特；中长期推荐汇川技术、宏发股份。  风险提示：宏观经济下行风险、新能源汽车政策不及预期、新能源汽车销量不及预期、电改不及预期、新能源政策及装机不及预期。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 行业周报 内容目录 行情概览 ........................................................................................................................ - 4 - 本周核心观点 ................................................................................................................ - 4 - 新能源汽车 ........................................................................................................... - 4 - 新能源发电 ......................................................................................................... - 12 - 电力设备及工控 ................................................................................................. - 21 - 重点覆盖标的 ..................................................................................................... - 22 - 行业新闻 ...................................................................................................................... - 23 - 新能源汽车 ......................................................................................................... - 23 - 电力设备.............................................................................................................. - 26 - 新能源 ................................................................................................................. - 26 - 公司公告 ...................................................................................................................... - 28 - 新能源汽车..................................................