2021年三季报点评：业绩略低预期，压力有待消解

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瑞普生物（300119）2021年三季报显示，公司实现营收14.99亿元，同比增长2.58%；归母净利2.92亿元，同比增长15.83%；扣非后归母净利2.56亿元，同比增长10.51%。其中，单三季度实现营收4.58亿元，同比下降14.67%；归母净利8861万元，同比下降15.59%；扣非后归母净利7652万元，同比下降22.93%。公司毛利率为52.14%，同比下降4.17pct。销售费用、管理费用、研发费用和财务费用分别为2.28亿元、1.08亿元、8577万元和1527万元，同比分别下降6.05%、-0.36%、+17.65%和-28.54%。公司实现净利率21.34%，同比提升1.75pct。公司研发费用投入再创历史同期新高，截至上半年研发人员中硕、博占比达72.4%。此外，公司积极推进泰地罗新注射液等在研项目的研发和申报工作。公司定增项目获证监会同意注册，将募资不超过13.36亿元，加上自有资金共计16.2亿元投资建设包括“国际标准兽药制剂自动化工厂建设项目”等在内的5个产能改扩建或新建项目，以及生物制品研究院二期项目。项目全部投产后经测算将实现年收入18.8亿元，净利润4.33亿元（若不考虑其中湖南中岸改扩建项目，则预计实现年新增收入13.8亿元，新增净利润2.83亿元）。公司拟以自有资金4800万元收购挑战农业20%股权，整合双方资源优势，进一步提升公司在饲料添加剂市场的竞争力和可持续发展能力，完善养殖后周期产业链布局。公司养殖后周期全产业链布局不断完善，持续变革追求研、产、销全方位领先。建议关注随下游养殖景气度回升带来的板块性投资机会。基于对下游需求的预期，我们调整预测2021-23年归母净利润至4.44、5.68、6.57（