焦煤焦炭月度报告

www.mkqh.com@2019 Maike Futures焦煤焦炭月度报告2021.10黑色金属投研 价格回顾：原料成本推动焦炭价格高位维持；内外煤价持续走强2焦企十一轮提涨后，现货价格平稳，钢厂采购价4330元/吨，日照港贸易准一报价3950元/吨，折仓单价4200元/吨。由于压减粗钢执行，焦化限产加严，供需双弱，焦炭价格主要受原料焦煤成本支撑以及库存较低影响，需求弱导致焦炭价格难以上涨，高位焦炭价格预计仍要维持一段时间。焦煤供应压力依旧偏大，仓单价格估算在3700元/吨以上。进口蒙煤受到疫情影响大，其他国家进口增量不足以弥补澳煤缺口；国产产量受查超产、煤矿事故等扰动较大，且近期受到雨水影响主产区山西停产较多，供应受到较大影响，整体价格仍然偏强。 一、焦炭焦炭：供需双弱，关注上下游政策变化扰动-供应：限产月底趋缓，但原料成本高，利润较低，产量月内恢复较为有限-需求：节后部分钢厂复产，增量有限；能耗双控压减粗钢促使铁水后续低位维持-库存：供需双弱，库存略有企稳，总库存较少，对焦价有提振3策略及建议： 焦炭整体库存低，焦煤供应矛盾以及动力煤缺煤优先运输、使用炼焦配煤等导致焦炭成本维持高位，焦炭利润偏低，现货难以下跌。供应端限产本月平稳，月底有部分限产地区放松，产量预计有恢复，但或因利润低提升较为有限。下游钢厂双控及压减执行，需求较弱，贸易商多畏高，抛货为主。近期国庆节后由于双控节奏，部分钢厂恢复生产，产量短期走强，需求有所恢复，加之钢厂焦炭库存偏低仍有冬储补库需求，近期焦炭短暂偏强。但年内压粗钢政策等要求基本不变，铁水产量恢复有上限，本月主要关注下游铁水产量的变化情况。 操作上，01合约贴水依旧偏高，若铁水需求恢复后回落，需注意压力位3847，若铁水需求继续恢复并维持，盘面补贴水并突破3847，月内看3500-4100区间震荡上行。需关注限产及铁水产量情况。单边持仓成本过高，不建议操作，投资需谨慎。 01盘面焦化利润为-800极低水平，安全边际较好，且下游需求有一定恢复，增产保供预期缓释焦炭配煤品种紧张形势，有驱动但稍有不足，值得关注或轻仓左侧布局。 风险点，压减粗钢，能耗双控预期变化，焦化限产增多。 焦炭供应政策导向：产能置换影响：逐月均有净增产能，部分投产明确延后4由于原料焦煤价格冲高，增产保供压力变大，原料结构性矛盾不断加剧，焦企利润仍先快速下滑并维持低利润状态，部分焦企几近亏损。7月后新产能投放多有延后，一部分延长至4季度末，一部分投放进度延后至明年，部分省市对新上产能投产进度也有相关政策收紧。测算全年新增投产较6月底6906万吨下降1048万吨，一些淘汰焦炉也因无法“上大关小”而延后执行。整体产能端供应增量放缓，不及年前预期。2021年焦化产能新增、淘汰统计（万吨）2020合计新增/淘汰1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2021合计3638新增96637945553460933221514535052949185258586155淘汰3962203433520060085311011252892-2517净增570159122182609332155145265347491-2732966截止今年9月底，2021年已淘汰焦化产能1456万吨，新增3985万吨，净新增2529万吨。预计2021年新增、淘汰如下表： 焦炭供应政策导向：环保限产影响：山东西北限产加严，华北地区开工率稳定5国家环保督查组进驻山东等五省，其中山东省涉及产能最多，就目前影响看，限产影响较大，全省限产加严至50%以上，持续至10月中旬。陕西地区因举办全运会进行环保限产，持续至10月底全运会结束，虽产能不是很多，但对区域也有一定影响。近期独立焦化厂产能利用率降至全年第二低。 焦炭供应：限产月底趋缓，但原料成本高，利润较低，产量月内恢复较为有限6目前焦化厂周产量55.28万吨，钢厂周产量45.47万吨，合计周产100.75万吨。除了产量受到缺煤被动限产，山东陕西限产压力以外，下游钢厂压减粗钢政策也造成需求的相对减弱。10月底，随着山东周边环保组督察限产完毕及陕西全运会结束，或有部分产能恢复生产，但目前焦企利润较少，成本较高，下游需求较弱，产量恢复较为有限。 焦炭需求：节后部分钢厂复产，增量有限；能耗双控压减粗钢促使铁水后续低位维持7目前铁水产量214.3万吨，持续年内低位。唐山地区126座高炉有56座检修，开工率66.5%。节前由于拉闸限电部分地区产能受到影响，加之能耗双控、粗钢压减政策执行，整体限产较为严格，废钢用量大幅下滑，铁水产量等数据在执行后明显下降。节后由于能耗双控节奏因素，部分钢厂恢复生产，产量有所回升，但全年平控的情况下，后期铁水日产量仍将维持在220万吨以下。就目前铁水持续低产量及下游萎靡的需求来看，钢厂补库多按需补库，冬季补库节奏也有所控制，对焦炭需求整体较弱。 焦炭库存：供需双弱，库存略有企稳，总库存较少，对焦价有提振8由于部分地区雨水增多，焦企运输不畅，加之需求较弱，再次累库焦企运输不畅，钢厂补库节奏受限，加之需求相对弱，再次去库，钢厂存货不多，仍有补库需求贸易价格低于钢厂采购价，情绪偏多，贸易商多抛货整体需求偏弱，处于相对宽松平衡，库存有底部企稳迹象，但节后本月或因双控节奏问题部分钢厂恢复生产，而焦化限产变化不大，库存方面或再去库。 焦炭利润：焦煤价格高居不下，下游需求弱，焦炭价格滞涨，利润低位维持2017-2021年，独立焦化厂利润（元/吨），最大值1002，最小值-94.99，差值为1096.99。四分位点判断：-94.99~179.26低估；179.26~453.51中性偏低；453.51~727.75中性偏高；727.75~1096.99高估目前30家焦化厂吨焦平均利润345元，高成本焦企也有少量亏损情况，整体利润偏低，对应焦价估值相对偏低。01盘面焦化利润为-800极低水平，安全边际较好，且下游需求有一定恢复，增产保供预期缓释焦炭配煤品种紧张形势，有驱动但稍有不足，值得关注或轻仓左侧布局焦炭供需理轮缺口通过产量推算，基本处于相对平衡状态。9 半年度平衡表推算：焦炭10下半年生铁产量按同比中性压减3865万吨推算，焦化厂在有一定限产的情况下乐观估计，推算供需差值相对紧平衡 二、焦煤焦煤：产量同比月减，结构性紧张，关注增产保供政策影响-供应：国产：产量保持同比月减，保电煤导致结构化缺煤依旧-供应：进口：澳煤难通关，蒙煤受疫情影响大，其他进口国有资源增量，弥补部分缺口-需求：限产本月底部分方松有少量恢复预期，高成本低利润，产量增量有限-库存：焦化本月限产严格，月底或有部分产能复产，钢厂有补库需求，焦煤库存或持稳11策略及建议： 国产产量恢复较慢仍不及5月水平，较去年月同比减量5%，近期天气原因造成主产区60多家煤矿停产以及运输受限，短期供应转紧。进口下半年较去年依旧有缺口。保电煤等政策导致焦煤结构性分化严重，焦企配煤品种增加了优质主焦煤资源使用。下游近期焦企限产持稳，需求变化不大，月底部分地区限产结束，产量有恢复预期。长期来看品种结构性分化依旧，整体偏紧，维持多头。 操作上，01合约偏强运行，随下游需求恢复有震荡上行行情，3100有较强支撑。月内参考区间3350-3750。单边持仓成本过高，不建议操作，投资需谨慎。 风险点，国产产量快速恢复，进口蒙煤通关增加，下游限产趋严 焦煤供应：国产：产量保持同比月减，保电煤导致结构化缺煤依旧12煤矿原煤周产量596.13万吨，较5-6月620万吨左右产量有5%左右差距。洗煤厂近期产量不及8-9月，增产较少。目前看供应端依旧处于同比月减状态。部分省份因保电煤使用了气煤贫瘦煤替代，导致结构性缺煤情况仍存；整体煤矿产量恢复不及预期。近期电煤核增产能等增产保供政策不断落实，未来对焦煤配煤品种缓解情况有待观察。 焦煤供应：进口：澳煤难通关，蒙煤受疫情影响大，其他进口国有资源增量，弥补部分缺口澳煤年内难通关，进口政策未有变化。蒙古因疫情不稳定，日均200-300车，较8-9月有所好转，后续能否继续恢复需要关注，整体增量有限，难以达到去年水平。加拿大，俄罗斯，美国方面增加了部分进口量，乐观估计能弥补下半年大部分进口缺量，全年进口减量2500万吨左右。整体看进口下半年仍有一部分减量，但预期不会太大，整体偏紧。13 焦煤库存：焦化本月限产严格，月底或有部分产能复产，钢厂有补库需求，焦煤库存或持稳14节日期间山西暴雨，煤矿端多有库存累库焦化厂钢厂库存低位企稳，随着运输受限逐步打通，焦化及钢厂将继续进行冬季补库由于降雨影响运输，焦化及钢厂库存近期少量去库港口方面有350-400万吨左右的澳煤未通关 基差价差：需求端双控平控严格，盘面保持高贴水；原料供需矛盾未变，价差扩大15 半年度平衡表推算：焦煤16焦煤产量及进口基于乐观估计。平衡表下半年预计供应减量主要来自于国产，进口增量多来源于美加俄，推算总供需差供应有所偏多。考虑到焦企多考虑使用优质主焦煤进行生产，本表的供需差值并不能反应实际情况，实际供需应差于上述推导，焦煤仍将处于紧平衡格局。 www.mkqh.comTHANK YOU!免责声明：本报告仅作参考之用。不管在何种情况下，本报告都不能当作购买或出售报告中所提及的商品的依据。报告是针对商业客户和职业投资者准备的，所以不得转给其它人员。尽管我们相信报告中资料和资料的来源是可靠的，但我们不保证它们绝对正确。我们也不承担因根据本报告操作而导致的损失。未经允许，不得以任何方式转载。联系人：文斌 期货从业资格号：F3074442 联系电话：029-88211395 邮箱：binwen2015@163.com