请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 [Table_Rank] 评级： 买入 [Table_Authors] 翟炜 首席分析师 SAC执证编号：S0110521050002 zhaiwei@sczq.com.cn 电话：13581945259 李星锦 分析师 SAC执证编号：S0110119060002 lixingjin@sczq.com.cn 电话：86-10-56511810 [Table_Chart] 市场指数走势（最近1年） 资料来源：聚源数据 [Table_BaseData] 公司基本数据 最新收盘价（元） 176.37 一年内最高/最低价（元） 210.34/119.62 市盈率（当前） 85.20 市净率（当前） 8.22 总股本（亿股） 1.45 总市值（亿元） 256.39 资料来源：聚源数据 核心观点 [Table_Summary]  事件：10月25日，移远通信发布2021年前三季度业绩报告，前三季度实现营业收入74.76亿元，同比增长77.66%；实现归母公司净利润2.37亿元，同比增长89.53%。  业绩大幅增长，费用率同比下降。今年前三季度，公司营业收入实现快速增长，主要系随着物联网的快速发展，智能终端对通信模组的需求不断增加，公司不断创新优化产品。费用管控效果明显，前三季度公司销售、管理、研发费用率较去年同期分别下降0.82 pct、0.5 pct、0.52pct。截至2021Q3，公司存货为30.65亿元，同比增长134.14%，较二季度末略增。  5G模组产品成熟度高、性能领先。公司在5G模组上起步较早，已设计了近30款5G模组，产品组合丰富，客户可以根据终端产品对于性能、封装、面向区域、成本的需求，来自由选择最适合其应用场景的模组。公司5G系列模组已支持全球1000余家行业客户进行终端产品开发与商用，如智慧电力、智能电视、无人机、视频直播、智慧交通、工业网关等。此外，公司在5G认证上建立了较强的技术、时间壁垒，加速了5G模组规模化出货及市场份额提升。今年8月，公司在中国移动2021-2022年总量32万片的5G通用模组产品集采中，以最大份额中标，约15万片，在中国联通雁飞定制315平台集采项目也取得了独家中标，公司5G模组产品性能、定制化特点获得运营商认可。  车载模组业务产品线不断丰富完善。公司在车载领域布局较早，基于不同的车规级平台研发了完整、丰富的产品线。4G和4G高速车载模组方面，公司出货量领先；在5G车载模组方面，公司两款5G、5G+CV2X车规级模组AG551Q-CN和AG550Q-CN先后通过CCC、SRRC、NAL三项认证，率先实现规模化量产出货。此外，车载智能模组面向娱乐中控一体机产品，可更好地支持车载360全景、AI应用等，在极具性价比的同时，更可帮助客户有效缩短产品研发周期，更高算力的5G智能车载产品AG800D正在加速研发。公司在车载产品具备先发优势及不断完善的车载产品线和全球布局，为其车载业务增长和全球化拓展提供了有力支撑。  常州智能制造中心扩产能。公司上半年定增募资10.6亿元，其中8亿元将用于全球智能制造中心建设项目，拟在常州建设20条生产线，提升公司产能，至达产年将形成年产无线通信模组9,000万片的生产能力。10月，公司发布了关于签订厂房代建及回购合作协议的公告，由常州武南代建无线通信模组智能制造中心项目厂房，代建金额不超过4亿元。  投资建议：物联网无线模组市场正处于繁荣成长阶段，5G 物联网时代，-0.500.5126-Oct6-Jan19-Mar30-May10-Aug21-Oct移远通信沪深300 [Table_Title] 行业高景气，业绩持续高增长 [Table_ReportDate] 移远通信(603236)公司简评报告 | 2021.10.26 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 国内厂商有望实现量价齐升，行业集中趋势延续，龙头厂商有望持续受益。考虑到行业高景气带动业绩高速增长，上调营业收入和净利润预测值，预计公司2021-2023年营业收入分别为101.36、141.9、191.56亿元，归母净利润分别为3.52、6.64、10.04亿元，EPS分别为2.42、4.57、6.91，维持“买入”评级。  风险提示：中美贸易摩擦及全球疫情加剧，5G发展不及预期。 盈利预测 [Table_Profit] 2020A 2021E 2022E 2023E 营收（亿元） 61.06 101.36 141.90 191.56 营收增速（%） 47.8 66.0 40.0 35.0 净利润（亿元） 1.89 3.52 6.64 10.04 净利润增速（%） 27.7 86.3 88.6 51.2 EPS(元/股) 1.77 2.42 4.57 6.91 PE 99.9 72.8 38.6 25.5 资料来源：Wind，首创证券 公司简评报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 1 图 1 移远通信历年营业收入（亿元）及增速 图 2移远通信历年归母净利润（亿元）及增速 资料来源：Wind，首创证券 资料来源：Wind，首创证券 图 3 移远通信毛利构成 图 4 移远通信毛利率、净利率 资料来源：Wind，首创证券 资料来源：Wind，首创证券 16.6127.0141.3061.0674.76189.9562.6652.8747.8577.660204060801001201401601802000102030405060708020172018201920202021Q3营业总收入（亿元）同比(%)0.821.801.481.892.37296.41121.42-18.0027.7189.53-500501001502002503003500.00.51.01.52.02.520172018201920202021Q3归母净利润（亿元）同比(%)18.0220.4121.1520.2318.484.916.683.583.103.17051015202520172018201920202021Q3销售毛利率(%)销售净利率(%) 公司简评报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 2 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元）20202021E2022E2023E现金流量表（百万元）20202021E2022E2023E流动资产3711.45287.07237.49641.4经营活动现金流-398.5-334.3-23.3219.2现金610.6300.0300.0300.0净利润189.0352.2664.41004.2应收账款871.51216.31702.82298.8折旧摊销98.9133.8216.9285.1其它应收款42.4101.4141.9191.6财务费用-19.141.754.396.1预付账款88.4149.0206.1276.8投资损失4.2-45.0-42.0-40.0存货1438.22424.23352.04502.5营运资金变动-661.0-853.4-946.4-1158.9其他660.31096.21534.62071.7其它-10.536.429.632.7非流动资产889.81353.41736.42052.9投资活动现金流-289.0-564.5-567.0-569.0长期投资40.541.041.041.0资本支出-551.5-567.0-567.0-567.0固定资产571.5952.51265.41522.6长期投资303.1-0.50.00.0无形资产93.9149.2197.5239.8其他-40.63.00.0-2.0其他15.615.615.615.6筹资活动现金流700.4588.3590.3349.8资产总计4601.26640.48973.811694.3短期借款873.0490.11240.41885.6流动负债2643.13317.35091.97007.5长期借款89.50.00.00.0短期借款873.0490.11240.41885.6其他-35.11012.8-105.7-199.3应付账款1224.92064.62854.83834.7现金净增加额12.9-310.60.00.0其他34.558.280.5108.1主要财务比率20202021E2022E2023E非流动负债89.589.589.589.5成长能力长期借款89.589.589.589.5营业收入47.8%66.0%40.0%35.0%其他0.00.00.00.0营业利润19.1%89.3%89.2%51.4%负债合计2732.63406.75181.37096.9归属母公司净利润27.7%86.3%88.6%51.2%少数股东权益0.00.00.00.0获利能力归属母公司股东权益1868.73233.73792.44597.3毛利率20.2%19.0%20.0%20.4%负债和股东权益4601.26640.48973.811694.3净利率3.1%3.5%4.7%5.2%利润表（百万元）20202021E2022E2023EROE10.1%10.9%17.5%21.8%营业收入6105.810135.614189.819156.3ROIC5.1%10.4%14.1%16.9%营业成本4870.68209.811351.915248.4偿债能力营业税金及附加7.610.114.219.2资产负债率59.4%51.3%57.7%60.7%营业费用197.9304.1425.7574.7净负债比率20.9%8.7%14.8%16.9%研发费用706.71013.61390.61819.8管理费用184.0253.4354.7478.9流动比率1.401.591.421.38财务费用-40.541.754.396.1速动比率0.860.860.760.73资产减值损失-22.1-20.0-20.0-20.0营运能力公允价值变动收益-30.40.00.00.0总资产周转率1.331.531.581.64投资净收益46.245.042.040.0应收账款周转率9.039.719.729.57营业利润173.2327.9620.5939.1应付账款周转率4.154.093.783.74营业外收入8.46.25.24.0每股指标(元)营业外支出3.02.02.02.0每股收益1.772.424.576.91利润总额178.6332.1623.7941.1每股经营现金-3.72-2.30-0.161.51所得税-10.4-20.1-40.7-63.1每股净资产17.4622.2526.0931.63净利润189.0352.2664.41004.2估值比率少数股东损益0.00.00.00.0P /E99.972.838.625.5归属母公司净利润189.0352.2664.41004.2P /B10.107.936.765.58EBIT DA200.8503.4891.61320.3EV/EBIT DA104.5641.7123.5515.90EP S（元）1.772.424.576.91 公司简评报告  证券研究报告 [Table_Introduction] 分析师简介 翟炜，北京大学硕士，曾就职于中科院信工所，方正证券、国金证券等，2021年5月加入首创证券，负责计算机、通信等行业研究。 李星锦，厦门大学数学与应用数学学士，美国杜兰大学金融硕士，从事计算机、通信方向研究，2年证券从业经